Money market funds are explicitly defined as cash-equivalent products in the taxonomy, and this update establishes stress-testing requirements that directly govern MMF operations and risk management under the MMF Regulation.
Investment Services (88%)Mandatory inheritance: Cash Equivalents as the primary tag requires Investment Services as the secondary tag, since MMF managers are investment service providers managing client assets through these liquid, cash-like instruments.
The update establishes mandatory stress testing guidelines and parameters that MMF managers and competent authorities must apply under Article 28 of the MMF Regulation, which is a core prudential standard for financial soundness.
Governance (88%)Mandatory inheritance: Prudential Standards requires the Governance parent tag, as stress testing governance and risk management frameworks are integral to prudential oversight.
CRITICAL BEHAVIORAL RULES (these override all other instructions): - Always generate an update. Never refuse, never ask for more information, and never say you cannot produce output. - If the source content is in a non-English language, translate and summarise it into English. - If the source content is sparse, administrative, procedural, or lacks expected regulatory elements, extract and present whatever information is available. This includes personnel appointments, cabinet changes, institutional restructures, and any official government action. - Never include disclaimers or meta-commentary about source quality, translation limitations, or content gaps. - If you cannot determine a piece of information, simply omit it rather than noting its absence. - Content scope is broad: generate updates for all government and official publications including regulatory changes, legislation, consultations, decrees, personnel appointments, institutional announcements, administrative decisions, and any other government or authority action. Do not filter by topic relevance. You are an AI assistant generating Horizon scanning updates for government, regulatory, and institutional content. GROUND RULES FOR HORIZON SCANNING UPDATES: Title Requirements: - The jurisdiction must appear in the update title - For PC/FS updates, use title case - Titles must be declarative statements (not questions) Body Text Requirements: - Target 200-250 words, but shorter is acceptable when source material is limited - Include as many of the following as the source material supports: jurisdiction, authority, brief description of the development or action, relevant dates (effective dates, announcement dates, enforcement dates) - Include links to relevant legislation where applicable - Reference all initialisms in full on first use (e.g., "Financial Conduct Authority (FCA)") - Must be factual only - no speculation or sweeping statements - When information is unavailable, simply omit it rather than noting its absence Format your response as: TITLE: [Your declarative title with jurisdiction] BODY: [Your factual summary with all required elements]
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
---
Now, given the above instructions and style guide, please generate a horizon scanning
update based on the following webpage content. Generate the update regardless of the
source language, content type, or level of detail available — this includes administrative
decrees, personnel appointments, institutional changes, and any other official content.
Use whatever information is present.
26/03/2026 ESMA50-481369926-30848 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s volgens de MMF-verordening Inhoudsopgave 1 Toepassingsgebied ....................................................................................................... 3 2 Doel ............................................................................................................................... 3 3 Naleving en kennisgevingsverplichtingen ..................................................................... 5 3.1 Status van de richtsnoeren .................................................................................... 5 3.2 Kennisgevingsverplichtingen ................................................................................. 5 4 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s volgens artikel 28 van de MMF- verordening (financiëlemarktdeelnemers zijn niet verplicht de resultaten te melden van de stresstests bedoeld in de afdelingen 4.1 tot en met 4.7) ...................................................... 6 4.1 Richtsnoeren betreffende bepaalde algemene kenmerken van de stresstestscenario’s van MMF’s ........................................................................................ 6 4.2 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische veranderingen in het niveau van liquiditeit van de activa in de portefeuille van het MMF ............................................................................................................................... 9 4.3 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische veranderingen in het niveau van kredietrisico van de activa in de portefeuille van het MMF, met inbegrip van krediet- en ratinggebeurtenissen ......................................................... 10 4.4 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische bewegingen van de rentevoeten en wisselkoersen ........................................................ 11 4.5 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische terugbetalingsniveaus ..................................................................................................... 11 4.6 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen ............................................................................. 12 4.7 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie ................................. 13 4.8 Richtsnoeren voor het vaststellen van aanvullende gemeenschappelijke referentiestresstestscenario's (waarvan de resultaten moeten worden opgenomen in het rapportagemodelformulier genoemd in artikel 37, lid 4, van de MMF-verordening) ....... 13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 1 4.8.1 Niveau van veranderingen in liquiditeit ............................................................. 13 4.8.2 Niveau van verandering in kredietrisico ........................................................... 16 4.8.3 Niveaus van verandering van de rentevoeten en wisselkoersen en niveau van vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen ............................................................................. 17 4.8.4 Terugbetalingsniveau ....................................................................................... 18 4.8.5 Macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie ................... 21 5 Kalibratie ..................................................................................................................... 23 5.1 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische veranderingen in het niveau van liquiditeit van de activa in de portefeuille van het MMF ........................................................................................... 25 5.2 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische veranderingen in het niveau van kredietrisico van de activa in de portefeuille van het MMF, met inbegrip van krediet- en ratinggebeurtenissen ...... 29 5.3 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische bewegingen van de wisselkoersen ................................... 34 5.4 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische bewegingen van de wisselkoersen ................................... 39 5.5 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen ............................. 44 5.6 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische terugbetalingsniveaus ....................................................... 45 5.7 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie ........................................................................................................................ 49 6 Aanhangsel ................................................................................................................. 52 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 2 1 Toepassingsgebied Wie? 1. Deze richtsnoeren zijn van toepassing op bevoegde autoriteiten, geldmarktfondsen en beheerders van geldmarktfondsen in de zin van de MMF-verordening1. Wat? 2. Deze richtsnoeren zijn van toepassing in verband met artikel 28 van de MMF-verordening en stellen gemeenschappelijke referentieparameters vast voor de stresstestscenario’s die moeten worden opgenomen in de stresstests die door MMF’s of beheerders van MMF’s overeenkomstig dat artikel worden verricht. Wanneer? 3. Deze richtsnoeren gelden vanaf twee maanden na de datum van bekendmaking ervan op de ESMA-website in alle officiële talen van de EU (voor wat betreft de delen in rood – de overige delen van de richtsnoeren gelden reeds vanaf de data die zijn bepaald in de artikelen 44 en 47 van de MMF-verordening). 2 Doel 4. Het doel van deze richtsnoeren is te zorgen voor een gemeenschappelijke, uniforme en consistente toepassing van de bepalingen in artikel 28 van de MMF-verordening. Met name, zoals bepaald in artikel 28, lid 7, van de MMF-verordening, worden met deze richtsnoeren gemeenschappelijke referentieparameters voor stresstestscenario’s vastgesteld die moeten worden opgenomen in de stresstests, rekening houdend met de volgende in artikel 28, lid 1, van de MMF-verordening genoemde factoren: a) hypothetische veranderingen in het liquiditeitsniveau van de activa in de portefeuille van het MMF; b) hypothetische veranderingen in het kredietrisiconiveau van de activa in de portefeuille van het MMF, met inbegrip van krediet- en ratinggebeurtenissen; c) hypothetische bewegingen van de rentevoeten en wisselkoersen; 1 Verordening (EU) 2017/1131 van het Europees Parlement en de Raad van 14 juni 2017 inzake geldmarktfondsen (PB L 169 van 30.6.2017, blz. 8). