Money market funds are explicitly identified as cash-equivalent products in the taxonomy, and this update directly regulates MMF stress testing and liquidity management under MMFR, satisfying the Strong Yes criteria for Cash Equivalents.
Investment Services (88%)Mandatory inheritance: Cash Equivalents as the primary tag requires Investment Services as the secondary tag, as MMFs are investment vehicles managing client assets through liquid, low-risk strategies.
The update establishes mandatory stress testing parameters and scenarios that MMF managers must apply under Article 28 of the MMFR, which is a core prudential standard for financial soundness and risk management.
Governance (88%)Mandatory inheritance: Prudential Standards requires the parent tag Governance to be raised as the secondary tag, reflecting the governance and risk management framework underlying these stress testing requirements.
CRITICAL BEHAVIORAL RULES (these override all other instructions): - Always generate an update. Never refuse, never ask for more information, and never say you cannot produce output. - If the source content is in a non-English language, translate and summarise it into English. - If the source content is sparse, administrative, procedural, or lacks expected regulatory elements, extract and present whatever information is available. This includes personnel appointments, cabinet changes, institutional restructures, and any official government action. - Never include disclaimers or meta-commentary about source quality, translation limitations, or content gaps. - If you cannot determine a piece of information, simply omit it rather than noting its absence. - Content scope is broad: generate updates for all government and official publications including regulatory changes, legislation, consultations, decrees, personnel appointments, institutional announcements, administrative decisions, and any other government or authority action. Do not filter by topic relevance. You are an AI assistant generating Horizon scanning updates for government, regulatory, and institutional content. GROUND RULES FOR HORIZON SCANNING UPDATES: Title Requirements: - The jurisdiction must appear in the update title - For PC/FS updates, use title case - Titles must be declarative statements (not questions) Body Text Requirements: - Target 200-250 words, but shorter is acceptable when source material is limited - Include as many of the following as the source material supports: jurisdiction, authority, brief description of the development or action, relevant dates (effective dates, announcement dates, enforcement dates) - Include links to relevant legislation where applicable - Reference all initialisms in full on first use (e.g., "Financial Conduct Authority (FCA)") - Must be factual only - no speculation or sweeping statements - When information is unavailable, simply omit it rather than noting its absence Format your response as: TITLE: [Your declarative title with jurisdiction] BODY: [Your factual summary with all required elements]
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
---
Now, given the above instructions and style guide, please generate a horizon scanning
update based on the following webpage content. Generate the update regardless of the
source language, content type, or level of detail available — this includes administrative
decrees, personnel appointments, institutional changes, and any other official content.
Use whatever information is present.
26/03/2026 ESMA50-481369926-30848 Κατευθυντήριες γραμμές σχετικά με τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων δυνάμει του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ Πίνακας περιεχομένων 1 Πεδίο εφαρμογής .......................................................................................................... 3 2 Σκοπός .......................................................................................................................... 3 3 Οι υποχρεώσεις συμμόρφωσης και υποβολής εκθέσεων ............................................. 5 3.1 Καθεστώς των κατευθυντήριων γραμμών.............................................................. 5 3.2 Απαιτήσεις υποβολής στοιχείων ............................................................................ 5 4 Κατευθυντήριες γραμμές σχετικά με τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων δυνάμει του άρθρου 28 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ (οι συμμετέχοντες στις χρηματοοικονομικές αγορές δεν υποχρεούνται να υποβάλλουν αποτελέσματα των προσομοιώσεων που αναφέρονται στις ενότητες 4.1 έως 4.7 κατωτέρω) ........................... 6 4.1 Κατευθυντήριες γραμμές σχετικά με ορισμένα γενικά χαρακτηριστικά των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων για τα ΑΚΧΑ........................................ 6 4.2 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο ρευστότητας των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ ............................................................................................ 9 4.3 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ, συμπεριλαμβανομένων των πιστωτικών γεγονότων και των μεταβολν της πιστοληπτικής αξιολόγησης ....................................... 10 4.4 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές κινήσεις επιτοκίων και συναλλαγματικών ισοτιμιών ...................... 11 4.5 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με τα υποθετικά επίπεδα εξαγοράς ..................................................................... 11 4.6 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με την υποθετική αύξηση ή μείωση των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου .............................. 12 4.7 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικούς μακροσυστημικούς κραδασμούς που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της ............................................................................................................... 13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 1 4.8 Κατευθυντήριες γραμμές για τον καθορισμό πρόσθετων κοινών σεναρίων αναφοράς για την προσομοίωση ακραίων καταστάσεων, τα αποτελέσματα των οποίων θα πρέπει να περιλαμβάνονται στο υπόδειγμα αναφοράς που καθορίζεται στο άρθρο 37 παράγραφος 4 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ ................................................................. 13 4.8.1 Μεταβολές στο επίπεδο της ρευστότητας ........................................................ 13 4.8.2 Μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου ........................................... 16 4.8.3 Μεταβολές στο επίπεδο των επιτοκίων και των συναλλαγματικών ισοτιμιών και στο επίπεδο αύξησης ή μείωσης των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου .......................................... 17 4.8.4 Επίπεδα εξαγοράς ............................................................................................ 19 4.8.5 Μακροσυστημικοί κραδασμοί που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της 22 5 Βαθμονόμηση ............................................................................................................. 25 5.1 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο ρευστότητας των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ .................................................. 26 5.2 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ, συμπεριλαμβανομένων των πιστωτικών γεγονότων και των μεταβλών της πιστοληπτικής αξιολόγησης ................... 30 5.3 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές κινήσεις των επιτοκίων ...................................... 35 5.4 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές κινήσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών .......... 40 5.5 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετική αύξηση ή μείωση των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου ......... 46 5.6 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικά επίπεδα εξαγοράς ............................................... 47 5.7 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικούς μακροσυστημικούς κραδασμούς που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της ......................................................................................... 51 6 Προσάρτημα ................................................................................................................ 55 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 2 1 Πεδίο εφαρμογής Ποιος; 1. Οι παρούσες κατευθυντήριες γραμμές εφαρμόζονται σε αρμόδιες αρχές, αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς (ΑΚΧΑ) και διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων της χρηματαγοράς, όπως ορίζονται στον κανονισμό για τα ΑΚΧΑ1. Τι; 2. Οι παρούσες κατευθυντήριες γραμμές θεσπίζουν κοινές παραμέτρους αναφοράς για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που πρέπει να περιλαμβάνονται σε ασκήσεις προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων, οι οποίες διεξάγονται από ΑΚΧΑ ή διαχειριστές ΑΚΧΑ σύμφωνα με το άρθρο 28 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ. Πότε; 3. Οι παρούσες κατευθυντήριες γραμμές εφαρμόζονται δύο μήνες μετά την ημερομηνία δημοσίευσής τους στον δικτυακό τόπο της ESMA σε όλες τις επίσημες γλώσσες της ΕΕ (όσον αφορά τα μέρη που σημειώνονται με κόκκινο χρώμα –τα υπόλοιπα μέρη των κατευθυντήριων γραμμών εφαρμόζονται ήδη από τις ημερομηνίες που καθορίζονται στα άρθρα 44 και 47 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ). 2 Σκοπός 4. Οι παρούσες κατευθυντήριες γραμμές αποσκοπούν στη διασφάλιση της κοινής, ομοιόμορφης και συνεπούς εφαρμογής των διατάξεων του άρθρου 28 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ. Συγκεκριμένα, και όπως ορίζεται στο άρθρο 28 παράγραφος 7 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, θεσπίζουν κοινές παραμέτρους αναφοράς όσον αφορά τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων τα οποία θα εξετάζονται με τις προσομοιώσεις αυτές, λαμβανομένων υπόψη των ακόλουθων παραγόντων που προσδιορίζονται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ: α) υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο ρευστότητας των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ· β) υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ, συμπεριλαμβανομένων των πιστωτικών γεγονότων και των μεταβολών της πιστοληπτικής αξιολόγησης· 1 Κανονισμός (ΕΕ) 2017/1131 του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου, της 14ης Ιουνίου 2017, για τα αμοιβαία κεφάλαια της χρηματαγοράς (ΕΕ L 169 της 30.6.2017, σ. 8). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 3 γ) υποθετικές κινήσεις επιτοκίων και συναλλαγματικών ισοτιμιών· δ) υποθετικά επίπεδα εξαγοράς· ε) υποθετική αύξηση ή μείωση των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου· στ) υποθετικούς μακροσυστημικούς κραδασμούς που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της. 5. Σύμφωνα με το άρθρο 28 παράγραφος 7 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι παρούσες κατευθυντήριες γραμμές θα επικαιροποιούνται τουλάχιστον σε ετήσια βάση λαμβανομένων υπόψη των τελευταίων εξελίξεων της αγοράς. Το 2025 επικαιροποιήθηκε ειδικότερα η ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών, ούτως ώστε οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ να διαθέτουν τις απαραίτητες πληροφορίες για να συμπληρώνουν τα αντίστοιχα πεδία στο υπόδειγμα αναφοράς που αναφέρεται στο άρθρο 37 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, όπως ορίζεται στον εκτελεστικό κανονισμό (ΕΕ) 2018/708 της Επιτροπής2. Οι πληροφορίες αυτές περιλαμβάνουν προδιαγραφές για το είδος των προσομοιώσεων ακραίων καταστάσεων που αναφέρονται στην ενότητα 5 και τη βαθμονόμησή τους. 2 Εκτελεστικός κανονισμός (ΕΕ) 2018/708 της Επιτροπής, της 17ης Απριλίου 2018, για τον καθορισμό εκτελεστικών τεχνικών προτύπων όσον αφορά το υπόδειγμα που χρησιμοποιείται από διαχειριστές αμοιβαίων κεφαλαίων της χρηματαγοράς για την υποβολή εκθέσεων στις αρμόδιες αρχές κατά το άρθρο 37 του κανονισμού (ΕΕ) 2017/1131 του Ευρωπαϊκού Κοινοβουλίου και του Συμβουλίου (ΕΕ L119 της 15.5.2018, σ. 5). