The update directly regulates stress testing requirements for money market funds, which are explicitly defined as cash-equivalent liquid assets in the taxonomy's Strong Yes criteria for Cash Equivalents.
Investment Services (94%)Mandatory inheritance: Cash Equivalents as the primary tag requires Investment Services as the secondary tag, as money market funds are investment products managed by asset managers subject to MiFID II and MMFR regulatory frameworks.
The update establishes mandatory stress testing requirements and calibration parameters for money market fund managers under EU regulation, which constitutes prudential standards for financial soundness and risk management.
Governance (85%)Mandatory inheritance: Prudential Standards requires the parent tag Governance to be applied, as prudential standards are inherently linked to firm governance and risk management frameworks.
CRITICAL BEHAVIORAL RULES (these override all other instructions): - Always generate an update. Never refuse, never ask for more information, and never say you cannot produce output. - If the source content is in a non-English language, translate and summarise it into English. - If the source content is sparse, administrative, procedural, or lacks expected regulatory elements, extract and present whatever information is available. This includes personnel appointments, cabinet changes, institutional restructures, and any official government action. - Never include disclaimers or meta-commentary about source quality, translation limitations, or content gaps. - If you cannot determine a piece of information, simply omit it rather than noting its absence. - Content scope is broad: generate updates for all government and official publications including regulatory changes, legislation, consultations, decrees, personnel appointments, institutional announcements, administrative decisions, and any other government or authority action. Do not filter by topic relevance. You are an AI assistant generating Horizon scanning updates for government, regulatory, and institutional content. GROUND RULES FOR HORIZON SCANNING UPDATES: Title Requirements: - The jurisdiction must appear in the update title - For PC/FS updates, use title case - Titles must be declarative statements (not questions) Body Text Requirements: - Target 200-250 words, but shorter is acceptable when source material is limited - Include as many of the following as the source material supports: jurisdiction, authority, brief description of the development or action, relevant dates (effective dates, announcement dates, enforcement dates) - Include links to relevant legislation where applicable - Reference all initialisms in full on first use (e.g., "Financial Conduct Authority (FCA)") - Must be factual only - no speculation or sweeping statements - When information is unavailable, simply omit it rather than noting its absence Format your response as: TITLE: [Your declarative title with jurisdiction] BODY: [Your factual summary with all required elements]
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
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26/03/2026 ESMA50-481369926-30848 Leitlinien für Stresstestszenarien nach der Geldmarktfondsverordnung Inhalt 1 Anwendungsbereich ...................................................................................................... 3 2 Zweck ............................................................................................................................ 3 3 Einhaltung der Vorschriften und Meldepflichten ............................................................ 5 3.1 Status dieser Leitlinien ........................................................................................... 5 3.2 Meldepflichten ........................................................................................................ 5 4 Leitlinien zu Stresstestszenarien gemäß Artikel 28 der Geldmarktfondsverordnung (Finanzmarktteilnehmer sind nicht verpflichtet, die Ergebnisse der Stresstests gemäß den unten aufgeführten Abschnitten 4.1 bis 4.7 zu melden) ....................................................... 6 4.1 Leitlinien für bestimmte allgemeine Merkmale der Stresstestszenarien für Geldmarktfonds ................................................................................................................ 6 4.2 Leitlinien für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Veränderungen bei der Liquidität der Vermögenswerte im Geldmarktfonds-Portfolio ............................... 9 4.3 Leitlinien für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Veränderungen beim Kreditrisiko der Vermögenswerte im Geldmarktfonds-Portfolio, einschließlich Kredit- und Ratingereignisse ........................................................................................................ 9 4.4 Leitlinien zu Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Schwankungen von Zinssätzen und Wechselkursen ...................................................................................... 10 4.5 Leitlinien zu Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Rückgabebegehren 11 4.6 Leitlinien für die Stresstestszenarien in Bezug auf eine hypothetische Ausweitung oder Verringerung von Spreads bei Indizes, an die die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind ............................................................................. 