ESMA50-481369926-30848_Guidelines_on_stress_test_s

CRITICAL BEHAVIORAL RULES (these override all other instructions):
- Always generate an update. Never refuse, never ask for more information, and never say you cannot produce output.
- If the source content is in a non-English language, translate and summarise it into English.
- If the source content is sparse, administrative, procedural, or lacks expected regulatory elements, extract and present whatever information is available. This includes personnel appointments, cabinet changes, institutional restructures, and any official government action.
- Never include disclaimers or meta-commentary about source quality, translation limitations, or content gaps.
- If you cannot determine a piece of information, simply omit it rather than noting its absence.
- Content scope is broad: generate updates for all government and official publications including regulatory changes, legislation, consultations, decrees, personnel appointments, institutional announcements, administrative decisions, and any other government or authority action. Do not filter by topic relevance.

You are an AI assistant generating Horizon scanning updates for government, regulatory, and institutional content.

GROUND RULES FOR HORIZON SCANNING UPDATES:

Title Requirements:
- The jurisdiction must appear in the update title
- For PC/FS updates, use title case
- Titles must be declarative statements (not questions)

Body Text Requirements:
- Target 200-250 words, but shorter is acceptable when source material is limited
- Include as many of the following as the source material supports: jurisdiction, authority, brief description of the development or action, relevant dates (effective dates, announcement dates, enforcement dates)
- Include links to relevant legislation where applicable
- Reference all initialisms in full on first use (e.g., "Financial Conduct Authority (FCA)")
- Must be factual only - no speculation or sweeping statements
- When information is unavailable, simply omit it rather than noting its absence

Format your response as:
TITLE: [Your declarative title with jurisdiction]

BODY:
[Your factual summary with all required elements]

Horizon Scanning Outline.

Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates

Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.

Structure of Horizon Scanning Updates

Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation? 
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?


Title
Describe what the update is about.
Include the  jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what). 
All titles should be written in present tense. 
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words


Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance




Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.


Paragraph 2
Summarise key points. 
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)


The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.


Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.





Paragraph 3 
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.



Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026. 



References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.

General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide

















Content Style Guide

Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A

Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).

Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.

Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))

Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
             - advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).

Advisor NOT adviser

Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”


Alternate/Alternative 
           - Alternate (adjective) - means every other
           - Alternative (noun) - strictly one out of two
           - Alternative (adjective) - the other of two things.

Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.

AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT

Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface

Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).

Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.

Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.

Big tech - two words, breaks convention of other tech words

Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).

Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.

Buy now, pay later - no hyphens 

Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)

Cardrooms not card rooms

Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.

Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos

Chief executive NOT chief executive officer

Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)

Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)

Comparisons - compare with (highlighting differences)
             - compare to (highlighting similarities)

Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited

Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)

Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)

Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”

Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)

Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way

Continuously - if something occurs without interruption or gaps

Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)

Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
    - in contrast - simply noting a difference

Counsel/Council - counsel  = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
​​Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity  - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.

Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand

Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
      - try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.

DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.

Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).

Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.

esports NOT eSports or e-sports 
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech

Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues” 

Government - does not need a capital g.

Governor - should be written out in full, NOT Gov.

Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital

Horseracing NOT horse racing

Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money

            - DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
              - verb means “come into forcible contact with something else”.
              - using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion

Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.

Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)

Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be. 

Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.

Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.

Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)

Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval

More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.

Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.

Numbers   - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.

Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)

Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”

Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).

Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P

Parliament - does not need a capital p.

Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act

Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))

Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
           - passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.

Prepaid, not pre-paid

Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).

Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”

Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something

Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)

Quote marks - double quote marks should be used for speech
           - single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech

Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)

Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.

Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.

Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)

Sports betting NOT sportsbetting

Sports team names 

Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs

Third person - “you” - avoid where possible.

Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)

Tenses - content should generally be written in past tense
 - present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC

USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)

U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines

While/among NOT Whilst/amongst

While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc. 
Z
Acronyms
 AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT

API - application programming interface

DLT - distributed ledger technology

Horizon Scanning Outline.

Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates

Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.

Structure of Horizon Scanning Updates

Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation? 
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?


Title
Describe what the update is about.
Include the  jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what). 
All titles should be written in present tense. 
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words


Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance




Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.


Paragraph 2
Summarise key points. 
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)


The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.


Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.





Paragraph 3 
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.



Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026. 



References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.

General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide

















Content Style Guide

Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A

Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).

Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.

Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))

Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
             - advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).

Advisor NOT adviser

Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”


Alternate/Alternative 
           - Alternate (adjective) - means every other
           - Alternative (noun) - strictly one out of two
           - Alternative (adjective) - the other of two things.

Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.

AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT

Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface

Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).

Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.

Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.

Big tech - two words, breaks convention of other tech words

Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).

Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.

Buy now, pay later - no hyphens 

Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)

Cardrooms not card rooms

Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.

Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos

Chief executive NOT chief executive officer

Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)

Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)

Comparisons - compare with (highlighting differences)
             - compare to (highlighting similarities)

Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited

Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)

Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)

Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”

Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)

Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way

Continuously - if something occurs without interruption or gaps

Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)

Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
    - in contrast - simply noting a difference

Counsel/Council - counsel  = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
​​Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity  - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.

Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand

Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
      - try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.

DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.

Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).

Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.

esports NOT eSports or e-sports 
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech

Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues” 

Government - does not need a capital g.

Governor - should be written out in full, NOT Gov.

Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital

Horseracing NOT horse racing

Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money

            - DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
              - verb means “come into forcible contact with something else”.
              - using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion

Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.

Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)

Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be. 

Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.

Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.

Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)

Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval

More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.

Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.

Numbers   - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.

Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)

Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”

Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).

Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P

Parliament - does not need a capital p.

Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act

Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))

Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
           - passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.

Prepaid, not pre-paid

Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).

Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”

Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something

Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)

Quote marks - double quote marks should be used for speech
           - single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech

Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)

Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.

Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.

Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)

Sports betting NOT sportsbetting

Sports team names 

Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs

Third person - “you” - avoid where possible.

Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)

Tenses - content should generally be written in past tense
 - present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC

USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)

U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines

While/among NOT Whilst/amongst

While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc. 
Z
Acronyms
 AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT

API - application programming interface

DLT - distributed ledger technology


---

Now, given the above instructions and style guide, please generate a horizon scanning
update based on the following webpage content. Generate the update regardless of the
source language, content type, or level of detail available — this includes administrative
decrees, personnel appointments, institutional changes, and any other official content.
Use whatever information is present.