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 4 3 Οι υποχρεώσεις συμμόρφωσης και υποβολής εκθέσεων 3.1 Καθεστώς των κατευθυντήριων γραμμών 6. Σύμφωνα με το άρθρο 16 παράγραφος 3 του κανονισμού ESMA, οι αρμόδιες αρχές και οι συμμετέχοντες στις χρηματοοικονομικές αγορές οφείλουν να καταβάλλουν κάθε δυνατή προσπάθεια για να συμμορφωθούν προς τις παρούσες κατευθυντήριες γραμμές. 7. Οι αρμόδιες αρχές προς τις οποίες απευθύνονται οι παρούσες κατευθυντήριες γραμμές οφείλουν να συμμορφωθούν ενσωματώνοντάς τες κατά περίπτωση στα οικεία εθνικά νομικά ή/και εποπτικά πλαίσια, ακόμη και όταν επιμέρους κατευθυντήριες γραμμές απευθύνονται πρωτίστως σε συμμετέχοντες στις χρηματοοικονομικές αγορές. Σε αυτήν την περίπτωση, οι αρμόδιες αρχές πρέπει να διασφαλίζουν, μέσω της άσκησης της εποπτείας τους, ότι οι συμμετέχοντες στις χρηματοοικονομικές αγορές συμμορφώνονται προς τις κατευθυντήριες γραμμές. 3.2 Απαιτήσεις υποβολής στοιχείων 8. Εντός δύο μηνών από την ημερομηνία δημοσίευσης των κατευθυντήριων γραμμών στον δικτυακό τόπο της ESMA σε όλες τις επίσημες γλώσσες της ΕΕ, οι αρμόδιες αρχές προς τις οποίες απευθύνονται οι παρούσες κατευθυντήριες γραμμές οφείλουν να κοινοποιούν στην ESMA εάν (i) συμμορφώνονται, (ii) δεν συμμορφώνονται, αλλά προτίθενται να συμμορφωθούν ή (iii) δεν συμμορφώνονται και δεν προτίθενται να συμμορφωθούν με τις κατευθυντήριες γραμμές. 9. Σε περίπτωση μη συμμόρφωσής τους, οι αρμόδιες αρχές οφείλουν επίσης να κοινοποιήσουν στην ESMA εντός δύο μηνών από την ημερομηνία δημοσίευσης των κατευθυντήριων γραμμών, στον διαδικτυακό τόπο της ESMA και σε όλες τις επίσημες γλώσσες της ΕΕ, τους λόγους μη συμμόρφωσης προς τις κατευθυντήριες γραμμές. 10. Υπόδειγμα για τις κοινοποιήσεις διατίθεται στον διαδικτυακό τόπο της ESMA. Μετά τη συμπλήρωση του υποδείγματος, αυτό διαβιβάζεται στην ESMA. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 5 4 Κατευθυντήριες γραμμές σχετικά με τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων δυνάμει του άρθρου 28 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ (οι συμμετέχοντες στις χρηματοοικονομικές αγορές δεν υποχρεούνται να υποβάλλουν αποτελέσματα των προσομοιώσεων που αναφέρονται στις ενότητες 4.1 έως 4.7 κατωτέρω) 4.1 Κατευθυντήριες γραμμές σχετικά με ορισμένα γενικά χαρακτηριστικά των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων για τα ΑΚΧΑ Έκταση των επιπτώσεων των προτεινόμενων σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων στα ΑΚΧΑ 11. Το άρθρο 28 παράγραφος 1 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ προβλέπει ότι για τα ΑΚΧΑ πρέπει να καθιερώνονται «άρτιες διαδικασίες προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων με τις οποίες εντοπίζονται ενδεχόμενα γεγονότα ή μελλοντικές μεταβολές στις οικονομικές συνθήκες που θα μπορούσαν να έχουν δυσμενείς επιπτώσεις στο ΑΚΧΑ». 12. Αυτό αφήνει περιθώρια ερμηνείας σχετικά με την ακριβή έννοια των «επιπτώσεων στο ΑΚΧΑ», όπως: - επιπτώσεις στο χαρτοφυλάκιο ή στην καθαρή αξία ενεργητικού του ΑΚΧΑ, - επιπτώσεις στο ελάχιστο ποσό των εύκολα ρευστοποιήσιμων περιουσιακών στοιχείων με ημερήσια ή εβδομαδιαία ληκτότητα, όπως αναφέρεται στο άρθρο 24 στοιχεία γ) έως η) και στο άρθρο 25 στοιχεία γ) έως ε) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, - επιπτώσεις στην ικανότητα του διαχειριστή του ΑΚΧΑ να ανταποκριθεί σε αιτήματα εξαγοράς των επενδυτών, - επιπτώσεις στη διαφορά μεταξύ της σταθερής ΚΑΕ ανά μερίδιο ή μετοχή και της ΚΑΕ ανά μερίδιο ή μετοχή (όπως αναφέρεται ρητώς στο άρθρο 28 παράγραφος 2 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ στην περίπτωση ΑΚΧΑ σταθερής ΚΑΕ και ΑΚΧΑ ΚΑΕ χαμηλής μεταβλητότητας), - επιπτώσεις στην ικανότητα του διαχειριστή να συμμορφωθεί με τους διάφορους κανόνες διαφοροποίησης, όπως καθορίζονται στο άρθρο 17 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ. 13. Η διατύπωση του άρθρου 28 παράγραφος 1 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ θα πρέπει να περιλαμβάνει διάφορους πιθανούς ορισμούς. Ειδικότερα, τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που αναφέρονται στο άρθρο 28 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ θα πρέπει να εξετάζουν τις επιπτώσεις των διαφόρων παραγόντων που απαριθμούνται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ τόσο i) στο χαρτοφυλάκιο ή στην ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 6 καθαρή αξία ενεργητικού του ΑΚΧΑ όσο και ii) στην κατηγορία ή στις κατηγορίες ρευστότητας του ΑΚΧΑ και/ή στην ικανότητα του διαχειριστή του ΑΚΧΑ να ανταποκριθεί στα αιτήματα εξαγοράς των επενδυτών. Αυτή η ευρεία ερμηνεία συνάδει με το πλαίσιο προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων στην οδηγία για τους διαχειριστές οργανισμών εναλλακτικών επενδύσεων (ΔΟΕΕ) που περιλαμβάνει και τις δύο έννοιες στο άρθρο 15 παράγραφος 3 στοιχείο β) και στο άρθρο 16 παράγραφος 1. Οι προδιαγραφές που περιλαμβάνονται στις ακόλουθες ενότητες 4.2 έως 4.7 εφαρμόζονται, ως εκ τούτου, σε σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων και για τις δύο πτυχές που προαναφέρθηκαν. 14. Όσον αφορά τη ρευστότητα, πρέπει να σημειωθεί ότι ο κίνδυνος ρευστότητας μπορεί να προκύψει από: i) σημαντικές εξαγορές, ii) επιδείνωση της ρευστότητας των στοιχείων ενεργητικού ή iii) συνδυασμό και των δύο. Ιστορικά σενάρια και υποθετικά σενάρια 15. Όσον αφορά και τα δύο σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων i) στο χαρτοφυλάκιο ή στην καθαρή αξία ενεργητικού του ΑΚΧΑ και ii) στην κατηγορία ή στις κατηγορίες ρευστότητας του ΑΚΧΑ και/ή στην ικανότητα του διαχειριστή του ΑΚΧΑ να ανταποκρίνεται στα αιτήματα εξαγοράς των επενδυτών, οι διαχειριστές θα μπορούσαν να εφαρμόσουν τους παράγοντες που ορίζονται στις ενότητες 4.2 έως 4.7 χρησιμοποιώντας ιστορικά και υποθετικά σενάρια. 16. Τα ιστορικά σενάρια αναπαράγουν τις παραμέτρους προγενέστερων γεγονότων ή κρίσεων και εξάγουν συμπεράσματα βάσει παρέκτασης για τις επιπτώσεις που θα είχαν στο τρέχον χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ. 17. Κατά τη χρήση ιστορικών σεναρίων, οι διαχειριστές θα πρέπει να διαφοροποιούν το χρονικό εύρος προκειμένου να επεξεργάζονται πολλά σενάρια και να αποφεύγουν την εξαγωγή αποτελεσμάτων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που εξαρτώνται υπερβολικά από ένα αυθαίρετο χρονικό περιθώριο (π.χ. μια περίοδο χαμηλών επιτοκίων και μια άλλη υψηλότερων επιτοκίων). Ενδεικτικά, αναφέρεται ότι ορισμένα σενάρια που χρησιμοποιούνται ευρέως αφορούν τα ομόλογα υψηλού κινδύνου (junk bonds) το 2001, τα ενυπόθηκα στεγαστικά δάνεια χαμηλών εξασφαλίσεων το 2007, την ελληνική κρίση το 2009 και την κατάρρευση της χρηματιστηριακής αγοράς στην Κίνα το 2015. Τα σενάρια αυτά μπορούν να περιλαμβάνουν ανεξάρτητους ή συσχετισμένους κραδασμούς, ανάλογα με το μοντέλο. 18. Τα υποθετικά σενάρια αποσκοπούν στην πρόβλεψη ενός συγκεκριμένου γεγονότος ή μιας κρίσης μέσω του καθορισμού των παραμέτρων της και της πρόβλεψης των επιπτώσεών της στο ΑΚΧΑ. Στα παραδείγματα υποθετικών σεναρίων περιλαμβάνονται όσα βασίζονται σε οικονομικούς και χρηματοπιστωτικούς κραδασμούς, κίνδυνο χώρας ή επιχειρηματικό κίνδυνο (π.χ. πτώχευση κυρίαρχου κράτους ή κατάρρευση ενός βιομηχανικού τομέα). Τα σενάρια αυτού του είδους ενδέχεται να απαιτούν τη δημιουργία ενός πίνακα με όλους τους μεταβληθέντες παράγοντες κινδύνου, έναν πίνακα συσχέτισης και την επιλογή ενός μοντέλου χρηματοοικονομικής συμπεριφοράς. Επίσης, περιλαμβάνουν πιθανολογικά σενάρια βάσει τεκμαρτής μεταβλητότητας. 19. Τα σενάρια αυτά μπορεί να είναι μονοπαραγοντικά ή πολυπαραγοντικά. Οι παράγοντες μπορούν να είναι ασυσχέτιστοι (σταθερό εισόδημα, μετοχικό κεφάλαιο, αντισυμβαλλόμενος, συνάλλαγμα, μεταβλητότητα, συσχέτιση κ.λπ.) ή συσχετισμένοι: ένας ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 7 συγκεκριμένος κραδασμός μπορεί να εξαπλωθεί σε όλους τους παράγοντες κινδύνου, ανάλογα με τον πίνακα συσχέτισης που χρησιμοποιείται. Συγκεντρωτικοί έλεγχοι με προσομοίωση ακραίων καταστάσεων 20. Σε ορισμένες περιπτώσεις, επιπροσθέτως, οι διαχειριστές θα μπορούσαν να χρησιμοποιούν συγκεντρωτικά σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε πλήθος ΑΚΧΑ ή ακόμη και σε όλα τα ΑΚΧΑ τα οποία διαχειρίζεται ο διαχειριστής. Η συγκέντρωση των αποτελεσμάτων θα μπορούσε να παράσχει μια συνολική επισκόπηση και να παρουσιάσει, για παράδειγμα, τον συνολικό όγκο στοιχείων ενεργητικού που κατέχουν όλα τα ΑΚΧΑ του διαχειριστή σε μια συγκεκριμένη θέση, καθώς και τις πιθανές επιπτώσεις σε περίπτωση που πολλά χαρτοφυλάκια πωλούσαν στη θέση αυτή την ίδια χρονική στιγμή κατά τη διάρκεια μιας κρίσης ρευστότητας. Αντίστροφη προσομοίωση ακραίων καταστάσεων 21. Πέραν των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που αναλύονται στην παρούσα ενότητα, η χρήση αντίστροφων προσομοιώσεων ακραίων καταστάσεων μπορεί επίσης να αποφέρει οφέλη. Η πρόθεση της αντίστροφης προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων είναι να υποβάλει το ΑΚΧΑ σε σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων μέχρι το σημείο αφερεγγυότητας, συμπεριλαμβανομένου του σημείου στο οποίο θα παραβιάζονταν τα κανονιστικά όρια που έχουν τεθεί στον κανονισμό για τα ΑΚΧΑ, όπως αυτά που περιλαμβάνονται στο άρθρο 37 παράγραφος 3 στοιχείο α). Με τον τρόπο αυτόν, ο διαχειριστής του ΑΚΧΑ θα είχε τη δυνατότητα να διαθέτει ακόμη ένα εργαλείο ώστε να διερευνήσει τυχόν τρωτά σημεία, να αποτρέψει και να διευθετήσει τους εν λόγω κινδύνους. Συνδυασμός των διαφόρων παραγόντων που αναφέρονται στις ακόλουθες ενότητες 4.2 έως 4.7 με αιτήματα εξαγοράς των επενδυτών 22. Όλοι οι παράγοντες που αναφέρονται στις ακόλουθες ενότητες 4.2 έως 4.7 θα πρέπει να ελέγχονται σε σχέση με πολλαπλά επίπεδα εξαγοράς. Αυτό δεν σημαίνει ότι, αρχικά, οι διαχειριστές δεν θα πρέπει να τους ελέγχουν επίσης μεμονωμένα (χωρίς να τους συνδυάζουν με προσομοιώσεις σε σχέση με τα επίπεδα εξαγοράς), προκειμένου να εντοπίσουν τις αντίστοιχες σχετικές επιπτώσεις. Ο τρόπος με τον οποίο θα μπορούσε να πραγματοποιηθεί ο συνδυασμός των διαφόρων παραγόντων που αναφέρονται στις ακόλουθες ενότητες 4.2. έως 4.7 με αιτήματα εξαγοράς των επενδυτών προσδιορίζεται περαιτέρω σε καθεμία από τις εν λόγω ενότητες. 23. Στο πλαίσιο αυτό, απαιτείται ενδεχομένως κάποια υπόθεση ως προς τη συμπεριφορά του διαχειριστή σε σχέση με την εκπλήρωση των αιτημάτων εξαγοράς. 24. Ένα πρακτικό παράδειγμα μιας πιθανής εφαρμογής παρατίθεται στο προσάρτημα. Προσομοίωση ακραίων καταστάσεων σε περίπτωση ΑΚΧΑ σταθερής ΚΑΕ και ΑΚΧΑ ΚΑΕ χαμηλής μεταβλητότητας 25. Το άρθρο 28 παράγραφος 2 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ προβλέπει ότι πέραν των κριτηρίων των προσομοιώσεων ακραίων καταστάσεων, όπως καθορίζονται στο άρθρο 28 παράγραφος 1, στην περίπτωση ΑΚΧΑ σταθερής ΚΑΕ και ΑΚΧΑ ΚΑΕ χαμηλής μεταβλητότητας, οι προσομοιώσεις ακραίων καταστάσεων εκτιμούν για διάφορα σενάρια ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 8 τη διαφορά μεταξύ της σταθερής ΚΑΕ ανά μερίδιο ή μετοχή και της ΚΑΕ ανά μερίδιο ή μετοχή. Κατά την εκτίμηση της διαφοράς αυτής, και εάν ο διαχειριστής του ΑΚΧΑ είναι της άποψης ότι αυτή θα αποτελούσε χρήσιμη συμπληρωματική πληροφορία, ίσως να είναι επίσης σκόπιμο να εκτιμηθούν οι επιπτώσεις των σχετικών παραγόντων που περιλαμβάνονται στις ενότητες 4.2 έως 4.7 στη μεταβλητότητα του χαρτοφυλακίου ή στη μεταβλητότητα της καθαρής αξίας του ενεργητικού του κεφαλαίου. Μη εξαντλητικός χαρακτήρας των παραγόντων που αναφέρονται στις ακόλουθες ενότητες 4.2 έως 4.7 26. Οι παράγοντες που καθορίζονται στις ακόλουθες ενότητες 4.2 έως 4.7 συνιστούν ελάχιστες προϋποθέσεις. Ο διαχειριστής αναμένεται να προσαρμόσει την προσέγγιση στις ιδιαιτερότητες των ΑΚΧΑ τα οποία διαχειρίζεται και να προσθέσει τυχόν παράγοντες ή απαιτήσεις που θα έκρινε χρήσιμους για την προσομοίωση ακραίων καταστάσεων. Ένας πρόσθετος παράγοντας που θα μπορούσε να ληφθεί υπόψη είναι, ενδεικτικά, το επιτόκιο των συμφωνιών επαναγοράς, δεδομένου ότι τα ΑΚΧΑ διαδραματίζουν σημαντικό ρόλο στην εν λόγω αγορά. 