12 4.7 Leitlinien zu Stresstestszenarien in Bezug auf die Gesamtwirtschaft betreffende hypothetische makrosystemische Schocks .................................................................... 12 4.8 Leitlinien für die Festlegung zusätzlicher gemeinsamer Referenzszenarien für Stresstests, deren Ergebnisse in die Meldevorlage gemäß Artikel 37 Absatz 4 der Geldmarktfondsverordnung aufgenommen werden sollten ............................................ 13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 1 4.8.1 Veränderungsgrad der Liquidität ...................................................................... 13 4.8.2 Veränderungsgrad des Kreditrisikos ................................................................ 15 4.8.3 Veränderungsgrad der Zinssätze und Wechselkurse sowie Erweiterung oder Verringerung von Spreads bei Indizes, an die die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind. ............................................................................................................... 16 4.8.4 Rückgabebeträge ............................................................................................. 18 4.8.5 Makrosystemische Schocks mit Auswirkungen auf die Gesamtwirtschaft ....... 21 5 Kalibrierung ................................................................................................................. 23 5.1 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Veränderungen bei der Liquidität der Vermögenswerte im Geldmarktfonds- Portfolio ........................................................................................................................... 24 5.2 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Veränderungen beim Kreditrisiko der Vermögenswerte im Geldmarktfonds- Portfolio, einschließlich Kredit- und Ratingereignisse ..................................................... 28 5.3 Gemeinsame Referenzparameter der Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Wechselkursschwankungen .................................................................... 33 5.4 Gemeinsame Referenzparameter der Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Wechselkursschwankungen .................................................................... 38 5.5 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf eine hypothetische Ausweitung oder Verringerung von Spreads bei Indizes, an die die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind ...................................................... 42 5.6 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Rückgabemengen ................................................................................... 44 5.7 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische makrosystemische Schocks, die sich auf die Gesamtwirtschaft auswirken 47 6 Anlage ......................................................................................................................... 51 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 2 1 Anwendungsbereich Für wen? 1. Diese Leitlinien gelten für zuständige Behörden, Geldmarktfonds und Geldmarktfondsverwalter wie in der Geldmarktfondsverordnung festgelegt1. Was? 2. Diese Leitlinien gelten in Bezug auf Artikel 28 der Geldmarktfondsverordnung und legen gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien fest, welche in die von Geldmarktfonds oder Verwaltern von Geldmarktfonds gemäß diesem Artikel durchgeführten Stresstests einbezogen werden sollen. Wann? 3. Diese Leitlinien gelten nach Ablauf von zwei Monaten nach dem Datum ihrer Veröffentlichung auf der Webseite der ESMA in allen EU-Amtssprachen (in Bezug auf die Teile in Rot – die anderen Teile der Leitlinien gelten bereits ab den in den Artikeln 44 und 47 der Geldmarktfondsverordnung genannten Daten). 2 Zweck 4. Zweck dieser Leitlinien ist es, eine gemeinsame, einheitliche und kohärente Anwendung der Bestimmungen des Artikels 28 der Geldmarktfondsverordnung zu gewährleisten. Insbesondere werden mit diesen Leitlinien, wie in Artikel 28 Absatz 7 der Geldmarktfondsverordnung vorgesehen, gemeinsame Referenzparameter für die den Stresstests zugrundeliegenden Szenarien unter Berücksichtigung der folgenden, in Artikel 28 Absatz 1 der Geldmarktfondsverordnung genannten Faktoren festgelegt: a) hypothetische Liquiditätsveränderungen von Vermögenswerten im Geldmarktfonds- Portfolio; b) hypothetische Kreditrisikoveränderungen der Vermögenswerte im Geldmarktfonds- Portfolio, einschließlich Kredit- und Ratingereignisse; c) hypothetische Zinssatzbewegungen und Wechselkursbewegungen; 1 Verordnung (EU) 2017/1131 des Europäischen Parlaments und des Rates vom 14. Juni 2017 über Geldmarktfonds (ABl. L 169 vom 30.6.2017, S. 8). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 3 d) hypothetische Rückgabemengen; e) hypothetische Ausweitung oder Verringerung von Spreads bei Indizes, an welche die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind; f) hypothetische makrosystemische Schocks, welche sich auf die Gesamtwirtschaft auswirken. 5. Nach Artikel 28 Absatz 7 der Geldmarktfondsverordnung werden diese Leitlinien unter Berücksichtigung der jüngsten Marktentwicklungen mindestens einmal jährlich aktualisiert. 