26/03/2026 ESMA50-481369926-30848 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u skladu s Uredbom o novčanim fondovima Sadržaj 1 Područje primjene ......................................................................................................... 3 2 Svrha ............................................................................................................................. 3 3 Obveze usklađivanja i izvješćivanja .............................................................................. 5 3.1 Status smjernica .................................................................................................... 5 3.2 Zahtjevi izvješćivanja ............................................................................................. 5 4 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u skladu s člankom 28. Uredbe o novčanim fondovima (sudionici na financijskom tržištu nisu dužni izvješćivati o rezultatima testiranja otpornosti na stres iz odjeljaka od 4.1. do 4.7. u nastavku) .................................. 6 4.1 Smjernice o određenim općim značajkama scenarija za testiranje otpornosti na stres novčanih fondova ..................................................................................................... 6 4.2 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim promjenama razine likvidnosti imovine u portfelju novčanog fonda .................................. 9 4.3 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim promjenama razine kreditnog rizika imovine u portfelju novčanog fonda, uključujući kreditne i rejting događaje ................................................................................................. 9 4.4 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim kretanjima kamatnih stopa i tečaja ................................................................................. 10 4.5 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim razinama otkupa ............................................................................................................. 10 4.6 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim povećanjem ili smanjenjem razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju ......................................................................................... 11 4.7 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim makrosistemskim šokovima koji utječu na gospodarstvo u cjelini .................................. 12 4.8 Smjernice o utvrđivanju dodatnih zajedničkih referentnih scenarija za testiranje otpornosti na stres (čije bi rezultate trebalo uključiti u obrazac za obavješćivanje iz članka 37. stavka 4. Uredbe o novčanim fondovima) ..................................................... 12 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 1 4.8.1 Razine promjena likvidnosti .............................................................................. 12 4.8.2 Promjene razine kreditnog rizika ...................................................................... 14 4.8.3 Promjene razine kamatnih stopa i tečajeva i razine povećanja ili smanjenja razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju 15 4.8.4 Razine otkupa .................................................................................................. 17 4.8.5 Makrosistemski šokovi koji utječu na gospodarstvo u cjelini ............................ 20 5 Kalibracija .................................................................................................................... 22 5.1 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim promjenama razine likvidnosti imovine u portfelju novčanog fonda .......... 23 5.2 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim promjenama razine kreditnog rizika imovine u portfelju novčanog fonda, uključujući kreditne i rejting događaje ............................................................................. 27 5.3 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim kretanjima tečajeva ................................................................................... 31 5.4 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim kretanjima tečajeva ................................................................................... 36 5.5 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim povećanjem ili smanjenjem razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju ................................................................ 40 5.6 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim razinama otkupa ....................................................................................... 41 5.7 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim makrosistemskim šokovima koji utječu na gospodarstvo u cjelini ............ 45 6 Dodatak ....................................................................................................................... 49 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 2 1 Područje primjene Tko? 1. Ove smjernice primjenjuju se na nadležna tijela, novčane fondove i upravitelje novčanih fondova kako su definirani u Uredbi o novčanim fondovima1. Što? 2. Ove smjernice primjenjuju se u vezi s člankom 28. Uredbe o novčanim fondovima i njima se utvrđuju zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres koje provode novčani fondovi ili upravitelji novčanih fondova u skladu s tim člankom. Kada? 3. Ove smjernice počinju se primjenjivati dva mjeseca nakon datuma objave smjernica na ESMA-inom mrežnom mjestu na svim službenim jezicima EU-a (što se tiče dijelova u crvenoj boji – drugi dijelovi smjernica već se primjenjuju od datuma navedenih u člancima 44. i 47. Uredbe o novčanim fondovima). 2 Svrha 4. Svrha je ovih smjernica osigurati zajedničku, ujednačenu i dosljednu primjenu odredbi članka 28. Uredbe o novčanim fondovima. Kao što je navedeno u članku 28. stavku 7. Uredbe o novčanim fondovima, njima se posebno utvrđuju zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres koje je potrebno uključiti u testiranje otpornosti na stres, uzimajući u obzir sljedeće faktore navedene u članku 28. stavku 1. Uredbe o novčanim fondovima: a) hipotetske promjene razine likvidnosti imovine u portfelju novčanog fonda b) hipotetske promjene razine kreditnog rizika imovine u portfelju novčanog fonda, uključujući kreditne i rejting događaje c) hipotetska kretanja kamatnih stopa i tečaja d) hipotetske razine otkupa 1 Uredba (EU) 2017/1131 Europskog parlamenta i Vijeća od 14. lipnja 2017. o novčanim fondovima (SL L 169, 30.6.2017., str. 8.) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 3 e) hipotetsko povećanje ili smanjenje razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira portfelja f) hipotetske makrosistemske šokove koji utječu na gospodarstvo u cjelini. 5. U skladu s člankom 28. stavkom 7. Uredbe o novčanim fondovima, ove smjernice ažurirat će se najmanje jednom godišnje uzimajući u obzir najnovija tržišna kretanja. Odjeljak 5. ovih Smjernica ažuriran je 2025. kako bi upravitelji novčanih fondova imali informacije potrebne za popunjavanje odgovarajućih rubrika u obrascu za izvješćivanje iz članka 37. Uredbe o novčanim fondovima, kako je propisano Provedbenom uredbom Komisije (EU) 2018/7082. Te informacije uključuju specifikacije o vrstama testiranja otpornosti na stres navedene u odjeljku 5. i njihovu kalibraciju. 2 Provedbena uredba Komisije (EU) 2018/708 оd 17. travnja 2018. o utvrđivanju provedbenih tehničkih standarda u vezi s obrascem koji upravitelji novčanih fondova trebaju upotrebljavati za izvješćivanje nadležnim tijelima kako je predviđeno člankom 37. Uredbe (EU) 2017/1131 Europskog parlamenta i Vijeća (SL L119, 15.5.2018., str. 5). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 4 3 Obveze usklađivanja i izvješćivanja 3.1 Status smjernica 6. U skladu s člankom 16. stavkom 3. Uredbe o ESMA-i nadležna tijela i sudionici na financijskom tržištu moraju ulagati napore za usklađivanje s ovim smjernicama. 7. Nadležna tijela na koja se ove smjernice primjenjuju trebaju se s njima uskladiti tako da ih na odgovarajući način ugrade u svoje nacionalne pravne ili nadzorne okvire, čak i kad se određene smjernice prvenstveno odnose na sudionike na financijskom tržištu. U tom slučaju nadležna tijela trebaju putem nadzora osigurati da se sudionici na financijskom tržištu pridržavaju smjernica. 3.2 Zahtjevi izvješćivanja 8. U roku od dva mjeseca od datuma objave smjernica na mrežnom mjestu ESMA-e na svim službenim jezicima EU-a nadležna tijela na koja se ove smjernice primjenjuju moraju obavijestiti ESMA-u o tome i. da su usklađena sa smjernicama, ii. da nisu usklađena, no namjeravaju se uskladiti ili iii. da nisu usklađena sa smjernicama i ne namjeravaju se s njima uskladiti. 9. U slučaju neusklađenosti nadležna tijela također moraju obavijestiti ESMA-u o razlozima neusklađenosti sa smjernicama, i to u roku od dva mjeseca od objave smjernica na ESMA- inom mrežnom mjestu na svim službenim jezicima EU-a. 10. Obrazac za obavješćivanje dostupan je na mrežnom mjestu ESMA-e. Obrazac se nakon ispunjavanja prosljeđuje ESMA-i. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 5 4 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u skladu s člankom 28. Uredbe o novčanim fondovima (sudionici na financijskom tržištu nisu dužni izvješćivati o rezultatima testiranja otpornosti na stres iz odjeljaka od 4.1. do 4.7. u nastavku) 4.1 Smjernice o određenim općim značajkama scenarija za testiranje otpornosti na stres novčanih fondova Raspon učinaka predloženih scenarija za testiranje otpornosti na stres na novčane fondove 11. U članku 28. stavku 1. Uredbe o novčanim fondovima od novčanog fonda očekuje se da uspostavi „pouzdane postupke testiranja otpornosti na stres kojima se utvrđuju mogući događaji ili promjene gospodarskih uvjeta u budućnosti koji bi mogli imati nepovoljne učinke na novčani fond”. 12. Time se ostavlja prostora za tumačenje što se točno podrazumijeva pod „učincima na novčani fond”, primjerice: - učinak na portfelj ili neto vrijednost imovine novčanog fonda - učinak na minimalni iznos likvidne imovine koja dospijeva dnevno ili tjedno kako je navedeno od članka 24. točke (c) do članka 24. točke (h) te od članka 25. točke (c) do članka 25. točke (e) Uredbe o novčanim fondovima - učinak na sposobnost upravitelja novčanih fondova da ispuni zahtjeve ulagatelja za otkup - učinak na razliku između nepromjenjive neto vrijednosti imovine (NAV) po udjelu ili dionici i NAV-a po udjelu ili dionici (kako je izričito navedeno u članku 28. stavku 2. Uredbe o novčanim fondovima u slučaju novčanih fondova s nepromjenjivim NAV-om i novčanih fondova s NAV-om niske volatilnosti) - učinak na sposobnost upravitelja da djeluje u skladu s različitim pravilima za diversifikaciju, kako je navedeno u članku 17. Uredbe o novčanim fondovima. 