27. Γενικότερα, ο διαχειριστής θα πρέπει να διαμορφώσει πλήθος σεναρίων, με διαφορετικό επίπεδο σοβαρότητας, τα οποία θα συνδυάζουν όλους τους σχετικούς παράγοντες (δηλαδή δεν θα πρέπει να υπάρχουν μόνο χωριστές προσομοιώσεις ακραίων καταστάσεων για κάθε επιμέρους παράγοντα –βλέπε επίσης τις ακόλουθες ενότητες 4.2 έως 4.7). 4.2 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο ρευστότητας των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ 28. Σε σχέση με το επίπεδο των μεταβολών στη ρευστότητα των περιουσιακών στοιχείων, όπως αναφέρεται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο α) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι διαχειριστές θα μπορούσαν να εξετάζουν παραμέτρους όπως: - την απόκλιση μεταξύ των τιμών προσφοράς και ζήτησης· - τους όγκους συναλλαγών· - το προφίλ ληκτότητας των περιουσιακών στοιχείων· - τον αριθμό αντισυμβαλλομένων που δραστηριοποιούνται στη δευτερογενή αγορά. Κάτι τέτοιο θα αποτύπωνε το γεγονός ότι η έλλειψη ρευστότητας των περιουσιακών στοιχείων μπορεί να προκύπτει από ζητήματα που σχετίζονται με δευτερογενείς αγορές, αλλά μπορεί επίσης να σχετίζεται με τη ληκτότητα των περιουσιακών στοιχείων. 29. Ο διαχειριστής θα μπορούσε επίσης να εξετάσει ένα σενάριο προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων το οποίο θα αντιπροσωπεύει μια ακραία περίπτωση έλλειψης ρευστότητας λόγω πολύ σημαντικού όγκου εξαγορών, συνδυάζοντας την προσομοίωση ακραίων καταστάσεων ρευστότητας με τη διαφορά μεταξύ προσφοράς και ζήτησης, ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 9 πολλαπλασιασμένη επί συγκεκριμένο συντελεστή και υποθέτοντας συγκεκριμένο ποσοστό εξαγοράς επί της ΚΑΕ. 4.3 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ, συμπεριλαμβανομένων των πιστωτικών γεγονότων και των μεταβολών της πιστοληπτικής αξιολόγησης 30. Όσον αφορά τα επίπεδα μεταβολών του πιστωτικού κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων που αναφέρονται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο β), η καθοδήγηση που παρέχεται για τον παράγοντα αυτόν δεν θα πρέπει να έχει υπερβολικά περιοριστικό χαρακτήρα, επειδή η αύξηση ή μείωση των πιστωτικών περιθωρίων βασίζεται συνήθως σε ταχέως εξελισσόμενες συνθήκες της αγοράς. 31. Οι διαχειριστές, πάντως, θα μπορούσαν να εξετάσουν ενδεικτικά: - την υποβάθμιση ή αθέτηση συγκεκριμένων θέσεων τίτλων στο χαρτοφυλάκιο, όπου καθεμία αντιπροσωπεύει σχετικά ανοίγματα στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ· - την αθέτηση της μεγαλύτερης θέσης στο χαρτοφυλάκιο σε συνδυασμό με υποβάθμιση των αξιολογήσεων των περιουσιακών στοιχείων εντός του χαρτοφυλακίου· - παράλληλες μετατοπίσεις των πιστωτικών περιθωρίων σε ένα ορισμένο επίπεδο για όλα τα περιουσιακά στοιχεία του χαρτοφυλακίου. 32. Όσον αφορά τις προσομοιώσεις ακραίων καταστάσεων που αφορούν τα επίπεδα των μεταβολών του πιστωτικού κινδύνου του περιουσιακού στοιχείου, θα ήταν επίσης σημαντικό να εξετάζονται οι επιπτώσεις τέτοιου είδους προσομοιώσεων στην αξιολόγηση της πιστοληπτικής ποιότητας του αντίστοιχου περιουσιακού στοιχείου στο πλαίσιο της μεθοδολογίας που περιγράφεται στο άρθρο 19 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ. 33. Προκειμένου να συνδυάζονται διαφορετικοί παράγοντες, ο διαχειριστής θα πρέπει να συνδυάζει τις μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων του χαρτοφυλακίου του ΑΚΧΑ με δεδομένα επίπεδα εξαγορών. Ο διαχειριστής θα μπορούσε να εξετάσει ένα σενάριο προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που θα αντικατοπτρίζει μια ακραία συνθήκη λόγω αβεβαιότητας ως προς τη φερεγγυότητα των συμμετεχόντων στην αγορά, η οποία μπορεί να οδηγεί σε αυξημένα ασφάλιστρα κινδύνου και φυγή κεφαλαίων προς ποιοτικότερους τίτλους. Το εν λόγω σενάριο θα μπορούσε να συνδυάζει την αθέτηση ενός ορισμένου ποσοστού του χαρτοφυλακίου με παράλληλη αύξηση των διαφορών των τιμών, ενώ θα θεωρούσε δεδομένο ένα συγκεκριμένο ποσοστό εξαγορών επί της ΚΑΕ. 34. Ο διαχειριστής θα μπορούσε επίσης να εξετάσει ένα σενάριο προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων το οποίο θα συνδύαζε την αθέτηση ενός ορισμένου ποσοστού επί της αξίας ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 10 του χαρτοφυλακίου με αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων και συγκεκριμένο ποσοστό εξαγορών επί της ΚΑΕ. 4.4 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές κινήσεις επιτοκίων και συναλλαγματικών ισοτιμιών 35. Όσον αφορά τα επίπεδα μεταβολών των επιτοκίων και των συναλλαγματικών ισοτιμιών που αναφέρονται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο γ) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι διαχειριστές θα μπορούσαν να εξετάσουν προσομοιώσεις ακραίων καταστάσεων παράλληλων μετατοπίσεων ορισμένου επιπέδου. Πιο συγκεκριμένα, οι διαχειριστές θα μπορούσαν, ανάλογα με την ειδική φύση της στρατηγικής τους, να εξετάσουν τα εξής: i. αύξηση του επιπέδου των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων με ταυτόχρονη άνοδο των επιτοκίων των ομολόγων του Δημοσίου 1 μηνός και 3 μηνών, θεωρώντας δεδομένο ένα συγκεκριμένο ποσοστό εξαγορών· ii. σταδιακή αύξηση των μακροπρόθεσμων επιτοκίων των κρατικών ομολόγων· iii. παράλληλη και/ή μη παράλληλη μετατόπιση της καμπύλης επιτοκίων, η οποία θα προκαλούσε μεταβολές στο βραχυπρόθεσμο, μεσοπρόθεσμο και μακροπρόθεσμο επιτόκιο· iv. μεταβολές της συναλλαγματικής ισοτιμίας (του βασικού νομίσματος έναντι άλλων νομισμάτων). 36. Ο διαχειριστής θα μπορούσε επίσης να εξετάσει ένα σενάριο προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων το οποίο θα αντιπροσωπεύει μια ακραία περίπτωση αυξημένων επιτοκίων σε συνδυασμό με αύξηση των βραχυπρόθεσμων επιτοκίων και συγκεκριμένο ποσοστό εξαγορών. Θα μπορούσε επίσης να εξετάσει έναν πίνακα επιτοκίων προς πιστωτικά περιθώρια. 4.5 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με τα υποθετικά επίπεδα εξαγοράς 37. Όσον αφορά τα επίπεδα εξαγοράς που αναφέρονται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο δ) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι διαχειριστές θα μπορούσαν να εξετάσουν προσομοιώσεις ακραίων καταστάσεων εξαγοράς που προκύπτουν από ιστορικά ή υποθετικά επίπεδα εξαγορών ή με την εξαγορά να κυμαίνεται στο ανώτερο επίπεδο είτε συγκεκριμένου ποσοστού επί της ΚΑΕ είτε δικαιώματος εξαγοράς με δυνατότητα εξαίρεσης που ασκείται από τους σημαντικότερους επενδυτές. 38. Η προσομοίωση ακραίων καταστάσεων εξαγοράς θα πρέπει να περιλαμβάνει τα συγκεκριμένα μέτρα τα οποία έχει τη δυνατότητα να ενεργοποιήσει το ΑΚΧΑ βάσει του καταστατικού του (για παράδειγμα, πύλες και ειδοποίηση εξαγοράς). 39. Η προσομοίωση των εξαγορών θα πρέπει να βαθμονομείται βάσει ανάλυσης σταθερότητας των στοιχείων παθητικού (δηλαδή του κεφαλαίου), η οποία με τη σειρά της ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 11 εξαρτάται από το είδος του επενδυτή (θεσμικός, ιδιώτης, ιδιωτική τράπεζα κ.λπ.) και τη συγκέντρωση των υποχρεώσεων. Τα ιδιαίτερα χαρακτηριστικά των υποχρεώσεων και τυχόν κυκλικές μεταβολές των εξαγορών θα πρέπει να λαμβάνονται υπόψη κατά τη δημιουργία σεναρίων εξαγοράς. Ωστόσο, υπάρχουν πολλοί τρόποι ελέγχου των υποχρεώσεων και των εξαγορών. Στα παραδείγματα σεναρίων σημαντικής εξαγοράς περιλαμβάνονται i) εξαγορές ποσοστού των στοιχείων παθητικού, ii) εξαγορές που ισοδυναμούν με τις μεγαλύτερες εξαγορές που έχουν πραγματοποιηθεί ποτέ και iii) εξαγορές βάσει μοντέλου συμπεριφοράς των επενδυτών. 40. Οι εξαγορές ποσοστού των στοιχείων παθητικού θα μπορούσαν να καθοριστούν βάσει της συχνότητας υπολογισμού της καθαρής αξίας ενεργητικού, τυχόν περιόδου προειδοποίησης για εξαγορά και του είδους των επενδυτών. 41. Πρέπει να σημειωθεί ότι η ρευστοποίηση θέσεων χωρίς στρέβλωση των κατανομών του χαρτοφυλακίου απαιτεί μια τεχνική γνωστή ως κατάτμηση, με την οποία πωλείται το ίδιο ποσοστό από κάθε περιουσιακό στοιχείο (ή κάθε κατηγορία ρευστότητας, εάν τα περιουσιακά στοιχεία κατηγοριοποιούνται σύμφωνα με τη ρευστότητά τους, τεχνική γνωστή επίσης ως ταξινόμηση σε κλάσεις), αντί να πωλούνται πρώτα τα ευκολότερα ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία. Ο σχεδιασμός και η εκτέλεση της προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων θα πρέπει να λαμβάνει υπόψη και να προσδιορίζει αν πρέπει να εφαρμοστεί προσέγγιση κατάτμησης ή, αντιθέτως, προσέγγιση καταρράκτη (δηλαδή πώληση πρώτα των ευκολότερα ρευστοποιήσιμων περιουσιακών στοιχείων). 42. Στην περίπτωση εξαγοράς μεριδίων από τον μεγαλύτερο επενδυτή ή τους μεγαλύτερους επενδυτές, αντί να καθορίζεται ένα αυθαίρετο ποσοστό εξαγοράς όπως στην προηγούμενη περίπτωση, οι διαχειριστές θα μπορούσαν να χρησιμοποιούν πληροφορίες σχετικά με την επενδυτική βάση του ΑΚΧΑ, με στόχο να καταστεί ακριβέστερη η προσομοίωση ακραίων καταστάσεων. Ειδικότερα, το σενάριο που περιλαμβάνει εξαγορές μεριδίων από τους μεγαλύτερους επενδυτές θα πρέπει να βαθμονομείται με βάση τη συγκέντρωση των υποχρεώσεων του κεφαλαίου και τις σχέσεις μεταξύ του διαχειριστή και των κύριων επενδυτών του ΑΚΧΑ (και τον βαθμό μεταβλητότητας της συμπεριφοράς των επενδυτών). 43. Οι διαχειριστές θα μπορούσαν επίσης να εξετάσουν σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που αφορούν εξαγορές οι οποίες ισοδυναμούν με τις μεγαλύτερες εξαγορές που έχουν πραγματοποιηθεί ποτέ σε μια ομάδα παρόμοιων ΑΚΧΑ (από γεωγραφική άποψη ή ως προς το είδος των κεφαλαίων) ή σε όλα τα κεφάλαια τα οποία διαχειρίζεται ο διαχειριστής. Επισημαίνεται, πάντως, ότι οι μεγαλύτερες εξαγορές που έχουν παρατηρηθεί στο παρελθόν δεν αποτελούν απαραιτήτως αξιόπιστη ένδειξη των χειρότερων εξαγορών που μπορεί να προκύψουν στο μέλλον. 44. Ένα πρακτικό παράδειγμα μιας πιθανής εφαρμογής παρατίθεται στο προσάρτημα. 4.6 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με την υποθετική αύξηση ή μείωση των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου 45. Όσον αφορά την έκταση της αύξησης ή μείωσης των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου, όπως ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 12 αναφέρεται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο ε) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι διαχειριστές θα μπορούσαν να εξετάσουν την αύξηση των διαφορών των τιμών σε διάφορους τομείς στους οποίους εκτίθεται το χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ, σε συνδυασμό με διάφορες αυξήσεις των εξαγορών από μετόχους. Οι διαχειριστές θα μπορούσαν να εξετάσουν ειδικότερα την ανοδική διεύρυνση των διαφορών των τιμών. 4.7 Κατευθυντήριες γραμμές για τα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικούς μακροσυστημικούς κραδασμούς που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της 46. Όσον αφορά τον εντοπισμό μακροσυστημικών κραδασμών που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της, όπως αναφέρεται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο στ) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, η καθοδήγηση επί του συγκεκριμένου θέματος δεν θα πρέπει να έχει περιοριστικό χαρακτήρα, καθώς η επιλογή υποθετικών μακροσυστημικών κραδασμών θα εξαρτάται σε μεγάλο βαθμό από τις πλέον πρόσφατες εξελίξεις στην αγορά. 47. Ωστόσο, η ESMA είναι της άποψης ότι οι διαχειριστές θα μπορούσαν να χρησιμοποιήσουν ένα δυσμενές σενάριο σε σχέση με το ΑΕΠ. Οι διαχειριστές θα μπορούσαν επίσης να αναπαραγάγουν μακροσυστημικούς κραδασμούς που επηρέασαν την οικονομία στο σύνολό της κατά το παρελθόν. 48. Παραδείγματα παγκόσμιων σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που θα μπορούσε να εξετάσει ο διαχειριστής παρατίθενται στο προσάρτημα. 