2025 wurde Abschnitt 5 dieser Leitlinien aktualisiert, damit die Geldmarktfondsverwalter über die erforderlichen Informationen verfügen, um die entsprechenden Felder in der in Artikel 37 der Geldmarktfondsverordnung genannten Meldevorlage auszufüllen, wie in der Durchführungsverordnung (EU) 2018/708 der Kommission 2 festgelegt. Diese Informationen enthalten Vorgaben zu den in Abschnitt 5 genannten Arten von Stresstests und deren Kalibrierung. 2 Durchführungsverordnung (EU) 2018/708 der Kommission vom 17. April 2018 zur Festlegung technischer Durchführungsstandards in Bezug auf die Meldevorlage, die von Geldmarktfondsverwaltern für die nach Artikel 37 der Verordnung (EU) 2017/1131 des Europäischen Parlaments und des Rates durchzuführende Berichterstattung an die zuständigen Behörden zu verwenden ist (ABl. L 119 vom 15.5.2018, S. 5). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 4 3 Einhaltung der Vorschriften und Meldepflichten 3.1 Status dieser Leitlinien 6. Im Einklang mit Artikel 16 Absatz 3 der ESMA-Verordnung unternehmen die zuständigen Behörden und die Finanzmarktteilnehmer alle erforderlichen Anstrengungen, um diesen Leitlinien nachzukommen. 7. Die zuständigen Behörden, auf welche diese Leitlinien Anwendung finden, kommen ihnen nach, indem sie diese Leitlinien gegebenenfalls in ihren nationalen Rechts- und/oder Aufsichtsrahmen übernehmen. Dies gilt auch für jene Leitlinien, die sich in erster Linie an die Finanzmarktteilnehmer richten. In diesem Fall sollten die zuständigen Behörden durch ihre Aufsicht sicherstellen, dass die Finanzmarktteilnehmer den Leitlinien nachkommen. 3.2 Meldepflichten 8. Die zuständigen Behörden, auf welche diese Leitlinien Anwendung finden, müssen die ESMA innerhalb von zwei Monaten, nachdem die Leitlinien auf der Website der ESMA in allen Amtssprachen der EU veröffentlicht wurden, darüber unterrichten, ob sie den Leitlinien (i) nachkommen, (ii) nicht nachkommen, aber nachzukommen beabsichtigen oder (iii) nicht nachkommen und nicht nachzukommen beabsichtigen. 9. Zuständige Behörden, die den Leitlinien nicht nachkommen, müssen zudem innerhalb von zwei Monaten, nachdem die Leitlinien auf der Website der ESMA in allen Amtssprachen der EU veröffentlicht wurden, der ESMA die Gründe für die Nichteinhaltung der Leitlinien mitteilen. 10. Eine entsprechende Vorlage für diese Mitteilung ist auf der ESMA-Website verfügbar. Die ausgefüllte Vorlage ist an die ESMA zu senden. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 5 4 Leitlinien zu Stresstestszenarien gemäß Artikel 28 der Geldmarktfondsverordnung (Finanzmarktteilnehmer sind nicht verpflichtet, die Ergebnisse der Stresstests gemäß den unten aufgeführten Abschnitten 4.1 bis 4.7 zu melden) 4.1 Leitlinien für bestimmte allgemeine Merkmale der Stresstestszenarien für Geldmarktfonds Umfang der Auswirkungen der vorgeschlagenen Stresstestszenarien auf den Geldmarktfonds 11. Nach Artikel 28 Absatz 1 der Geldmarktfondsverordnung müssen für jeden Geldmarktfonds solide Stresstestverfahren bestehen, „mit denen mögliche Ereignisse oder künftige Veränderungen bei den wirtschaftlichen Rahmenbedingungen mit möglicherweise nachteiligen Auswirkungen auf den Geldmarktfonds ermittelt werden“. 12. Diese Formulierung lässt einen Auslegungsspielraum darüber, was genau unter „Auswirkungen auf den Geldmarktfonds“ zu verstehen ist, zum Beispiel: - Auswirkungen auf das Portfolio oder den Nettoinventarwert (NVA) des Geldmarktfonds, - Auswirkungen auf den Mindestbetrag an liquiden, täglich oder wöchentlich fällig werdenden Vermögenswerten gemäß Artikel 24 Absatz 1 Buchstaben c bis h und Artikel 25 Buchstaben c bis e der Geldmarktfondsverordnung, - Auswirkungen auf die Fähigkeit des Geldmarktfondsverwalters, Rücknahmeforderungen der Anleger zu erfüllen, - Auswirkungen auf die Differenz zwischen dem konstanten Nettoinventarwert pro Anteil und dem Nettoinventarwert pro Anteil (ausdrücklich erwähnt in Artikel 28 Absatz 2 der Geldmarktfondsverordnung im Falle von CNAV- und LVNAV- Geldmarktfonds), - Auswirkungen auf die Fähigkeit des Verwalters, die verschiedenen Diversifizierungsregeln gemäß Artikel 17 der Geldmarktfondsverordnung einzuhalten. 13. Der Wortlaut von Artikel 28 Absatz 1 der Geldmarktfondsverordnung sollte verschiedene mögliche Definitionen beinhalten. Insbesondere sollte im Rahmen der Stresstestszenarien nach Artikel 28 der Geldmarktfondsverordnung getestet werden, wie sich die verschiedenen in Artikel 28 Absatz 1 der Geldmarktfondsverordnung aufgeführten Faktoren auf i) das Portfolio oder den Nettoinventarwert des Geldmarktfonds und ii) die Liquiditätsposition(en) des Geldmarktfonds und/oder die Fähigkeit des Geldmarktfondsverwalters, Rücknahmeforderungen von Anlegern zu erfüllen, auswirken. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 6 Diese weite Auslegung steht im Einklang mit dem Stresstest-Rahmen der AIFM-Richtlinie, die in Artikel 15 Absatz 3 Buchstabe b und Artikel 16 Absatz 1 beide Bedeutungen vorsieht. Daher gelten die in den nachfolgenden Abschnitten 4.2. bis 4.7 dargelegten Spezifikationen für Stresstestszenarien zu beiden vorstehend genannten Aspekten. 