13. Tekst članka 28. stavka 1. Uredbe o novčanim fondovima trebao bi uključivati različite moguće definicije. Scenarijima za testiranje otpornosti na stres koji se navode u članku 28. Uredbe o novčanim fondovima trebalo bi testirati učinak različitih faktora navedenih u članku 28. stavku 1. Uredbe o novčanim fondovima i na i. portfelj ili neto vrijednost imovine novčanog fonda i na ii. razred(e) (engl. bucket) likvidnosti novčanog fonda ili sposobnost upravitelja novčanog fonda da ispuni zahtjeve ulagatelja za otkup. Ovakvo široko tumačenje u skladu je s okvirom testiranja otpornosti na stres iz Direktive o upraviteljima alternativnih investicijskih fondova (AIFMD) koji obuhvaća i značenje iz njezina članka 15. stavka 3. točke (b) i članka 16. stavka 1. Specifikacije uključene u ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 6 odjeljcima od 4.2. do 4.7. stoga se primjenjuju na scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s oba prethodno navedena aspekta. 14. U pogledu likvidnosti, treba napomenuti da rizik likvidnosti može biti rezultat: i. značajnih otkupa, ii. pogoršanja likvidnosti imovine ili iii. kombinacije tih dvaju faktora. Povijesni scenariji i hipotetski scenariji 15. U pogledu obaju scenarija za testiranje otpornosti na stres na i. portfelju ili neto vrijednosti imovine novčanog fonda i ii. razredu (engl. bucket) likvidnosti novčanog fonda ili sposobnosti upravitelja novčanog fonda da ispuni zahtjeve ulagatelja za otkup, upravitelji mogu upotrijebiti faktore navedene u odjeljcima od 4.2. do 4.7. služeći se povijesnim i hipotetskim scenarijima. 16. Povijesni scenariji reproduciraju parametre prethodnog događaja ili kriza te ekstrapoliraju učinak koji bi imali na sadašnji portfelj novčanog fonda. 17. Pri upotrebi povijesnih scenarija upravitelji bi trebali mijenjati vremensko razdoblje kako bi obradili nekoliko scenarija i izbjegli dobivanje rezultata testiranja otpornosti na stres koji previše ovise o proizvoljnom vremenskom razdoblju (npr. jedno razdoblje s niskim kamatnim stopama i jedno s visokim kamatnim stopama). Primjera radi, neki često upotrebljavani scenariji odnose se na visokorizične obveznice iz 2001., sekundarne hipotekarne kredite iz 2007., grčku krizu iz 2009. i slom kineskog tržišta dionica iz 2015. Ovisno o modelu, ti scenariji mogu uključivati zasebne ili povezane šokove. 18. Hipotetski scenariji usmjereni su na predviđanje određenog događaja ili krize utvrđivanjem parametara tog događaja ili krize te predviđanjem mogućeg utjecaja na novčani fond. Primjeri hipotetskih scenarija uključuju one koji se temelje na gospodarskim i financijskim šokovima, riziku države ili poslovnom riziku (npr. bankrotu suverene države ili slomu industrijskog sektora). Ova vrsta scenarija može zahtijevati stvaranje matrice svih promijenjenih faktora rizika, matricu korelacije i izbor modela financijskog ponašanja. Također uključuje vjerojatne scenarije koji se temelje na impliciranoj volatilnosti. 19. Takvi scenariji mogu biti scenariji jednog ili scenariji više faktora. Faktori mogu biti nepovezani (vrijednosni papiri s fiksnim prihodom, dionice, druga ugovorna strana, devizno tržište (forex), volatilnost, korelacija itd.) ili povezani: određeni šok može se proširiti na sve faktore rizika, ovisno o korelacijskoj tablici koja se upotrebljava. Agregiranje testova otpornosti na stres 20. Upravitelji u određenim okolnostima dodatno mogu upotrebljavati agregirane scenarije za testiranje otpornosti na stres na nizu novčanih fondova ili čak na svim novčanim fondovima kojima taj upravitelj upravlja. Agregiranje rezultata omogućilo bi pregled i moglo bi, primjerice, pokazati ukupni volumen imovine svih novčanih fondova tog upravitelja na određenoj poziciji kao i potencijalni učinak istovremene prodaje te pozicije iz nekoliko portfelja tijekom krize likvidnosti. Obratno testiranje otpornosti na stres ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 7 21. Uz scenarije za testiranje otpornosti na stres o kojima se raspravlja u ovom odjeljku može biti korisno uključiti i obratno testiranje otpornosti na stres. Namjera obratnog testiranja otpornosti na stres jest podvrgavati novčani fond scenarijima testiranja otpornosti na stres do točke neuspjeha, uključujući točku u kojoj bi bili prijeđeni regulatorni pragovi utvrđeni u Uredbi o novčanim fondovima, kao što su oni iz članka 37. stavka 3. točke (a). To bi upravitelju novčanog fonda omogućilo dodatan alat za istraživanje bilo kakvih slabosti, njihova sprječavanja te za rješavanje takvih rizika. Kombinacija različitih faktora navedenih u odjeljcima od 4.2. do 4.7. uz zahtjeve ulagatelja za otkup 22. Sve faktore navedene u odjeljcima od 4.2. do 4.7. trebalo bi ispitati u odnosu na nekoliko razina otkupa. To ne znači da ih upravitelji na početku ne bi trebali ispitati i pojedinačno (ne kombinirajući ih s testovima u odnosu na razinu otkupa) kako bi mogli utvrditi odgovarajuće pojedinačne učinke. Način na koji se različiti faktori navedeni u odjeljcima od 4.2. do 4.7. mogu kombinirati sa zahtjevima ulagatelja za otkup dodatno je određen u svakom od navedenih odjeljaka. 23. U tom kontekstu može biti potrebna određena hipoteza o ponašanju upravitelja u pogledu ispunjavanja zahtjeva za otkup. 24. U Dodatku se navodi praktičan primjer jedne moguće provedbe. Testiranja otpornosti na stres u slučaju novčanih fondova s nepromjenjivim NAV-om i novčanih fondova s NAV-om niske volatilnosti 25. U članku 28. stavku 2. Uredbe o novčanim fondovima navodi se da se uz kriterije testiranja otpornosti na stres utvrđene u članku 28. stavku 1. u okviru novčanih fondova s nepromjenjivim NAV-om i novčanih fondova s NAV-om niske volatilnosti za različite scenarije procjenjuju razlike između nepromjenjivog NAV-a po udjelu ili dionici i NAV-a po udjelu ili dionici. Pri procjeni te razlike i ako upravitelj novčanog fonda smatra da bi to bila korisna dodatna informacija, također bi moglo biti važno procijeniti učinak važnih faktora iz odjeljaka od 4.2. do 4.7. na volatilnost portfelja ili na volatilnost neto vrijednosti imovine fonda. Neiscrpnost faktora navedenih u odjeljcima od 4.2. do 4.7. 26. Faktori utvrđeni u odjeljcima od 4.2. do 4.7. predstavljaju minimalne zahtjeve. Od upravitelja se očekuje da pristup prilagodi posebnostima svojih novčanih fondova te da doda bilo koje faktore ili zahtjeve koji se mogu smatrati korisnima za provedbu testiranja otpornosti na stres. Primjeri ostalih faktora koji bi se mogli uzeti u obzir uključuju repo stopu s obzirom na to da su novčani fondovi važan igrač na tom tržištu. 27. Općenitije bi upravitelj trebao osmisliti niz scenarija različitih razina ozbiljnosti u kojima bi se kombinirali svi važni faktori (odnosno, ne bi trebala postojati samo zasebna testiranja otpornosti na stres za svaki faktor – pročitajte i odjeljke od 4.2. do 4.7.). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 8 4.2 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim promjenama razine likvidnosti imovine u portfelju novčanog fonda 28. U pogledu razine promjena likvidnosti imovine iz članka 28. stavka 1. točke (a) Uredbe o novčanim fondovima, upravitelji bi mogli razmotriti parametre kao što su: - razlika između ponuđene i tražene cijene - volumen trgovanja - profil dospijeća imovine - broj drugih ugovornih strana aktivnih na sekundarnom tržištu. Navedeno bi odražavalo činjenicu da nepostojanje likvidnosti imovine može biti rezultat problema povezanih sa sekundarnim tržištima, ali i da može biti povezano s dospijećem imovine. 29. Upravitelj također može razmotriti scenarij testiranja otpornosti na stres koji bi odražavao ekstreman događaj manjka likvidnosti koji je rezultat dramatičnih otkupa kombinirajući testiranje otpornosti likvidnosti na stres s razlikom između ponuđene i tražene cijene pomnoženom s određenim faktorom, pretpostavljajući određenu stopu otkupa u odnosu na neto vrijednost imovine (NAV). 4.3 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim promjenama razine kreditnog rizika imovine u portfelju novčanog fonda, uključujući kreditne i rejting događaje 30. U pogledu promjena razine kreditnog rizika imovine iz članka 28. stavka 1. točke (b), smjernica o ovom faktoru ne bi trebala biti previše preskriptivna jer se povećanje ili smanjenje kreditnih marži uobičajeno temelji na tržišnim uvjetima koji se brzo mijenjaju. 31. No upravitelji bi, primjerice, mogli razmotriti: - smanjenje kreditnog rejtinga ili neispunjavanje obveza određenih pozicija vrijednosnih papira u portfelju, pri čemu svaka pozicija predstavlja relevantnu izloženost u portfelju novčanog fonda - neispunjavanje obveze najveće pozicije u portfelju u kombinaciji sa smanjenjem rejtinga imovine u portfelju - paralelne promjene kreditnih marži određene razine za svu imovinu koja se drži u portfelju. 32. U pogledu testiranja otpornosti na stres koje uključuje razine promjena kreditnog rizika imovine, također bi moglo biti važno razmotriti učinak takvih testiranja otpornosti na stres ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 9 na procjenu kreditne kvalitete pripadajuće imovine u kontekstu metodologije opisane u članku 19. Uredbe o novčanim fondovima. 33. Upravitelj bi, za potrebe kombiniranja različitih faktora, trebao kombinirati promjene razine kreditnog rizika imovine koja se drži u portfelju novčanog fonda s danim razinama otkupa. Upravitelj može razmotriti scenarij testiranja otpornosti na stres koji bi odražavao ekstreman događaj stresa koji je rezultat nesigurnosti o solventnosti sudionika na tržištu, što može dovesti do povećanih premija rizika i bijega iz rizičnih u manje rizična ulaganja (engl. flight to quality). U tom scenariju testiranja otpornosti na stres kombiniralo bi se neispunjavanje obveze određenog postotka portfelja s rasponima koji zajedno rastu, pretpostavljajući određenu stopu otkupa u odnosu na neto vrijednost imovine (NAV). 34. Upravitelj također može razmotriti scenarij testiranja otpornosti na stres u kojem bi se kombiniralo neispunjavanje obveze određenog postotka portfelja s porastom kratkoročnih kamatnih stopa i određenom stopom otkupa u odnosu na neto vrijednost imovine (NAV). 4.4 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim kretanjima kamatnih stopa i tečaja 35. U pogledu promjena razine kamatnih stopa i tečaja iz članka 28. stavka 1. točke (c) Uredbe o novčanim fondovima, upravitelji mogu razmotriti testiranje otpornosti na stres paralelnih pomicanja određene razine. Preciznije, ovisno o posebnoj prirodi svoje strategije, upravitelji mogu razmotriti: i. povećanje razine kratkoročnih kamatnih stopa, uz istovremeno povećanje jednomjesečnih i tromjesečnih kamatnih stopa na državne vrijednosne papire, pretpostavljajući određenu stopu otkupa ii. postupno povećavanje dugoročnih kamatnih stopa za državne obveznice iii. paralelno i/ili neparalelno pomicanje krivulje kamatnih stopa koje bi promijenilo kratkoročne, srednjoročne i dugoročne kamatne stope iv. kretanja deviznog tečaja (FX) (osnovna valuta u odnosu na ostale valute). 36. Upravitelj može razmotriti i scenarij testiranja otpornosti na stres koji bi odražavao ekstreman događaj povećanja kamatnih stopa u kojem bi se kombinirao porast kratkoročnih kamatnih stopa s određenom stopom otkupa. Upravitelj također može razmotriti matricu kamatnih stopa / kreditnog raspona. 