4.8 Κατευθυντήριες γραμμές για τον καθορισμό πρόσθετων κοινών σεναρίων αναφοράς για την προσομοίωση ακραίων καταστάσεων, τα αποτελέσματα των οποίων θα πρέπει να περιλαμβάνονται στο υπόδειγμα αναφοράς που καθορίζεται στο άρθρο 37 παράγραφος 4 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ 49. Πέραν των προσομοιώσεων ακραίων καταστάσεων που πραγματοποιούν οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ λαμβάνοντας υπόψη τις απαιτήσεις που περιλαμβάνονται στις ενότητες 4.1 έως 4.7 του παρόντος εγγράφου, οι διαχειριστές ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόζουν τα ακόλουθα κοινά σενάρια αναφοράς για την προσομοίωση ακραίων καταστάσεων, τα αποτελέσματα των οποίων θα πρέπει να περιλαμβάνονται στο υπόδειγμα αναφοράς που καθορίζεται στο άρθρο 37 παράγραφος 4 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ. 4.8.1 Μεταβολές στο επίπεδο της ρευστότητας 50. Όσον αφορά τις μεταβολές στο επίπεδο της ρευστότητας των περιουσιακών στοιχείων, όπως αναφέρεται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο α) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ: ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 13 • Οι διαχειριστές ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόζουν στα σενάρια προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων τους συντελεστές αναγωγής που καθορίζονται στην ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών 3 προκειμένου να αποτυπώνουν τις προσαυξήσεις λόγω ρευστότητας σε συνθήκες επιδείνωσης της ρευστότητας στην αγορά. • Ταυτόχρονα, οι διαχειριστές ΑΚΧΑ θα πρέπει να εξετάζουν αιτήματα εξαγοράς και να προσομοιώνουν την πώληση ενός κάθετου μεριδίου του χαρτοφυλακίου κεφαλαίων, μέσω του οποίου θα πωλείται το ίδιο ποσοστό κάθε περιουσιακού στοιχείου για την κάλυψη των εξαγορών. Τα αιτήματα εξαγοράς βαθμονομούνται σύμφωνα με το σενάριο εξαγοράς που ορίζεται στην ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. • Οι πωλήσεις των περιουσιακών στοιχείων θα επηρεάσουν τις τιμές των περιουσιακών στοιχείων. Η «παράμετρος επίδρασης στην τιμή» είναι ο αντίκτυπος στην τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου για ένα συγκεκριμένο ποσό πωλήσεων. Όσο περισσότερα περιουσιακά στοιχεία πουλά ένα κεφάλαιο, τόσο περισσότερο επηρεάζεται η τιμή του συγκεκριμένου περιουσιακού στοιχείου («παράγοντας επίδρασης στην τιμή»). Για κάθε περιουσιακό στοιχείο, οι διαχειριστές ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόζουν την παράμετρο επίδρασης στην τιμή που ορίζεται στην ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών: 𝚷𝛂𝛒ά𝛄𝛐𝛎𝛕𝛂𝛓 𝛆𝛑ί𝛅𝛒𝛂𝛔𝛈𝛓 𝛔𝛕𝛈𝛎 𝛕𝛊𝛍ή = 𝛑𝛂𝛒ά𝛍𝛆𝛕𝛒𝛐𝛓 𝛆𝛑ί𝛅𝛒𝛂𝛔𝛈𝛓 𝛔𝛕𝛈𝛎 𝛕𝛊𝛍ή∗𝛑𝛚𝛌ή𝛔𝛆𝛊𝛓 𝛑𝛆𝛒𝛊𝛐𝛖𝛔𝛊𝛂𝛋ώ𝛎 𝛔𝛕𝛐𝛊𝛘𝛆ί𝛚𝛎 • Για κάθε σχετική κινητή αξία, οι διαχειριστές ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόζουν τους συντελεστές αναγωγής και τους παράγοντες επίδρασης στην τιμή βάσει της οποίας γίνεται η αποτίμηση του κεφαλαίου κατά τον χρόνο υποβολής των στοιχείων(𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞) σύμφωνα με το άρθρο 29 παράγραφος 3 στοιχείο α), ανάλογα με το είδος και τη ληκτότητα, ούτως ώστε να προκύπτει η αναπροσαρμοσμένη τιμή (𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 ): 𝐚𝐝𝐣 𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 = (𝟏−𝛋ό𝛔𝛕𝛐𝛓 𝛒𝛆𝛖𝛔𝛕ό𝛕𝛈𝛕𝛂𝛓−𝛑𝛂𝛒ά𝛄𝛐𝛎𝛕𝛂𝛓 𝛆𝛑ί𝛅𝛒𝛂𝛔𝛈𝛓 𝛔𝛕𝛈𝛎 𝛕𝛊𝛍ή)∗𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 𝐚𝐝𝐣 • Οι επιπτώσεις της αναγωγής ρευστότητας θα πρέπει να εκτιμώνται για όλα τα περιουσιακά στοιχεία, συμπεριλαμβανομένων των ακόλουθων (μη εξαντλητικός κατάλογος) επιλέξιμων περιουσιακών στοιχείων: ομόλογα του Δημοσίου, εταιρικά ομόλογα, εμπορικά χρεόγραφα, πιστοποιητικά καταθέσεων, εμπορικά χρεόγραφα που προέρχονται από τιτλοποίηση (ABCP) και επιλέξιμες τιτλοποιήσεις. 3 Ο συντελεστής αναγωγής βαθμονομείται με βάση τη διαφορά μεταξύ προσφοράς και ζήτησης. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 14 • Ο διαχειριστής του ΑΚΧΑ θα πρέπει να εκτιμά τις επιπτώσεις των πιθανών ζημιών α) αποτιμώντας το υπολειπόμενο επενδυτικό χαρτοφυλάκιο στην αναπροσαρμοσμένη τιμή που προκύπτει,𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 , ούτως ώστε να προσδιορίσει την ακραία ΚΑΕ,·β) αποτιμώντας 𝐚𝐝𝐣 τα περιουσιακά στοιχεία που πωλήθηκαν στην αναπροσαρμοσμένη τιμή που προκύπτει, 𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 · και γ) υπολογίζοντας τις επιπτώσεις ως ποσοστό επί της αναφερόμενης ΚΑΕ: 𝐚𝐝𝐣 𝚬𝛑ί𝛑𝛕𝛚𝛔𝛈 𝛕𝛐𝛖 𝛋𝛊𝛎𝛅ύ𝛎𝛐𝛖 𝛒𝛆𝛖𝛔𝛕ό𝛕𝛈𝛕𝛂𝛓 𝛕𝛐𝛖 𝛑𝛆𝛒𝛊𝛐𝛖𝛔𝛊𝛂𝛋𝛐ύ 𝛔𝛕𝛐𝛊𝛘𝛆ί𝛐𝛖 (%) 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬−(𝚨𝛋𝛒𝛂ί𝛂 𝚱𝚨𝚬 + 𝚷𝛚𝛌ή𝛔𝛆𝛊𝛓 𝛑𝛆𝛒𝛊𝛐𝛖𝛔𝛊𝛂𝛋ώ𝛎 𝛔𝛕𝛐𝛊𝛘𝛆ί𝛚𝛎) = 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬 Σημειώσεις: Προσομοίωση ακραίων καταστάσεων θα πρέπει να γίνεται για τα ακόλουθα περιουσιακά στοιχεία χρησιμοποιώντας τους συντελεστές αναγωγής που καθορίζονται στην ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών: • Ομόλογα του Δημοσίου, με ανάλυση κατά χώρα • Εταιρικά ομόλογα, συμπεριλαμβανομένων των εμπορικών χρεογράφων που εκδίδονται από χρηματοπιστωτικές και μη χρηματοπιστωτικές εταιρείες και των πιστοποιητικών καταθέσεων, με διάκριση τουλάχιστον μεταξύ τίτλων επενδυτικής βαθμίδας και τίτλων υψηλών αποδόσεων· • ABCP και επιλέξιμες τιτλοποιήσεις, με χρήση των παραμέτρων για τα εταιρικά ομόλογα. • Μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ, χρησιμοποιώντας τις παραμέτρους εταιρικών ομολόγων (όταν υπάρχει διαφορά μεταξύ χρηματοπιστωτικών και μη χρηματοπιστωτικών παραμέτρων, χρησιμοποιούνται οι παράμετροι χρηματοπιστωτικών εταιρικών ομολόγων). • Άλλα στοιχεία ενεργητικού (ιδίως repos), χρησιμοποιώντας τις παραμέτρους εταιρικών ομολόγων (όταν υπάρχει διαφορά μεταξύ χρηματοπιστωτικών και μη χρηματοπιστωτικών παραμέτρων, χρησιμοποιούνται οι παράμετροι των χρηματοπιστωτικών εταιρικών ομολόγων). Οι διαχειριστές ΑΚΧΑ θα πρέπει να εξετάζουν αιτήματα εξαγοράς και να προσομοιώνουν την πώληση ενός κάθετου μεριδίου του χαρτοφυλακίου κεφαλαίων, μέσω του οποίου θα πωλείται το ίδιο ποσοστό κάθε περιουσιακού στοιχείου για την κάλυψη των εξαγορών. Οι πωλήσεις των περιουσιακών στοιχείων θα επηρεάσουν τις τιμές των περιουσιακών ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 15 στοιχείων. Σύμφωνα με την παράμετρο επίδρασης στην τιμή που ορίζεται στην ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών: • Για παράδειγμα, αν ένα κεφάλαιο αντιμετωπίζει μια ανοδική μεταβολή εξαγορών της τάξης του 30%, αναμένεται ότι θα πουλήσει το 30 % κάθε περιουσιακού στοιχείου (για λόγους συνέπειας αυτό πρέπει να νοείται με τη στενή έννοια και ο διαχειριστής θα πρέπει να προσομοιώνει την πώληση του 30 % κάθε τίτλου, ή την πλησιέστερη προσαύξηση) • Εάν τα ταμεία κατέχουν εμπορικά χρεόγραφα ύψους 500 εκατ. ευρώ τα οποία εκδόθηκαν από τράπεζες, αναμένεται ότι θα πουληθούν τα 150 εκατ. ευρώ από αυτά (=30%*500.000.000) • Αν ο αντίστοιχος παράγοντας επίδρασης στην τιμή είναι 8E-13, η προκύπτουσα επίδραση στην τιμή για το συγκεκριμένο περιουσιακό στοιχείο είναι 0,01 % (= 8E- 13*150 000 000) Για τη βαθμονόμηση, βλ. ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. 4.8.2 Μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου 51. Όσον αφορά τις μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ, μη εξαιρουμένων των πιστωτικών γεγονότων και των μεταβολών της πιστοληπτικής αξιολόγησης, σύμφωνα με το άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο β) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ: 1) Προσομοίωση ακραίων καταστάσεων για τα πιστωτικά περιθώρια 52. Οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να υπολογίζουν τις επιπτώσεις μιας αύξησης του πιστωτικού περιθωρίου με βάση τις ακόλουθες προδιαγραφές: • Για κάθε τίτλο, θα πρέπει να εφαρμόζεται η αύξηση του περιθωρίου που ορίζεται στην ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. • Για κάθε τίτλο, η αντίστοιχη μεταβολή του περιθωρίου θα πρέπει να μεταφράζεται σε απομείωση. • Θα πρέπει να υπολογίζονται οι επιπτώσεις των σωρευτικών απομειώσεων ως ποσοστό επί της αναφερόμενης ΚΑΕ. 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬 − 𝚨𝛋𝛒𝛂ί𝛂 𝚱𝚨𝚬 𝚬𝛑ί𝛑𝛕𝛚𝛔𝛈 𝛑𝛊𝛔𝛕𝛚𝛕𝛊𝛋𝛐ύ 𝛋𝛊𝛎𝛅ύ𝛎𝛐𝛖 (%) = 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬 2) Προσομοίωση ακραίων καταστάσεων συγκέντρωσης ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 16 53. Οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει επίσης να προσομοιώνουν την αθέτηση των δύο κυριότερων ανοιγμάτων τους. Στη συνέχεια θα πρέπει να υπολογίζουν τις επιπτώσεις που προκύπτουν, εκφρασμένες ως ποσοστό επί της ΚΑΕ: 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬 − 𝚨𝛋𝛒𝛂ί𝛂 𝚱𝚨𝚬 𝚬𝛑ί𝛑𝛕𝛚𝛔𝛈 𝛋𝛊𝛎𝛅ύ𝛎𝛐𝛖 𝛔𝛖𝛄𝛋έ𝛎𝛕𝛒𝛚𝛔𝛈𝛓 (%) = 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬 Σημειώσεις: Το σενάριο του κινδύνου συγκέντρωσης εξαρτάται από τα χαρακτηριστικά του ανοίγματος. Θα πρέπει να εξετάζονται οι εξασφαλίσεις που έχουν ληφθεί (ή κάθε άλλος παράγοντας μετριασμού του κινδύνου, π.χ. πιστωτικά παράγωγα). Εάν δεν υπάρχουν εξασφαλίσεις ή οι εξασφαλίσεις δεν επαρκούν για να καλύψουν το άνοιγμα, θα πρέπει να εφαρμόζονται οι ακόλουθοι συντελεστές για τις ζημίες σε περίπτωση αθέτησης: • ανοίγματα με εξοφλητική προτεραιότητα: 45% • ανοίγματα ελάσσονος εξοφλητικής προτεραιότητας: 75% Για τη βαθμονόμηση, βλ. ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. 4.8.3 Μεταβολές στο επίπεδο των επιτοκίων και των συναλλαγματικών ισοτιμιών και στο επίπεδο αύξησης ή μείωσης των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου 54. Όσον αφορά τις μεταβολές στο επίπεδο των επιτοκίων και των συναλλαγματικών ισοτιμιών που αναφέρονται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο γ) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόζουν τις ακόλουθες ακραίες παραμέτρους της αγοράς χρησιμοποιώντας τις παραμέτρους που καθορίζονται στην ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών ως προς α) κραδασμούς στις αποδόσεις των επιτοκίων που αντιστοιχούν σε κινήσεις των επιτοκίων και β) κραδασμούς στις συναλλαγματικές ισοτιμίες που αντιστοιχούν σε κινήσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών. 1) Μεταβολές του επιπέδου των επιτοκίων 55. Όσον αφορά τις μεταβολές του επιπέδου των επιτοκίων, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να χρησιμοποιούν την ίδια καμπύλη επιτοκίων αναφοράς για όλους τους τίτλους που εκφράζονται σε δεδομένο νόμισμα, η δε διάρκεια του επιτοκίου αναφοράς θα πρέπει να ευθυγραμμίζεται με την εναπομένουσα διάρκεια του τίτλου. Για τίτλους κυμαινόμενου επιτοκίου, οι τίτλοι μπορούν να συνδέονται συμβατικά με συγκεκριμένο επιτόκιο αναφοράς. Στην περίπτωση αυτή, το εν λόγω επιτόκιο θεωρείται ότι κινείται παράλληλα με την καμπύλη επιτοκίων αναφοράς. Εάν ο πίνακας δεν περιλαμβάνει τη χρονική διάρκεια που ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 17 αντιστοιχεί στην εναπομένουσα διάρκεια του τίτλου, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να χρησιμοποιήσουν την καταλληλότερη παράμετρο του πίνακα (π.χ. την πλησιέστερη). 2) Μεταβολές του επιπέδου των συναλλαγματικών ισοτιμιών 56. Όσον αφορά τις μεταβολές του επιπέδου των συναλλαγματικών ισοτιμιών, στους υπολογισμούς θα πρέπει να χρησιμοποιούνται δύο σενάρια: ανατίμηση του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ και υποτίμηση του ευρώ έναντι του δολαρίου ΗΠΑ. 3) Επίπεδο αύξησης ή μείωσης των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου 57. Όσον αφορά τα επίπεδα αύξησης ή μείωσης των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου, όπως αναφέρεται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο ε) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόζουν ακραίες παραμέτρους της αγοράς, σύμφωνα με τις ακόλουθες προδιαγραφές: • Οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να χρησιμοποιούν τις παραμέτρους που καθορίζονται στην ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. • Για τίτλους οι οποίοι δεν είναι συνδεδεμένοι με συγκεκριμένο δείκτη, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ χρησιμοποιούν την καμπύλη επιτοκίων αναφοράς που παρέχεται στο σενάριο μεταβολής των επιτοκίων. • Εάν ο πίνακας δεν περιλαμβάνει τη χρονική διάρκεια που αντιστοιχεί στην εναπομένουσα διάρκεια του τίτλου, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να χρησιμοποιήσουν την καταλληλότερη παράμετρο του πίνακα (π.