14. In Bezug auf die Liquidität ist anzumerken, dass sich das Liquiditätsrisiko aus i) umfangreichen Anteilsrückgaben, ii) einer Verschlechterung der Liquidität von Vermögenswerten oder iii) einer Kombination aus beiden Faktoren ergeben kann. Historische und hypothetische Szenarien 15. Hinsichtlich der beiden Stresstestszenarien für i) das Portfolio oder den Nettoinventarwert des Geldmarktfonds und ii) die Liquiditätsposition(en) des Geldmarktfonds und/oder die Fähigkeit des Verwalters, Rücknahmeforderungen von Anlegern zu erfüllen, könnten die Verwalter die in den Abschnitten 4.2 bis 4.7 dargelegten Faktoren mithilfe historischer und hypothetischer Szenarien verwenden. 16. Im Falle historischer Szenarien werden die Parameter früherer Ereignisse oder Krisen nachgebildet und die Auswirkungen extrapoliert, die sie auf das gegenwärtige Portfolio des Geldmarktfonds gehabt hätten. 17. Bei der Verwendung historischer Szenarien sollten die Verwalter die Zeitfenster variieren, um mehrere Szenarien zu verarbeiten und um zu vermeiden, dass die Ergebnisse der Stresstests zu sehr durch ein willkürliches Zeitfenster bestimmt werden (z. B. einen Zeitraum mit niedrigem und einen Zeitraum mit hohem Zinsniveau). So beziehen sich einige gängige Szenarien beispielsweise auf folgende Krisen: Junk-Bond-Krise im Jahr 2001, Subprime-Hypothekendarlehen-Krise im Jahr 2007, die Griechenland-Krise im Jahr 2009 und den Absturz der chinesischen Börse im Jahr 2015. Diese Szenarien können je nach Modell unabhängige oder korrelierende Schocks umfassen. 18. In hypothetischen Szenarien soll ein bestimmtes Ereignis oder eine bestimmte Krise antizipiert werden, indem die zugehörigen Parameter festgelegt und deren Auswirkungen auf den Geldmarktfonds prognostiziert werden. Hypothetische Szenarien sind zum Beispiel solche, die auf wirtschaftlichen oder finanziellen Schocks, auf Länder- oder Geschäftsrisiken (z. B. Insolvenz eines souveränen Staates oder Zusammenbruch eines Wirtschaftszweigs) basieren. Bei dieser Art von Szenario kann es erforderlich sein, ein Dashboard mit allen veränderten Risikofaktoren und eine Korrelationsmatrix zu erstellen sowie ein Modell zum Finanzverhalten zu wählen. Dazu gehören auch probabilistische Szenarien auf der Grundlage einer impliziten Volatilität. 19. Bei solchen Szenarien kann es sich um Szenarien mit einem oder mehreren Faktoren handeln. Die Faktoren können unkorreliert (festverzinsliche Wertpapiere, Aktien, Gegenpartei, Devisen, Volatilität, Korrelation usw.) oder korreliert sein. Ein bestimmter Schock kann sich, je nach verwendeter Korrelationstabelle, auf alle Risikofaktoren ausweiten. Aggregation von Stresstests ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 7 20. Unter bestimmten Umständen könnten die Verwalter zusätzlich aggregierte Stresstestszenarien auf eine Reihe von Geldmarktfonds oder sogar auf alle von dem Verwalter verwalteten Geldmarktfonds anwenden. Die Aggregation der Ergebnisse würde einen Überblick vermitteln und könnte beispielsweise das Gesamtvolumen der Vermögenswerte aller Geldmarktfonds des Verwalters in einer bestimmten Position wiedergeben, oder die potenziellen Auswirkungen eines gleichzeitigen Verkaufs der betreffenden Position aus mehreren Portfolios während einer Liquiditätskrise verdeutlichen. Reverse-Stresstests 21. Zusätzlich zu den in diesem Abschnitt dargelegten Stresstestszenarien kann es sinnvoll sein, auch Reverse-Stresstests einzubeziehen. Der Zweck von Reverse-Stresstests ist es, den Geldmarktfonds soweit Stresstestszenarien zu unterziehen, bis er versagt, und zwar auch bis die in Artikel 37 Absatz 3 Buchstabe a der Geldmarktfondsverordnung vorgegebenen Schwellenwerte überschritten werden. Damit stünde dem Verwalter eines Geldmarktfonds ein weiteres Instrument zur Verfügung, um etwaige Anfälligkeiten zu untersuchen, den entsprechenden Risiken zuvorzukommen und diese zu beseitigen. Kombination der verschiedenen in den folgenden Abschnitten 4.2 bis 4.7 genannten Faktoren mit Rücknahmeforderungen von Anlegern 22. Alle in den nachfolgenden Abschnitten 4.2 bis 4.7 genannten Faktoren sollten unter Zugrundelegung mehrerer Rückgabemengen getestet werden. Das bedeutet nicht, dass die Verwalter die Faktoren nicht zunächst auch separat (d. h. ohne Kombination mit Rückgabemengentests) testen sollten, um die jeweils zugehörigen Auswirkungen ermitteln zu können. In den nachfolgenden Abschnitten 4.2 bis 4.7 wird erläutert, auf welche Weise die verschiedenen in diesen Abschnitten genannten Faktoren mit Rücknahmeforderungen von Anlegern kombiniert werden könnten. 23. In diesem Zusammenhang könnte möglicherweise eine Hypothese zum Verhalten des Verwalters hinsichtlich der Erfüllung der Rücknahmeforderungen aufgestellt werden. 