4.5 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim razinama otkupa 37. U pogledu razina otkupa iz članka 28. stavka 1. točke (d) Uredbe o novčanim fondovima, upravitelji bi mogli razmotriti testiranje otpornosti na stres otkupa koje proizlazi iz povijesnih ili hipotetskih razina otkupa ili kod kojeg je otkup jednak maksimalnom iznos bilo određenog postotka NAV-a bilo opcije odustajanja od otkupa koju izvršavaju najvažniji ulagatelji. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 10 38. Testiranja otpornosti na stres otkupa trebala bi uključivati posebne mjere koje novčani fondovi mogu aktivirati u skladu sa svojim institucijskim ovlastima (primjerice, ograničenja otkupa i obavijesti o otkupu). 39. Simulacija otkupa trebala bi biti kalibrirana na temelju analize stabilnosti obveza (tj. kapitala) koja ovisi o vrsti ulagatelja (institucionalni, mali, klijenti privatnog bankarstva itd.) te o koncentraciji obveza. Pri utvrđivanju scenarija otkupa potrebno je uzeti u obzir posebne značajke obveza i bilo kakve cikličke promjene otkupa. No obveze i otkupi mogu se testirati na brojne načine. Primjeri scenarija značajnih otkupa uključuju: i. otkup postotka obveza, ii. otkupe koji su jednaki dotad najvećim otkupima i iii. otkupe na temelju modela ponašanja ulagatelja. 40. Otkupi postotka obveza mogu se definirati na temelju učestalosti izračunavanja neto vrijednosti imovine, roka do kojeg treba poslati obavijest o otkupu i vrste ulagatelja. 41. Treba napomenuti da likvidacija pozicija bez narušavanja rasporeda portfelja zahtijeva tehniku poznatu pod nazivom rezanje (engl. slicing), u kojoj se umjesto najlikvidnije imovine prvo prodaje jednak postotak svake imovine (ili svake kategorije likvidnosti ako je imovina kategorizirana u skladu sa svojom likvidnošću, što je poznato i pod nazivom bucketing). U konceptu i provedbi testiranja otpornosti na stres trebalo bi uzeti u obzir te specificirati treba li primijeniti pristup rezanja ili suprotan, vodopadni pristup (tj. prvo prodati najlikvidniju imovinu). 42. U slučaju kada najveći ulagatelj(i) otkupljuju udjele, umjesto definiranja proizvoljnog postotka otkupa kao u prethodnom slučaju, upravitelji mogu upotrijebiti informacije o bazi ulagatelja novčanog fonda kako bi dodatno usavršili testiranje otpornosti na stres. Preciznije, scenarij koji uključuje otkup udjela od strane najvećih ulagatelja trebao bi biti kalibriran na temelju koncentracije obveza fonda i odnosa između upravitelja i glavnih ulagatelja novčanog fonda (i mjere do koje se ponašanje ulagatelja smatra promjenjivim). 43. Upravitelji mogu osmisliti i scenarije za testiranje otpornosti na stres koji uključuju otkupe koji su jednaki najvećim otkupima koji su ikada zabilježeni u grupi sličnih (zemljopisno ili u pogledu vrste fonda) novčanih fondova ili među svim fondovima kojima upravlja taj upravitelj. No najveći otkupi u prošlosti nisu nužno pouzdan pokazatelj najgorih otkupa koji se mogu dogoditi u budućnosti. 44. U Dodatku se navodi praktičan primjer jedne moguće provedbe. 4.6 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim povećanjem ili smanjenjem razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju 45. U pogledu razina povećanja ili smanjenja razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju iz članka 28. stavka 1. točke (e) Uredbe o novčanim fondovima, upravitelji mogu razmotriti povećanje razlika u različitim sektorima kojima je izložen portfelj novčanog fonda u kombinaciji s različitim porastima u otkupima vlasnika udjela i/ili dionica. Upravitelji mogu posebice razmotriti povećanje širenja razlika. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 11 4.7 Smjernice o scenarijima za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim makrosistemskim šokovima koji utječu na gospodarstvo u cjelini 46. Kad je riječ o utvrđivanju makrosistemskih šokova koji utječu na gospodarstvo u cjelini iz članka 28. stavka 1. točke (f) Uredbe o novčanim fondovima, smjernica o ovoj stavci ne bi trebala biti preskriptivna jer će izbor hipotetskih makrosistemskih šokova uvelike ovisiti o najnovijim tržišnim kretanjima. 47. No ESMA smatra da upravitelji mogu primijeniti negativan scenarij u vezi s BDP-om. Upravitelji mogu replicirati i makrosistemske šokove koji su u prošlosti utjecali na gospodarstvo u cjelini. 48. U Dodatku su navedeni primjeri globalnih scenarija za testiranje otpornosti na stres koje upravitelj može razmotriti. 4.8 Smjernice o utvrđivanju dodatnih zajedničkih referentnih scenarija za testiranje otpornosti na stres (čije bi rezultate trebalo uključiti u obrazac za obavješćivanje iz članka 37. stavka 4. Uredbe o novčanim fondovima) 49. Uz testiranja otpornosti na stres koja provode upravitelji novčanih fondova uzimajući pritom u obzir odjeljke od 4.1. do 4.7. ovih smjernica, upravitelji novčanih fondova trebali bi provoditi sljedeće zajedničke referentne scenarije testiranja otpornosti na stres čije bi rezultate trebalo uključiti u obrazac za izvješćivanje iz članka 37. stavka 4. Uredbe o novčanim fondovima. 4.8.1 Razine promjena likvidnosti 50. U pogledu razine promjena likvidnosti imovine iz članka 28. stavka 1. točke (a) Uredbe o novčanim fondovima: • Upravitelji novčanih fondova trebali bi primijeniti diskontne faktore određene u odjeljku 5. smjernica3 koji bi odražavali povećanje premija za likvidnost zbog pogoršanja uvjeta tržišne likvidnosti u stresnom scenariju. • Istodobno bi upravitelji novčanih fondova trebali pretpostaviti zahtjeve za otkup i simulirati prodaju vertikalnog dijela portfelja fonda pri čemu se isti postotak svake imovine prodaje 3 Diskontni faktor kalibrira se na temelju razlika između kupovne i prodajne cijene. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 12 kako bi se ispunili zahtjevi otkupa. Zahtjevi za otkup kalibrirani su u skladu sa scenarijem otkupa navedenim u odjeljku 5. smjernica. • Prodaja imovine utjecala bi na cijene imovine. „Parametar učinka na cijenu” jest učinak na cijenu imovine za određeni iznos prodaje. Što fond više prodaje imovinu, to više utječe na cijenu dane imovine („faktor učinka na cijenu”). Za svaku imovinu upravitelji novčanih fondova trebali bi primjenjivati parametar učinka na cijenu naveden u odjeljku 5. smjernica: 𝐅𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫 𝐮č𝐢𝐧𝐤𝐚 𝐧𝐚 𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐮 = 𝐩𝐚𝐫𝐚𝐦𝐞𝐭𝐚𝐫 𝐮č𝐢𝐧𝐤𝐚 𝐧𝐚 𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐮 ∗𝐩𝐫𝐨𝐝𝐚𝐣𝐚 𝐢𝐦𝐨𝐯𝐢𝐧𝐞 • Za svaki odgovarajući prenosivi vrijednosni papir upravitelji novčanih fondova trebaju primijeniti diskontne faktore i faktore učinka na cijenu na svaku cijenu koja se upotrebljava za vrednovanje fonda u trenutku izvješćivanja (𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐚𝐕) u skladu s člankom 29. stavkom 3. točkom (a), prema njihovoj vrsti i dospijeću, kako bi se dobila prilagođena cijena(𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐚𝐕 ): 𝐩𝐫𝐢𝐥. 𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐚𝐕 = (𝟏− 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐧𝐨𝐬𝐧𝐢 𝐝𝐢𝐬𝐤𝐨𝐧𝐭 − 𝐟𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫 𝐮č𝐢𝐧𝐤𝐚 𝐧𝐚 𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐮)𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐚𝐕 𝐩𝐫𝐢𝐥. • Učinak likvidnosnog diskonta trebalo bi ocijeniti za svu imovinu, uključujući sljedeću prihvatljivu imovinu (popis nije konačan): državne obveznice, korporativne obveznice, komercijalne zapise, certifikate o depozitu, komercijalne zapise osigurane imovinom (ABCP-ovi) i prihvatljive sekuritizacije. • Upravitelj novčanog fonda trebao bi procijeniti učinak mogućih gubitaka (a) vrednovanjem preostalog portfelja ulaganja po dobivenoj prilagođenoj cijeni, 𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐚𝐕 kako bi utvrdio 𝐩𝐫𝐢𝐥. NAV u stresnim uvjetima, (b) vrednovanjem imovine prodane po dobivenoj prilagođenoj cijeni𝐜𝐢𝐣𝐞𝐧𝐚𝐕 i (c) izračunom učinaka kao postotka NAV-a koji se dostavlja: 𝐩𝐫𝐢𝐥. 𝐔č𝐢𝐧𝐚𝐤 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐧𝐨𝐬𝐧𝐨𝐠 𝐫𝐢𝐳𝐢𝐤𝐚 𝐢𝐦𝐨𝐯𝐢𝐧𝐞 (%) 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚(𝐍𝐀𝐕 𝐮 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐧𝐢𝐦 𝐮𝐯𝐣𝐞𝐭𝐢𝐦𝐚 + 𝐩𝐫𝐨𝐝𝐚𝐣𝐚 𝐢𝐦𝐨𝐯𝐢𝐧𝐞) = 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 Napomene: Sljedeću imovinu bi trebalo izložiti stresnim uvjetima, primjenom diskontnih faktora navedenih u odjeljku 5. smjernica: • državne obveznice, s raščlambom na razini zemalja ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 13 • korporativne obveznice, uključujući komercijalne zapise koje su izdala financijska i nefinancijska društva i certifikate o depozitu, pri čemu treba razlikovati barem instrumente s investicijskim rejtingom i one s visokim prinosima • ABCP-ove i prihvatljive sekuritizacije, upotrebljavajući parametre za korporativne obveznice. • dionice koje su izdali drugi novčani fondovi primjenom parametara korporativnih obveznica (ako postoji razlika između financijskih i nefinancijskih korporacija, koriste se parametri korporativnih obveznica financijskih korporacija) • drugu imovinu (posebno repo ugovore), primjenom parametara korporativnih obveznica (ako postoji razlika između financijskih i nefinancijskih korporacija, koriste se parametri korporativnih obveznica financijskih korporacija). Upravitelji novčanih fondova trebali bi pretpostaviti zahtjeve za otkup i simulirati prodaju vertikalnog dijela portfelja fonda pri čemu se isti postotak svake imovine prodaje kako bi se ispunili zahtjevi otkupa. Prodaja imovine utjecala bi na cijene imovine. U skladu s parametrom učinka na cijenu navedenim u odjeljku 5. smjernica: • na primjer, ako fond ispunjava otkupni šok od 30 %, očekuje se da će prodati 30 % svake imovine (radi dosljednosti to treba shvatiti u strogom smislu, a upravitelj bi trebao simulirati prodaju 30 % svakog ili vrijednost najbližu tome) • ako fondovi drže 500 milijuna EUR komercijalnih zapisa koje su izdale banke, očekuje se da će ih prodati za 150 milijuna EUR (= 30 %*500 000 000) • ako je odgovarajući faktor učinka na cijenu 8E-13, posljedični učinak na cijenu za tu imovinu iznosi 0,01 % (= 8E-13*150 000 000). Kalibracija se nalazi u odjeljku 5. smjernica. 4.8.2 Promjene razine kreditnog rizika 51. Kad je riječ o promjenama razine kreditnog rizika imovine u portfelju novčanog fonda, uključujući kreditne i rejting događaje, u skladu s člankom 28. stavkom 1. točkom (b) Uredbe o novčanim fondovima: 1) Testiranje otpornosti na stres kreditnih marži 52. Upravitelji novčanih fondova trebali bi mjeriti učinak povećanja kreditne marže prema sljedećim specifikacijama: • Za svaki vrijednosni papir trebalo bi primijeniti povećanje marže navedeno u odjeljku 5. smjernica. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 14 • Za svaki vrijednosni papir trebalo bi odgovarajuću promjenu marže pretvoriti u korektivni faktor. • Trebalo bi izračunati učinak kumulativnih korektivnih faktora u postotku NAV-a koji se dostavlja. 