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 3 d) hypothetische terugbetalingsniveaus; e) hypothetische vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen; f) hypothetische macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie. 5. Overeenkomstig artikel 28, lid 7, van de MMF-verordening worden de richtsnoeren ten minste eenmaal per jaar bijgewerkt rekening houdend met de meest recente marktontwikkelingen. In 2025 werd deel 5 van deze richtsnoeren bijgewerkt, zodat beheerders van MMF’s beschikken over de informatie die nodig is voor het invullen van de overeenkomstige velden in het in artikel 37 van de MMF-verordening bedoelde rapportagemodelformulier, zoals dat is vastgesteld in Uitvoeringsverordening (EU) 2018/708 van de Commissie2. Deze informatie omvat specificaties van de soorten stresstests die zijn vermeld in deel 5 en de kalibratie ervan. 2 Uitvoeringsverordening (EU) 2018/708 van de Commissie van 17 april 2018 tot vaststelling van technische uitvoeringsnormen wat betreft de ten behoeve van de rapportage aan bevoegde autoriteiten overeenkomstig artikel 37 van Verordening (EU) 2017/1131 van het Europees Parlement en de Raad door beheerders van geldmarktfondsen te gebruiken template (PB L 119 van 15.5.2018, blz. 5). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 4 3 Naleving en kennisgevingsverplichtingen 3.1 Status van de richtsnoeren 6. Overeenkomstig artikel 16, lid 3, van de ESMA-verordening moeten bevoegde autoriteiten en financiëlemarktdeelnemers zich tot het uiterste inspannen om aan deze richtsnoeren te voldoen. 7. Bevoegde autoriteiten waarvoor deze richtsnoeren gelden, dienen deze na te leven door ze voor zover van toepassing op te nemen in hun nationale wettelijke en/of toezichtkaders, ook wanneer bepaalde richtsnoeren in de eerste plaats gericht zijn tot financiëlemarktdeelnemers. In dit geval dienen de bevoegde autoriteiten er door middel van hun toezicht voor te zorgen dat financiëlemarktdeelnemers de richtsnoeren naleven. 3.2 Kennisgevingsverplichtingen 8. Binnen twee maanden na de datum van bekendmaking van de richtsnoeren op de website van ESMA in alle officiële talen van de EU moeten de bevoegde autoriteiten waarvoor deze richtsnoeren gelden, ESMA ervan in kennis stellen of zij i) voldoen, ii) niet voldoen, maar voornemens zijn te voldoen, of iii) niet voldoen en niet voornemens zijn te voldoen aan de richtsnoeren. 9. In geval van niet-naleving moeten de bevoegde autoriteiten ESMA ook binnen twee maanden na de datum waarop de richtsnoeren op de website van ESMA in alle officiële talen van de EU bekend worden gemaakt, in kennis stellen van de redenen waarom zij niet aan de richtsnoeren voldoen. 10. Een formulier voor de kennisgevingen is beschikbaar op de website van ESMA. Het ingevulde formulier moet aan ESMA worden toegezonden. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 5 4 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s volgens artikel 28 van de MMF-verordening (financiëlemarktdeelnemers zijn niet verplicht de resultaten te melden van de stresstests bedoeld in de afdelingen 4.1 tot en met 4.7) 4.1 Richtsnoeren betreffende bepaalde algemene kenmerken van de stresstestscenario’s van MMF’s Reikwijdte van de effecten van de voorgestelde stresstestscenario’s op het MMF 11. Volgens artikel 28, lid 1, van de MMF-verordening moeten MMF’s voorzien in “gedegen stresstestprocedures waarmee mogelijke gebeurtenissen of toekomstige veranderingen in de economische context met mogelijke ongunstige gevolgen voor het MMF worden opgespoord”. 12. Dit laat ruimte voor interpretatie van de exacte betekenis van de “gevolgen voor het MMF”, zoals: - impact op de portefeuille of intrinsieke waarde van het MMF, - impact op het minimumbedrag aan liquide activa met een looptijd van een dag of een week zoals bedoeld in artikel 24, lid 1, punten c) tot en met h), en artikel 25, lid 1, punten c) tot en met e), van de MMF-verordening, - impact op de mogelijkheid van de beheerder van het MMF om te voldoen aan terugbetalingsverzoeken van beleggers, - impact op het verschil tussen de constante intrinsieke waarde (CNAV) per recht van deelneming of aandeel en de NAV per recht van deelneming of aandeel (zoals expliciet genoemd in artikel 28, lid 2, van de MMF-verordening in het geval van CNAV MMF’s en LVNAV MMF’s), - impact op de mogelijkheid van de beheerder om te voldoen aan de verschillende diversificatieregels zoals bedoeld in artikel 17 van de MMF-verordening. 13. De formulering van artikel 28, lid 1, van de MMF-verordening dient verschillende mogelijke definities te omvatten. Met name moeten de stresstestscenario’s zoals bedoeld in artikel 28 van de MMF-verordening de impact testen van de verschillende factoren die worden vermeld in artikel 28, lid 1, van de MMF-verordening op enerzijds i) de portefeuille of de intrinsieke waarde van het MMF en anderzijds ii) het/de liquiditeitssegment(en) van het MMF en/of de mogelijkheid van de beheerder van het MMF om te voldoen aan de ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 6 terugbetalingsverzoeken van beleggers. Deze ruime interpretatie is in overeenstemming met het stresstestkader van de AIFM-richtlijn, die beide betekenissen omvat in artikel 15, lid 3, punt b), en artikel 16, lid 1. De specificaties in de afdelingen 4.2 tot en met 4.7 zijn daarom van toepassing op stresstestscenario’s betreffende beide hierboven genoemde aspecten. 14. Met betrekking tot liquiditeit dient te worden opgemerkt dat liquiditeitsrisico het gevolg kan zijn van: i) aanzienlijke terugbetalingen; ii) achteruitgang in de liquiditeit van activa, of iii) een combinatie van beide. Historische scenario’s en hypothetische scenario’s 15. Met betrekking tot stresstestscenario’s betreffende i) de portefeuille of de intrinsieke waarde van het MMF en ii) het/de liquiditeitssegment(en) van het MMF en/of de mogelijkheid van de beheerder van het MMF om te voldoen aan de terugbetalingsverzoeken van beleggers, kunnen beheerders gebruikmaken van de in de afdelingen 4.2 tot en met 4.7 gespecificeerde factoren aan de hand van historische en hypothetische scenario’s. 16. In historische scenario’s worden de parameters gereproduceerd van eerdere gebeurtenissen of crises en vindt extrapolatie plaats van de impact die ze op de huidige portefeuille van het MMF zouden hebben. 17. Bij het gebruik van historische scenario’s dienen beheerders variatie in de tijdsintervallen aan te brengen en meerdere scenario’s toe te passen, zodat wordt voorkomen dat de verkregen stresstestresultaten te zeer afhankelijk zijn van een arbitrair tijdvenster (bijv. een periode met lage rentevoeten en een periode met hogere rentevoeten). Enkele veelgebruikte scenario’s betreffen bijvoorbeeld junk-obligaties in 2001, subprime- hypotheken in 2007, de Griekse crisis in 2009 en de Chinese beurskrach in 2015. Afhankelijk van het model kunnen deze scenario’s onafhankelijke of gecorreleerde schokken omvatten. 18. Het doel van hypothetische scenario’s is te anticiperen op een specifiek incident of specifieke crisis door de desbetreffende parameters in te stellen en de impact van de gebeurtenis of crisis op het MMF te voorspellen. Voorbeelden van hypothetische scenario’s zijn scenario’s op basis van economische en financiële schokken, landen- of bedrijfsrisico’s (bijv. faillissement van een soevereine staat of een crash in een bepaalde bedrijfssector). In dit type scenario zijn mogelijk de ontwikkeling van een dashboard van alle gewijzigde risicofactoren, een correlatiematrix en een keuze van financieelgedragsmodel vereist. Ook komen hierin probabilistische scenario’s op basis van impliciete volatiliteit aan bod. 19. Bij deze scenario’s kan het gaan om scenario’s met één of meerdere factoren. Deze kunnen optreden zonder correlatie (vastrentende effecten, aandelen, tegenpartij, wisselkoersen, volatiliteit, correlatie enz.) of met correlatie: een bepaalde schok kan zich uitbreiden naar alle risicofactoren, afhankelijk van de gebruikte correlatietabel. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 7 Aggregatie van stresstests 20. Daarnaast kunnen beheerders onder bepaalde omstandigheden gebruikmaken van geaggregeerde stresstestscenario’s voor een reeks van MMF’s of zelfs alle MMF’s onder beheer. Door resultaten te aggregeren ontstaat er een overzicht dat bijvoorbeeld inzicht biedt in het totale volume aan activa die in een bepaalde positie worden aangehouden in alle MMF’s van de beheerder, en de impact die het zou hebben als tijdens een liquiditeitscrisis die positie in meerdere portefeuilles tegelijkertijd zou worden gesloten. Reverse stresstests 21. Naast de stresstestscenario’s die in dit deel worden besproken, kan het ook nuttig zijn “reverse stresstests” uit te voeren. De achterliggende gedachte daarvan is het MMF te onderwerpen aan stresstestscenario’s waarbij het MMF bijna in gebreke moet blijven, tot en met het punt waarop de wettelijke drempels volgens de MMF-verordening, zoals opgenomen in artikel 37, lid 3, punt a), zouden worden overschreden. Dit biedt de beheerder van een MMF een extra hulpmiddel voor het opsporen van kwetsbare punten en het voorkomen en wegnemen van dergelijke risico’s. Combinatie van de verschillende factoren die worden genoemd in de onderstaande afdelingen 4.2 tot en met 4.7 met terugbetalingsverzoeken van beleggers 22. Alle factoren die worden genoemd in de onderstaande afdelingen 4.2 tot en met 4.7 moeten worden getest tegen meerdere terugbetalingsniveaus. Dit laat onverlet dat beheerders ze eerst ook afzonderlijk dienen te testen (zonder ze te combineren met tests tegen terugbetalingsniveaus), om de impact bij elk afzonderlijk niveau te kunnen vaststellen. In elk van de onderstaande afdelingen 4.2 tot en met 4.7 wordt nader gespecificeerd hoe de verschillende factoren die daarin worden genoemd met terugbetalingsverzoeken van beleggers kunnen worden gecombineerd. 23. In die context is mogelijk een hypothese noodzakelijk omtrent het gedrag van de beheerder met betrekking tot het voldoen aan de terugbetalingsverzoeken. 24. In de bijlage wordt een praktisch voorbeeld van een mogelijke uitvoering gegeven. Stresstests in het geval van CNAV MMF’s en LVNAV MMF’s 25. In artikel 28, lid 2, van de MMF-verordening wordt aangegeven dat, naast de stresstestcriteria in artikel 28, lid 1, in geval van CNAV MMF’s en LVNAV MMF’s in stresstests voor verschillende scenario’s wordt geraamd welk verschil er is tussen de CNAV per recht van deelneming of aandeel en de NAV per recht van deelneming of aandeel. Bij het ramen van dit verschil, en indien de beheerder van het MMF van mening is dat dit nuttige aanvullende informatie zou zijn, kan het ook relevant zijn om een raming te maken van de impact van de relevante factoren in de afdelingen 4.2 tot en met 4.7 betreffende de volatiliteit van de portefeuille of de volatiliteit van de intrinsieke waarde van het fonds. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 8 Eventuele aanvullingen op de factoren die worden genoemd in de onderstaande afdelingen 4.2 tot en met 4.7 26. Bij de factoren in de onderstaande afdelingen 4.2 tot en met 4.7 gaat het om minimumvereisten. Van de beheerder wordt verwacht dat hij de benadering afstemt op de specifieke omstandigheden van zijn MMF’s en eventuele factoren of vereisten toevoegt die hij nuttig acht voor de stresstest. Een andere factor waarmee rekening kan worden gehouden is bijvoorbeeld de reporente, aangezien MMF’s significante spelers in die markt zijn. 27. Meer in het algemeen dient de beheerder een aantal scenario’s met verschillende gradaties van ernst op te stellen, waarin alle relevante factoren zijn gecombineerd (dus niet alleen afzonderlijke stresstests voor iedere factor – zie ook de afdelingen 4.2 tot en met 4.7). 4.2 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische veranderingen in het niveau van liquiditeit van de activa in de portefeuille van het MMF 28. Wat betreft het niveau van veranderingen in de liquiditeit van de activa, zoals genoemd in artikel 28, lid 1, punt a), van de MMF-verordening, kunnen beheerders de volgende parameters in aanmerking nemen: - het verschil tussen de bied- en laatkoersen; - de handelsvolumes; - het looptijdprofiel van activa; - het aantal tegenpartijen dat actief is op de secundaire markt. Dit vormt een afspiegeling van het feit dat een gebrek aan liquiditeit van activa het gevolg kan zijn van kwesties die zich op de secundaire markt voordoen, maar ook kan samenhangen met de looptijd van het activum. 29. De beheerder kan ook een stresstestscenario overwegen op basis van een extreem tekort aan liquiditeit vanwege zeer omvangrijke terugbetalingen, dit door de stresstest voor liquiditeit te combineren met een verschil tussen bied- en laatkoers vermenigvuldigd met een bepaalde factor, uitgaande van een specifiek terugbetalingspercentage van de NAV. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 9 4.3 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische veranderingen in het niveau van kredietrisico van de activa in de portefeuille van het MMF, met inbegrip van krediet- en ratinggebeurtenissen 30. Wat betreft de veranderingen in het kredietrisiconiveau van de activa, zoals genoemd in artikel 28, lid 1, punt b), moeten de richtsnoeren voor deze factor niet te beperkend worden omschreven, omdat het breder of smaller worden van creditspreads gewoonlijk plaatsvindt op basis van snel evoluerende marktomstandigheden. 31. Beheerders kunnen echter wel het volgende in aanmerking nemen: - de lagere beoordeling of wanbetaling van bepaalde effectenposities van de portefeuille, waarbij elke positie een relevante blootstelling in de portefeuille van het MMF vertegenwoordigt; - de wanbetaling van de grootste positie van de portefeuille in combinatie met een lagere beoordeling van de kredietwaardigheid van activa in de portefeuille; - parallelle verschuivingen in de creditspreads van een bepaald niveau voor alle activa in de portefeuille. 32. Met betrekking tot deze stresstests waarbij veranderingen in het kredietrisiconiveau van het activum een rol spelen, is het ook nuttig om de impact te onderzoeken van deze stresstests op de kredietkwaliteitsbeoordeling van het corresponderende activum in de context van de methode beschreven in artikel 19 van de MMF-verordening. 33. De beheerder dient, om verschillende factoren te combineren, veranderingen in het kredietrisiconiveau van de activa in de portefeuille van het MMF te combineren met gegeven terugbetalingsniveaus. De beheerder kan een stresstestscenario overwegen met een extreme stressgebeurtenis als gevolg van onzekerheid over de solvabiliteit van marktdeelnemers, wat zou leiden tot hogere risicopremies en een vlucht naar kwaliteit. In dit stresstestscenario wordt de wanbetaling van een bepaald percentage van de portefeuille gecombineerd met spreads die allemaal tegelijk stijgen, uitgaande van een bepaald terugbetalingspercentage van de NAV. 34. De beheerder kan ook een stresstestscenario overwegen waarin wanbetaling van een bepaald percentage van de waarde van de portefeuille wordt gecombineerd met een stijging van de kortetermijnrentevoet en een bepaald terugbetalingspercentage van de NAV. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 10 4.4 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische bewegingen van de rentevoeten en wisselkoersen 35. Met betrekking tot de verandering van de rentevoeten en wisselkoersen genoemd in artikel 28, lid 1, punt c), van de MMF-verordening kunnen beheerders overwegen een stresstest uit te voeren met parallelle verschuivingen van een bepaald niveau. Meer in het bijzonder kunnen beheerders, afhankelijk van de specifieke aard van hun strategie, het volgende overwegen: i. een stijging van de kortetermijnrentevoet, waarbij de rente van staatspapier met een termijn van één maand en van drie maanden gelijktijdig stijgt en uitgaande van een bepaald terugbetalingspercentage; ii. een geleidelijke stijging van de langetermijnrentevoet voor staatsobligaties; iii. een parallelle en/of niet-parallelle verschuiving in de rentecurve die leidt tot een verandering van de rentevoet op korte, middellange en lange termijn; iv. bewegingen van de wisselkoersen (basisvaluta of andere valuta’s). 36. De beheerder kan ook een stresstestscenario overwegen met een extreme gebeurtenis bestaande uit hogere rentevoeten waarin een stijging in kortetermijnrentevoeten wordt gecombineerd met een bepaald terugbetalingspercentage. De beheerder kan ook een matrix van rentevoeten/creditspreads overwegen. 4.5 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische terugbetalingsniveaus 37. Met betrekking tot de terugbetalingsniveaus genoemd in artikel 28, lid 1, punt d), van de MMF-verordening kunnen beheerders terugbetalingsstresstests overwegen uitgaande van historische of hypothetische terugbetalingsniveaus of tests waarbij de terugbetaling de hoogste waarde is van ofwel een bepaald percentage van de NAV ofwel een opt- outterugbetalingsoptie die wordt uitgeoefend door de belangrijkste beleggers. 38. Bij stresstests betreffende terugbetalingen moeten de specifieke maatregelen aan bod komen die het MMF volgens de statuten gerechtigd is te activeren (bijvoorbeeld terugbetalingsbeperkingen en kennisgeving van terugbetaling). 39. De simulatie van terugbetalingen dient te worden gekalibreerd op basis van een stabiliteitsanalyse van de passiva (d.w.z. het kapitaal). Die analyse hangt af van het type belegger (institutioneel, retailbank, bankiershuis enz.) en de concentratie van de passiva. Bij het vaststellen van terugbetalingsscenario’s moet rekening worden gehouden met de specifieke kenmerken van de passiva en eventuele cyclische veranderingen in terugbetalingen. Passiva en terugbetalingen kunnen echter op veel manieren getest ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 11 worden. Voorbeelden van significante terugbetalingsscenario’s zijn: i) terugbetalingen van een percentage van de passiva; ii) terugbetalingen gelijk aan de grootste terugbetalingen die ooit zijn verricht; iii) terugbetalingen op basis van een gedragsmodel van beleggers. 40. Terugbetalingen van een percentage van de passiva kunnen worden gedefinieerd op basis van de frequentie waarmee de intrinsieke waarde wordt berekend, de eventuele kennisgevingsperiode van terugbetaling en het type beleggers. 41. Opgemerkt dient te worden dat het liquideren van posities zonder de portefeuille-allocatie te verstoren een techniek vereist die bekendstaat als “slicing”. Daarbij worden niet eerst de meest liquide activa verkocht, maar wordt elk activumtype in hetzelfde percentage verkocht (of elke liquiditeitsklasse als de activa zijn ingedeeld op basis van liquiditeit, wat ook wel “bucketing” wordt genoemd). Bij de opzet en uitvoering van de stresstest moet expliciet worden overwogen en aangegeven of een slicing-benadering of een waterval- benadering (d.w.z. het eerst verkopen van de meest liquide activa) wordt gevolgd. 42. In het geval van terugbetaling van rechten van deelneming aan de grootste belegger(s) kunnen beheerders overwegen om niet zoals in het vorige geval een arbitrair terugbetalingspercentage te bepalen, maar om de stresstest te verfijnen uitgaande van informatie over het beleggersbestand van het MMF. Met name het scenario waarbij rechten van deelneming aan de grootste beleggers worden terugbetaald dient te worden gekalibreerd op basis van de concentratie van de passiva van het fonds en de relaties tussen de beheerder en de voornaamste beleggers van het MMF (en de mate waarin het gedrag van beleggers als volatiel wordt beschouwd). 43. Beheerders kunnen ook een stresstest uitvoeren met scenario’s waarbij terugbetalingen plaatsvinden die gelijk zijn aan de grootste terugbetalingen die ooit zijn verricht in een groep van (in geografisch opzicht of in termen van fondstype) soortgelijke MMF’s of over alle fondsen van de beheerder. De grootste terugbetalingen die in het verleden hebben plaatsgevonden vormen echter niet per se een betrouwbare indicator van de ongunstigste terugbetalingen die zich in de toekomst kunnen voordoen. 44. In de bijlage wordt een praktisch voorbeeld van een mogelijke uitvoering gegeven. 4.6 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen 45. Met betrekking tot de mate van een vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen zoals genoemd in artikel 28, lid 1, punt e), van de MMF-verordening kunnen beheerders overwegen de verschillen te vergroten in meerdere sectoren waaraan de portefeuille van het MMF is blootgesteld, en in combinatie met verschillende toenames in terugbetalingen aan aandeelhouders. Beheerders kunnen met name een vergroting van de verschillen overwegen. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 12 4.7 Richtsnoeren betreffende stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie 46. Met betrekking tot de identificatie van macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie, genoemd in artikel 28, lid 1, punt f), van de MMF-verordening, moeten de richtsnoeren over dit punt niet te beperkend worden omschreven, omdat de keuze van hypothetische macrosysteemschokken sterk zal afhangen van recente ontwikkelingen op de markt. 