24. In der Anlage wird ein denkbares praktisches Umsetzungsbeispiel dargestellt. Stresstests bei CNAV- und LVNAV-Geldmarktfonds 25. Nach Artikel 28 Absatz 2 der Geldmarktfondsverordnung muss bei CNAV- und LVNAV- Geldmarktfonds zusätzlich zu den Stresstestkriterien gemäß Artikel 28 Absatz 1 die Differenz zwischen dem konstanten Nettoinventarwert pro Anteil und dem Nettoinventarwert pro Anteil in verschiedenen Szenarien geschätzt werden. Bei der Schätzung dieser Differenz kann es auch hilfreich sein, die Auswirkungen der maßgeblichen Faktoren in den Abschnitten 4.2 bis 4.7 bezüglich der Volatilität des Portfolios oder der Volatilität des Nettoinventarwerts des Fonds zu schätzen, falls der Geldmarktfondsverwalter diese Information für zweckmäßig erachtet. Nicht erschöpfender Charakter der in den nachfolgenden Abschnitten 4.2 bis 4.7 genannten Faktoren ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 8 26. Bei den in den nachfolgenden Abschnitten 4.2 bis 4.7 beschriebenen Faktoren handelt es sich um Mindestanforderungen. Es wird erwartet, dass der Verwalter die Vorgehensweise an die Besonderheiten seines Geldmarktfonds anpasst und den Stresstest gegebenenfalls um für zweckmäßig erachtete Faktoren und Anforderungen ergänzt. Ein Beispiel für andere zu berücksichtigende Faktoren wäre unter anderem der Repo-Satz, da Geldmarktfonds wichtige Akteure auf diesem Markt sind. 27. Generell sollte der Verwalter mehrere Szenarien mit unterschiedlichem Schweregrad entwickeln, in denen alle relevanten Faktoren miteinander kombiniert werden (d. h., es sollten nicht nur separate Stresstests für die einzelnen Faktoren vorgesehen werden – siehe dazu auch die nachfolgenden Abschnitte 4.2 bis 4.7). 4.2 Leitlinien für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Veränderungen bei der Liquidität der Vermögenswerte im Geldmarktfonds-Portfolio 28. Bezüglich der in Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe a der Geldmarktfondsverordnung genannten Liquiditätsänderungen der Vermögenswerte könnten die Verwalter unter anderem folgende Parameter berücksichtigen: - die Spanne zwischen Geld- und Briefkursen; - das Handelsvolumen; - das Fälligkeitsprofil von Vermögenswerten; - die Zahl der auf dem Sekundärmarkt tätigen Gegenparteien. Dies wäre ein Hinweis darauf, dass Liquiditätsmängel von Vermögenswerten durch Entwicklungen auf den Sekundärmärkten verursacht werden, aber auch mit der Fälligkeit des Vermögenswerts zusammenhängen können. 29. Der Verwalter könnte auch ein Stresstestszenario berücksichtigen, das einen extremen Liquiditätsengpass wegen massiver Rücknahmeforderungen wiedergibt. Dazu sollte der Liquiditäts-Stresstest mit einer um einen bestimmten Faktor multiplizierten Geld- /Briefkursspanne unter Annahme einer bestimmten Rücknahmequote des Nettoinventarwerts kombiniert werden. 4.3 Leitlinien für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Veränderungen beim Kreditrisiko der Vermögenswerte im Geldmarktfonds-Portfolio, einschließlich Kredit- und Ratingereignisse 30. Bezüglich der in Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe b genannten Veränderungen beim Kreditrisiko der Vermögenswerte sollten die Vorgaben zu diesem Faktor nicht zu ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 9 präskriptiv sein, weil die Ausweitung oder Verringerung von Kredit-Spreads in der Regel auf einer schnellen Entwicklung der Marktbedingungen beruht. 31. Dennoch könnten die Verwalter unter anderem folgende Sachverhalte berücksichtigen: - Herabstufung oder Ausfall bestimmter Wertpapierpositionen im Portfolio, die jeweils einem maßgeblichen Anteil am Geldmarktfonds entsprechen; - Ausfall der größten Position im Portfolio in Verbindung mit einer Herabstufung der Ratings von Vermögenswerten innerhalb des Portfolios; - parallele Verschiebungen der Kredit-Spreads bis zu einer bestimmten Grenze bei allen Vermögenswerten im Portfolio. 32. Bei solchen Stresstests, die Veränderungen beim Kreditrisiko des Vermögenswerts betreffen, wären auch die Auswirkungen dieser Stresstests auf die Bewertung der Kreditqualität des entsprechenden Vermögenswerts im Rahmen der in Artikel 19 der Geldmarktfondsverordnung beschriebenen Methode zu berücksichtigen. 33. Damit unterschiedliche Faktoren kombiniert werden, sollte der Verwalter Kreditrisikoänderungen der Vermögenswerte im Geldmarktfonds-Portfolio mit bestimmten Rückgabemengen kombinieren. Der Verwalter könnte ein Stresstestszenario betrachten, bei dem ein extremes, durch die Unsicherheit über die Zahlungsfähigkeit der Marktteilnehmer verursachtes Stressereignis zu steigenden Risikoaufschlägen sowie zur Flucht in qualitativ höherwertige Anlagen führen würde. In diesem Stresstestszenario würde der Ausfall eines bestimmten Portfolioanteils mit gemeinsam steigenden Spreads unter Annahme einer bestimmten Rücknahmequote des Nettoinventarwert kombiniert werden. 34. Der Verwalter könnte auch ein Stresstestszenario betrachten, in dem der Ausfall eines bestimmten Anteils des Portfoliowertes mit einem Anstieg der kurzfristigen Zinssätze und einer bestimmten Rücknahmequote des Nettoinventarwerts kombiniert wird. 4.4 Leitlinien zu Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Schwankungen von Zinssätzen und Wechselkursen 35. Bezüglich der in Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe c der Geldmarktfondsverordnung genannten Zinssatz- und Wechselkursbewegungen könnten die Verwalter Stresstests bei parallelen Verschiebungen bis zu einer bestimmten Obergrenze durchführen. Konkret könnten die Verwalter je nach Ausrichtung ihrer Strategie die folgenden Sachverhalte berücksichtigen: i. Anstieg der kurzfristigen Zinssätze (z. B. ein gleichzeitiger Anstieg der Zinssätze für ein- und dreimonatige Staatsanleihen) unter Annahme einer bestimmten Rücknahmequote; ii. stufenweiser Anstieg der langfristigen Zinssätze für Staatsanleihen; ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 10 iii. parallele und/oder nicht parallele Verschiebung der Zinskurve, die den kurz-, mittel- und langfristigen Zinssatz verändern würde; iv. Wechselkursbewegungen (Basiswährung gegenüber anderen Währungen). 