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 − 𝐍𝐀𝐕 𝐮 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐧𝐢𝐦 𝐮𝐯𝐣𝐞𝐭𝐢𝐦𝐚 𝐔č𝐢𝐧𝐚𝐤 𝐧𝐚 𝐤𝐫𝐞𝐝𝐢𝐭𝐧𝐢 𝐫𝐢𝐳𝐢𝐤 (%) = 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 2) Testiranje otpornosti koncentracije na stres 53. Upravitelji novčanih fondova također bi trebali simulirati neispunjavanje obveza s obzirom na svoje dvije glavne izloženosti. Potom bi trebalo izračunati nastali učinak na NAV, izražen kao postotak: 𝐔č𝐢𝐧𝐚𝐤 𝐧𝐚 𝐤𝐨𝐧𝐜𝐞𝐧𝐭𝐫𝐚𝐜𝐢𝐣𝐬𝐤𝐢 𝐫𝐢𝐳𝐢𝐤 (%) 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 − 𝐍𝐀𝐕 𝐮 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐧𝐢𝐦 𝐮𝐯𝐣𝐞𝐭𝐢𝐦𝐚 = 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 Napomene: Scenarij testiranja koncentracijskog rizika ovisi o karakteristikama izloženosti. Trebalo bi uzeti u obzir primljeni kolateral (ili neki drugi instrument za smanjenje rizika, npr. kreditne izvedenice). Ako kolateral ne postoji ili nije dovoljan za pokriće izloženosti, trebalo bi primijeniti sljedeći gubitak zbog neispunjavanja obveza: • nadređene izloženosti: 45 % • podređene izloženosti: 75 %. Kalibracija se nalazi u odjeljku 5. smjernica. 4.8.3 Promjene razine kamatnih stopa i tečajeva i razine povećanja ili smanjenja razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju 54. Kad je riječ o promjenama razine kamatnih stopa i tečajeva iz članka 28. stavka 1. točke (c) Uredbe o novčanim fondovima, upravitelji novčanih fondova trebali bi primijeniti sljedeće ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 15 parametre tržišnog stresa služeći se parametrima navedenima u odjeljku 5. smjernica u odnosu na (a) šokove kamatnih prinosa koji odgovaraju kretanjima kamatnih stopa i (b) tečajne šokove koji odgovaraju kretanjima tečajeva. 1) Promjene razine kamatnih stopa 55. U pogledu promjena razine kamatnih stopa, upravitelji novčanih fondova trebali bi upotrebljavati istu krivulju referentne kamatne stope za sve instrumente nominirane u određenoj valuti i dospijeće kamatne stope trebalo bi se uskladiti s preostalim rokom do dospijeća instrumenta. Za instrumente s promjenjivom kamatnom stopom instrumenti se mogu ugovorno vezati za određenu referentnu kamatnu stopu, čije se kretanje u tom slučaju smatra usporednim s kretanjem krivulje referentne kamatne stope. Ako se u tablici ne nalazi dospijeće koje odgovara preostalom roku do dospijeća instrumenta, upravitelji novčanih fondova trebali bi upotrijebiti najprikladniji parametar iz tablice (npr. onaj najbliži). 2) Promjene razine tečaja 56. U pogledu promjene razine tečaja, u izračunima bi se trebala upotrebljavati dva scenarija: aprecijacija eura u odnosu na američki dolar i deprecijacija eura u odnosu na američki dolar. 3) Hipotetske razine povećanja ili smanjenja razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju 57. Kad je riječ o razinama povećanja ili smanjenja razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju iz članka 28. stavka 1. točke (e) Uredbe o novčanim fondovima, upravitelji novčanih fondova trebali bi primijeniti parametre tržišnog stresa u skladu sa sljedećim specifikacijama: • Upravitelji novčanih fondova trebali bi se poslužiti parametrima navedenima u odjeljku 5. smjernica. • Za instrumente koji nisu vezani uz određeni indeks trebali bi upotrebljavati krivulju referentne kamatne stope koja je dana za scenarij promjene kamatnih stopa. • Ako se u tablici ne nalazi dospijeće koje odgovara preostalom roku do dospijeća instrumenta, upravitelji novčanih fondova trebali bi upotrijebiti najprikladniji parametar iz tablice (npr. onaj najbliži). 4) Rezultati 58. Upravitelji novčanih fondova trebali bi revalorizirati svoje portfelje razmatrajući zasebno nove parametre: kamatne stope, devizne tečajeve, referentne stope. Učinak svakog faktora rizika trebalo bi izraziti kao postotak NAV-a sljedećim izračunom: 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 − 𝐍𝐀𝐕 𝐮 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐧𝐢𝐦 𝐮𝐯𝐣𝐞𝐭𝐢𝐦𝐚 𝐔č𝐢𝐧𝐚𝐤 𝐟𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫𝐚 𝐫𝐢𝐳𝐢𝐤𝐚 (%) = 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 16 Napomene: Kalibracija se nalazi u odjeljku 5. smjernica. 4.8.4 Razine otkupa 59. Kad je riječ o razinama otkupa iz članka 28. stavka 1. točke (d) Uredbe o novčanim fondovima, upravitelji novčanih fondova trebali bi primijeniti sljedeće scenarije otkupa pod stresom: obratno testiranje otpornosti likvidnosti na stres, tjedno testiranje otpornosti likvidnosti na stres i testiranje otpornosti koncentracije na stres. 1) Obratno testiranje otpornosti likvidnosti na stres 60. Obratno testiranje otpornosti likvidnosti na stres sastoji se od sljedećih koraka: • Za svaku imovinu upravitelji novčanih fondova trebali bi mjeriti tjedni iznos kojim se može trgovati (uključujući imovinu koja dospijeva). • Upravitelji novčanih fondova trebali bi mjeriti maksimalni tjedni iznos kojim se može trgovati i koji se može likvidirati, a da raspored portfelja i dalje bude u skladu s regulatornim zahtjevima novčanog fonda bez narušavanja rasporeda portfelja. 𝐌𝐚𝐤𝐬𝐢𝐦𝐚𝐥𝐧𝐢 𝐭𝐣𝐞𝐝𝐧𝐢 𝐢𝐳𝐧𝐨𝐬 𝐤𝐨𝐣𝐢𝐦 𝐬𝐞 𝐦𝐨ž𝐞 𝐭𝐫𝐠𝐨𝐯𝐚𝐭𝐢 𝐢 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐦𝐨ž𝐞 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐢𝐫𝐚𝐭𝐢 𝐛𝐞𝐳 𝐧𝐚𝐫𝐮š𝐚𝐯𝐚𝐧𝐣𝐚 𝐫𝐚𝐬𝐩𝐨𝐫𝐞𝐝𝐚 𝐩𝐨𝐫𝐭𝐟𝐞𝐥𝐣𝐚 𝐑𝐞𝐳𝐮𝐥𝐭𝐚𝐭 (%) = 𝐍𝐀𝐕 Napomene: • Maksimalni tjedni iznos kojim se može trgovati za svaku imovinu mora se temeljiti na upraviteljevoj procjeni portfelja fonda koji se može likvidirati u roku od jednog tjedna. To razvrstavanje trebalo bi se temeljiti na najkraćem razdoblju tijekom kojeg je opravdano očekivati da će se takva pozicija likvidirati po svojoj knjigovodstvenoj vrijednosti ili blizu nje4. • Maksimalni iznos odljeva s kojim se fond može suočiti u jednom tjednu bez narušavanja rasporeda portfelja određen je (1.) zbrojem tjednih iznosa kojima se može trgovati i (2.) sposobnošću fonda da se uskladi s regulatornim zahtjevima. • U tu svrhu regulatorni zahtjevi nisu ograničeni, ali trebali bi uključivati barem: o diversifikaciju (članak 17. Uredbe o novčanim fondovima), 4 Za definiciju vidjeti Smjernice o obvezama izvješćivanja u skladu s člankom 3. stavkom 3. točkom (d) i člankom 24. stavcima 1., 2. i 4. Direktive AIFMD ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 17 o koncentraciju (članak 18. Uredbe o novčanim fondovima), o pravila za portfelj kratkoročnih novčanih fondova (članak 24. Uredbe o novčanim fondovima) i standardnih novčanih fondova (članak 25. Uredbe o novčanim fondovima), osobito maksimalno ponderirano prosječno dospijeće (WAM), maksimalno ponderirano prosječno trajanje (WAL), iznos imovine koja dospijeva dnevno i iznos imovine koja dospijeva tjedno. • Primjerice, ako se s 50 % imovine novčanih fondova s NAV-om niske volatilnosti može trgovati u roku od jednog tjedna, ali njegov WAM nakon prodaje 30 % premaši 60 dana, upravitelj bi trebao iskazati 30 %. Kalibracija se nalazi u odjeljku 5. smjernica. 2) Tjedno testiranje otpornosti likvidnosti na stres 61. Tjednim testiranjem otpornosti likvidnosti na stres procjenjuje se sposobnost fonda za ispunjavanje odljeva raspoloživom imovinom za pokriće tjedne likvidnosti, koju čini zbroj imovine visokog stupnja likvidnosti i imovine koja dospijeva tjedno, a testiranje se sastoji od sljedećih koraka: • Upravitelji novčanih fondova trebali bi primijeniti scenarij otkupa pod stresom ako fond primi zahtjeve za neto tjedni otkup od 40 % profesionalnih ulagatelja i 30 % malih ulagatelja. • Raspoloživu imovinu za pokriće tjedne likvidnosti kako bi ispunili zahtjeve za otkup upravitelji novčanih fondova trebali bi mjeriti prema sljedećoj tablici: Imovina Članak CQS imovina iz članka 17. stavka 7.5 Uredbe o novčanim fondovima koja ima visok stupanj likvidnosti i može se otkupiti i namiriti u roku od članak 17. stavak 1 jednog radnog dana te ima preostali rok do dospijeća od najviše 190 7. dana. članak 24. stavak gotovina koja se može povući uz otkazni rok od pet radnih dana bez 1. sankcije. članak 25. stavak 1. članak 24. stavak imovina koja dospijeva tjedno 1. 5 Instrumenti tržišta novca koje izdaju ili za koje jamče, odvojeno ili zajednički, Unija, nacionalne, regionalne i lokalne uprave država članica ili njihove središnje banke, Europska središnja banka, Europska investicijska banka, Europski investicijski fond, Europski stabilizacijski mehanizam, Europski fond za financijsku stabilnost, središnje tijelo ili središnja banka treće zemlje, Međunarodni monetarni fond, Međunarodna banka za obnovu i razvoj, Razvojna banka Vijeća Europe, Europska banka za obnovu i razvoj, Banka za međunarodne namire ili neka druga relevantna međunarodna financijska institucija ili organizacija kojoj pripada jedna ili više država članica. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 18 članak 25. stavak 1. članak 24. stavak obratni repo ugovori koje se može raskinuti uz otkazni rok od pet 1. radnih dana članak 25. stavak 1. x 100 % = imovina za pokriće tjedne likvidnosti (1. razred) imovina iz članka 17. stavka 7. Uredbe o novčanim fondovima koja članak 17. stavak 1,2 se može otkupiti i namiriti u roku od jednog radnog tjedna 7. članak 24. stavak instrumenti tržišta novca ili udjeli ili dionice drugih novčanih fondova 1. 1,2 koje bi se trebalo moći otkupiti i namiriti u roku od pet radnih dana članak 25. stavak 1. Prihvatljive sekuritizacije i komercijalni zapisi osigurani imovinom članak 9. stavak 1. 1 (ABCP-ovi) točka (b) x 85 % = imovina za pokriće tjedne likvidnosti (2. razred) • Upravitelji novčanih fondova trebali bi pokrivenost odljeva imovinom za pokriće tjedne likvidnosti izračunavati u postotnom iznosu na sljedeći način: 𝐢𝐦𝐨𝐯𝐢𝐧𝐚 𝐳𝐚 𝐩𝐨𝐤𝐫𝐢ć𝐞 𝐭𝐣𝐞𝐝𝐧𝐞 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐧𝐨𝐬𝐭𝐢 𝐑𝐞𝐳𝐮𝐥𝐭𝐚𝐭 (%) = 𝐭𝐣𝐞𝐝𝐧𝐢 𝐨𝐝𝐥𝐣𝐞𝐯𝐢 Napomene: • Imovina za pokriće tjedne likvidnosti razvrstava se u dva razreda (1. i 2. razred) prema svojoj kategoriji i kreditnoj kvaliteti. Pokrata CQS odnosi se na „stupanj kreditne kvalitete” u smislu Provedbene uredbe Komisije (EU) 2016/17996. • Zbroj ponderirane imovine za pokriće tjedne likvidnosti izrazit će se postotkom otkupnog šoka. Primjerice, ako se fond suoči s otkupnim šokom od 30 % s likvidnom imovinom 1. razreda u visini od 20 % i ukupnom imovinom za pokriće tjedne likvidnosti (1. i 2. razred) u visini od 45 %, upravitelj bi trebao iskazati omjer (imovina za pokriće tjedne likvidnosti) / (tjedni odljevi) kao rezultat: o 20 % / 30 % = 67 % (1. razred) i o 45 % / 30 % = 150 % (1. i 2. razred). • Važno je napomenuti da likvidnost sve imovine uvijek treba provjeravati na odgovarajući način. U slučaju bilo kakve sumnje u pogledu likvidnosti 6 https://eur-lex.europa.eu/legal- content/EN/TXT/?toc=OJ%3AL%3A2016%3A275%3ATOC&uri=uriserv%3AOJ.L_.2016.275.01.0003.01.ENG ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 19 vrijednosnog papira, upravitelji novčanih fondova ne bi je trebali uključivati u imovinu za pokriće tjedne likvidnosti. Kalibracija se nalazi u odjeljku 5. smjernica. 