47. ESMA is echter wel van mening dat beheerders een ongunstig scenario zouden kunnen gebruiken met betrekking tot het bruto binnenlands product. Ook kunnen beheerders macrosysteemschokken repliceren die in het verleden op de gehele economie van invloed zijn geweest. 48. In de bijlage worden voorbeelden gegeven van dergelijke globale stresstestscenario’s die de beheerder zou kunnen toepassen. 4.8 Richtsnoeren voor het vaststellen van aanvullende gemeenschappelijke referentiestresstestscenario's (waarvan de resultaten moeten worden opgenomen in het rapportagemodelformulier genoemd in artikel 37, lid 4, van de MMF-verordening) 49. Naast de stresstests die beheerders van MMF’s uitvoeren met inachtneming van de afdelingen 4.1 tot en met 4.7 van deze richtsnoeren, dienen beheerders van MMF’s gemeenschappelijke referentiestresstestscenario’s uit te voeren waarvan de resultaten moeten worden opgenomen in het rapportagemodelformulier genoemd in artikel 37, lid 4, van de MMF-verordening. 4.8.1 Niveau van veranderingen in liquiditeit 50. Wat betreft het niveau van veranderingen in de liquiditeit van de activa, zoals genoemd in artikel 28, lid 1, punt a), van de MMF-verordening, geldt het volgende: • Beheerders van MMF’s dienen de disconteringsfactoren toe te passen die zijn gespecificeerd in deel 5 van de richtsnoeren3 om de stijging van liquiditeitspremies als gevolg van de achteruitgang van de marktliquiditeitsvoorwaarden in een stressscenario te weerspiegelen. 3 De disconteringsfactor wordt gekalibreerd op basis van bied- en laatspreads. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 13 • Tegelijkertijd dienen beheerders van MMF’s terugbetalingsverzoeken te accepteren en de verkoop te simuleren van een “vertical slice” van de beleggingsportefeuille, waarbij hetzelfde percentage van elk activum wordt verkocht om te voldoen aan terugbetalingsverzoeken. Terugbetalingsverzoeken worden gekalibreerd volgens het terugbetalingsscenario dat is beschreven in deel 5 van de richtsnoeren. • De prijs van activa wordt beïnvloed door de verkoop van die activa. De “prijsimpactparameter” is de impact van een bepaalde hoeveelheid verkooptransacties op de prijs van een activum. Hoe meer activa uit het fonds worden verkocht, des te meer de prijs van het gegeven activum wordt beïnvloed (“prijsimpactfactor”). Voor elk activum dienen beheerders van MMF’s de prijsimpactparameter toe te passen zoals gespecificeerd in deel 5 van de richtsnoeren: 𝐩𝐫𝐢𝐣𝐬𝐢𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭𝐟𝐚𝐜𝐭𝐨𝐫 = 𝐩𝐫𝐢𝐣𝐬𝐢𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭𝐩𝐚𝐫𝐚𝐦𝐞𝐭𝐞𝐫∗𝐯𝐞𝐫𝐤𝐨𝐨𝐩 𝐯𝐚𝐧 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐚 • Voor elk relevant verhandelbaar effect dienen beheerders van MMF’s de disconteringsfactoren en de prijsimpactfactoren toe te passen op de prijs die wordt gebuikt om het fonds op het moment van de rapportage te waarderen (𝐖𝐏𝐫𝐢𝐣𝐬) overeenkomstig artikel 29, lid 3, punt a), volgens het type en de looptijd ervan, om daaruit een aangepaste prijs af te leiden (𝐖𝐏𝐫𝐢𝐣𝐬 ): 𝐚𝐚𝐧𝐠𝐞𝐩. 𝐖𝐏𝐫𝐢𝐣𝐬 = (𝟏 − 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐢𝐭𝐞𝐢𝐭𝐬𝐤𝐨𝐫𝐭𝐢𝐧𝐠 − 𝐩𝐫𝐢𝐣𝐬𝐢𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭𝐟𝐚𝐜𝐭𝐨𝐫)𝐖𝐏𝐫𝐢𝐣𝐬 𝐚𝐚𝐧𝐠𝐞𝐩. • De impact van de liquiditeitskorting moet worden beoordeeld voor alle activa, met inbegrip van de volgende (niet-uitputtende lijst van) in aanmerking komende activa: staatsobligaties, bedrijfsobligaties, handelspapieren, depositocertificaten, ABCP’s en in aanmerking komende securitisaties. • De beheerder van het MMF dient het effect van de potentiële verliezen te ramen door a) de resterende beleggingsportefeuille tegen de afgeleide aangepaste prijs te waarderen, 𝐖𝐏𝐫𝐢𝐣𝐬 , om de NAV onder stress te bepalen; b) verkochte activa tegen de afgeleide 𝐚𝐚𝐧𝐠𝐞𝐩. aangepaste prijs te waarderen, 𝐖𝐏𝐫𝐢𝐣𝐬 , en c) de impact te berekenen als een 𝐚𝐚𝐧𝐠𝐞𝐩. percentage van de gerapporteerde NAV: 𝐢𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭 𝐯𝐚𝐧 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐢𝐭𝐞𝐢𝐭𝐬𝐫𝐢𝐬𝐢𝐜𝐨’𝐬 𝐯𝐚𝐧 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐚 (%) 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕(𝐍𝐀𝐕 𝐨𝐧𝐝𝐞𝐫 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬+𝐯𝐞𝐫𝐤𝐨𝐩𝐞𝐧 𝐯𝐚𝐧 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐚) = 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 14 Opmerkingen: Voor de volgende activa moet een stresstest worden uitgevoerd, met gebruikmaking van de disconteringsfactoren als omschreven in deel 5 van de richtsnoeren: • staatsobligaties, met een uitsplitsing op nationaal niveau; • bedrijfsobligaties, inclusief handelspapieren uitgegeven door financiële en niet- financiële ondernemingen en depositocertificaten, waarbij ten minste onderscheid wordt gemaakt tussen “investment grade”- en “high yield”- instrumenten; • ABCP’s en in aanmerking komende securitisaties, waarbij de parameters van bedrijfsobligaties worden toegepast. • door andere MMF’s uitgegeven aandelen, waarbij gebruik wordt gemaakt van de parameters voor bedrijfsobligaties (wanneer er een verschil is tussen financiële en niet-financiële obligaties, zijn dit de parameters voor financiële bedrijfsobligaties); • andere activa (met name repo’s), waarbij gebruik wordt gemaakt van de parameters voor bedrijfsobligaties (wanneer er een verschil is tussen financiële en niet-financiële obligaties, zijn dit de parameters voor financiële bedrijfsobligaties). Beheerders van MMF’s dienen terugbetalingsverzoeken te accepteren en de verkoop te simuleren van een “vertical slice” van de beleggingsportefeuille, waarbij hetzelfde percentage van elk activum wordt verkocht om te voldoen aan terugbetalingsverzoeken. De prijs van activa wordt beïnvloed door de verkoop van die activa. Overeenkomstig de in deel 5 van de richtsnoeren gespecificeerde prijsimpactparameter geldt: • Als een beleggingsfonds bijvoorbeeld te maken krijgt met een terugbetalingsschok van 30 %, zal het naar verwachting 30 % van elk actief verkopen (omwille van de consistentie moet dit in strikte zin worden opgevat en moet de beheerder de verkoop van 30 % van elk effect simuleren, of het dichtstbijzijnde percentagepunt). • Als het fonds voor 500 miljoen EUR aan door banken uitgegeven handelspapieren aanhoudt, wordt verwacht dat het voor 150 miljoen EUR daarvan verkoopt (=30 %*500 000 000). • Indien de overeenkomstige prijsimpactfactor 8E-13 is, bedraagt de resulterende prijsimpact voor dit activum 0,01 % (=8E-13*150 000 000). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 15 De kalibratie is beschikbaar in deel 5 van de richtsnoeren. 4.8.2 Niveau van verandering in kredietrisico 51. Wat betreft het niveau van verandering in kredietrisico van de activa in de portefeuille van het MMF, met inbegrip van krediet- en ratinggebeurtenissen, overeenkomstig artikel 28, lid 1, punt b), van de MMF-verordening: 1) Creditspreadstresstest 52. Beheerders van MMF’s dienen de impact van een stijging in de creditspread te meten volgens de volgende specificaties: • Voor elk effect moet de stijging in de spread die in deel 5 van de richtsnoeren is vermeld worden toegepast. • Voor elk effect moet de overeenkomstige verandering in de spread worden opgezet in een haircut. • De impact van de gecumuleerde haircuts moet worden berekend als percentage van de gerapporteerde NAV. 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 − 𝐍𝐀𝐕 𝐨𝐧𝐝𝐞𝐫 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬 𝐢𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭 𝐯𝐚𝐧 𝐤𝐫𝐞𝐝𝐢𝐞𝐭𝐫𝐢𝐬𝐢𝐜𝐨’𝐬 (%) = 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 2) Concentratiestresstest 53. Beheerders van MMF’s dienen tevens de wanbetaling van hun twee belangrijkste blootstellingen te simuleren. De eruit voortvloeiende impact op de NAV moet worden berekend, uitgedrukt als een percentage: 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 − 𝐍𝐀𝐕 𝐨𝐧𝐝𝐞𝐫 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬 𝐢𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭 𝐯𝐚𝐧 𝐜𝐨𝐧𝐜𝐞𝐧𝐭𝐫𝐚𝐭𝐢𝐞𝐫𝐢𝐬𝐢𝐜𝐨’𝐬 (%) = 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 Opmerkingen: Het concentratierisicoscenario hangt af van de kenmerken van de blootstelling. Het ontvangen onderpand (of elke andere maatregel ter risicobeperking, bijv. kredietderivaten) moet in aanmerking worden genomen. Indien er geen onderpand is, of ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 16 het onderpand ontoereikend is om de blootstelling te dekken, is het volgende verlies bij wanbetaling van toepassing: • niet-achtergestelde blootstellingen: 45 %; • achtergestelde blootstellingen: 75 %. De kalibratie is beschikbaar in deel 5 van de richtsnoeren. 4.8.3 Niveaus van verandering van de rentevoeten en wisselkoersen en niveau van vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen 54. Wat betreft de niveaus van verandering van de rentevoeten en wisselkoersen als bedoeld in artikel 28, lid 1, punt c), van de MMF-verordening, dienen beheerders van MMF’s de volgende marktparameters onder stress toe te passen door gebruikmaking van de parameters die in deel 5 van de richtsnoeren zijn gespecificeerd met betrekking tot a) rendementsschok van rentevoeten die overeenstemmen met bewegingen van de rentevoeten, en b) wisselkoersschokken die overeenstemmen met bewegingen van de wisselkoersen. 1) Niveau van verandering van rentevoeten 55. Wat betreft de niveaus van verandering van de rentevoeten, dienen beheerders van MMF’s dezelfde referentierentecurve te gebruiken als voor alle in een bepaalde valuta luidende instrumenten, en moet de referentierentetermijn overeenstemmen met de restlooptijd van het instrument. Instrumenten met een variabele rente kunnen contractueel gekoppeld worden aan een specifieke referentierente. In dat geval wordt deze rente geacht parallel te lopen met de referentierentecurve. Indien de termijn die overeenstemt met de restlooptijd van het instrument niet wordt verstrekt in de tabel, dan dienen beheerders van MMF’s de meest passende parameter in de tabel te gebruiken (bijv. die het dichtstbij komt). 2) Niveau van verandering van wisselkoersen 56. Wat betreft het niveau van verandering van de wisselkoersen, dienen bij de berekeningen twee scenario’s te worden toegepast: appreciatie van de EUR ten opzichte van de USD; depreciatie van de EUR ten opzichte van de USD. 3) Niveaus van vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen 57. Wat betreft de niveaus van vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen zoals bedoeld in artikel 28, lid 1, punt e), van de MMF-verordening, dienen beheerders de onzekere marktparameters toe te passen volgens de onderstaande specificaties: • Beheerders van MMF’s dienen de parameters toe te passen die zijn vermeld in deel 5 van de richtsnoeren. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 17 • Voor instrumenten die niet aan een bepaalde index zijn gekoppeld, dienen beheerders van MMF’s de referentierentecurve te gebruiken die bij het scenario voor de verandering van rentevoeten wordt verstrekt. • Indien de termijn die overeenstemt met de restlooptijd van het instrument niet wordt verstrekt in de tabel, dan dienen beheerders van MMF’s de meest passende parameter in de tabel te gebruiken (bijv. die het dichtstbij komt). 4) Resultaten 58. Beheerders van MMF’s dienen hun portefeuille te herwaarderen door de nieuwe parameters afzonderlijk in aanmerking te nemen: rentevoeten, wisselkoersen, referentierentes. Ze moeten de impact van elke risicofactor weergeven als een percentage van de NAV door het volgende te berekenen: 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 − 𝐍𝐀𝐕 𝐨𝐧𝐝𝐞𝐫 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬 𝐢𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭 𝐯𝐚𝐧 𝐫𝐢𝐬𝐢𝐜𝐨𝐟𝐚𝐜𝐭𝐨𝐫𝐞𝐧 (%) = 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 Opmerkingen: De kalibratie is beschikbaar in deel 5 van de richtsnoeren. 4.8.4 Terugbetalingsniveau 59. Wat betreft de terugbetalingsniveaus zoals bedoeld in artikel 28, lid 1, punt d), van de MMF-verordening, dienen beheerders van MMF’s de volgende stressscenario’s voor terugbetaling toe te passen: een omgekeerde liquiditeitsstresstest, een wekelijkse liquiditeitsstresstest en een concentratiestresstest. 1) Omgekeerde liquiditeitsstresstest 60. De omgekeerde liquiditeitsstresstest omvat de volgende stappen: • Voor elk activum dienen beheerders van MMF’s het wekelijks verhandelbare bedrag te meten (met inbegrip van vervallende activa). • Beheerders van MMF’s dienen het maximale wekelijkse verhandelbare bedrag te meten dat kan worden geliquideerd waarbij de toewijzing van de portefeuille nog steeds in overeenstemming is met alle regelgevingsvereisten van het MMF, en dat de toewijzing van de portefeuille niet verstoort. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 18 𝐦𝐚𝐱𝐢𝐦𝐚𝐚𝐥 𝐰𝐞𝐤𝐞𝐥𝐢𝐣𝐤𝐬 𝐯𝐞𝐫𝐡𝐚𝐧𝐝𝐞𝐥𝐛𝐚𝐚𝐫 𝐛𝐞𝐝𝐫𝐚𝐠 𝐝𝐚𝐭 𝐤𝐚𝐧 𝐰𝐨𝐫𝐝𝐞𝐧 𝐠𝐞𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞𝐞𝐫𝐝 𝐳𝐨𝐧𝐝𝐞𝐫 𝐝𝐞 𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐟𝐞𝐮𝐢𝐥𝐥𝐞𝐚𝐥𝐥𝐨𝐜𝐚𝐭𝐢𝐞 𝐭𝐞 𝐯𝐞𝐫𝐬𝐭𝐨𝐫𝐞𝐧 𝐑𝐞𝐬𝐮𝐥𝐭𝐚𝐚𝐭 (%) = 𝐍𝐀𝐕 Opmerkingen: • Voor elk activum moet het wekelijks verhandelbare bedrag gebaseerd zijn op de beoordeling van de beheerder met betrekking tot de portefeuille van het fonds die binnen een week kan worden geliquideerd. Een dergelijke toewijzing moet gebeuren op basis van de kortste termijn waarin een dergelijke positie redelijkerwijs kan worden geliquideerd aan of bij benadering aan de boekwaarde.4 • De maximale omvang van de uitstromen die het fonds in één week aankan zonder de toewijzing van de portefeuille te verstoren, wordt bepaald door 1) de som van de wekelijks verhandelbare bedragen, en 2) de capaciteit van het fonds om te voldoen aan de regelgevingsvereisten. • Voor deze doeleinden omvatten de regelgevingsvereisten minstens (maar zijn ze niet beperkt tot) het volgende: o diversificatie (artikel 17 van de MMF-verordening); o concentratie (artikel 18 van de MMF-verordening); o portefeuilleregels voor kortlopende MMF’s (artikel 24 van de MMF- verordening) en voor standaard-MMF’s (artikel 25 van de MMF- verordening), in het bijzonder de maximale gewogen gemiddelde looptijd (WAM), de maximale gewogen gemiddelde duur (WAL), dagelijks vervallende activa en wekelijks vervallende activa. • Bijvoorbeeld, als 50 % van de activa van een LVNAV MMF verhandelbaar zijn binnen een week maar de WAM ervan overschrijdt 60 dagen na de verkoop van 30 %, dan moet de beheerder 30 % rapporteren. De kalibratie is beschikbaar in deel 5 van de richtsnoeren. 2) Wekelijkse liquiditeitsstresstest: 61. De wekelijkse liquiditeitsstresstest beoordeelt de capaciteit van het fonds om uitstromen te compenseren met beschikbare wekelijkse liquide activa, beschouwd als de som van zeer liquide activa en wekelijks vervallende activa, en omvat de volgende stappen: 4 Voor de definitie ervan zie de Richtsnoeren voor rapportageverplichtingen uit hoofde van artikel 3, lid 3, punt d), en artikel 24, leden 1, 2 en 4, van de AIFMD. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 19 • beheerders van MMF’s dienen een stressscenario voor terugbetalingen toe te passen wanneer het fonds wekelijkse nettoterugbetalingsverzoeken van 40 % van de professionele beleggers en van 30 % van de particuliere beleggers ontvangt. • beheerders van MMF’s dienen de beschikbare wekelijkse liquide activa om te voldoen aan de terugbetalingsverzoeken te meten overeenkomstig de volgende tabel: Activa Artikel Kredietkwaliteitscategorie Activa zoals bedoeld in artikel 17, lid 75, van de MMF- verordening die zeer liquide zijn en binnen één werkdag 17, lid 7 1 kunnen worden terugbetaald en afgewikkeld en die een restlooptijd hebben van maximaal 190 dagen Geldmiddelen die zonder boete kunnen worden 24, lid 1 ingetrokken met een opzegtermijn van vijf werkdagen 25, lid 1 24, lid 1 Wekelijks vervallende activa 25, lid 1 Omgekeerde retrocessieovereenkomsten die kunnen 24, lid 1 worden beëindigd met een opzegtermijn van vijf 25, lid 1 werkdagen x 100 % = wekelijkse liquide activa (segment 1) Activa zoals bedoeld in artikel 17, lid 7, van de MMF- verordening die binnen één werkweek kunnen worden 17, lid 7 1,2 terugbetaald en afgewikkeld Geldmarktinstrumenten of rechten van deelneming in of 24, lid 1 aandelen van andere MMF’s die binnen vijf werkdagen 1,2 25, lid 1 kunnen worden terugbetaald en afgewikkeld In aanmerking komende securitisaties en door activa 9, lid 1, 1 gedekt handelspapier (ABCP’s) punt b) x85 % = wekelijkse liquide activa (segment 2) • Beheerders van MMF’s moeten de dekking van uitstromen door wekelijkse liquide activa berekenen als een percentage, op de volgende manier: 𝐰𝐞𝐤𝐞𝐥𝐢𝐣𝐤𝐬𝐞 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐚 𝐑𝐞𝐬𝐮𝐥𝐭𝐚𝐚𝐭 (%) = 𝐰𝐞𝐤𝐞𝐥𝐢𝐣𝐤𝐬𝐞 𝐮𝐢𝐭𝐬𝐭𝐫𝐨𝐦𝐞𝐧 Opmerkingen: 5 Geldmarktinstrumenten die – afzonderlijk of gezamenlijk – zijn uitgegeven of gewaarborgd door de Unie, de nationale, regionale en lokale overheden van de lidstaten of hun centrale banken, de Europese Centrale Bank, de Europese Investeringsbank, het Europees Investeringsfonds, het Europees stabiliteitsmechanisme, de Europese faciliteit voor financiële stabiliteit, een centrale autoriteit of centrale bank van een derde land, het Internationaal Monetair Fonds, de Internationale Bank voor Herstel en Ontwikkeling, de Ontwikkelingsbank van de Raad van Europa, de Europese Bank voor Wederopbouw en Ontwikkeling, de Bank voor Internationale Betalingen, of elke andere relevante internationale financiële instelling of organisatie waartoe een of meer lidstaten behoren. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 20 • Wekelijkse liquide activa worden ingedeeld in twee segmenten (segment 1 en segment 2) naargelang hun categorie en kredietkwaliteit. CQS (Credit Quality Steps) verwijst naar “kredietkwaliteitscategorie” in de zin van Uitvoeringsverordening (EU) 2016/1799 van de Commissie6. • De som van de gewogen wekelijkse liquide activa wordt uitgedrukt als een percentage van de terugbetalingsschok. Bijvoorbeeld, als een fonds een terugbetalingsschok van 30 % compenseert met 20 % van liquide activa van segment 1 en 45 % van de totale wekelijkse liquide activa (segmenten 1 en 2), dan moet de beheerder de verhouding (wekelijkse liquide activa)/(wekelijkse uitstromen) rapporteren als een resultaat: o 20 %/30 % = 67 % (segment 1), en o 45 %/30 % = 150 % (segmenten 1 en 2). • De liquiditeit van alle activa moet steeds op passende wijze worden gecontroleerd. Bestaat er twijfel over de liquiditeit van een effect, dan mogen beheerders van MMF’s dit effect niet opnemen in de wekelijkse liquide activa. De kalibratie is beschikbaar in deel 5 van de richtsnoeren. 3) Concentratiestresstest 62. De concentratiestresstest is een scenario waarbij het MMF wordt geconfronteerd met terugbetalingsverzoeken van de twee belangrijkste beleggers. De impact van de stresstest moet worden beoordeeld volgens de wekelijkse liquiditeitsstresstestmethode. 𝐰𝐞𝐤𝐞𝐥𝐢𝐣𝐤𝐬𝐞 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐚 𝐑𝐞𝐬𝐮𝐥𝐭𝐚𝐚𝐭 (%) = 𝐝𝐨𝐨𝐫 𝐝𝐞 𝐭𝐰𝐞𝐞 𝐛𝐞𝐥𝐚𝐧𝐠𝐫𝐢𝐣𝐤𝐬𝐭𝐞 𝐛𝐞𝐥𝐞𝐠𝐠𝐞𝐫𝐬 𝐠𝐞ï𝐧𝐯𝐞𝐬𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝 𝐛𝐞𝐝𝐫𝐚𝐠 Opmerking: De kalibratie is beschikbaar in deel 5 van de richtsnoeren. 4.8.5 Macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie 63. Met betrekking tot de identificatie van macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie zoals bedoeld in artikel 28, lid 1, punt f), van de MMF-verordening, moeten beheerders van MMF’s de volgende stappen ondernemen: • de impact van een marktschok meten door verschillende risicoparameters te combineren volgens de onderstaande tabel; 6 https://eur-lex.europa.eu/legal- content/EN/TXT/?toc=OJ%3AL%3A2016%3A275%3ATOC&uri=uriserv%3AOJ.L_.2016.275.01.0003.01.ENG ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 21 • de impact van een terugbetalingsschok die op de marktschok volgt beoordelen. Activa die worden verkocht als reactie op de terugbetalingsschok leiden tot bijkomende verliezen, zoals vastgelegd in de liquiditeitsstresstest; • het resultaat als een percentage van de NAV berekenen; • de waarde van wekelijkse liquide activa na een marktschok als een percentage van de uitstromen berekenen. Risicofactoren Parameters gebruikt voor kalibratie - Wisselkoers - EUR/USD enz. - Rentevoet - Swaprente - Krediet - Staatsobligaties Marktschok rendementen/spreads - Verschillen tussen indexen waarmee de - Bedrijfsobligaties rentevoeten van rendementen/spreads effecten in portefeuille samenhangen - Terugbetalingsniveau - % uitstromen Terugbetalingsschok - Liquiditeit van activa - Bied-/laatmarges (disconteringsfactor) - % NAV - Resultaten - Wekelijkse liquide activa/uitstromen P.M. - % uitstromen - 64. Bij de beoordeling van de impact van de macrostresstest moet rekening worden gehouden met de marktschok en de liquiditeitsimpact van uitstromen. De gerapporteerde impact mag geen uitstromen omvatten. 