χ. την πλησιέστερη). 4) Αποτελέσματα 58. Οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να αποτιμήσουν εκ νέου το χαρτοφυλάκιό τους λαμβάνοντας υπόψη τις νέες παραμέτρους ξεχωριστά –επιτόκια, συναλλαγματικές ισοτιμίες, επιτόκια αναφοράς. Θα πρέπει να εκφράσουν τις επιπτώσεις κάθε παράγοντα κινδύνου ως ποσοστό επί της ΚΑΕ υπολογίζοντας τα εξής: 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬 − 𝚨𝛋𝛒𝛂ί𝛂 𝚱𝚨𝚬 𝚬𝛑ί𝛑𝛕𝛚𝛔𝛈 𝛑𝛂𝛒ά𝛄𝛐𝛎𝛕𝛂 𝛋𝛊𝛎𝛅ύ𝛎𝛐𝛖 (%) = 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬 Σημειώσεις: Για τη βαθμονόμηση, βλ. ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 18 4.8.4 Επίπεδα εξαγοράς 59. Όσον αφορά τα επίπεδα εξαγοράς που αναφέρονται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο δ) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόζουν τα ακόλουθα σενάρια ακραίας εξαγοράς: αντίστροφη προσομοίωση ακραίων καταστάσεων ρευστότητας, προσομοίωση ακραίων καταστάσεων εβδομαδιαίας ρευστότητας και προσομοίωση ακραίων καταστάσεων συγκέντρωσης. 1) Αντίστροφη προσομοίωση ακραίων καταστάσεων ρευστότητας 60. Η αντίστροφη προσομοίωση ακραίων καταστάσεων ρευστότητας περιλαμβάνει τα εξής βήματα: • Για κάθε στοιχείο του ενεργητικού, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να υπολογίζουν το διαπραγματεύσιμο ποσό σε εβδομαδιαία βάση (περιλαμβανομένων των ληξιπρόθεσμων στοιχείων του ενεργητικού). • Οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να υπολογίζουν το μέγιστο διαπραγματεύσιμο ποσό σε εβδομαδιαία βάση το οποίο μπορεί να ρευστοποιηθεί χωρίς να παραβιαστεί καμία κανονιστική απαίτηση ως προς την κατανομή του χαρτοφυλακίου του ΑΚΧΑ και χωρίς στρέβλωση της κατανομής του χαρτοφυλακίου. 𝚳έ𝛄𝛊𝛔𝛕𝛐 𝛅𝛊𝛂𝛑𝛒𝛂𝛄𝛍𝛂𝛕𝛆ύ𝛔𝛊𝛍𝛐 𝛑𝛐𝛔ό 𝛔𝛆 𝛆𝛃𝛅𝛐𝛍𝛂𝛅𝛊𝛂ί𝛂 𝛃ά𝛔𝛈 𝛕𝛐 𝛐𝛑𝛐ί𝛐 𝛍𝛑𝛐𝛒𝛆ί 𝛎𝛂 𝛒𝛆𝛖𝛔𝛕𝛐𝛑𝛐𝛊𝛈𝛉𝛆ί 𝛘𝛚𝛒ί𝛓 𝛔𝛕𝛒έ𝛃𝛌𝛚𝛔𝛈 𝛕𝛈𝛓 𝛋𝛂𝛕𝛂𝛎𝛐𝛍ή𝛓 𝛕𝛐𝛖 𝛘𝛂𝛒𝛕𝛐𝛗𝛖𝛌𝛂𝛋ί𝛐𝛖 𝚨𝛑𝛐𝛕έ𝛌𝛆𝛔𝛍𝛂 (%) = 𝚱𝚨𝚬 Σημειώσεις: • Για κάθε στοιχείο του ενεργητικού, το διαπραγματεύσιμο ποσό σε εβδομαδιαία βάση βασίζεται στην εκτίμηση του διαχειριστή σχετικά με το χαρτοφυλάκιο του κεφαλαίου που μπορεί να ρευστοποιηθεί εντός μίας εβδομάδας. Η εκτίμηση θα πρέπει να βασίζεται στο συντομότερο χρονικό διάστημα εντός του οποίου η εν λόγω θέση θα μπορούσε εύλογα να ρευστοποιηθεί στην ή κοντά στην λογιστική της αξία4. • Οι μέγιστες εκροές τις οποίες μπορεί να αντιμετωπίσει το κεφάλαιο σε διάστημα μίας εβδομάδας χωρίς στρέβλωση της κατανομής του χαρτοφυλακίου του καθορίζονται από 1) το άθροισμα των διαπραγματεύσιμων ποσών σε εβδομαδιαία βάση και 2) την ικανότητα του κεφαλαίου να συμμορφώνεται με τις κανονιστικές απαιτήσεις. 4 Για τον ορισμό, βλέπε κατευθυντήριες γραμμές σχετικά με τις υποχρεώσεις υποβολής εκθέσεων δυνάμει του άρθρου 3 παράγραφος 3 στοιχείο δ) και του άρθρου 24 παράγραφοι 1, 2 και 4 της οδηγίας ΔΟΕΕ ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 19 • Για τους σκοπούς αυτούς, οι κανονιστικές απαιτήσεις θα πρέπει να περιλαμβάνουν τουλάχιστον τις ακόλουθες, χωρίς να εξαντλούνται σε αυτές: o Διαφοροποίηση (άρθρο 17 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ) o Συγκέντρωση (άρθρο 18 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ) o Κανόνες χαρτοφυλακίου για βραχυπρόθεσμα ΑΚΧΑ (άρθρο 24 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ) και για πρότυπα ΑΚΧΑ (άρθρο 25 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ), ιδίως μέγιστη σταθμισμένη μέση ληκτότητα (ΣΜΛ), μέγιστη σταθμισμένη μέση διάρκεια ζωής (ΣΜΔΖ), περιουσιακά στοιχεία ημερήσιας ωρίμανσης και περιουσιακά στοιχεία εβδομαδιαίας ωρίμανσης. • Για παράδειγμα, εάν το 50% των περιουσιακών στοιχείων ενός ΑΚΧΑ ΚΑΕ χαμηλής μεταβλητότητας είναι διαπραγματεύσιμα εντός μίας εβδομάδας αλλά η ΣΜΛ του υπερβαίνει τις 60 ημέρες μετά την πώληση του 30%, ο διαχειριστής θα πρέπει να δηλώσει 30%. Για τη βαθμονόμηση, βλ. ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. 2) Προσομοίωση ακραίων καταστάσεων εβδομαδιαίας ρευστότητας: 61. Με την προσομοίωση ακραίων καταστάσεων εβδομαδιαίας ρευστότητας εκτιμάται η ικανότητα του κεφαλαίου να ανταποκριθεί στις εκροές με τα διαθέσιμα εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία, όρος με τον οποίο νοείται το άθροισμα των εύκολα ρευστοποιήσιμων στοιχείων ενεργητικού και των στοιχείων ενεργητικού με εβδομαδιαία ληκτότητα, και συνίσταται στα εξής βήματα: • οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόσουν ένα σενάριο ακραίας εξαγοράς, στο πλαίσιο του οποίου το κεφάλαιο λαμβάνει καθαρά εβδομαδιαία αιτήματα εξαγοράς από το 40% των επαγγελματιών επενδυτών και το 30% των ιδιωτών επενδυτών • οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να μετρούν τα διαθέσιμα εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία για να καλύψουν τα αιτήματα εξαγοράς με βάση τον παρακάτω πίνακα: Περιουσιακά στοιχεία Περιουσιακά στοιχεία Άρθρο Βαθμίδα πιστωτικής ποιότητας Περιουσιακά στοιχεία τα οποία αναφέρονται 17 1 στο άρθρο 17 παράγραφος 75 του κανονισμού παράγραφος 7 5 Μέσα της χρηματαγοράς που έχουν εκδοθεί ή είναι εγγυημένα χωριστά ή από κοινού από την Ένωση, από τις εθνικές, περιφερειακές και τοπικές διοικήσεις των κρατών μελών ή τις κεντρικές τράπεζές τους, την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Επενδύσεων, το Ευρωπαϊκό Ταμείο Επενδύσεων, τον Ευρωπαϊκό Μηχανισμό Σταθερότητας, την Ευρωπαϊκή Διευκόλυνση Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας, κεντρική αρχή ή κεντρική τράπεζα τρίτης χώρας, το Διεθνές Νομισματικό Ταμείο, τη Διεθνή Τράπεζα Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης, την Τράπεζα Ανάπτυξης του Συμβουλίου της Ευρώπης, την Ευρωπαϊκή Τράπεζα Ανασυγκρότησης και Ανάπτυξης, την Τράπεζα Διεθνών Διακανονισμών ή οποιοδήποτε άλλο σχετικό διεθνές χρηματοπιστωτικό ίδρυμα ή οργανισμό στον οποίο ανήκει ένα ή περισσότερα κράτη μέλη. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 20 για τα ΑΚΧΑ, είναι εύκολα ρευστοποιήσιμα και μπορούν να εξαγοράζονται και να διακανονίζονται εντός μίας εργάσιμης ημέρας και έχουν εναπομένουσα διάρκεια έως 190 ημέρες. 24 Μετρητά τα οποία μπορούν να αναληφθούν με παράγραφος 1 προειδοποίηση πέντε εργάσιμων ημερών 25 χωρίς κυρώσεις. παράγραφος 1 24 Περιουσιακά στοιχεία εβδομαδιαίας παράγραφος 1 ωρίμανσης 25 παράγραφος 1 24 Συμφωνίες αγοράς και επαναπώλησης που παράγραφος 1 μπορούν να τερματιστούν με προειδοποίηση 25 πέντε εργάσιμων ημερών παράγραφος 1 x100% = Εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία (κατηγορία 1) Περιουσιακά στοιχεία τα οποία αναφέρονται στο άρθρο 17 παράγραφος 7 του κανονισμού 17 για τα ΑΚΧΑ και μπορούν να εξαγοράζονται 1,2 παράγραφος 7 και να διακανονίζονται εντός μίας εργάσιμης εβδομάδας. Μέσα της χρηματαγοράς ή μερίδια ή μετοχές 24 άλλων ΑΚΧΑ που μπορούν να εξαγοράζονται παράγραφος 1 1,2 και να διακανονίζονται εντός πέντε εργάσιμων 25 ημερών. παράγραφος 1 Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις και εμπορικά 9 χρεόγραφα που προέρχονται από τιτλοποίηση παράγραφος 1 1 (ABCP). στοιχείο β) x85% = Εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία (κατηγορία 2) • Οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να υπολογίζουν την κάλυψη των εκροών από τα εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία με τον εξής τρόπο: 𝚬𝛃𝛅𝛐𝛍𝛂𝛅𝛊𝛂ί𝛂 𝛒𝛆𝛖𝛔𝛕𝛐𝛑𝛐𝛊ή𝛔𝛊𝛍𝛂 𝛑𝛆𝛒𝛊𝛐𝛖𝛔𝛊𝛂𝛋ά 𝛔𝛕𝛐𝛊𝛘𝛆ί𝛂 𝚨𝛑𝛐𝛕έ𝛌𝛆𝛔𝛍𝛂 (%) = 𝚬𝛃𝛅𝛐𝛍𝛂𝛅𝛊𝛂ί𝛆𝛓 𝛆𝛋𝛒𝛐έ𝛓 Σημειώσεις: • Τα εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία κατατάσσονται σε δύο κατηγορίες (1 και 2) ανάλογα με την κλάση και την πιστωτική ποιότητα. Ο όρος ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 21 "βαθμίδα πιστωτικής ποιότητας" χρησιμοποιείται κατά την έννοια του εκτελεστικού κανονισμού (EΕ) 2016/1799 της Επιτροπής6. • Το άθροισμα των σταθμισμένων εβδομαδιαίων ρευστοποιήσιμων περιουσιακών στοιχείων θα εκφράζεται ως ποσοστό επί της ανοδικής μεταβολής των εξαγορών. Για παράδειγμα, αν ένα κεφάλαιο αντιμετωπίζει μια ανοδική μεταβολή εξαγορών της τάξης του 30% με το 20% των περιουσιακών του στοιχείων κατηγορίας 1 και το 45% των συνολικών εβδομαδιαίων ρευστοποιήσιμων περιουσιακών του στοιχείων (κατηγορίας 1 και 2), ο διαχειριστής θα πρέπει να γνωστοποιήσει την αναλογία (εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία προς εβδομαδιαίες εκροές), με αποτέλεσμα: o 20%/30% = 67% (κατηγορία 1) και o 45%/30% = 150% (κατηγορία 1 και 2). • Έχει σημασία να επισημανθεί ότι η ρευστότητα κάθε περιουσιακού στοιχείου θα πρέπει πάντα να ελέγχεται καταλλήλως. Αν υπάρχει αμφιβολία σχετικά με τη ρευστότητα τίτλου, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ δεν θα πρέπει να τον περιλαμβάνουν στα εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία. Για τη βαθμονόμηση, βλ. ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. 3) Προσομοίωση ακραίων καταστάσεων συγκέντρωσης 62. Η προσομοίωση ακραίων καταστάσεων συγκέντρωσης είναι ένα σενάριο βάσει του οποίου το ΑΚΧΑ δέχεται αιτήματα εξαγοράς από τους δύο κύριους επενδυτές του. Οι επιπτώσεις της προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων θα πρέπει να εκτιμηθούν με βάση τη μεθοδολογία προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων εβδομαδιαίας ρευστότητας. 𝚬𝛃𝛅𝛐𝛍𝛂𝛅𝛊𝛂ί𝛂 𝛒𝛆𝛖𝛔𝛕𝛐𝛑𝛐𝛊ή𝛔𝛊𝛍𝛂 𝛑𝛆𝛒𝛊𝛐𝛖𝛔𝛊𝛂𝛋ά 𝛔𝛕𝛐𝛊𝛘𝛆ί𝛂 𝚨𝛑𝛐𝛕έ𝛌𝛆𝛔𝛍𝛂 (%) = 𝚬𝛑𝛆𝛎𝛅𝛖𝛉έ𝛎 𝛑𝛐𝛔ό 𝛂𝛑ό 𝛕𝛐𝛖𝛓 𝛅ύ𝛐 𝛋ύ𝛒𝛊𝛐𝛖𝛓 𝛆𝛑𝛆𝛎𝛅𝛖𝛕έ𝛓 Σημείωση: Για τη βαθμονόμηση, βλ. ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. 4.8.5 Μακροσυστημικοί κραδασμοί που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της 63. Όσον αφορά τον εντοπισμό των μακροσυστημικών κραδασμών που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της, οι οποίοι αναφέρονται στο άρθρο 28 παράγραφος 1 στοιχείο στ) του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ, οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να προβαίνουν στις εξής ενέργειες: • να μετρούν τις επιπτώσεις ενός κραδασμού στην αγορά συνδυάζοντας διάφορες παραμέτρους κινδύνου σύμφωνα με τον παρακάτω πίνακα 6 https://eur-lex.europa.eu/legal- content/EN/TXT/?toc=OJ%3AL%3A2016%3A275%3ATOC&uri=uriserv%3AOJ.L_.2016.275.01.0003.01.ENG ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 22 • να εκτιμούν τις επιπτώσεις ενός κραδασμού εξαγορών ως επακόλουθο του κραδασμού στην αγορά. Τα περιουσιακά στοιχεία που θα πωληθούν ως απόκριση στον κραδασμό εξαγορών θα έχουν ως αποτέλεσμα πρόσθετες ζημίες, όπως ορίζονται στην προσομοίωση ακραίων καταστάσεων ρευστότητας • να υπολογίζουν το αποτέλεσμα ως ποσοστό επί της ΚΑΕ • να υπολογίζουν την αξία των εβδομαδιαίων ρευστοποιήσιμων περιουσιακών στοιχείων μετά τον κραδασμό στην αγορά ως ποσοστό επί των εκροών. · Παράγοντες κινδύνου Παράμετροι που χρησιμοποιούνται για τη βαθμονόμηση - Κίνδυνος συναλλαγματικής - EUR/USD κ.λπ. ισοτιμίας Κραδασμός στην αγορά - Κίνδυνος επιτοκίου - Επιτόκιο ανταλλαγής - Πιστωτικός κίνδυνος - Αποδόσεις / περιθώρια κρατικών - Διαφορά των τιμών μεταξύ δεικτών ομολόγων με τους οποίους συνδέονται τα - Αποδόσεις / περιθώρια εταιρικών επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου ομολόγων Κραδασμός - Επίπεδο εξαγορών - % επί των εκροών εξαγορών - Ρευστότητα περιουσιακών - Διαφορά μεταξύ προσφοράς και στοιχείων ζήτησης (συντελεστής αναγωγής) - % επί της ΚΑΕ Αποτελέσματα - Εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία / εκροές Υπόμνημα - % επί των εκροών 64. Ο αντίκτυπος των μακροοικονομικών προσομοιώσεων ακραίων καταστάσεων θα πρέπει να αξιολογείται λαμβάνοντας υπόψη τον κραδασμό στην αγορά και τον αντίκτυπο στη ρευστότητας από εκροές. Ο αναφερόμενος αντίκτυπος δεν θα πρέπει να περιλαμβάνει τις εκροές. 𝚳𝛂𝛋𝛒𝛐𝛐𝛊𝛋𝛐𝛎𝛐𝛍𝛊𝛋ό𝛓 𝛂𝛎𝛕ί𝛋𝛕𝛖𝛑𝛐𝛓 𝛑𝛒𝛐𝛔𝛐𝛍𝛐𝛊ώ𝛔𝛆𝛚𝛎 𝛂𝛋𝛒𝛂ί𝛚𝛎 𝛋𝛂𝛕𝛂𝛔𝛕ά𝛔𝛆𝛚𝛎 (%) 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬−𝚱𝛒𝛂𝛅𝛂𝛔𝛍ό𝛓 𝛔𝛕𝛈𝛎 𝛂𝛄𝛐𝛒ά−𝛂𝛎𝛕ί𝛋𝛕𝛖𝛑𝛐𝛓 𝛔𝛕𝛈 𝛒𝛆𝛖𝛔𝛕ό𝛕𝛈𝛕𝛂 𝛂𝛑ό 𝛆𝛋𝛒𝛐έ𝛓 = 𝚨𝛎𝛂𝛗𝛆𝛒ό𝛍𝛆𝛎𝛈 𝚱𝚨𝚬 65. Οι επιπτώσεις των κραδασμών εξαγορών θα πρέπει να εκτιμηθούν με βάση τη μεθοδολογία προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων εβδομαδιαίας ρευστότητας. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 23 𝚬𝛃𝛅𝛐𝛍𝛂𝛅𝛊𝛂ί𝛂 𝛒𝛆𝛖𝛔𝛕𝛐𝛑𝛐𝛊ή𝛔𝛊𝛍𝛂 𝛑𝛆𝛒𝛊𝛐𝛖𝛔𝛊𝛂𝛋ά 𝛔𝛕𝛐𝛊𝛘𝛆ί𝛂 𝚨𝛑𝛐𝛕έ𝛌𝛆𝛔𝛍𝛂 (%) = 𝚬𝛃𝛅𝛐𝛍𝛂𝛅𝛊𝛂ί𝛆𝛓 𝛆𝛋𝛒𝛐έ𝛓 Σημειώσεις: Το σενάριο προβλέπει τις ακόλουθες συνθήκες: • Το ΑΚΧΑ υφίσταται κραδασμό ο οποίος συνδυάζει δυσμενείς συναλλαγματικές εξελίξεις και αύξηση των επιτοκίων, καθώς και του επιτοκίου ανταλλαγής, των αποδόσεων των κρατικών ομολόγων και των αποδόσεων των εταιρικών ομολόγων. Στον κραδασμό περιλαμβάνεται ο πιστωτικός κίνδυνος. Οι διαχειριστές των ΑΚΧΑ θα πρέπει να εφαρμόσουν τα εσωτερικά μοντέλα τους για να υπολογίσουν τις συνδυασμένες επιπτώσεις. Η βαθμονόμηση του κραδασμού βασίζεται σε μακροοικονομικό σενάριο που παρέχεται από την ESMA και την ΕΣΣΚ και συνδυάζει κραδασμούς από τα άλλα σενάρια. • Την επαύριο του κραδασμού στην αγορά, οι επενδυτές ζητούν εξαγορά. Οι εκροές υπολογίζονται με τρόπο παρόμοιο με το σενάριο εξαγορών, πραγματοποιώντας διάκριση μεταξύ των επαγγελματιών και των ιδιωτών επενδυτών, δηλ. σύμφωνα με τη βαθμονόμηση που παρατίθεται στον πίνακα 14 της ενότητας 5. • Για να ανταποκριθεί στα αιτήματα εξαγοράς, το κεφάλαιο πουλά περιουσιακά στοιχεία σε ένα ακραίο περιβάλλον, το οποίο χαρακτηρίζεται από διεύρυνση της διαφοράς μεταξύ προσφοράς και ζήτησης, όπως προβλέπεται στην προσομοίωση ακραίων καταστάσεων ρευστότητας. Για τους σκοπούς της προσομοίωσης, τις ζημίες υφίστανται εξολοκλήρου οι υπόλοιποι επενδυτές (και όχι όσοι προβαίνουν σε εξαγορά). • Η επίπτωση στην ΚΑΕ είναι το αποτέλεσμα του κραδασμού στην αγορά και του κραδασμού ρευστότητας. • Η επίπτωση στη ρευστότητα υπολογίζεται με τη μεθοδολογία της προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων εβδομαδιαίας ρευστότητας. Για τη βαθμονόμηση, βλ. ενότητα 5 των κατευθυντήριων γραμμών. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 24 5 Βαθμονόμηση 66. Στην ενότητα που ακολουθεί περιγράφεται η βαθμονόμηση των προσομοιώσεων ακραίων καταστάσεων για τα ΑΚΧΑ το 2025, τα αποτελέσματα των οποίων υποβάλλονται σύμφωνα με το άρθρο 37 του κανονισμού για τα ΑΚΧΑ και οι οποίες περιγράφονται αναλυτικά στην ενότητα 4.8 ανωτέρω. 67. Η ESMA συνεργάστηκε με το ΕΣΣΚ και την ΕΚΤ για την ετήσια βαθμονόμηση των παραμέτρων κινδύνου. Οι περισσότερες από τις παραμέτρους επικαιροποιήθηκαν με βάση το νέο δυσμενές σενάριο του ΕΣΣΚ. Επιπλέον, ορισμένες παράμετροι προστέθηκαν από την ESMA στην ενότητα 5 και είναι υπογραμμισμένες. Σε περίπτωση που ο διαχειριστής χρειάζεται κάποια παράμετρο που δεν αναφέρεται στην παρούσα ενότητα, μπορεί να συμβουλευθεί το δυσμενές σενάριο στον δικτυακό τόπο της ΕΣΣΚ7. 68. Τέλος, σε περίπτωση ασυνέπειας μεταξύ των κατευθυντήριων γραμμών και του σεναρίου της ΕΣΣΚ, οι διαχειριστές θα πρέπει να χρησιμοποιούν τις τιμές που προβλέπονται στις κατευθυντήριες γραμμές. 7 Προσομοιώσεις ακραίων καταστάσεων (europa.eu) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 25 5.1 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο ρευστότητας των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ Πεδίο εφαρμογής του σεναρίου Κανονισμός ΑΚΧΑ Ρευστότητα Συνήθη περιουσιακά στοιχεία Επιλέξιμα περιουσιακά στοιχεία Ακραία κατάσταση Παράμετροι - Πιστοποιητικό κατάθεσης Ναι Πίνακας 3, 4 - Εμπορικό χρεόγραφο Ναι Πίνακας 3, 4 (α) μέσα της χρηματαγοράς - Ομόλογα του Δημοσίου, γραμμάτια του Δημοσίου Ναι Πίνακας 1,2, 4 και των τοπικών αρχών - Εταιρικά ομόλογα Ναι Πίνακας 3, 4 (β) Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις και εμπορικά - Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις Ναι Πίνακας 3, 4 χρεόγραφα που προέρχονται από τιτλοποίηση (ABCP) - ABCP Ναι Πίνακας 3, 4 (γ) καταθέσεις σε πιστωτικά ιδρύματα - Καταθέσεις, εκ των οποίων προθεσμιακές Όχι - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε ρυθμιζόμενη Όχι (δ) χρηματοοικονομικά παράγωγα αγορά - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν Όχι αντικείμενο εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 26 (ε) συμφωνίες επαναγοράς - Repos Ναι 4 (στ) συμφωνίες επαναπώλησης - Reverse repos Ναι 4 Αποτελέσματα βάσει παρέκτασης για (ζ) μερίδια ή μετοχές άλλων ΑΚΧΑ - Μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ Ναι μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ Πίνακας 1 Πίνακας 2 Συντελεστής κόστους ρευστότητας - Ομόλογα του Συντελεστής κόστους ρευστότητας - Ομόλογα του Δημοσίου ανά Δημοσίου ανά εναπομένουσα διάρκεια - Χώρες αξιολόγηση και εναπομένουσα διάρκεια (%) αναφοράς (%) 3M 6M 1Ε 1,5Ε 2Ε 3M 6M 1Ε 1,5Ε 2Ε DE 0,08 0,10 0,12 0,16 0,20 AAA 0,08 0,11 0,14 0,17 0,20 ES 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 AA 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 FR 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 A 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 IT 0,09 0,15 0,17 0,22 0,26 BBB 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 Κάτω από BBB ή 0,08 0,13 0,17 0,19 0,21 0,12 0,22 0,27 0,33 0,38 NL χωρίς αξιολόγηση ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 27 Πίνακας 3 Συντελεστής κόστους ρευστότητας - Εταιρικά ομόλογα ανά αξιολόγηση και εναπομένουσα διάρκεια 3M 6M 1Ε 1,5Ε 2Ε AAA 0,39 0,42 0,45 0,49 0,53 AA 0,41 0,43 0,45 0,49 0,53 A 0,41 0,44 0,48 0,52 0,56 BBB 0,41 0,47 0,50 0,53 0,56 Κάτω από BBB ή χωρίς αξιολόγηση 0,54 0,62 0,64 0,69 0,73 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 28 Πίνακας Επιλογή 4: Παράμετρος επίδρασης στην τιμή Παράμετρος επίδρασης στην τιμή (%) Ταμειακά διαθέσιμα και καταθέσεις - Κρατικά ομόλογα 1E-13 Εταιρικά ομόλογα (μη χρηματοπιστωτικά) 4.3E-13 Εταιρικά ομόλογα (χρηματοπιστωτικά) 8E-13 Τιτλοποιήσεις και ABCP 4E-13 -Μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ 2.7E-13 Άλλα (συμπεριλαμβανομένων των repos) 4.7E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 29 5.2 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές μεταβολές στο επίπεδο του πιστωτικού κινδύνου των περιουσιακών στοιχείων στο χαρτοφυλάκιο του ΑΚΧΑ, συμπεριλαμβανομένων των πιστωτικών γεγονότων και των μεταβολών της πιστοληπτικής αξιολόγησης Πεδίο εφαρμογής του σεναρίου Πιστωτικός κίνδυνος Πιστωτικός κίνδυνος Κανονισμός ΑΚΧΑ (2 κύριοι (πιστωτικά περιθώρια) Συνήθη περιουσιακά στοιχεία αντισυμβαλλόμενοι) Ακραία Παράμετροι Επιλέξιμα περιουσιακά στοιχεία Ακραία κατάσταση Παράμετροι κατάσταση - Πιστοποιητικό κατάθεσης Ναι Πίνακας 6 Ναι Πίνακας 7 - Εμπορικό χρεόγραφο Ναι Πίνακας 6 Ναι Πίνακας 7 (α) μέσα της χρηματαγοράς - Ομόλογα του Δημοσίου, γραμμάτια Ναι Πίνακας 5 Ναι Πίνακας 7 του Δημοσίου και των τοπικών αρχών - Εταιρικά ομόλογα Ναι Πίνακας 6 Ναι Πίνακας 7 (β) Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις και - Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις Ναι Πίνακας 6 Ναι Πίνακας 7 εμπορικά χρεόγραφα που προέρχονται από τιτλοποίηση - ABCP Ναι Πίνακας 6 Ναι Πίνακας 7 (ABCP) (γ) καταθέσεις σε πιστωτικά - Καταθέσεις, εκ των οποίων Όχι Όχι ιδρύματα προθεσμιακές ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 30 - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν αντικείμενο Όχι Όχι διαπραγμάτευσης σε ρυθμιζόμενη (δ) χρηματοοικονομικά παράγωγα αγορά - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν αντικείμενο Όχι Όχι εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών (ε) συμφωνίες επαναγοράς - Repos Όχι Όχι (στ) συμφωνίες επαναπώλησης - Reverse repos Όχι Όχι Αποτελέσματα Αποτελέσματα βάσει βάσει παρέκτασης παρέκτασης (ζ) μερίδια ή μετοχές άλλων ΑΚΧΑ - Μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ Ναι για μετοχές Ναι για μετοχές εκδοθείσες εκδοθείσες από άλλα από άλλα ΑΚΧΑ ΑΚΧΑ ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 31 Πίνακας 5: Κραδασμοί στα πιστωτικά περιθώρια των ομολόγων του Δημοσίου Πιστωτικό περιθώριο ανά εναπομένουσα διάρκεια - Ομόλογα του Δημοσίου (απόλυτες μεταβολές - μονάδες βάσης) Γεωγραφική περιοχή Χώρα 3M 6M 1Ε 2Ε ΕΕ Αυστρία 28 32 41 50 ΕΕ Βέλγιο 40 46 57 70 ΕΕ Βουλγαρία 37 42 54 68 ΕΕ Κροατία 34 39 50 63 ΕΕ Κύπρος 37 42 54 68 ΕΕ Τσεχική Δημοκρατία 28 32 41 51 ΕΕ Δανία 21 25 32 40 ΕΕ Φινλανδία 28 32 41 51 ΕΕ Γαλλία 44 52 65 74 ΕΕ Γερμανία 25 29 37 47 ΕΕ Ελλάδα 59 72 91 110 ΕΕ Ουγγαρία 56 69 87 105 ΕΕ Ιρλανδία 25 29 37 48 ΕΕ Ιταλία 55 67 81 100 ΕΕ Λετονία 37 42 54 68 ΕΕ Λιθουανία 28 32 41 51 ΕΕ Λουξεμβούργο 21 25 33 41 ΕΕ Μάλτα 29 33 43 53 ΕΕ Κάτω Χώρες 23 27 35 43 ΕΕ Πολωνία 51 59 69 80 ΕΕ Πορτογαλία 50 57 67 77 ΕΕ Ρουμανία 56 68 85 102 ΕΕ Σλοβακία 34 39 50 63 ΕΕ Σλοβενία 32 36 47 59 ΕΕ Ισπανία 51 60 69 81 ΕΕ Σουηδία 21 25 33 41 Ευρώπη (σταθμισμένοι Ευρώπη (σταθμισμένοι 38 45 55 67 μέσοι όροι) μέσοι όροι) ΕΕ (σταθμισμένοι μέσοι ΕΕ (σταθμισμένοι μέσοι 38 45 55 66 όροι) όροι) Προηγμένες οικονομίες Ηνωμένο Βασίλειο 32 40 52 66 Προηγμένες οικονομίες Ελβετία 25 31 33 37 Προηγμένες οικονομίες Νορβηγία 30 37 39 47 Προηγμένες οικονομίες Ηνωμένες Πολιτείες 42 54 61 79 Προηγμένες οικονομίες Ιαπωνία 11 13 19 21 Προηγμένες οικονομίες Προηγμένες οικονομίες εκτός της ΕΕ και των ΗΠΑ 25 30 36 43 Αναδυόμενες αγορές 95 120 135 144 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 32 Πίνακας 6: Κραδασμοί στα πιστωτικά περιθώρια των εταιρικών ομολόγων και των προερχόμενων από τιτλοποίηση τίτλων (ανεξαρτήτως διάρκειας) Πιστωτικά περιθώρια εταιρικών ομολόγων (απόλυτες μεταβολές - μονάδες βάσης) Τίτλοι Μη Χρηματοπιστωτικά προερχόμενοι Αξιολόγηση Χρηματοπιστωτικά χρηματοπιστωτικά καλυμμένα από τιτλοποίηση AAA 116 87 111 110 AA 128 104 129 126 A 154 116 156 187 BBB 196 157 194 254 BB 356 273 224 271 B 356 342 284 339 ≤CCC 356 385 322 382 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 33 Πίνακας 7: Ζημία σε περίπτωση αθέτησης Ζημίες σε περίπτωση αθέτησης (%) Ανοίγματα με εξοφλητική προτεραιότητα 45 Ανοίγματα ελάσσονος εξοφλητικής προτεραιότητας 75 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 34 5.3 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές κινήσεις των επιτοκίων Πεδίο εφαρμογής του σεναρίου Επιτόκιο Κανονισμός ΑΚΧΑ Συνήθη περιουσιακά στοιχεία (ανταλλαγή επιτοκίων) Επιλέξιμα περιουσιακά στοιχεία Ακραία κατάσταση Παράμετροι - Πιστοποιητικό κατάθεσης Ναι Πίνακας 8, 9 - Εμπορικό χρεόγραφο Ναι Πίνακας 8, 9 (α) μέσα της χρηματαγοράς - Ομόλογα του Δημοσίου, γραμμάτια του Ναι Πίνακας 8, 9 Δημοσίου και των τοπικών αρχών - Εταιρικά ομόλογα Ναι Πίνακας 8, 9 (β) Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις και - Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις Ναι Πίνακας 8, 9 εμπορικά χρεόγραφα που προέρχονται από τιτλοποίηση - ABCP Ναι Πίνακας 8, 9 (ABCP) (γ) καταθέσεις σε πιστωτικά - Καταθέσεις, εκ των οποίων προθεσμιακές Ναι Πίνακας 8, 9 ιδρύματα - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε Ναι Πίνακας 8, 9 ρυθμιζόμενη αγορά (δ) χρηματοοικονομικά παράγωγα - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν αντικείμενο εξωχρηματιστηριακών Ναι Πίνακας 8, 9 συναλλαγών ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 35 (ε) συμφωνίες επαναγοράς - Repos Όχι (στ) συμφωνίες επαναπώλησης - Reverse repos Ναι Πίνακας 8, 9 Αποτελέσματα βάσει παρέκτασης για (ζ) μερίδια ή μετοχές άλλων ΑΚΧΑ - -Μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ Ναι μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 36 Πίνακας 8: Κραδασμοί στις αποδόσεις των συμβολαίων ανταλλαγής επιτοκίων Κραδασμοί στις αποδόσεις των επιτοκίων απόλυτες μεταβολές (μονάδες βάσης) Γεωγραφική περιοχή Χώρα Περιγραφή 1Μ 3M 6M 1Ε 2Ε Ζώνη του ευρώ ΕΕ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του EUR (ευρώ) 83 88 97 100 106 Βουλγαρία ΕΕ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του BGN (βουλγαρικό λεβ) 143 154 166 174 180 Τσεχική Δημοκρατία ΕΕ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων της CZK (τσεχική κορόνα) 104 110 123 130 136 Δανία ΕΕ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων της DKK (δανική κορόνα) 86 93 100 103 108 Ουγγαρία ΕΕ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του HUF (φιορίνι Ουγγαρίας) 115 123 137 152 170 Πολωνία ΕΕ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του PLN (ζλότι Πολωνίας) 121 129 