36. Der Verwalter könnte auch ein Stresstestszenario mit einem Extremereignis steigender Zinssätze berücksichtigen, bei dem ein Anstieg der kurzfristigen Zinssätze mit einer bestimmten Rücknahmequote kombiniert wird. Außerdem könnte der Verwalter eine Matrix der Zinssätze/Kredit-Spreads in Erwägung ziehen. 4.5 Leitlinien zu Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Rückgabebegehren 37. Bezüglich der in Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe d der Geldmarktfondsverordnung genannten Rückgabemengen könnten die Verwalter Rückgabe-Stresstests berücksichtigen, die auf historischen oder hypothetischen Rückgabemengen basieren, oder bei denen die Rückgaben dem Höchstwert entweder eines bestimmten NAV-Anteils oder einer von den größten Anlegern ausgeübten Rückgabeoption entspricht. 38. Rückgabe-Stresstests sollten die spezifischen Maßnahmen enthalten, die der Geldmarktfonds aufgrund seiner konstitutionellen Befugnisse aktivieren kann (z. B. Rückgabebeschränkung und Rückgabeanzeige). 39. Die Simulation von Rückgaben sollte anhand einer Stabilitätsanalyse der Verbindlichkeiten (d. h. des Anlegerkapitals) kalibriert werden, die ihrerseits vom Anlegertyp (institutionell, Kleinanleger, Privatbank usw.) und der Konzentration der Verbindlichkeiten abhängt. Bei der Festlegung von Rückgabeszenarien müssten die besonderen Merkmale der Verbindlichkeiten und etwaige zyklische Veränderungen der Rückgaben berücksichtigt werden. Dennoch gibt es zahlreiche Möglichkeiten, Verbindlichkeiten und Rückgaben zu testen. Wichtige Rückgabeszenarien sind zum Beispiel: i) Rückgaben eines prozentualen Anteils der Verbindlichkeiten, ii) Rückgaben in Höhe der größten jemals verzeichneten Rückgabemengen und iii) Rückgaben auf Basis eines Modells zum Anlegerverhalten. 40. Die Rückgabe eines prozentualen Anteils der Verbindlichkeiten könnte anhand der Häufigkeit der Berechnung des Nettoinventarwerts, einer beliebigen Kündigungsfrist und des Anlegertyps festgelegt werden. 41. Zu beachten ist, dass zur Liquidation von Positionen ohne Verzerrung der Portfolioallokation die sogenannte „Slicing-Methode“ erforderlich ist. Dabei wird von jedem Vermögenswert (oder, wenn die Vermögenswerte nach Liquidität kategorisiert sind, jeder Liquiditätsklasse – das sogenannte „Bucketing“) derselbe prozentuale Anteil verkauft, anstatt als Erstes die liquidesten Vermögenswerte zu veräußern. Bei der Ausgestaltung und Ausführung des Stresstests sollte berücksichtigt und bestimmt werden, ob nach dem Slicing-Ansatz vorgegangen oder stattdessen ein Wasserfallmodell (d. h., die liquidesten Vermögenswerte werden als Erstes veräußert) angewandt wird. 42. Im Falle der Rückgabe von Anteilen durch den größten Anleger bzw. die größten Anleger könnten die Verwalter den Stresstest anhand von Informationen über die Anlegerbasis des ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 11 Geldmarktfonds verfeinern, anstatt wie im vorhergehenden Fall einen willkürlichen Rückgabeanteil anzusetzen. Konkret sollte das Szenario, bei dem die größten Anleger Anteile zurückgeben, auf Basis der Konzentration der Verbindlichkeiten des Fonds und der Beziehung zwischen dem Verwalter und den Hauptanlegern des Geldmarktfonds (und der angenommenen Volatilität des Anlegerverhaltens) kalibriert werden. 43. Die Verwalter könnten auch Szenarien einem Stresstest unterziehen, in dem als Rückgabemengen die höchsten Werte angesetzt werden, die jemals in einer Gruppe ähnlicher Geldmarktfonds (geografisch oder in Bezug auf den Fondstyp) oder in allen von dem Verwalter verwalteten Fonds verzeichnet wurden. Allerdings sind die größten in der Vergangenheit verzeichneten Rückgabemengen nicht notwendigerweise ein zuverlässiger Indikator für in der Zukunft maximal mögliche Anteilsrückgaben. 44. In der Anlage wird ein denkbares praktisches Umsetzungsbeispiel dargestellt. 4.6 Leitlinien für die Stresstestszenarien in Bezug auf eine hypothetische Ausweitung oder Verringerung von Spreads bei Indizes, an die die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind 45. Bezüglich der in Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe e der Geldmarktfondsverordnung genannten Ausweitung oder Verringerung von Spreads bei Indizes, an welche die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind, könnten die Verwalter die Ausweitung von Spreads in verschiedenen Sektoren, in denen das Geldmarktfonds-Portfolio engagiert ist, in Verbindung mit verschiedenen Erhöhungen der Rückzahlungen an Anleger betrachten. Die Verwalter könnten insbesondere eine zunehmende Ausweitung von Spreads berücksichtigen. 4.7 Leitlinien zu Stresstestszenarien in Bezug auf die Gesamtwirtschaft betreffende hypothetische makrosystemische Schocks 46. Bezüglich der in Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe f der Geldmarktfondsverordnung genannten Identifizierung makrosystemischer Schocks, die sich auf die Gesamtwirtschaft auswirken, sollten die Vorgaben nicht präskriptiv sein, da die Wahl der hypothetischen makrosystemischen Schocks in hohem Maße von aktuellen Marktentwicklungen abhängen wird. 47. Die Verwalter könnten jedoch nach Auffassung der ESMA ein adverses BIP- Stresstestszenario verwenden. Ferner könnten die Verwalter makrosystemische Schocks nachbilden, die sich in der Vergangenheit auf die Gesamtwirtschaft ausgewirkt haben. 