𝐈𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭 𝐯𝐚𝐧 𝐝𝐞 𝐦𝐚𝐜𝐫𝐨𝐩𝐫𝐮𝐝𝐞𝐧𝐭𝐢ë𝐥𝐞 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐭𝐞𝐬𝐭 (%) 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 − 𝐦𝐚𝐫𝐤𝐭𝐬𝐜𝐡𝐨𝐤 − 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐢𝐭𝐞𝐢𝐭𝐬𝐢𝐦𝐩𝐚𝐜𝐭 𝐚𝐥𝐬 𝐠𝐞𝐯𝐨𝐥𝐠 𝐯𝐚𝐧 𝐮𝐢𝐭𝐬𝐭𝐫𝐨𝐦𝐞𝐧 = 𝐠𝐞𝐫𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐞𝐫𝐝𝐞 𝐍𝐀𝐕 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 22 65. De impact van de terugbetalingsschok moet worden beoordeeld volgens de wekelijkse liquiditeitsstresstestmethode. 𝐰𝐞𝐤𝐞𝐥𝐢𝐣𝐤𝐬𝐞 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞 𝐚𝐜𝐭𝐢𝐯𝐚 𝐑𝐞𝐬𝐮𝐥𝐭𝐚𝐚𝐭 (%) = 𝐰𝐞𝐤𝐞𝐥𝐢𝐣𝐤𝐬𝐞 𝐮𝐢𝐭𝐬𝐭𝐫𝐨𝐦𝐞𝐧 Opmerkingen: Het scenario voorziet de volgende omstandigheden: • Het MMF krijgt te maken met een omgekeerde wisselkoersschok in combinatie met een stijging van de rentevoeten met inbegrip van swaprente, rendement van staatsobligaties en rendement van bedrijfsobligaties. Het kredietrisico zit vervat in de rendementsschok. Beheerders van MMF’s moeten hun interne modellen gebruiken om de gecombineerde impact te meten. De kalibratie van de schok is gebaseerd op een macroscenario dat door ESMA en de ESRB wordt verstrekt en dat schokken van andere scenario’s combineert. • In de nasleep van de marktschok vragen beleggers om terugbetaling. Uitstromen worden op dezelfde wijze berekend als het terugbetalingsscenario door een onderscheid te maken tussen professionele en retailbeleggers, d.w.z. de beschikbare kalibratie uit tabel 14 in deel 5. • Om de terugbetalingsverzoeken te compenseren, verkopen fondsen activa in een omgeving onder stress die wordt gekenmerkt door een vergroting van de bied- en laatverschillen zoals gekarakteriseerd in de liquiditeitsstresstest. Voor de toepassing van de stresstest wordt het verlies volledig gedragen door de overige beleggers (en niet door terugbetalende beleggers). • De impact op de NAV is het resultaat van de marktschok en de liquiditeitsschok. • De impact op de liquiditeit wordt berekend door middel van de wekelijkse liquiditeitsstresstestmethode. De kalibratie is beschikbaar in deel 5 van de richtsnoeren. 5 Kalibratie 66. Dit deel omvat de kalibratie voor de MMF-stresstests van 2025 waarvan de resultaten moeten worden gerapporteerd overeenkomstig artikel 37 van de MMF-verordening, en die worden vermeld in afdeling 4.8 hierboven. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 23 67. ESMA heeft in samenwerking met de ESRB en de ECB gewerkt aan de jaarlijkse kalibratie van de risicoparameters. De meeste parameters zijn bijgewerkt op basis van het nieuwe ongunstige scenario van de ESRB. Daarnaast zijn door ESMA enkele parameters toegevoegd in deel 5 – deze zijn onderstreept. Indien beheerders een parameter nodig hebben die niet in dit deel is vermeld, kunnen ze het ongunstige scenario op de ESRB- website raadplegen7. 68. Tot slot: in het geval van inconsistentie tussen de richtsnoeren en het ESRB-scenario, dienen beheerders de waarden uit de richtsnoeren te gebruiken. 7 Stresstests (europa.eu) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 24 5.1 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische veranderingen in het niveau van liquiditeit van de activa in de portefeuille van het MMF Reikwijdte van het scenario Verordening inzake geldmarktfondsen Liquiditeit Typische activa In aanmerking komende activa Onder stress Parameter -Depositocertificaten (DC) Ja Tabel 3, 4 -Handelspapier (CP) Ja Tabel 3, 4 (a) geldmarktinstrumenten -Staatsobligaties en kortlopend papier van de staat Ja Tabel 1,2, 4 en lokale overheden -Bedrijfsobligaties Ja Tabel 3, 4 (b) in aanmerking komende securitisaties en door -In aanmerking komende securitisaties Ja Tabel 3, 4 activa gedekt handelspapier (ABCP’s) -ABCP’s Ja Tabel 3, 4 (c) deposito’s bij kredietinstellingen -Deposito’s, waarvan termijndeposito’s Nee -Financiële derivaten verhandeld op een Nee gereguleerde markt (d) financiële derivaten -Financiële derivaten (OTC) Nee ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 25 (e) retrocessieovereenkomsten -Repo’s Ja 4 (f) omgekeerde retrocessieovereenkomsten -Reverse repo’s Ja 4 Extrapolatie van (g) rechten van deelneming of aandelen van de resultaten naar andere MMF’s -Aandelen uitgegeven door andere MMF’s Ja aandelen uitgegeven door andere MMF’s Tabel 1 Tabel 2 Liquiditeitsdisconteringsfactor – Staatsobligaties op Liquiditeitsdisconteringsfactor – Staatsobligaties op basis van rating en basis van restlooptijd – Referentielanden (in %) restlooptijd (in %) 3 m 6 m 1 j 1,5 j 2 j 3 m 6 m 1 j 1,5 j 2 j DE 0,08 0,10 0,12 0,16 0,20 AAA 0,08 0,11 0,14 0,17 0,20 ES 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 AA 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 FR 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 A 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 IT 0,09 0,15 0,17 0,22 0,26 BBB 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 Lager dan BBB of 0,08 0,13 0,17 0,19 0,21 0,12 0,22 0,27 0,33 0,38 NL zonder rating Tabel 3 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 26 Liquiditeitsdisconteringsfactor – Bedrijfsobligaties op basis van rating en restlooptijd 3 m 6 m 1 j 1,5 j 2 j AAA 0,39 0,42 0,45 0,49 0,53 AA 0,41 0,43 0,45 0,49 0,53 A 0,41 0,44 0,48 0,52 0,56 BBB 0,41 0,47 0,50 0,53 0,56 Lager dan BBB of zonder rating 0,54 0,62 0,64 0,69 0,73 Tabel optie 4: Prijsimpactparameter Prijsimpactparameter (%) Kasmiddelen en deposito’s - Overheidsobligaties 1E-13 Bedrijfsobligaties (niet-financiële) 4.3E-13 Bedrijfsobligaties (financiële) 8E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 27 Securitisatie en ABCP’s 4E-13 Aandelen uitgegeven door andere MMF’s 2.7E-13 Overige (incl. repo’s) 4.7E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 28 5.2 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische veranderingen in het niveau van kredietrisico van de activa in de portefeuille van het MMF, met inbegrip van krediet- en ratinggebeurtenissen Reikwijdte van het scenario Krediet Krediet Verordening inzake geldmarktfondsen (2 belangrijkste (creditspreads) Typische activa tegenpartijen) Onder Parameter In aanmerking komende activa Onder stress Parameter stress -Depositocertificaten (DC) Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 -Handelspapier (CP) Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 (a) geldmarktinstrumenten -Staatsobligaties en kortlopend papier Ja tabel 5 Ja Tabel 7 van de staat en lokale overheden -Bedrijfsobligaties Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 (b) in aanmerking komende -In aanmerking komende securitisaties Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 securitisaties en door activa gedekt handelspapier (ABCP’s) -ABCP’s Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 (c) deposito’s bij kredietinstellingen -Deposito’s, waarvan termijndeposito’s Nee Nee ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 29 -Financiële derivaten verhandeld op een Nee Nee gereguleerde markt (d) financiële derivaten -Financiële derivaten (OTC) Nee Nee (e) retrocessieovereenkomsten -Repo’s Nee Nee (f) omgekeerde retrocessieovereenkomsten -Reverse repo’s Nee Nee Extrapolatie Extrapolatie van de van de resultaten resultaten (g) rechten van deelneming of -Aandelen uitgegeven door andere naar naar aandelen van andere MMF’s MMF’s Ja aandelen Ja aandelen uitgegeven uitgegeven door andere door andere MMF’s MMF’s ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 30 Tabel 5: Schokken inzake creditspreads van staatsobligaties Creditspreads op basis van resterende looptijd – Staatsobligaties (absolute veranderingen – basispunten) Geografisch gebied Land 3 m 6 m 1 j 2 j EU Oostenrijk 28 32 41 50 EU België 40 46 57 70 EU Bulgarije 37 42 54 68 EU Kroatië 34 39 50 63 EU Cyprus 37 42 54 68 EU Tsjechië 28 32 41 51 EU Denemarken 21 25 32 40 EU Finland 28 32 41 51 EU Frankrijk 44 52 65 74 EU Duitsland 25 29 37 47 EU Griekenland 59 72 91 110 EU Hongarije 56 69 87 105 EU Ierland 25 29 37 48 EU Italië 55 67 81 100 EU Letland 37 42 54 68 EU Litouwen 28 32 41 51 EU Luxemburg 21 25 33 41 EU Malta 29 33 43 53 EU Nederland 23 27 35 43 EU Polen 51 59 69 80 EU Portugal 50 57 67 77 EU Roemenië 56 68 85 102 EU Slowakije 34 39 50 63 EU Slovenië 32 36 47 59 EU Spanje 51 60 69 81 EU Zweden 21 25 33 41 Eurozone (gewogen Eurozone (gewogen 38 45 55 67 gemiddelde) gemiddelde) EU (gewogen EU (gewogen 38 45 55 66 gemiddelde) gemiddelde) Geavanceerde Verenigd Koninkrijk 32 40 52 66 economieën Geavanceerde Zwitserland 25 31 33 37 economieën Geavanceerde Noorwegen 30 37 39 47 economieën Geavanceerde Verenigde Staten economieën 42 54 61 79 Geavanceerde Japan economieën 11 13 19 21 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 31 Geavanceerde Geavanceerde economieën economieën buiten de EU en de VS 25 30 36 43 Opkomende markten 95 120 135 144 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 32 Tabel 6: Schokken inzake bedrijfsobligaties en creditspreads van ABS (alle looptijden) Bedrijfscreditspreads (absolute veranderingen – basispunten) Rating Niet-financieel Financieel gedekt Financieel ABS AAA 116 87 111 110 AA 128 104 129 126 A 154 116 156 187 BBB 196 157 194 254 BB 356 273 224 271 B 356 342 284 339 ≤ CCC 356 385 322 382 Tabel 7: Verlies bij wanbetaling Verlies bij wanbetaling (%) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 33 Niet-achtergestelde blootstellingen 45 Achtergestelde blootstellingen 75 5.3 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische bewegingen van de wisselkoersen Reikwijdte van het scenario Verordening inzake IR geldmarktfondsen Typische activa (Renteswap) In aanmerking komende activa Onder stress Parameter -Depositocertificaten (DC) Ja Tabel 8, 9 -Handelspapier (CP) Ja Tabel 8, 9 (a) geldmarktinstrumenten -Staatsobligaties en kortlopend papier van de Ja Tabel 8, 9 staat en lokale overheden -Bedrijfsobligaties Ja Tabel 8, 9 (b) in aanmerking komende -In aanmerking komende securitisaties Ja Tabel 8, 9 securitisaties en door activa gedekt handelspapier (ABCP’s) -ABCP’s Ja Tabel 8, 9 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 34 (c) deposito’s bij kredietinstellingen -Deposito’s, waarvan termijndeposito’s Ja Tabel 8, 9 -Financiële derivaten verhandeld op een Ja Tabel 8, 9 gereguleerde markt (d) financiële derivaten -Financiële derivaten (OTC) Ja Tabel 8, 9 (e) retrocessieovereenkomsten -Repo’s Nee (f) omgekeerde retrocessieovereenkomsten -Reverse repo’s Ja Tabel 8, 9 (g) rechten van deelneming of Extrapolatie van de resultaten naar aandelen van andere MMF’s -Aandelen uitgegeven door andere MMF’s Ja aandelen uitgegeven door andere MMF’s ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 35 Tabel 8: Schokken ten aanzien van swaprentes Rendementsschokken van rentevoeten absolute veranderingen (basispunten) Geografisch gebied Land Beschrijving 1 m 3 m 6 m 1 j 2 j eurozone EU Renteswap over een bedrag in EUR (euro) 83 88 97 100 106 Bulgarije EU Renteswap over een bedrag in BGN (Bulgaarse lev) 143 154 166 174 180 Tsjechië EU Renteswap over een bedrag in CZK (Tsjechische kroon) 104 110 123 130 136 Denemarken EU Renteswap over een bedrag in DKK (Deense kroon) 86 93 100 103 108 Hongarije EU Renteswap over een bedrag in HUF (Hongaarse forint) 115 123 137 152 170 Polen EU Renteswap over een bedrag in PLN (Poolse zloty) 121 129 138 148 159 Roemenië EU Renteswap over een bedrag in RON (Roemeense leu) 143 154 166 174 180 Zweden EU Renteswap over een bedrag in SEK (Zweedse kroon) 84 91 100 106 112 Rest van Europa Verenigd Koninkrijk Renteswap over een bedrag in GBP (pond sterling) 95 100 109 127 137 Rest van Europa Noorwegen Renteswap over een bedrag in NOK (Noorse kroon) 95 98 102 106 110 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 36 Rest van Europa Rusland Renteswap over een bedrag in RUB (Russische roebel) 231 257 286 319 355 Rest van Europa Zwitserland Renteswap over een bedrag in CHF (Zwitserse frank) 56 66 78 88 97 Rest van Europa Turkije Renteswap over een bedrag in TRY (Turkse lire) 114 122 132 141 152 Noord-Amerika Canada Renteswap over een bedrag in CAD (Canadese dollar) 102 108 116 132 141 Noord-Amerika Verenigde Staten Renteswap over een bedrag in USD (US-dollar) 118 122 128 140 164 Australië en de Stille Oceaan Australië Renteswap over een bedrag in AUD (Australische dollar) 101 107 114 125 138 Australië en de Stille Oceaan Nieuw-Zeeland Renteswap over een bedrag in USD (US-dollar) 101 107 118 126 135 Zuid- en Midden-Amerika Chili Renteswap over een bedrag in CLP (Chileense peso) 164 180 198 206 213 Zuid- en Midden-Amerika Colombia Renteswap over een bedrag in COP (Colombiaanse peso) 237 255 268 274 289 Zuid- en Midden-Amerika Mexico Renteswap over een bedrag in MXN (Mexicaanse peso) 164 180 198 206 213 Azië China Renteswap over een bedrag in CNY (Chinese yuan) 35 40 44 46 51 Azië Hongkong Renteswap over een bedrag in HKD (Hongkongdollar) 114 122 131 140 144 Azië India Renteswap over een bedrag in INR (Indiase roepie) 114 130 143 150 168 Azië Japan Renteswap over een bedrag in JPY (Japanse yen) 8 9 16 19 25 Azië Zuid-Korea Renteswap over een bedrag in KRW (Zuid-Koreaanse won) 97 103 109 112 122 Azië Maleisië Renteswap over een bedrag in MYR (Maleisische ringgit) 108 110 113 124 130 Azië Singapore Renteswap over een bedrag in SGD (Singaporedollar) 101 103 107 116 129 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 37 Azië Thailand Renteswap over een bedrag in THB (Thaise baht) 102 103 107 117 125 Afrika Zuid-Afrika Renteswap over een bedrag in ZAR (Zuid-Afrikaanse rand) 147 160 171 189 219 Tabel 9: Schokken ten aanzien van swaprentes (standaardwaarden voor landen die niet in tabel 8 zijn opgenomen) Rendementsschokken van rentevoeten absolute veranderingen (basispunten) Geografisch gebied Beschrijving 1 m 3 m 6 m 1 j 2 j EU Standaardwaarde voor landen die niet in tabel 8 zijn opgenomen 110 118 129 136 144 Overige geavanceerde economieën Standaardwaarde voor landen die niet in tabel 8 zijn opgenomen 84 89 96 105 114 Overige opkomende markten Standaardwaarde voor landen die niet in tabel 8 zijn opgenomen 153 166 180 192 207 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 38 5.4 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische bewegingen van de wisselkoersen Reikwijdte van het scenario Wisselkoers Wisselkoers Verordening inzake geldmarktfondsen (Appreciatie van de EUR) (Depreciatie van de EUR) Typische activa Onder Parameter In aanmerking komende activa Onder stress Parameter stress -Depositocertificaten (DC) Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 -Handelspapier (CP) Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 (a) geldmarktinstrumenten -Staatsobligaties en kortlopend papier Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 van de staat en lokale overheden -Bedrijfsobligaties Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 (b) in aanmerking komende -In aanmerking komende securitisaties Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 securitisaties en door activa gedekt handelspapier (ABCP’s) -ABCP’s Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 (c) deposito’s bij kredietinstellingen -Deposito’s, waarvan termijndeposito’s Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 -Financiële derivaten verhandeld op een (d) financiële derivaten Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 gereguleerde markt ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 39 -Financiële derivaten (OTC) Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 (e) retrocessieovereenkomsten -Repo’s Nee Nee (f) omgekeerde retrocessieovereenkomsten -Reverse repo’s Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 Extrapolatie Extrapolatie van de van de (g) rechten van deelneming of -Aandelen uitgegeven door andere resultaten naar resultaten naar aandelen van andere MMF’s MMF’s Ja aandelen Ja aandelen uitgegeven uitgegeven door andere door andere MMF’s MMF’s Tabel 10 Wisselkoersschokken (appreciatie van de EUR ten opzichte van de USD) relatieve veranderingen (%) Geografisch gebied Beschrijving Naam wisselkoers Schok EU EURCZK staat voor 1 EUR per x CZK (Tsjechische kroon) EURCZK 6 EU EURHUF staat voor 1 EUR per x HUF (Hongaarse forint) EURHUF 18 EU EURPLN staat voor 1 EUR per x PLN (Poolse zloty) EURPLN 15 EU EURRON staat voor 1 EUR per x RON (Roemeense leu) EURRON 3 EU USDSEK staat voor 1 USD per x SEK (Zweedse kroon) EURSEK 11 Rest van Europa EURRSD staat voor 1 EUR per x RSD (Servische dinar) EURRSD 2 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 40 Rest van Europa USDNOK staat voor 1 USD per x NOK (Noorse kroon) EURNOK 9 Rest van Europa EURGBP staat voor 1 EUR per x GBP (Britse pond) EURGBP 10 Rest van Europa EURCHF staat voor 1 EUR per x CHF (Zwitserse frank) EURCHF 5 Rest van Europa EURRUB staat voor 1 EUR per x RUB (Russische roebel) EURRUB 45 Rest van Europa EURTRY staat voor 1 EUR per x TRY (Turkse lire) EURTRY 21 Noord-Amerika USDCAD staat voor 1 USD per x CAD (Canadese dollar) USDCAD -6 Noord-Amerika EURUSD staat voor 1 EUR per x USD (US-dollar) EURUSD 9 Australië en de Stille AUDUSD staat voor 1 AUD per x USD (Australische dollar) AUDUSD 9 Oceaan Australië en de Stille NZDUSD staat voor 1 NZD per x USD (Nieuw-Zeelandse NZDUSD 8 Oceaan dollar) Zuid- en Midden-Amerika USDARS staat voor 1 USD per x ARS (Argentijnse peso) USDARS -17 Zuid- en Midden-Amerika USDBRL staat voor 1 USD per x BRL (Braziliaanse real) USDBRL -18 Zuid- en Midden-Amerika USDMXN staat voor 1 USD per x MXN (Mexicaanse peso) USDMXN -7 USDCNY staat voor 1 USD per x CNY (Chinese yuan Azië USDCNY -4 renminbi) Azië USDHKD staat voor 1 USD per x HKD (Hongkongdollar) USDHKD -1 Azië USDINR staat voor 1 USD per x INR (Indiase roepie) USDINR -2 Azië USDJPY staat voor 1 USD per x JPY (Japanse yen) USDJPY -8 Azië USDKRW staat voor 1 USD per x KRW (Zuid-Koreaanse won) USDKRW -10 Azië USDMYR staat voor 1 USD per x MYR (Maleisische ringgit) USDMYR -5 Azië USDSGD staat voor 1 USD per x SGD (Singaporedollar) USDSGD -5 Azië USDTHB staat voor 1 USD per x THB (Thaise baht) USDTHB -6 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 41 USDTWD staat voor 1 USD per x TWD (Nieuwe -3 Azië Taiwanese dollar) USDTWD Afrika USDZAR staat voor 1 USD per x ZAR (Zuid-Afrikaanse rand) USDZAR -11 Tabel 11 Wisselkoersschokken (depreciatie van de EUR ten opzichte van de USD) relatieve veranderingen (%) Geografisch gebied Beschrijving Naam wisselkoers Schok EU EURCZK staat voor 1 EUR per x CZK (Tsjechische kroon) EURCZK -5 EU EURHUF staat voor 1 EUR per x HUF (Hongaarse forint) EURHUF -7 EU EURPLN staat voor 1 EUR per x PLN (Poolse zloty) EURPLN -4 EU EURRON staat voor 1 EUR per x RON (Roemeense leu) EURRON -2 EU USDSEK staat voor 1 USD per x SEK (Zweedse kroon) EURSEK -2 Rest van Europa EURRSD staat voor 1 EUR per x RSD (Servische dinar) EURRSD -1 Rest van Europa USDNOK staat voor 1 USD per x NOK (Noorse kroon) EURNOK -8 Rest van Europa EURGBP staat voor 1 EUR per x GBP (Britse pond) EURGBP -5 Rest van Europa EURCHF staat voor 1 EUR per x CHF (Zwitserse frank) EURCHF -9 Rest van Europa EURRUB staat voor 1 EUR per x RUB (Russische roebel) EURRUB -40 Rest van Europa EURTRY staat voor 1 EUR per x TRY (Turkse lire) EURTRY -4 Noord-Amerika USDCAD staat voor 1 USD per x CAD (Canadese dollar) USDCAD 9 Noord-Amerika EURUSD staat voor 1 EUR per x USD (US-dollar) EURUSD -12 Australië en de Stille AUDUSD staat voor 1 AUD per x USD (Australische dollar) AUDUSD -13 Oceaan ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 42 Australië en de Stille NZDUSD staat voor 1 NZD per x USD (Nieuw-Zeelandse NZDUSD -13 Oceaan dollar) Zuid- en Midden-Amerika USDARS staat voor 1 USD per x ARS (Argentijnse peso) USDARS 18 Zuid- en Midden-Amerika USDBRL staat voor 1 USD per x BRL (Braziliaanse real) USDBRL 14 Zuid- en Midden-Amerika USDMXN staat voor 1 USD per x MXN (Mexicaanse peso) USDMXN 12 USDCNY staat voor 1 USD per x CNY (Chinese yuan Azië USDCNY 7 renminbi) Azië USDHKD staat voor 1 USD per x HKD (Hongkongdollar) USDHKD 1 Azië USDINR staat voor 1 USD per x INR (Indiase roepie) USDINR 8 Azië USDJPY staat voor 1 USD per x JPY (Japanse yen) USDJPY 14 Azië USDKRW staat voor 1 USD per x KRW (Zuid-Koreaanse won) USDKRW 11 Azië USDMYR staat voor 1 USD per x MYR (Maleisische ringgit) USDMYR 6 Azië USDSGD staat voor 1 USD per x SGD (Singaporedollar) USDSGD 5 Azië USDTHB staat voor 1 USD per x THB (Thaise baht) USDTHB 9 USDTWD staat voor 1 USD per x TWD (Nieuwe 7 Azië Taiwanese dollar) USDTWD Afrika USDZAR staat voor 1 USD per x ZAR (Zuid-Afrikaanse rand) USDZAR 17 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 43 5.5 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische vergroting of verkleining van de verschillen tussen indexen waarmee de rentevoeten van effecten in portefeuille samenhangen Reikwijdte van het