138 148 159 Ρουμανία ΕΕ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του RON (ρουμανικό λέου) 143 154 166 174 180 Σουηδία ΕΕ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων της SEK (σουηδική κορόνα) 84 91 100 106 112 Υπόλοιπη Ευρώπη Ηνωμένο Βασίλειο Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων της GBP (λίρα στερλίνα) 95 100 109 127 137 Υπόλοιπο Ευρώπης Νορβηγία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων της NOK (νορβηγική κορόνα) 95 98 102 106 110 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 37 Υπόλοιπο Ευρώπης Ρωσία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του RUB (ρωσικό ρούβλι) 231 257 286 319 355 Υπόλοιπο Ευρώπης Ελβετία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του CHF (ελβετικό φράγκο) 56 66 78 88 97 Υπόλοιπη Ευρώπη Τουρκία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων της TRY (τουρκική λίρα) 114 122 132 141 152 Βόρειος Αμερική Καναδάς Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του CAD (δολάριο Καναδά) 102 108 116 132 141 Βόρειος Αμερική Ηνωμένες Πολιτείες Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του USD (δολάριο Ηνωμένων Πολιτειών) 118 122 128 140 164 Αυστραλία και Ειρηνικός Αυστραλία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του AUD (δολάριο Αυστραλίας) 101 107 114 125 138 Αυστραλία και Ειρηνικός Νέα Ζηλανδία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του USD (δολάριο Νέας Ζηλανδίας) 101 107 118 126 135 Νότιος και Κεντρική Αμερική Χιλή Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του CLP (πέσο Χιλής) 164 180 198 206 213 Νότιος και Κεντρική Αμερική Κολομβία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του COP (πέσο Κολομβίας) 237 255 268 274 289 Νότιος και Κεντρική Αμερική Mεξικό Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του MXN (πέσο Μεξικού) 164 180 198 206 213 Ασία Κίνα Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του CNY (κινεζικό ρενμινπί γιουάν) 35 40 44 46 51 Ασία Χονγκ Κονγκ Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του HKD (δολάριο Χονγκ Κονγκ) 114 122 131 140 144 Ασία Ινδία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων της INR (ινδική ρουπία) 114 130 143 150 168 Ασία Ιαπωνία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του JPY (γιεν Ιαπωνίας) 8 9 16 19 25 Ασία Κορέα Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του KRW (ουόν Νότιας Κορέας) 97 103 109 112 122 Ασία Μαλαισία Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του MYR (ρινγκίτ Μαλαισίας) 108 110 113 124 130 Ασία Σιγκαπούρη Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του SGD (δολάριο Σινγκαπούρης) 101 103 107 116 129 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 38 Ασία Ταϊλάνδη Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του THB (μπατ Ταϊλάνδης) 102 103 107 117 125 Αφρική Νότια Αφρική Συμβόλαιο ανταλλαγής επιτοκίων του ZAR (ραντ Νότιας Αφρικής) 147 160 171 189 219 Πίνακας 9 Κραδασμοί στις αποδόσεις των συμβολαίων ανταλλαγής επιτοκίων (προκαθορισμένες τιμές για τις χώρες που δεν περιλαμβάνονται στον πίνακα 8) Κραδασμοί στις αποδόσεις των επιτοκίων απόλυτες μεταβολές (μονάδες βάσης) Γεωγραφική περιοχή Περιγραφή 1Μ 3M 6M 1Ε 2Ε Προκαθορισμένη τιμή για τις χώρες που δεν περιλαμβάνονται στον ΕΕ πίνακα 8 110 118 129 136 144 Προκαθορισμένη τιμή για τις χώρες που δεν περιλαμβάνονται στον Άλλες προηγμένες οικονομίες πίνακα 8 84 89 96 105 114 Προκαθορισμένη τιμή για τις χώρες που δεν περιλαμβάνονται στον Άλλες αναδυόμενες αγορές πίνακα 8 153 166 180 192 207 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 39 5.4 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικές κινήσεις των συναλλαγματικών ισοτιμιών Πεδίο εφαρμογής του σεναρίου Συναλλαγματική ισοτιμία Συναλλαγματική ισοτιμία Κανονισμός ΑΚΧΑ (ανατίμηση του ευρώ) (υποτίμηση του ευρώ) Συνήθη περιουσιακά στοιχεία Ακραία Παράμετροι Επιλέξιμα περιουσιακά στοιχεία Ακραία κατάσταση Παράμετροι κατάσταση - Πιστοποιητικό κατάθεσης Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 - Εμπορικό χρεόγραφο Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 (α) μέσα της χρηματαγοράς - Ομόλογα του Δημοσίου, γραμμάτια Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 του Δημοσίου και των τοπικών αρχών - Εταιρικά ομόλογα Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 (β) Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις και εμπορικά - Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 χρεόγραφα που προέρχονται από τιτλοποίηση (ABCP) - ABCP Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 - Καταθέσεις, εκ των οποίων (γ) καταθέσεις σε πιστωτικά ιδρύματα Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 προθεσμιακές - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν αντικείμενο (δ) χρηματοοικονομικά παράγωγα Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 διαπραγμάτευσης σε ρυθμιζόμενη αγορά ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 40 - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν αντικείμενο Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών (ε) συμφωνίες επαναγοράς - Repos Όχι Όχι (στ) συμφωνίες επαναπώλησης - Reverse repos Ναι Πίνακας 10 Ναι Πίνακας 11 Αποτελέσματα Αποτελέσματα βάσει βάσει παρέκτασης παρέκτασης (ζ) μερίδια ή μετοχές άλλων ΑΚΧΑ - Μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ Ναι για μετοχές Ναι για μετοχές εκδοθείσες εκδοθείσες από άλλα από άλλα ΑΚΧΑ ΑΚΧΑ Πίνακας 10 Συναλλαγματικοί κραδασμοί (ανατίμηση του EUR έναντι του USD) σχετικές μεταβολές (%) Συναλλαγματική Γεωγραφική περιοχή Περιγραφή Κραδασμός ισοτιμία Το EURCZK αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x CZK (κορώνες ΕΕ EURCZK 6 Τσεχίας) Το EURHUF αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x HUF (φιορίνια ΕΕ EURHUF 18 Ουγγαρίας) Το EURPLN αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x PLN (ζλότυ ΕΕ EURPLN 15 Πολωνίας) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 41 Το EURRON αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x RON (λέι ΕΕ EURRON 3 Ρουμανίας) Το EURSEK αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x SEK (κορώνες ΕΕ EURSEK 11 Σουηδίας) Το EURRSD αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x RSD (δηνάρια Υπόλοιπη Ευρώπη EURRSD 2 Σερβίας) Το EURNOK αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x NOK (κορώνες Υπόλοιπη Ευρώπη EURNOK 9 Νορβηγίας) Το EURGBP αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x GBP (λίρες Υπόλοιπη Ευρώπη EURGBP 10 στερλίνα) Το EURCHF αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x CHF (φράγκα Υπόλοιπη Ευρώπη EURCHF 5 Ελβετίας) Το EURRUB αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x RUB (ρούβλια Υπόλοιπη Ευρώπη EURRUB 45 Ρωσίας) Το EURTRY αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x TRY (λίρες Υπόλοιπη Ευρώπη EURTRY 21 Τουρκίας) Το USDCAD αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x CAD (δολάρια Βόρεια Αμερική USDCAD -6 Καναδά) Το EURUSD αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x USD (δολάρια Βόρεια Αμερική EURUSD 9 ΗΠΑ) Το AUDUSD αντιπροσωπεύει 1 AUD ανά x USD (δολάρια Αυστραλία και Ειρηνικός AUDUSD 9 Αυστραλίας) Το NZDUSD αντιπροσωπεύει 1 NZD ανά x USD (δολάρια Νέας Αυστραλία και Ειρηνικός NZDUSD 8 Ζηλανδίας) Νότιος και Κεντρική Το USDARS αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x ARS (πέσο USDARS -17 Αμερική Αργεντινής) Νότιος και Κεντρική Το USDBRL αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x BRL (ρεάλ USDBRL -18 Αμερική Βραζιλίας) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 42 Νότιος και Κεντρική Το USDMXN αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x MXN (πέσο USDMXN -7 Αμερική Μεξικού) Το USDCNY αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x CNY Ασία USDCNY -4 (γουάν/ρενμίνμπι Κίνας) Το USDHKD αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x HKD (δολάρια Ασία USDHKD -1 Χονγκ Κονγκ) Ασία Το USDINR αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x INR (ρουπίες Ινδίας) USDINR -2 Ασία Το USDJPY αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x JPY (γεν Ιαπωνίας) USDJPY -8 Το USDKRW αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x KRW (ουόν Νότιας Ασία USDKRW -10 Κορέας) Το USDMYR αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x MYR (ρινγκίτ Ασία USDMYR -5 Μαλαισίας) Το USDSGD αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x SGD (δολάρια Ασία USDSGD -5 Σιγκαπούρης) Το USDTHB αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x THB (μπατ Ασία USDTHB -6 Ταϊλάνδης) Το USDTWD αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x TWD (νέα -3 Ασία δολάρια Ταϊβάν) USDTWD Το USDZAR αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x ZAR (ραντ Νότιας Αφρική USDZAR -11 Αφρικής) Πίνακας 11 Συναλλαγματικοί κραδασμοί (υποτίμηση του EUR έναντι του USD) σχετικές μεταβολές (%) Συναλλαγματική Γεωγραφική περιοχή Περιγραφή Κραδασμός ισοτιμία Το EURCZK αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x CZK (κορώνες ΕΕ EURCZK -5 Τσεχίας) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 43 Το EURHUF αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x HUF (φιορίνια ΕΕ EURHUF -7 Ουγγαρίας) Το EURPLN αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x PLN (ζλότυ ΕΕ EURPLN -4 Πολωνίας) Το EURRON αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x RON (λέι ΕΕ EURRON -2 Ρουμανίας) Το EURSEK αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x SEK (κορώνες ΕΕ EURSEK -2 Σουηδίας) Το EURRSD αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x RSD (δηνάρια Υπόλοιπη Ευρώπη EURRSD -1 Σερβίας) Το EURNOK αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x NOK (κορώνες Υπόλοιπη Ευρώπη EURNOK -8 Νορβηγίας) Το EURGBP αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x GBP (λίρες Υπόλοιπη Ευρώπη EURGBP -5 στερλίνα) Το EURCHF αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x CHF (φράγκα Υπόλοιπη Ευρώπη EURCHF -9 Ελβετίας) Το EURRUB αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x RUB (ρούβλια Υπόλοιπη Ευρώπη EURRUB -40 Ρωσίας) Το EURTRY αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x TRY (λίρες Υπόλοιπη Ευρώπη EURTRY -4 Τουρκίας) Το USDCAD αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x CAD (δολάρια Βόρεια Αμερική USDCAD 9 Καναδά) Το EURUSD αντιπροσωπεύει 1 EUR ανά x USD (δολάρια Βόρεια Αμερική EURUSD -12 ΗΠΑ) Το AUDUSD αντιπροσωπεύει 1 AUD ανά x USD (δολάρια Αυστραλία και Ειρηνικός AUDUSD -13 Αυστραλίας) Το NZDUSD αντιπροσωπεύει 1 NZD ανά x USD (δολάρια Νέας Αυστραλία και Ειρηνικός NZDUSD -13 Ζηλανδίας) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 44 Νότιος και Κεντρική Το USDARS αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x ARS (πέσο USDARS 18 Αμερική Αργεντινής) Νότιος και Κεντρική Το USDBRL αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x BRL (ρεάλ USDBRL 14 Αμερική Βραζιλίας) Νότιος και Κεντρική Το USDMXN αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x MXN (πέσο USDMXN 12 Αμερική Μεξικού) Το USDCNY αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x CNY Ασία USDCNY 7 (γουάν/ρενμίνμπι Κίνας) Το USDHKD αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x HKD (δολάρια Ασία USDHKD 1 Χονγκ Κονγκ) Ασία Το USDINR αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x INR (ρουπίες Ινδίας) USDINR 8 Ασία Το USDJPY αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x JPY (γεν Ιαπωνίας) USDJPY 14 Το USDKRW αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x KRW (ουόν Νότιας Ασία USDKRW 11 Κορέας) Το USDMYR αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x MYR (ρινγκίτ Ασία USDMYR 6 Μαλαισίας) Το USDSGD αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x SGD (δολάρια Ασία USDSGD 5 Σιγκαπούρης) Το USDTHB αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x THB (μπατ Ασία USDTHB 9 Ταϊλάνδης) Το USDTWD αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x TWD (νέα 7 Ασία δολάρια Ταϊβάν) USDTWD Το USDZAR αντιπροσωπεύει 1 USD ανά x ZAR (ραντ Νότιας Αφρική USDZAR 17 Αφρικής) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 45 5.5 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετική αύξηση ή μείωση των διαφορών των τιμών μεταξύ των δεικτών με τους οποίους συνδέονται τα επιτόκια των τίτλων χαρτοφυλακίου Πεδίο εφαρμογής του σεναρίου Επιτόκιο Κανονισμός ΑΚΧΑ Συνήθη περιουσιακά στοιχεία (ανταλλαγή επιτοκίων) Επιλέξιμα περιουσιακά στοιχεία Ακραία κατάσταση Παράμετροι - Πιστοποιητικό κατάθεσης Ναι Πίνακας 8, 9 - Εμπορικό χρεόγραφο Ναι Πίνακας 8, 9 (α) μέσα της χρηματαγοράς - Ομόλογα του Δημοσίου, γραμμάτια του Δημοσίου και Ναι Πίνακας 8, 9 των τοπικών αρχών - Εταιρικά ομόλογα Ναι Πίνακας 8, 9 (β) Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις και εμπορικά χρεόγραφα - Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις Ναι Πίνακας 8, 9 που προέρχονται από τιτλοποίηση (ABCP) - ABCP Ναι Πίνακας 8, 9 (γ) καταθέσεις σε πιστωτικά ιδρύματα - Καταθέσεις, εκ των οποίων προθεσμιακές Ναι Πίνακας 8, 9 - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν Ναι Πίνακας 8, 9 αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε ρυθμιζόμενη αγορά (δ) χρηματοοικονομικά παράγωγα - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν Ναι Πίνακας 8, 9 αντικείμενο εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών (ε) συμφωνίες επαναγοράς - Repos Όχι (στ) συμφωνίες επαναπώλησης - Reverse repos Ναι Πίνακας 8, 9 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 46 Αποτελέσματα βάσει παρέκτασης (ζ) μερίδια ή μετοχές άλλων ΑΚΧΑ - Μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ Ναι για μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ 5.6 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικά επίπεδα εξαγοράς Πεδίο εφαρμογής του σεναρίου Εξαγορά Εξαγορά (προσομοίωση Εξαγορά Κανονισμός ΑΚΧΑ Συνήθη (αντίστροφη προσομοίωση ρευστότητας) εβδομαδιαίας (2 κύριοι επενδυτές) περιουσιακά ρευστότητας) Επιλέξιμα στοιχεία Ακραία Ακραία περιουσιακά Ακραία κατάσταση Παράμετροι Παράμετροι Παράμετροι κατάσταση κατάσταση στοιχεία - Πιστοποιητικό Πίνακας 12, Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 κατάθεσης 13 - Εμπορικό Πίνακας 12, Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 χρεόγραφο 13 (α) μέσα της - Ομόλογα του χρηματαγοράς Δημοσίου, γραμμάτια Πίνακας 12, Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 του Δημοσίου και των 13 τοπικών αρχών Πίνακας 12, - Εταιρικά ομόλογα Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 47 (β) Επιλέξιμες - Επιλέξιμες Πίνακας 12, Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 τιτλοποιήσεις και τιτλοποιήσεις 13 εμπορικά χρεόγραφα Πίνακας 12, που προέρχονται από - ABCP Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 13 τιτλοποίηση (ABCP) (γ) καταθέσεις σε - Καταθέσεις, εκ των Πίνακας 12, Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 πιστωτικά ιδρύματα οποίων προθεσμιακές 13 - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν Πίνακας 12, Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 αντικείμενο 13 διαπραγμάτευσης σε (δ) χρηματοοικονομικά ρυθμιζόμενη αγορά παράγωγα - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν Πίνακας 12, Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 αντικείμενο 13 εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών (ε) συμφωνίες Πίνακας 12, - Repos Ναι Αυτοαξιολόγηση Όχι Όχι Πίνακας 12 επαναγοράς 13 (στ) συμφωνίες Πίνακας 12, - Reverse repos Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 επαναπώλησης 13 (ζ) μερίδια ή μετοχές - Μετοχές εκδοθείσες Πίνακας 12, Ναι Αυτοαξιολόγηση Ναι Ναι Πίνακας 12 άλλων ΑΚΧΑ από άλλα ΑΚΧΑ 13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 48 Πίνακας 12 Πίνακας 13 Βαθμίδα Στοιχεία ενεργητικού Άρθρο πιστωτικής Καθαρές εκροές (%) ποιότητας Περιουσιακά στοιχεία τα οποία αναφέρονται στο άρθρο 17 παράγραφος 7, είναι εύκολα ρευστοποιήσιμα και μπορούν 17 Επαγγελματίας να εξαγοράζονται και να διακανονίζονται εντός μίας 1 40 παράγραφος 7 επενδυτής εργάσιμης ημέρας και έχουν εναπομένουσα διάρκεια έως 190 ημέρες 24 παράγραφος 1 Ιδιώτης επενδυτής 30 Μετρητά τα οποία μπορούν να αναληφθούν με 25 προειδοποίηση πέντε εργάσιμων ημερών χωρίς κυρώσεις παράγραφος 1 24 παράγραφος 1 25 Περιουσιακά στοιχεία εβδομαδιαίας ωρίμανσης παράγραφος 1 24 παράγραφος 1 Συμφωνίες αγοράς και επαναπώλησης που μπορούν να 25 τερματιστούν με προειδοποίηση πέντε εργάσιμων ημερών παράγραφος 1 x100% = Εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία (κατηγορία 1) Περιουσιακά στοιχεία τα οποία αναφέρονται στο άρθρο 17 17 παράγραφος 7 και μπορούν να εξαγοράζονται και να 1,2 παράγραφος 7 διακανονίζονται εντός μίας εργάσιμης εβδομάδας ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 49 24 Μέσα της χρηματαγοράς ή μερίδια ή μετοχές άλλων ΑΚΧΑ παράγραφος 1 που μπορούν να εξαγοράζονται και να διακανονίζονται εντός 1,2 25 πέντε εργάσιμων ημερών παράγραφος 1 9 Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις και εμπορικά χρεόγραφα που παράγραφος 1 1 προέρχονται από τιτλοποίηση (ABCP) στοιχείο β) x85% = Εβδομαδιαία ρευστοποιήσιμα περιουσιακά στοιχεία (κατηγορία 2) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 50 5.7 Κοινές παράμετροι αναφοράς των σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων σε σχέση με υποθετικούς μακροσυστημικούς κραδασμούς που επηρεάζουν την οικονομία στο σύνολό της Πεδίο εφαρμογής του σεναρίου Κανονισμός ΑΚΧΑ Μακροοικονομικός κίνδυνος Συνήθη περιουσιακά στοιχεία Επιλέξιμα περιουσιακά στοιχεία Ακραία κατάσταση Παράμετροι Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, - Πιστοποιητικό κατάθεσης Ναι 14 Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, - Εμπορικό χρεόγραφο Ναι 14 (α) μέσα της χρηματαγοράς - Ομόλογα του Δημοσίου, γραμμάτια του Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, Ναι Δημοσίου και των τοπικών αρχών 14 Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, - Εταιρικά ομόλογα Ναι 14 Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, (β) Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις και εμπορικά - Επιλέξιμες τιτλοποιήσεις Ναι 14 χρεόγραφα που προέρχονται από τιτλοποίηση Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, (ABCP) - ABCP Ναι 14 Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, (γ) καταθέσεις σε πιστωτικά ιδρύματα - Καταθέσεις, εκ των οποίων προθεσμιακές Ναι 14 - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, αντικείμενο διαπραγμάτευσης σε ρυθμιζόμενη Ναι 14 (δ) χρηματοοικονομικά παράγωγα αγορά - Χρηματοοικονομικά παράγωγα που αποτελούν Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, Ναι αντικείμενο εξωχρηματιστηριακών συναλλαγών 14 Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, (ε) συμφωνίες επαναγοράς - Repos Όχι 14 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 51 Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, (στ) συμφωνίες επαναπώλησης - Reverse repos Ναι 14 Πίνακες 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, (ζ) μερίδια ή μετοχές άλλων ΑΚΧΑ - Μετοχές εκδοθείσες από άλλα ΑΚΧΑ Ναι 14 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 52 Πίνακας 14 Καθαρές εκροές (%) Επαγγελματίας επενδυτής 20 Ιδιώτης επενδυτής 10 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 53 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Γαλλία - τηλ. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 54 ESMA REGULAR USE 6 Προσάρτημα A. Παράδειγμα προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που συνδυάζει τους διάφορους παράγοντες που αναφέρθηκαν στις ενότητες 4.2 και 4.7 με αιτήματα εξαγοράς των επενδυτών Ακολουθεί ένα πρακτικό παράδειγμα μίας πιθανής εφαρμογής της ενότητας «Συνδυασμός των διαφόρων παραγόντων που αναφέρονται στις ακόλουθες ενότητες 4.2 έως 4.7 με αιτήματα εξαγοράς των επενδυτών». Στον παρακάτω πίνακα εκτιμάται η ζημία που θα υποστεί το ΑΚΧΑ στην περίπτωση εξαγορών ή πιέσεων στην αγορά (πιστωτικές ή επιτοκιακές διαταραχές). Πρώτο σενάριο: μεταβολή ασφαλίστρου πιστώσεων κατά 25 μονάδες βάσης (μ.β.) Δεύτερο σενάριο: μεταβολή επιτοκίων κατά 25 μ.β. Τρεις Πολύ μεγαλύτεροι σταθεροί επενδυτές επενδυτές (25%) (15%) ↓ ↓ Εξαγορές 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % Αρχικό 3 5 6 8 9 11 12 2 μ.β. χαρτοφυλάκιο μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. Πρώτο 9 13 18 24 32 45 66 110 236 7 μ.β. σενάριο μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. Δεύτερο 4 9 12 16 21 28 38 85 3 μ.β. 6 μ.β. σενάριο μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. μ.β. ΣΜΔΖ 105 117 131 149 169 192 219 249 290 320 (ημέρες) Η εν λόγω προσομοίωση ακραίων καταστάσεων καταδεικνύει ότι μια εξαγορά από τους τρεις μεγαλύτερους επενδυτές (25% επί του καθαρού ενεργητικού) θα εξωθούσε τη σταθμισμένη μέση διάρκεια ζωής (ΣΜΔΖ) πέραν του κανονιστικού ορίου των 120 ημερών (για 55 ESMA REGULAR USE βραχυπρόθεσμο αμοιβαίο κεφάλαιο χρηματαγοράς) και θα προκαλούσε ζημία στο χαρτοφυλάκιο 2-3 μ.β. περίπου υπό κανονικές συνθήκες. Το ίδιο επίπεδο σωρευτικών εξαγορών με αύξηση 25 μ.β. στο ασφάλιστρο πιστώσεων θα προκαλούσε ζημία ύψους 13-18 μ.β. περίπου. B. Παράδειγμα εξαγορών βάσει μοντέλου συμπεριφοράς των επενδυτών, σύμφωνα με την ανάλυση των υποχρεώσεων ανά κατηγορία επενδυτή. Συνεπάγεται προσομοίωση της συμπεριφοράς κάθε κατηγορίας επενδυτή και καθορίζει την προσομοίωση με βάση τη σύνθεση του παθητικού του ΑΚΧΑ. Παράδειγμα Υψηλότερες καταγεγραμμένες εξαγορές κατηγοριοποίησης για τη συγκεκριμένη κατηγορία επενδυτή επενδυτών και προσομοίωση της συμπεριφοράς τους (τα αριθμητικά στοιχεία που παρουσιάζονται δεν είναι πραγματικά): Κατηγορία επενδυτή Σε διάστημα Σε διάστημα Σε διάστημα μίας ημέρας μίας εβδομάδας ενός μηνός Μεγάλοι θεσμικοί 25 % 75 % 100 % επενδυτές Όμιλος 20 % 40 % 40 % οντοτήτων (τράπεζα, ασφαλιστικός οργανισμός, για ίδιο λογαριασμό) Οργανισμοί 20 % 65 % 100 % επενδύσεων Μικροί θεσμικοί 10 % 25 % 40 % επενδυτές Δίκτυο ιδιωτικής 15 % 40 % 75 % τραπεζικής Ιδιώτης 5 % 10 % 20 % επενδυτής με διανομέα Α Ιδιώτης 7 % 15 % 20 % επενδυτής με διανομέα Β 56 ESMA REGULAR USE Ακραίες εξαγορές για τη συγκεκριμένη κατηγορία επενδυτών Μεγάλοι θεσμικοί 75 % επενδυτές Όμιλος 0 % οντοτήτων (σύμφωνα με τα (τράπεζα, αποδεκτά μέσα ασφαλιστικός συμμόρφωσης) οργανισμός, για ίδιο λογαριασμό) Οργανισμοί 65 % επενδύσεων Μικροί θεσμικοί 25 % επενδυτές Δίκτυο ιδιωτικής 40 % τραπεζικής Ιδιώτης 10 % επενδυτής με διανομέα Α Ιδιώτης 15 % επενδυτής με διανομέα Β Προκειμένου να δημιουργηθεί μια προσομοίωση αυτού του είδους, ο διαχειριστής πρέπει να προβεί σε παραδοχές σχετικά με τη συμπεριφορά κάθε κατηγορίας επενδυτή εν μέρει βάσει ιστορικών στοιχείων εξαγοράς. Στο ως άνω παράδειγμα, ο διαχειριστής παρατηρεί ότι, βάσει ιστορικών στοιχείων, οι ιδιώτες επενδυτές οι οποίοι πραγματοποίησαν επενδύσεις μέσω του διανομέα Α αποσύρονται πιο αργά σε περίπτωση δυσχέρειας αλλά, σε διάστημα ενός μηνός, επιδεικνύουν την ίδια συμπεριφορά με τους ιδιώτες επενδυτές οι οποίοι πραγματοποίησαν επενδύσεις μέσω του διανομέα Β. Το φανταστικό αυτό παράδειγμα παρουσιάζει μια πιθανή κατηγοριοποίηση την οποία μπορεί να χρησιμοποιήσει ο διαχειριστής βάσει των διαθέσιμων στοιχείων για το παθητικό του ΑΚΧΑ και τη συμπεριφορά των επενδυτών του. C. Παραδείγματα παγκόσμιων σεναρίων προσομοίωσης ακραίων καταστάσεων που θα μπορούσε να εξετάσει ο διαχειριστής: i. η περίπτωση της Lehman Brothers με βαθμονόμηση όλων των σχετικών παραγόντων έναν μήνα πριν την κατάρρευσή της ii. Α) ένα σενάριο που περιλαμβάνει συνδυασμό των 3 ακόλουθων παραγόντων: i) παράλληλη μετατόπιση του επιτοκίου (x), ii) μετατόπιση των πιστωτικών περιθωρίων (y) και iii) ακραίες εξαγορές (z) iii. Β) ένα σενάριο που περιλαμβάνει συνδυασμό των 3 ακόλουθων παραγόντων: i) παράλληλη μετατόπιση του επιτοκίου (x), ii) μετατόπιση των πιστωτικών περιθωρίων (y) και 57 ESMA REGULAR USE iii) ακραίες εξαγορές (z), όπου οι μεταβλητές x, y και z είναι τα χειρότερα ποσοστά / μετατοπίσεις που υπέστη το κεφάλαιο σε ανεξάρτητη βάση κατά τους 12 τελευταίους μήνες. 58