3) Testiranje otpornosti koncentracije na stres 62. Testiranje otpornosti koncentracije na stres scenarij je prema kojem se novčani fond suočava sa zahtjevima dvaju glavnih ulagatelja za otkup. Učinak testiranja otpornosti na stres trebalo bi procijeniti u skladu s metodologijom tjednog testiranja otpornosti likvidnosti na stres. 𝐢𝐦𝐨𝐯𝐢𝐧𝐚 𝐳𝐚 𝐩𝐨𝐤𝐫𝐢ć𝐞 𝐭𝐣𝐞𝐝𝐧𝐞 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐧𝐨𝐬𝐭𝐢 𝐑𝐞𝐳𝐮𝐥𝐭𝐚𝐭 (%) = 𝐮𝐥𝐨ž𝐞𝐧𝐢 𝐢𝐳𝐧𝐨𝐬 𝐝𝐯𝐚𝐣𝐮 𝐠𝐥𝐚𝐯𝐧𝐢𝐡 𝐮𝐥𝐚𝐠𝐚𝐭𝐞𝐥𝐣𝐚 Napomena: Kalibracija se nalazi u odjeljku 5. smjernica. 4.8.5 Makrosistemski šokovi koji utječu na gospodarstvo u cjelini 63. Kad je riječ o utvrđivanju makrosistemskih šokova koji utječu na gospodarstvo u cjelini iz članka 28. stavka 1. točke (f) Uredbe o novčanim fondovima, upravitelji novčanih fondova trebali bi poduzeti sljedeće korake: • mjeriti učinak tržišnog šoka kombinirajući različite parametre rizika u skladu s tablicom u nastavku • procijeniti učinak šoka otkupa koji slijedi nakon tržišnog šoka. Prodaja imovine kao odgovor na šok otkupa dovest će do dodatnih gubitaka, kako je utvrđeno u testiranju otpornosti likvidnosti na stres • izračunati rezultat kao postotak NAV-a • izračunati vrijednost imovine za pokriće tjedne likvidnosti nakon tržišnog šoka kao postotak odljeva. Faktori rizika Parametri koji se upotrebljavaju za kalibraciju - devizni tečaj - EUR/USD itd. - kamatna stopa - stopa iz ugovora o razmjeni Tržišni šok - kredit - prinosi na drž. obveznice / razlike - razlika među indeksima uz koje su - prinosi na korp. obveznice / razlike vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 20 - razina isplate - % odljeva Isplatni šok - kvaliteta imovine - razlika između kupovne i prodajne cijene (diskontni faktor) - % NAV-a Rezultati - imovina za pokriće tjedne likvidnosti / odljevi Podsjetnik - % odljeva 64. Učinak testiranja otpornosti na makroekonomski stres trebalo bi procijeniti uzimajući u obzir tržišni šok i likvidnosni učinak zbog odljeva. Prijavljeni učinak ne bi trebao uključivati odljeve. 𝐔č𝐢𝐧𝐚𝐤 𝐭𝐞𝐬𝐭𝐢𝐫𝐚𝐧𝐣𝐚 𝐨𝐭𝐩𝐨𝐫𝐧𝐨𝐬𝐭𝐢 𝐧𝐚 𝐦𝐚𝐤𝐫𝐨𝐞𝐤𝐨𝐧𝐨𝐦𝐬𝐤𝐢 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬 (%) 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 − 𝐭𝐫ž𝐢š𝐧𝐢 š𝐨𝐤 − 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐧𝐨𝐬𝐧𝐢 𝐮č𝐢𝐧𝐚𝐤 𝐳𝐛𝐨𝐠 𝐨𝐝𝐥𝐣𝐞𝐯𝐚 = 𝐍𝐀𝐕 𝐤𝐨𝐣𝐢 𝐬𝐞 𝐝𝐨𝐬𝐭𝐚𝐯𝐥𝐣𝐚 65. Učinak otkupnog šoka trebalo bi procijeniti u skladu s metodologijom tjednog testiranja otpornosti likvidnosti na stres. 𝐢𝐦𝐨𝐯𝐢𝐧𝐚 𝐳𝐚 𝐩𝐨𝐤𝐫𝐢ć𝐞 𝐭𝐣𝐞𝐝𝐧𝐞 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐧𝐨𝐬𝐭𝐢 𝐑𝐞𝐳𝐮𝐥𝐭𝐚𝐭 (%) = 𝐭𝐣𝐞𝐝𝐧𝐢 𝐨𝐝𝐥𝐣𝐞𝐯𝐢 Napomene: Scenarijem se predviđaju sljedeće okolnosti: • Na novčani fond utječe šok kombiniranog nepovoljnog tečajnog šoka i povećanja kamatnih stopa, uključujući stopu ugovora o razmjeni, prinose na državne obveznice i prinose na korporativne obveznice. Kreditni rizik uključen je u šok prinosa. Za mjerenje kombiniranog učinka upravitelji novčanih fondova trebali bi upotrijebiti svoje interne modele. Kalibracija šoka temelji se na makroscenariju koji su osigurali ESMA i Europski odbor za sistemske rizike (ESRB) u kombinaciji sa šokovima iz drugih scenarija. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 21 • Nakon tržišnog šoka ulagatelji traže otkup. Odljevi se izračunavaju slično kao u scenariju otkupa, razlikujući profesionalne i male ulagatelje, tj. kalibracijom dostupnom u tablici 14. u odjeljku 5. • Kako bi ispunio zahtjeve za otkup, fond prodaje imovinu u stresnom okruženju koje obilježavaju povećanje razlike između kupovne i prodajne cijene, kako je opisano u testiranju otpornosti likvidnosti na stres. Za potrebe testiranja otpornosti na stres gubitak u cijelosti snose preostali ulagatelji (a ne ulagatelji koji su podnijeli zahtjev za otkup). • Učinak na NAV rezultat je tržišnog šoka i likvidnosnog šoka. • Učinak na likvidnost izračunava se s pomoću metodologije tjednog testiranja otpornosti likvidnosti na stres. Kalibracija se nalazi u odjeljku 5. smjernica. 5 Kalibracija 66. U sljedećem odjeljku nalazi se kalibracija za testiranja otpornosti novčanih fondova na stres za 2025., čiji se rezultati moraju dostaviti u skladu s člankom 37. Uredbe o novčanim fondovima, koji su prethodno utvrđeni u odjeljku 4.8. 67. ESMA je radila u suradnji s ESRB-om i ESB-om na godišnjoj kalibraciji parametara rizika. Većina parametara ažurirana je prema najnovijem nepovoljnom scenariju ESRB-a. Uz navedeno, ESMA je dodala pojedine parametre u odjeljku 5. te su oni podvučeni. Ako je upraviteljima potreban parametar koji nije naveden u ovom odjeljku, mogu se poslužiti nepovoljnim scenarijem sa službenih stranica ESRB-a7. 68. Naposljetku, u slučaju nedosljednosti između smjernica i scenarija ESRB-a, upravitelji bi trebali upotrebljavati vrijednosti koje su navedene u smjernicama. 7 Testiranje otpornosti na stres (europa.eu) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 22 5.1 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim promjenama razine likvidnosti imovine u portfelju novčanog fonda Opseg scenarija Uredba o novčanim fondovima Likvidnost Uobičajena imovina Prihvatljiva imovina Pod stresom Parametri - certifikat o depozitu (CD) Da Tablice 3. i 4. - komercijalni zapisi (CP) Da Tablice 3. i 4. (a) instrumenti tržišta novca - državne obveznice, blagajnički zapisi i kratkoročne Da Tablice 1, 2. i 4. municipalne obveznice - korporativne obveznice Da Tablice 3. i 4. (b) prihvatljive sekuritizacije i komercijalni zapisi - prihvatljive sekuritizacije Da Tablice 3. i 4. osigurani imovinom (ABCP-ovi) - ABCP-ovi Da Tablice 3. i 4. (c) depoziti kod kreditnih institucija - depoziti, od kojih oročeni depoziti Ne - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje na Ne uređenom tržištu (d) izvedeni financijski instrumenti - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje izvan Ne uređenog tržišta (OTC) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 23 (e) repo ugovori - Repo ugovori Da 4 (f) obratni repo ugovori - obratni repo ugovori Da 4 ekstrapolacija rezultata na (g) udjeli ili dionice drugih novčanih fondova - dionice koje izdaju drugi novčani fondovi Da dionice koje izdaju drugi novčani fondovi Tablica 1. Tablica 2. Likvidnosni diskontni faktor – državne obveznice Likvidnosni diskontni faktor – državne obveznice prema rejtingu i prema preostalom roku do dospijeća – referentne preostalom roku do dospijeća (u %) zemlje (u %) 3 mj. 6 mj. 1 g. 1,5 g. 2 g. 3 mj. 6 mj. 1 g. 1,5 g. 2 g. DE 0,08 0,10 0,12 0,16 0,20 AAA 0,08 0,11 0,14 0,17 0,20 ES 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 AA 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 FR 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 A 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 IT 0,09 0,15 0,17 0,22 0,26 BBB 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 Ispod BBB ili bez 0,08 0,13 0,17 0,19 0,21 0,12 0,22 0,27 0,33 0,38 NL rejtinga Tablica 3. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 24 Likvidnosni diskontni faktor – korporativne obveznice prema rejtingu i preostalom roku do dospijeća 3 mj. 6 mj. 1 g. 1,5 g. 2 g. AAA 0,39 0,42 0,45 0,49 0,53 AA 0,41 0,43 0,45 0,49 0,53 A 0,41 0,44 0,48 0,52 0,56 BBB 0,41 0,47 0,50 0,53 0,56 Ispod BBB ili bez rejtinga 0,54 0,62 0,64 0,69 0,73 Opcija za tablicu 4.: Parametar učinka na cijenu Parametar učinka na cijenu (%) Gotovina i depoziti - Državne obveznice 1E-13 Korporativne obveznice (nefinancijskih korporacija) 4.3E-13 Korporativne obveznice (financijskih korporacija) 8E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 25 Sekuritizacija i ABCP-ovi 4E-13 dionice koje izdaju drugi novčani fondovi 2.7E-13 Ostalo (uključujući repo ugovore) 4.7E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 26 5.2 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim promjenama razine kreditnog rizika imovine u portfelju novčanog fonda, uključujući kreditne i rejting događaje Opseg scenarija Kredit Kredit Uredba o novčanim fondovima (2 glavne druge ugovorne Uobičajena imovina (kreditna marža) strane) Prihvatljiva imovina Pod stresom Parametri Pod stresom Parametri - certifikat o depozitu (CD) Da Tablica 6 Da Tablica 7 - komercijalni zapisi (CP) Da Tablica 6 Da Tablica 7 (a) instrumenti tržišta novca - državne obveznice, blagajnički zapisi Da Tablica 5. Da Tablica 7 i kratkoročne municipalne obveznice - korporativne obveznice Da Tablica 6 Da Tablica 7 (b) prihvatljive sekuritizacije i - prihvatljive sekuritizacije Da Tablica 6 Da Tablica 7 komercijalni zapisi osigurani imovinom (ABCP-ovi) - ABCP-ovi Da Tablica 6 Da Tablica 7 (c) depoziti kod kreditnih institucija - depoziti, od kojih oročeni depoziti Ne Ne - izvedeni financijski instrumenti (d) izvedeni financijski instrumenti Ne Ne kojima se trguje na uređenom tržištu ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 27 - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje izvan uređenog Ne Ne tržišta (OTC) (e) repo ugovori - Repo ugovori Ne Ne (f) obratni repo ugovori - obratni repo ugovori Ne Ne ekstrapolacija ekstrapolacija rezultata na rezultata na (g) udjeli ili dionice drugih novčanih - dionice koje izdaju drugi novčani dionice koje dionice koje fondova fondovi Da izdaju drugi da izdaju drugi novčani novčani fondovi fondovi ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 28 Tablica 5.: Šokovi za kreditne marže državnih obveznica Kreditna marža prema preostalom roku do dospijeća – državne obveznice (apsolutne promjene – bazni bodovi) Zemljopisno područje Država 3 mj. 6 mj. 1 g. 2 g. EU Austrija 28 32 41 50 EU Belgija 40 46 57 70 EU Bugarska 37 42 54 68 EU Hrvatska 34 39 50 63 EU Cipar 37 42 54 68 EU Češka 28 32 41 51 EU Danska 21 25 32 40 EU Finska 28 32 41 51 EU Francuska 44 52 65 74 EU Njemačka 25 29 37 47 EU Grčka 59 72 91 110 EU Mađarska 56 69 87 105 EU Irska 25 29 37 48 EU Italija 55 67 81 100 EU Latvija 37 42 54 68 EU Litva 28 32 41 51 EU Luksemburg 21 25 33 41 EU Malta 29 33 43 53 EU Nizozemska 23 27 35 43 EU Poljska 51 59 69 80 EU Portugal 50 57 67 77 EU Rumunjska 56 68 85 102 EU Slovačka 34 39 50 63 EU Slovenija 32 36 47 59 EU Španjolska 51 60 69 81 EU Švedska 21 25 33 41 europodručje europodručje 38 45 55 67 (ponderirani prosjek) (ponderirani prosjek) EU (ponderirani prosjek) EU (ponderirani prosjek) 38 45 55 66 Napredna gospodarstva Ujedinjena Kraljevina 32 40 52 66 Napredna gospodarstva Švicarska 25 31 33 37 Napredna gospodarstva Norveška 30 37 39 47 Sjedinjene Američke Napredna gospodarstva Države 42 54 61 79 Napredna gospodarstva Japan 11 13 19 21 Napredna gospodarstva Napredna gospodarstva izvan EU-a i izvan SAD-a 25 30 36 43 Tržišta u razvoju 95 120 135 144 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 29 Tablica 6.: Šokovi za kreditne marže korporativnih obveznica i vr. papira osiguranih imovinom (ABS) (sva dospijeća) Kreditne marže vrijednosnih papira trgovačkih društava (apsolutne promjene – bazni bodovi) financijska s Rejting nefinancijska financijska ABS osiguranjem AAA 116 87 111 110 AA 128 104 129 126 A 154 116 156 187 BBB 196 157 194 254 BB 356 273 224 271 B 356 342 284 339 ≤CCC 356 385 322 382 Tablica 7.: Gubitak zbog neispunjavanja obveza Gubitak zbog neispunjenja obveza (%) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 30 Nadređene izloženosti 45 Podređene izloženosti 75 5.3 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim kretanjima tečajeva Opseg scenarija IR Uredba o novčanim fondovima Uobičajena imovina (ugovor o razmjeni kamatnih stopa) Prihvatljiva imovina Pod stresom Parametri - certifikat o depozitu (CD) Da Tablice 8. i 9. - komercijalni zapisi (CP) Da Tablice 8. i 9. (a) instrumenti tržišta novca - državne obveznice, blagajnički zapisi i Da Tablice 8. i 9. kratkoročne municipalne obveznice - korporativne obveznice Da Tablice 8. i 9. (b) prihvatljive sekuritizacije i - prihvatljive sekuritizacije Da Tablice 8. i 9. komercijalni zapisi osigurani imovinom (ABCP-ovi) - ABCP-ovi Da Tablice 8. i 9. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 31 (c) depoziti kod kreditnih institucija - depoziti, od kojih oročeni depoziti Da Tablice 8. i 9. - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje Da Tablice 8. i 9. na uređenom tržištu (d) izvedeni financijski instrumenti - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje Da Tablice 8. i 9. izvan uređenog tržišta (OTC) (e) repo ugovori - Repo ugovori Ne (f) obratni repo ugovori - obratni repo ugovori Da Tablice 8. i 9. (g) udjeli ili dionice drugih novčanih fondova - dionice koje izdaju drugi novčani fondovi Da e k k o s j t e r a iz p d o a la ju c i d ja r u re g z i u n l o ta v t č a a n n i a f o d n io d n o ic v e i ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 32 Tablica 8.: Šokovi za stope iz ugovora o razmjeni Šokovi prinosa kamatnih stopa apsolutne promjene (bazni bodovi) Zemljopisno područje Zemlja Opis 1 mj. 3 mj. 6 mj. 1 g. 2 g. europodručje EU stope iz ugovora o razmjeni za EUR (euro) 83 88 97 100 106 Bugarska EU stope iz ugovora o razmjeni za BGN (bugarski lev) 143 154 166 174 180 Češka EU stope iz ugovora o razmjeni za CZK (češka kruna) 104 110 123 130 136 Danska EU stope iz ugovora o razmjeni za DKK (danska kruna) 86 93 100 103 108 Mađarska EU stope iz ugovora o razmjeni za HUF (mađarska forinta) 115 123 137 152 170 Poljska EU stope iz ugovora o razmjeni za PLN (poljski zlot) 121 129 138 148 159 Rumunjska EU stope iz ugovora o razmjeni za RON (rumunjski leu) 143 154 166 174 180 Švedska EU stope iz ugovora o razmjeni za SEK (švedska kruna) 84 91 100 106 112 ostatak Europe Ujedinjena Kraljevina stope iz ugovora o razmjeni za GBP (britanska funta) 95 100 109 127 137 ostatak Europe Norveška stope iz ugovora o razmjeni za NOK (norveška kruna) 95 98 102 106 110 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 33 ostatak Europe Rusija stope iz ugovora o razmjeni za RUB (ruski rubalj) 231 257 286 319 355 ostatak Europe Švicarska stope iz ugovora o razmjeni za CHF (švicarski franak) 56 66 78 88 97 Ostatak Europe Turska stope iz ugovora o razmjeni za TRY (turska lira) 114 122 132 141 152 Sjeverna Amerika Kanada stope iz ugovora o razmjeni za CAD (kanadski dolar) 102 108 116 132 141 Sjeverna Amerika Sjedinjene Američke Države stope iz ugovora o razmjeni za USD (američki dolar) 118 122 128 140 164 Australija i Pacifik Australija stope iz ugovora o razmjeni za AUD (australski dolar) 101 107 114 125 138 Australija i Pacifik Novi Zeland stope iz ugovora o razmjeni za NZD (novozelandski dolar) 101 107 118 126 135 Južna i Srednja Amerika Čile stope iz ugovora o razmjeni za CLP (čileanski pezo) 164 180 198 206 213 Južna i Srednja Amerika Kolumbija stope iz ugovora o razmjeni za COP (kolumbijski pezo) 237 255 268 274 289 Južna i Srednja Amerika Meksiko stope iz ugovora o razmjeni za MXN (meksički pezo) 164 180 198 206 213 Azija Kina stope iz ugovora o razmjeni za CNY (kineski juan) 35 40 44 46 51 Azija Hong Kong stope iz ugovora o razmjeni za HKD (hongkonški dolar) 114 122 131 140 144 Azija Indija stope iz ugovora o razmjeni za INR (indijska rupija) 114 130 143 150 168 Azija Japan stope iz ugovora o razmjeni za JPY (japanski jen) 8 9 16 19 25 Azija Koreja stope iz ugovora o razmjeni za KRW (južnokorejski von) 97 103 109 112 122 Azija Malezija stope iz ugovora o razmjeni za MYR (malezijski ringit) 108 110 113 124 130 Azija Singapur stope iz ugovora o razmjeni za SGD (singapurski dolar) 101 103 107 116 129 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 34 Azija Tajland stope iz ugovora o razmjeni za THB (tajlandski baht) 102 103 107 117 125 Afrika Južna Afrika stope iz ugovora o razmjeni za ZAR (južnoafrički rand) 147 160 171 189 219 Tablica 9.: Šokovi za stope iz ugovora o razmjeni (zadane vrijednosti za zemlje koje nisu uvrštene u tablicu 8.) Apsolutne promjene (bazni bodovi) u vezi sa šokovima prinosa kamatnih stopa Zemljopisno područje Opis 1 mj. 3 mj. 6 mj. 1 g. 2 g. EU Zadana vrijednost za zemlje koje nisu uvrštene u tablicu 8. 110 118 129 136 144 Druga razvijena gospodarstva Zadana vrijednost za zemlje koje nisu uvrštene u tablicu 8. 84 89 96 105 114 Druga tržišta u razvoju Zadana vrijednost za zemlje koje nisu uvrštene u tablicu 8. 153 166 180 192 207 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 35 5.4 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim kretanjima tečajeva Opseg scenarija FX FX Uredba o novčanim fondovima Uobičajena imovina (Aprecijacija EUR) (Deprecijacija EUR) Prihvatljiva imovina Pod stresom Parametri Pod stresom Parametri - certifikat o depozitu (CD) Da Tablica 10 Da Tablica 11 - komercijalni zapisi (CP) Da Tablica 10 Da Tablica 11 (a) instrumenti tržišta novca - državne obveznice, blagajnički zapisi i kratkoročne municipalne obveznice Da Tablica 10 Da Tablica 11 - korporativne obveznice Da Tablica 10 Da Tablica 11 (b) prihvatljive sekuritizacije i komercijalni - prihvatljive sekuritizacije Da Tablica 10 Da Tablica 11 zapisi osigurani imovinom (ABCP-ovi) - ABCP-ovi Da Tablica 10 Da Tablica 11 (c) depoziti kod kreditnih institucija - depoziti, od kojih oročeni depoziti Da Tablica 10 Da Tablica 11 - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje na uređenom tržištu Da Tablica 10 Da Tablica 11 (d) izvedeni financijski instrumenti - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje izvan uređenog tržišta (OTC) Da Tablica 10 Da Tablica 11 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 36 (e) repo ugovori - Repo ugovori Ne Ne (f) obratni repo ugovori - obratni repo ugovori Da Tablica 10 Da Tablica 11 ekstrapolacija ekstrapolacija rezultata na (g) udjeli ili dionice drugih novčanih - dionice koje izdaju drugi novčani rezultata na dionice koje fondova fondovi Da dionice koje da izdaju drugi izdaju drugi novčani novčani fondovi fondovi Tablica 10 Tečajni šokovi (EUR u odnosu na USD) relativne promjene (%) Zemljopisno područje Opis Naziv tečaja Šok EU EURCZK predstavlja 1 EUR za x CZK (češka kruna) EURCZK 6 EU EURHUF predstavlja 1 EUR za x HUF (mađarska forinta) EURHUF 18 EU EURPLN predstavlja 1 EUR za x PLN (poljski zlot) EURPLN 15 EU EURRON predstavlja 1 EUR za x RON (rumunjski leu) EURRON 3 EU EURSEK predstavlja 1 EUR za x SEK (švedska kruna) EURSEK 11 Ostatak Europe EURRSD predstavlja 1 EUR za x RSD (srpski dinar) EURRSD 2 Ostatak Europe EURNOK predstavlja 1 EUR za x NOK (norveška kruna) EURNOK 9 Ostatak Europe EURGBP predstavlja 1 EUR za x GBP (britanska funta) EURGBP 10 Ostatak Europe EURCHF predstavlja 1 EUR za x CHF (švicarski franak) EURCHF 5 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 37 Ostatak Europe EURRUB predstavlja 1 EUR za x RUB (ruski rubalj) EURRUB 45 Ostatak Europe EURTRY predstavlja 1 EUR za x TRY (turska lira) EURTRY 21 Sjeverna Amerika USDCAD predstavlja 1 USD za x CAD (kanadski dolar) USDCAD -6 Sjeverna Amerika EURUSD predstavlja 1 EUR za USD (američki dolar) EURUSD 9 Australija i Pacifik AUDUSD predstavlja 1 AUD za x USD (australski dolar) AUDUSD 9 Australija i Pacifik NZDUSD predstavlja 1 NZD za x USD (novozelandski dolar) NZDUSD 8 Južna i Srednja Amerika USDARS predstavlja 1 USD za x ARS (argentinski pezo) USDARS -17 Južna i Srednja Amerika USDBRL predstavlja 1 USD za x BRL (brazilski real) USDBRL -18 Južna i Srednja Amerika USDMXN predstavlja 1 USD za x MXN (meksički pezo) USDMXN -7 Azija USDCNY predstavlja 1 USD za x CNY (kineski juan renminbi) USDCNY -4 Azija USDHKD 1 USD za x HKD (hongkonški dolar) USDHKD -1 Azija USDINR predstavlja 1 USD za x INR (indijska rupija) USDINR -2 Azija USDJPY predstavlja 1 USD za x JPY (japanski jen) USDJPY -8 Azija USDKRW predstavlja 1 USD za x KRW (južnokorejski von) USDKRW -10 Azija USDMYR predstavlja 1 USD za x MYR (malezijski ringit) USDMYR -5 Azija USDSGD predstavlja 1 USD za x SGD (singapurski dolar) USDSGD -5 Azija USDTHB predstavlja 1 USD za x THB (tajlandski baht) USDTHB -6 USDTWD predstavlja 1 USD za x TWD (novotajvanski -3 Azija dolar) USDTWD Afrika USDZAR predstavlja 1 USD za x ZAR (južnoafrički rand) USDZAR -11 Tablica 11 Tečajni šokovi (deprecijacija EUR u odnosu na USD) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 38 relativne promjene (%) Zemljopisno područje Opis Naziv tečaja Šok EU EURCZK predstavlja 1 EUR za x CZK (češka kruna) EURCZK -5 EU EURHUF predstavlja 1 EUR za x HUF (mađarska forinta) EURHUF -7 EU EURPLN predstavlja 1 EUR za x PLN (poljski zlot) EURPLN -4 EU EURRON predstavlja 1 EUR za x RON (rumunjski leu) EURRON -2 EU EURSEK predstavlja 1 EUR za x SEK (švedska kruna) EURSEK -2 Ostatak Europe EURRSD predstavlja 1 EUR za x RSD (srpski dinar) EURRSD -1 Ostatak Europe EURNOK predstavlja 1 EUR za x NOK (norveška kruna) EURNOK -8 Ostatak Europe EURGBP predstavlja 1 EUR za x GBP (britanska funta) EURGBP -5 Ostatak Europe EURCHF predstavlja 1 EUR za x CHF (švicarski franak) EURCHF -9 Ostatak Europe EURRUB predstavlja 1 EUR za x RUB (ruski rubalj) EURRUB -40 Ostatak Europe EURTRY predstavlja 1 EUR za x TRY (turska lira) EURTRY -4 Sjeverna Amerika USDCAD predstavlja 1 USD za x CAD (kanadski dolar) USDCAD 9 Sjeverna Amerika EURUSD predstavlja 1 EUR za USD (američki dolar) EURUSD -12 Australija i Pacifik AUDUSD predstavlja 1 AUD za x USD (australski dolar) AUDUSD -13 Australija i Pacifik NZDUSD predstavlja 1 NZD za x USD (novozelandski dolar) NZDUSD -13 Južna i Srednja Amerika USDARS predstavlja 1 USD za x ARS (argentinski pezo) USDARS 18 Južna i Srednja Amerika USDBRL predstavlja 1 USD za x BRL (brazilski real) USDBRL 14 Južna i Srednja Amerika USDMXN predstavlja 1 USD za x MXN (meksički pezo) USDMXN 12 Azija USDCNY predstavlja 1 USD za x CNY (kineski juan renminbi) USDCNY 7 Azija USDHKD 1 USD za x HKD (hongkonški dolar) USDHKD 1 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 39 Azija USDINR predstavlja 1 USD za x INR (indijska rupija) USDINR 8 Azija USDJPY predstavlja 1 USD za x JPY (japanski jen) USDJPY 14 Azija USDKRW predstavlja 1 USD za x KRW (južnokorejski von) USDKRW 11 Azija USDMYR predstavlja 1 USD za x MYR (malezijski ringit) USDMYR 6 Azija USDSGD predstavlja 1 USD za x SGD (singapurski dolar) USDSGD 5 Azija USDTHB predstavlja 1 USD za x THB (tajlandski baht) USDTHB 9 USDTWD predstavlja 1 USD za x TWD (novotajvanski 7 Azija dolar) USDTWD Afrika USDZAR predstavlja 1 USD za x ZAR (južnoafrički rand) USDZAR 17 5.5 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim povećanjem ili smanjenjem razlika između indeksa za koje su vezane kamatne stope vrijednosnih papira u portfelju Opseg scenarija IR Uredba o novčanim fondovima Uobičajena imovina (ugovor o razmjeni kamatnih stopa) Prihvatljiva imovina Pod stresom Parametri - certifikat o depozitu (CD) Da Tablice 8. i 9. (a) instrumenti tržišta novca - komercijalni zapisi (CP) Da Tablice 8. i 9. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 40 - državne obveznice, blagajnički zapisi i kratkoročne Da Tablice 8. i 9. municipalne obveznice - korporativne obveznice Da Tablice 8. i 9. (b) prihvatljive sekuritizacije i komercijalni zapisi - prihvatljive sekuritizacije Da Tablice 8. i 9. osigurani imovinom (ABCP-ovi) - ABCP-ovi Da Tablice 8. i 9. (c) depoziti kod kreditnih institucija - depoziti, od kojih oročeni depoziti Da Tablice 8. i 9. - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje na Da Tablice 8. i 9. uređenom tržištu (d) izvedeni financijski instrumenti - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje izvan Da Tablice 8. i 9. uređenog tržišta (OTC) (e) repo ugovori - Repo ugovori Ne (f) obratni repo ugovori - obratni repo ugovori Da Tablice 8. i 9. ekstrapolacija (g) udjeli ili dionice drugih novčanih fondova - dionice koje izdaju drugi novčani fondovi Da rezultata na dionice koje izdaju drugi novčani fondovi 5.6 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim razinama otkupa Opseg scenarija ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 41 Otkup Uredba o novčanim Otkup (tjedno testiranje Otkup fondovima (povratno testiranje otpornosti likvidnosti na stres) otpornosti (2 glavna ulagatelja) Uobičajena imovina likvidnosti na stres) Pod Pod Prihvatljiva imovina Pod stresom Parametri Parametri Parametri stresom stresom - certifikat o depozitu Tablice 12. da samoprocjena Da Da Tablica 12 (CD) i 13. - komercijalni zapisi Tablice 12. da samoprocjena Da Da Tablica 12 (CP) i 13. (a) instrumenti tržišta novca - državne obveznice, blagajnički zapisi i Tablice 12. da samoprocjena Da Da Tablica 12 kratkoročne municipalne i 13. obveznice - korporativne obveznice da samoprocjena Da Tablice 12. Da Tablica 12 i 13. (b) prihvatljive - prihvatljive Tablice 12. sekuritizacije i sekuritizacije da samoprocjena Da i 13. Da Tablica 12 komercijalni zapisi osigurani imovinom - ABCP-ovi da samoprocjena Da Tablice 12. Da Tablica 12 (ABCP-ovi) i 13. (c) depoziti kod - depoziti, od kojih Tablice 12. kreditnih institucija oročeni depoziti da samoprocjena Da i 13. Da Tablica 12 - izvedeni financijski Tablice 12. da samoprocjena Da Da Tablica 12 instrumenti kojima se i 13. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 42 trguje na uređenom tržištu (d) (d) izvedeni - izvedeni financijski financijski instrumenti instrumenti kojima se Tablice 12. trguje izvan uređenog da samoprocjena Da i 13. Da Tablica 12 tržišta (OTC) (e) repo ugovori - Repo ugovori da samoprocjena Ne Tablice 12. Ne Tablica 12 i 13. (f) obratni repo ugovori - obratni repo ugovori da samoprocjena Da Tablice 12. Da Tablica 12 i 13. (g) udjeli ili dionice - dionice koje izdaju drugih novčanih da samoprocjena Da Tablice 12. Da Tablica 12 fondova drugi novčani fondovi i 13. Tablica 12 Tablica 13. Imovina Članak CQS Neto odljevi (%) imovina iz članka 17. stavka 7. koja ima visok stupanj članak 17. 1 Profesionalni ulagatelj 40 likvidnosti i može se otkupiti i namiriti u roku od jednog radnog stavak 7. dana te ima preostali rok do dospijeća od najviše 190 dana članak 24. stavak 1. Mali ulagatelj 30 gotovina koja se može povući uz otkazni rok od pet radnih članak 25. dana bez sankcije stavak 1. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 43 članak 24. stavak 1. članak 25. imovina koja dospijeva tjedno stavak 1. članak 24. stavak 1. obratni repo ugovori koje se može raskinuti uz otkazni rok od članak 25. pet radnih dana stavak 1. x 100 % = imovina za pokriće tjedne likvidnosti (1. razred) imovina iz članka 17. stavka 7. koja se može otkupiti i namiriti članak 17. 1,2 u roku od jednog radnog tjedna stavak 7. članak 24. instrumenti tržišta novca ili udjeli ili dionice drugih novčanih stavak 1. fondova koje bi se trebalo moći otkupiti i namiriti u roku od pet 1,2 članak 25. radnih dana stavak 1. članak 9. prihvatljive sekuritizacije i komercijalni zapisi osigurani stavak 1. 1 imovinom (ABCP-ovi) točka (b) x 85 % = imovina za pokriće tjedne likvidnosti (2. razred) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 44 5.7 Zajednički referentni parametri za scenarije za testiranje otpornosti na stres u vezi s hipotetskim makrosistemskim šokovima koji utječu na gospodarstvo u cjelini Opseg scenarija Uredba o novčanim fondovima Makroekonomski Uobičajena imovina Prihvatljiva imovina Pod stresom Parametri - certifikat o depozitu (CD) Da Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., 10., 11., 12., 14. - komercijalni zapisi (CP) Da Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., 10., 11., 12., 14. (a) instrumenti tržišta novca - državne obveznice, blagajnički zapisi i Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., Da kratkoročne municipalne obveznice 10., 11., 12., 14. - korporativne obveznice Da Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., 10., 11., 12., 14. (b) prihvatljive sekuritizacije i komercijalni zapisi - prihvatljive sekuritizacije Da Tablice 1 1 . 0 , . 2 , . 1 , 1 3 . . , , 1 4 2 ., . , 5 1 ., 4 6 . ., 7., 8., osigurani imovinom (ABCP-ovi) - ABCP-ovi Da Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., 10., 11., 12., 14. (c) depoziti kod kreditnih institucija - depoziti, od kojih oročeni depoziti Da Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., 10., 11., 12., 14. - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., Da na uređenom tržištu 10., 11., 12., 14. (d) izvedeni financijski instrumenti - izvedeni financijski instrumenti kojima se trguje Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., Da izvan uređenog tržišta (OTC) 10., 11., 12., 14. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 45 (e) repo ugovori - Repo ugovori Ne Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., 10., 11., 12., 14. (f) obratni repo ugovori - obratni repo ugovori Da Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., 10., 11., 12., 14. (g) udjeli ili dionice drugih novčanih fondova - dionice koje izdaju drugi novčani fondovi Da Tablice 1., 2., 3., 4., 5., 6., 7., 8., 10., 11., 12., 14. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 46 Tablica 14. Neto odljevi (%) Profesionalni ulagatelj 20 Mali ulagatelj 10 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 47 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 48 ESMA: REDOVITA UPORABA 6 Dodatak A. Primjer stresa koji kombinira više čimbenika navedenih u odjeljcima od 4.2. do 4.7. sa zahtjevima ulagatelja za otkup U nastavku se nalazi praktičan primjer jedne od mogućih provedbi odjeljka „Kombinacija različitih faktora navedenih u odjeljcima od 4.2. do 4.7. uz zahtjeve ulagatelja za otkup”. U tablici u nastavku procjenjuju se gubitci novčanog fonda u slučaju otkupa ili tržišnog stresa (šokovi kreditne ili kamatne stope). Prvi scenarij: šok kreditne premije od 25 baznih bodova Drugi scenarij: šok kamatne stope od 25 baznih bodova Tri najveća Vrlo stabilni ulagatelja ulagatelji (25 %) (15 %) ↓ ↓ Otku 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % pi Poče 2 baz 5 baz 6 baz 8 baz 9 baz 3 bazni 11 baz 12 baz tni nih nih nih nih nih h nih nih portf bodov bodov bodov bodov bodov bodova bodova bodova elj a a a a a 7 baz 9 baz 13 ba 24 ba 32 ba 45 ba 66 ba Prvi 18 baz 110 ba 236 ba nih nih znih znih znih znih znih scen nih znih znih bodov bodov bodov bodov bodov bodov bodov arij bodova bodova bodova a a a a a a a Drug 3 baz 4 baz 6 baz 12 ba 16 ba 21 ba 28 ba 9 bazni 38 baz 85 baz i nih nih nih znih znih znih znih h nih nih scen bodov bodov bodov bodov bodov bodov bodov bodova bodova bodova arij a a a a a a a WAL (dani 105 117 131 149 169 192 219 249 290 320 ) 49 ESMA: REDOVITA UPORABA Ovo testiranje otpornosti na stres pokazuje da bi se u slučaju otkupa triju najvećih ulagatelja (25 % neto imovine) ponderirano prosječno trajanje (WAL) pomaknulo preko regulatornog praga od 120 dana (za kratkoročan novčani fond) te bi došlo do toga da portfelj u normalnim okolnostima izgubi približno 2 – 3 bazna boda. Jednaka razina kumulativnih otkupa uz porast kreditne premije za 25 baznih bodova uzrokovala bi gubitak od približno 13 – 18 baznih bodova. B. Primjer otkupa na temelju modela ponašanja ulagatelja u skladu s raščlambom obveza prema kategorijama ulagatelja. Pretpostavlja se simulacija ponašanja svake vrste ulagatelja i uspostavlja se simulacija na temelju sastava obveza novčanog fonda. Primjer razvrstavanja Bilježi otkupe za ovu vrstu ulagatelja ulagatelja i simulacija njihova ponašanja (prikazani iznosi nisu stvarni): Vrsta ulagatelja Tijekom Tijekom Tijekom jednog jednog tjedna jednog dana mjeseca veliki institucionalni 25 % 75 % 100 % subjekt unutar grupe 20 % 40 % 40 % (banka, osiguranje, poslovanje za svoj račun) investicijski fond 20 % 65 % 100 % mali institucionalni 10 % 25 % 40 % mreža privatnog 15 % 40 % 75 % bankarstva mali ulagatelj s 5 % 10 % 20 % distributerom A mali ulagatelj s 7 % 15 % 20 % distributerom B Otkupi pod stresom za ovu kategoriju ulagatelja veliki 75 % institucionalni subjekt unutar 0 % grupe (banka, (u dogovoru s osiguranje, AMC-om) 50 ESMA: REDOVITA UPORABA poslovanje za svoj račun) investicijski fond 65 % mali institucijski 25 % mreža privatnog 40 % bankarstva mali ulagatelj s 10 % distributerom A mali ulagatelj s 15 % distributerom B Kako bi izradio ovakvu vrstu simulacije, upravitelj mora pretpostaviti ponašanje svake vrste ulagatelja, djelomice na temelju povijesnih otkupa. U prethodnom je primjeru upravitelj primijetio da mali ulagatelji koji ulažu putem distributera A povijesno sporije izlaze u slučaju poteškoće, no i da se tijekom jednog mjeseca ponašaju jednako kao mali ulagatelji koji ulažu putem distributera B. Ovaj fiktivan primjer pokazuje moguće razvrstavanje koje upravitelj može upotrijebiti na temelju dostupnih podataka o obvezama novčanog fonda i ponašanju njegovih ulagatelja. C. Primjeri globalnih scenarija za testiranje otpornosti na stres koje upravitelj može razmotriti: i. događaj u društvu Lehman Brothers uz kalibraciju svih važnih faktora mjesec dana prije sloma tog društva ii. A) scenarij koji obuhvaća kombinaciju triju sljedećih faktora: i. paralelna promjena kamatne stope (x), ii. promjena kreditnih marži (y) i iii. stres otkupa (z) iii. B) scenarij koji obuhvaća kombinaciju triju sljedećih čimbenika: i) usporedne promjene kamatne stope (x) ii) promjene kreditnog raspona (y) i iii) stres otkupa (z)). Varijable x, y i z predstavljaju najniže iznose / najgore promjene koje je fond doživio na neovisnom temelju tijekom zadnjih 12 mjeseci. 51