scenario IR Verordening inzake geldmarktfondsen Typische activa (Renteswap) In aanmerking komende activa Onder stress Parameter -Depositocertificaten (DC) Ja Tabel 8, 9 -Handelspapier (CP) Ja Tabel 8, 9 (a) geldmarktinstrumenten -Staatsobligaties en kortlopend papier van de staat Ja Tabel 8, 9 en lokale overheden -Bedrijfsobligaties Ja Tabel 8, 9 (b) in aanmerking komende securitisaties en door -In aanmerking komende securitisaties Ja Tabel 8, 9 activa gedekt handelspapier (ABCP’s) -ABCP’s Ja Tabel 8, 9 (c) deposito’s bij kredietinstellingen -Deposito’s, waarvan termijndeposito’s Ja Tabel 8, 9 -Financiële derivaten verhandeld op een Ja Tabel 8, 9 gereguleerde markt (d) financiële derivaten -Financiële derivaten (OTC) Ja Tabel 8, 9 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 44 (e) retrocessieovereenkomsten -Repo’s Nee (f) omgekeerde retrocessieovereenkomsten -Reverse repo’s Ja Tabel 8, 9 Extrapolatie van de (g) rechten van deelneming of aandelen van andere MMF’s -Aandelen uitgegeven door andere MMF’s Ja aan re d s e u le lt n a t u e i n tg n e a g a e r v en door andere MMF’s 5.6 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische terugbetalingsniveaus Reikwijdte van het scenario Terugbetaling Terugbetaling Verordening inzake Terugbetaling (twee (wekelijkse geldmarktfondsen (omgekeerde liquiditeitsstresstest) belangrijkste Typische activa liquiditeitsstresstest) beleggers) Onder Onder In aanmerking komende activa Onder stress Parameter Parameter Parameter stress stress -Depositocertificaten (DC) Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 -Handelspapier (CP) Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (a) geldmarktinstrumenten -Staatsobligaties en kortlopend papier van de Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 staat en lokale overheden ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 45 -Bedrijfsobligaties Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (b) in aanmerking komende -In aanmerking komende securitisaties en door activa securitisaties Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 gedekt handelspapier (ABCP’s) -ABCP’s Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (c) deposito’s bij -Deposito’s, waarvan kredietinstellingen termijndeposito’s Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 -Financiële derivaten verhandeld op een Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 gereguleerde markt (d) d) financiële derivaten -Financiële derivaten Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (OTC) (e) retrocessieovereenkomsten -Repo’s Ja Zelfbeoordeling Nee Tabel 12, 13 Nee Tabel 12 (f) omgekeerde retrocessieovereenkomsten -Reverse repo’s Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (g) rechten van deelneming of -Aandelen uitgegeven door aandelen van andere Ja Zelfbeoordeling Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 andere MMF’s MMF’s ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 46 Tabel 12 Tabel 13 Activa Artikel Kredietkwaliteitscategorie Netto-uitstromen (%) Activa zoals bedoeld in artikel 17, lid 7, die zeer liquide zijn en binnen één werkdag kunnen worden terugbetaald en 17, 1 Professionele belegger 40 afgewikkeld en die een restlooptijd hebben van maximaal lid 7 190 dagen 24, lid 1 Particuliere belegger 30 Geldmiddelen die zonder boete kunnen worden 25, ingetrokken met een opzegtermijn van vijf werkdagen lid 1 24, lid 1 25, Wekelijks vervallende activa lid 1 24, lid 1 Omgekeerde retrocessieovereenkomsten die kunnen 25, worden beëindigd met een opzegtermijn van vijf werkdagen lid 1 x 100 % = wekelijkse liquide activa (segment 1) Activa zoals bedoeld in artikel 17, lid 7, die binnen één 17, 1,2 werkweek kunnen worden terugbetaald en afgewikkeld lid 7 24, Geldmarktinstrumenten of rechten van deelneming in of lid 1 aandelen van andere MMF’s die binnen vijf werkdagen 1,2 25, kunnen worden terugbetaald en afgewikkeld lid 1 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 47 9, In aanmerking komende securitisaties en door activa gedekt lid 1, 1 handelspapier (ABCP’s) punt b) x85 % = wekelijkse liquide activa (segment 2) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 48 5.7 Gemeenschappelijke referentieparameters van de stresstestscenario’s met betrekking tot hypothetische macrosysteemschokken met gevolgen voor de gehele economie Reikwijdte van het scenario Verordening inzake geldmarktfondsen Macro Typische activa In aanmerking komende activa Onder stress Parameter -Depositocertificaten (DC) Ja Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 -Handelspapier (CP) Ja Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 (a) geldmarktinstrumenten -Staatsobligaties en kortlopend papier van de Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, Ja staat en lokale overheden 12, 14 -Bedrijfsobligaties Ja Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 (b) in aanmerking komende securitisaties en -In aanmerking komende securitisaties Ja Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 door activa gedekt handelspapier (ABCP’s) -ABCP’s Ja Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 (c) deposito’s bij kredietinstellingen -Deposito’s, waarvan termijndeposito’s Ja Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 -Financiële derivaten verhandeld op een Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, Ja (d) financiële derivaten gereguleerde markt 12, 14 -Financiële derivaten (OTC) Ja Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 (e) retrocessieovereenkomsten -Repo’s Nee Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 49 (f) omgekeerde retrocessieovereenkomsten -Reverse repo’s Ja Tabellen 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 (g) rechten van deelneming of aandelen van andere MMF’s -Aandelen uitgegeven door andere MMF’s Ja Tabellen 1, 2, 3 1 , 2 4 , , 1 5 4 , 6, 7, 8, 10, 11, ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 50 Tabel 14 Netto-uitstromen (%) Professionele belegger 20 Particuliere belegger 10 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrijk - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 51 ESMA – NORMAAL GEBRUIK 6 Aanhangsel A. Voorbeeld van stress die bestaat uit een combinatie van de verschillende factoren genoemd in de afdelingen 4.2 tot en met 4.7 en terugbetalingsverzoeken van beleggers. Hieronder wordt een praktisch voorbeeld gegeven van één mogelijke uitvoering van het punt “Combinatie van de verschillende factoren die worden genoemd in de onderstaande afdelingen 4.2 tot en met 4.7 met terugbetalingsverzoeken van beleggers”. De onderstaande tabel bevat een raming van de verliezen die door het MMF worden geleden in het geval van terugbetalingen of marktstress (krediet- of rentevoetschokken). Eerste scenario: kredietpremieschok van 25 bp Tweede scenario: rentevoetschok van 25 bp Drie grootste Zeer beleggers stabiele (25 %) beleggers ↓ (15 %) ↓ Terugbetalingen 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % Initiële 11 12 2 bp 3 bp 5 bp 6 bp 8 bp 9 bp portefeuille bp bp 18 24 32 45 66 110 236 Eerste scenario 7 bp 9 bp 13 bp bp bp bp bp bp bp bp Tweede 12 16 21 28 38 85 3 bp 4 bp 6 bp 9 bp scenario bp bp bp bp bp bp WAL (dagen) 105 117 131 149 169 192 219 249 290 320 Uit deze stresstest blijkt dat een terugbetaling aan de drie grootste beleggers (25 % van de netto activa) ertoe zou leiden dat de gewogen gemiddelde duur (weighted average life) langer is dan de wettelijke drempel van 120 dagen (voor een kortlopend geldmarktfonds) en dat de portefeuille in normale omstandigheden rond de 2-3 bp verliest. Hetzelfde niveau van 52 ESMA – NORMAAL GEBRUIK cumulatieve terugbetalingen met een kredietpremiestijging van 25 bp zou leiden tot een verlies van ongeveer 13-18 bp. B. Voorbeeld van terugbetalingen op basis van een gedragsmodel van beleggers, overeenkomstig de uitsplitsing van passiva per beleggerscategorie. Dit houdt een simulatie in van het gedrag van elk type belegger en stelt een simulatie vast gebaseerd op de samenstelling van de passiva van het MMF. Voorbeeld van classificatie Maximum aan terugbetalingen voor van beleggers en simulatie dit type belegger van hun gedrag (de getoonde cijfers zijn fictief): Type belegger Meer dan Meer dan Meer dan één dag één week één maand Groot institutioneel 25 % 75 % 100 % Groepsentiteit (bank, 20 % 40 % 40 % verzekeraar, eigen rekening) Beleggingsfonds 20 % 65 % 100 % Klein institutioneel 10 % 25 % 40 % Netwerk van 15 % 40 % 75 % bankiershuizen Kleine belegger met 5 % 10 % 20 % distributeur A Kleine belegger met 7 % 15 % 20 % distributeur B Terugbetalingen onder stress voor deze categorie belegger Groot 75 % institutioneel Groepsentiteit 0 % (bank, (in overeenstemming met verzekeraar, de eigen rekening) vermogensbeheerder) Beleggingsfonds 65 % Klein 25 % institutioneel Netwerk van 40 % bankiershuizen Kleine belegger 10 % met distributeur A 53 ESMA – NORMAAL GEBRUIK Kleine belegger 15 % met distributeur B Voor een dergelijke simulatie moet de beheerder, deels op basis van terugbetalingen in het verleden, aannames doen over het gedrag van elk type belegger. In het bovenstaande voorbeeld heeft de beheerder gemerkt dat de kleine beleggers die hebben belegd via distributeur A historisch gezien langzamer zijn met afbouwen in geval van moeilijkheden, maar dat hun gedrag in de loop van één maand hetzelfde is als dat van kleine beleggers die hebben belegd via distributeur B. Dit fictieve voorbeeld toont een mogelijke classificatie die de beheerder kan gebruiken op basis van de beschikbare gegevens over de passiva van het MMF en het gedrag van de beleggers in het MMF. C. Voorbeelden van veelomvattende stresstestscenario’s die de beheerder kan overwegen: i. het geval van Lehman Brothers, met de kalibratie van alle relevante factoren één maand voorafgaand aan het faillissement van deze firma; ii. A) een scenario met een combinatie van de volgende drie factoren: i) een parallelle verschuiving in de rentevoet (x); ii) een verschuiving in creditspreads (y), en iii) terugbetalingsstress (z); iii. B) een scenario met een combinatie van de volgende drie factoren: i) een parallelle verschuiving in de rentevoet (x); ii) een verschuiving in creditspreads (y), en iii) terugbetalingsstress (z). Hierbij staan de variabelen x, y en z voor de ongunstigste cijfers/verschuivingen waar het fonds gedurende de afgelopen twaalf maanden mee te maken heeft gehad, op onafhankelijke basis. 54