48. In der Anlage sind Beispiele solcher globalen Stresstestszenarien aufgeführt, die der Verwalter einbeziehen könnte. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 12 4.8 Leitlinien für die Festlegung zusätzlicher gemeinsamer Referenzszenarien für Stresstests, deren Ergebnisse in die Meldevorlage gemäß Artikel 37 Absatz 4 der Geldmarktfondsverordnung aufgenommen werden sollten 49. Zusätzlich zu den Stresstests, welche die Geldmarktfondsverwalter unter Berücksichtigung der Abschnitte 4.1 bis 4.7 dieser Leitlinien durchführen, sollten die folgenden Geldmarktfondsverwalter Stresstests für gemeinsame Referenzszenarien durchführen und die entsprechenden Ergebnisse in die Meldevorlage gemäß Artikel 37 Absatz 4 der Geldmarktfondsverordnung eintragen. 4.8.1 Veränderungsgrad der Liquidität 50. Bezüglich des in Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe a der Geldmarktfondsverordnung genannten Liquiditätsänderungsgrades der Vermögenswerte gilt: • Geldmarktfondsverwalter sollten die in Abschnitt 5 der Leitlinien 3 angegebenen Abzinsungsfaktoren verwenden, um die Erhöhung der Liquiditätsprämien aufgrund einer Verschlechterung der Marktliquiditätsbedingungen in einem Stressszenario wiederzugeben. • Gleichzeitig sollten die Geldmarktfondsverwalter Rücknahmeforderungen annehmen und den proportionalen Verkauf (vertikaler Schnitt) des Fondsportfolios simulieren, wobei derselbe Prozentsatz jedes Vermögenswerts verkauft wird, um Rücknahmen zu erfüllen. Die Rücknahmeforderungen werden gemäß dem in Abschnitt 5 der Leitlinien beschriebenen Rücknahmeszenario kalibriert. • Verkäufe von Vermögenswerten wirken sich auf die Preise von Vermögenswerten aus. Der „Preisauswirkungsparameter“ ist die Auswirkung auf den Preis eines Vermögenswerts bei einer bestimmten Menge an Verkäufen. Je mehr der Fonds einen Vermögenswert verkauft, desto stärker wirkt sich der Verkauf auf den Preis des betreffenden Vermögenswerts aus („Preisauswirkungsfaktor“). Die Geldmarktfondsverwalter sollten für jeden Vermögenswert den in Abschnitt 5 der Leitlinien genannten Preisauswirkungsparameter anwenden: 𝐏𝐫𝐞𝐢𝐬𝐚𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠𝐬𝐟𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫 = 𝐏𝐫𝐞𝐢𝐬𝐚𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠𝐬𝐩𝐚𝐫𝐚𝐦𝐞𝐭𝐞𝐫∗𝐀𝐛𝐬𝐚𝐭𝐳 3 Der Abzinsungsfaktor wird auf Geld-Brief-Spannen kalibriert. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 13 • Für jedes relevante übertragbare Wertpapier müssen die Geldmarktfondsverwalter die Abzinsungsfaktoren und die Preisauswirkungsfaktoren (𝐕𝐊𝐮𝐫𝐬) gemäß Artikel 29 Absatz 3 Buchstabe a auf den Kurs anwenden, der zum Zeitpunkt der Meldung für die Bewertung des Fonds verwendet wurde, um je nach Art und Laufzeit einen berichtigten Kurs abzuleiten (𝐕𝐊𝐮𝐫𝐬 ): 𝐚𝐝𝐣 𝐕𝐊𝐮𝐫𝐬 = (𝟏−𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐢𝐭ä𝐭𝐬𝐚𝐛𝐬𝐜𝐡𝐥𝐚𝐠−𝐏𝐫𝐞𝐢𝐬𝐚𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠𝐬𝐟𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫)∗𝐕𝐊𝐮𝐫𝐬 𝐚𝐝𝐣 • Die Auswirkungen des Liquiditätsabschlages sollten für alle Vermögenswerte, einschließlich der folgenden (nicht erschöpfenden) zulässigen Vermögenswerte, bewertet werden: Staatsanleihen, Unternehmensanleihen, Geldmarktpapiere, Einlagenzertifikate, ABCP und zulässige Verbriefungen. • Der Geldmarktfondsverwalter sollte die Auswirkungen der potenziellen Verluste abschätzen, indem er a) das verbleibende Anlageportfolio zum abgeleiteten berichtigten Kurs bewertet, 𝐕𝐊𝐮𝐫𝐬 um den gestressten Nettoinventarwert zu bestimmen, b) die zum abgeleiteten 𝐚𝐝𝐣 berichtigten Kurs veräußerten Vermögenswerte bewertet 𝐕𝐊𝐮𝐫𝐬 und c) die 𝐚𝐝𝐣 Auswirkungen als Prozentsatz des meldepflichtigen Nettoinventarwerts berechnet: 𝐀𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠 𝐝𝐞𝐬 𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐢𝐭ä𝐭𝐬𝐫𝐢𝐬𝐢𝐤𝐨𝐬 𝐯𝐨𝐧 𝐕𝐞𝐫𝐦ö𝐠𝐞𝐧𝐬𝐰𝐞𝐫𝐭𝐞𝐧 (%) 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 −(𝐠𝐞𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐭𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 + 𝐕𝐞𝐫𝐤ä𝐮𝐟𝐞 𝐯𝐨𝐧 𝐕𝐞𝐫𝐦ö𝐠𝐞𝐧𝐬𝐰𝐞𝐫𝐭𝐞𝐧) = 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 Anmerkungen: Die folgenden Vermögenswerte sollten unter Verwendung der in Abschnitt 5 der Leitlinien angegebenen Abzinsungsfaktoren hervorgehoben werden: • Staatsanleihen mit einer Aufschlüsselung auf Länderebene; • Unternehmensanleihen, einschließlich von Finanz- und Nichtfinanzunternehmen herausgegebener Geldmarktpapiere und Einlagenzertifikate, wobei mindestens zwischen Instrumenten mit hoher Rendite und Investment-Grade-Rating unterschieden wird; • ABCP und zulässige Verbriefungen unter Verwendung der Parameter für Unternehmensanleihen. • Von anderen Geldmarktfonds ausgegebene Aktien, die die Parameter für Unternehmensanleihen verwenden (wenn es einen Unterschied zwischen finanziellen und nichtfinanziellen Parametern gibt, werden die Parameter für finanzielle Unternehmensanleihen verwendet). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 14 • Sonstige Aktiva (insbesondere Repo-Geschäfte), unter Verwendung der Parameter für Unternehmensanleihen (wenn es einen Unterschied zwischen finanziellen und nichtfinanziellen Vermögenswerten gibt, werden die Parameter für finanzielle Unternehmensanleihen verwendet). Geldmarktfondsverwalter sollten Rücknahmeforderungen annehmen und den Verkauf eines proportionalen Teils (vertikaler Schnitt) des Fondsportfolios simulieren, wobei derselbe Prozentsatz jedes Vermögenswerts verkauft wird, um Rücknahmen zu erfüllen. Verkäufe von Vermögenswerten wirken sich auf die Preise von Vermögenswerten aus. Gemäß dem in Abschnitt 5 der Leitlinien genannten Preisauswirkungsparameter gilt: • Wenn ein Fonds beispielsweise einen Rücknahmeschock von 30 % erleidet, wird erwartet, dass 30 % jedes Vermögenswerts verkauft werden (aus Gründen der Kohärenz ist dies streng auszulegen; der Geldmarktfondsverwalter sollte den Verkauf von 30 % jedes Wertpapiers oder des nächstmöglichen prozentualen Anteils simulieren). • Wenn die Fonds 500 Mio. EUR an von Banken ausgegebenen Commercial Paper (CP) halten, wird erwartet, dass 150 Mio. EUR dieser Papiere verkauft werden (=30 %*500 000 000). • Beträgt der entsprechende Preisauswirkungsfaktor 8E-13, ergibt sich für diesen Vermögenswert eine Preisauswirkung von 0,012 % (=8E-13*150,000,000). Die Kalibrierung finden Sie in Abschnitt 5 der Leitlinien. 4.8.2 Veränderungsgrad des Kreditrisikos 51. In Bezug auf die Veränderungen beim Kreditrisiko der Vermögenswerte im Geldmarktfonds-Portfolio, einschließlich Kredit- und Ratingereignisse, gemäß Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe b der Geldmarktfondsverordnung gilt: 1) Kredit-Spread-Stresstest 52. Geldmarktfondsverwalter sollten die Auswirkungen einer Erhöhung des Kredit-Spreads anhand der folgenden Vorgaben messen: • Für jedes Wertpapier sollte die in Abschnitt 5 der Leitlinien angegebene Erhöhung des Spreads angewendet werden. • Für jedes Wertpapier sollte die entsprechende Veränderung des Spreads als ein Bewertungsabschlag (Haircut) dargestellt werden. • Die Auswirkung der kumulierten Abschläge auf den meldepflichtigen Nettoinventarwert sollte berechnet werden. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 15 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 − 𝐠𝐞𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐭𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 𝐀𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠𝐞𝐧 𝐝𝐞𝐬 𝐊𝐫𝐞𝐝𝐢𝐭𝐫𝐢𝐬𝐢𝐤𝐨𝐬 (%) = 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 2) Konzentrationsstresstest 53. Verwalter von Geldmarktfonds sollten auch den Ausfall ihrer beiden Hauptforderungen simulieren. Die daraus resultierende Auswirkung auf den Nettoinventarwert sollte dann als Prozentsatz ausgedrückt berechnet werden: 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 − 𝐠𝐞𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐭𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 𝐀𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠 𝐝𝐞𝐬 𝐊𝐨𝐧𝐳𝐞𝐧𝐭𝐫𝐚𝐭𝐢𝐨𝐧𝐬𝐫𝐢𝐬𝐢𝐤𝐨𝐬 (%) = 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 Anmerkungen: Das Konzentrationsrisikoszenario richtet sich nach den Merkmalen der Forderung. Die erhaltenen Sicherheiten (oder andere Absicherungen, z. B. Kreditderivate) sollten berücksichtigt werden. Wenn keine Sicherheiten vorhanden sind oder die Sicherheiten nicht ausreichen, um die Forderung abzudecken, sollte der folgende Verlust bei Ausfall eintreten: • Vorrangige Forderungen: 45 %; • Nachrangige Forderungen: 75 %. Die Kalibrierung finden Sie in Abschnitt 5 der Leitlinien. 4.8.3 Veränderungsgrad der Zinssätze und Wechselkurse sowie Erweiterung oder Verringerung von Spreads bei Indizes, an die die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind. 54. In Bezug auf den Veränderungsgrad der Zinssätze und Wechselkurse gemäß Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe c der Geldmarktfondsverordnung sollten Geldmarktfondsverwalter die folgenden gestressten Marktparameter unter Verwendung der in Abschnitt 5 der Leitlinien angegebenen Parameter in Bezug auf Buchstabe a den Zinsrenditeschock mit entsprechenden Bewegungen der Zinssätze und in Bezug auf Buchstabe b Wechselkursschocks mit entsprechenden Wechselkursschwankungen anwenden. 1) Veränderungsgrad der Zinssätze ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 16 55. In Bezug auf den Grad der Zinssatzänderungen sollten Geldmarktfondsverwalter für alle auf eine bestimmte Währung lautenden Instrumente dieselbe Referenzzinskurve verwenden und die Laufzeit des Referenzzinssatzes sollte an der Restlaufzeit des Instruments ausgerichtet sein. Bei variabel verzinslichen Instrumenten können die Instrumente vertraglich an einen bestimmten Referenzzinssatz gebunden sein. In diesem Fall wird davon ausgegangen, dass sich dieser Satz parallel zur Referenzzinskurve bewegt. Wenn die Tabelle nicht die Laufzeit entsprechend der Restlaufzeit des Instruments enthält, sollten Geldmarktfondsverwalter den am besten geeigneten Parameter in der Tabelle verwenden (z. B. den nächstgelegenen). 2) Veränderungsgrad des Wechselkurses 56. In Bezug auf den Veränderungsgrad des Wechselkurses sollten zwei Szenarien für die Berechnungen herangezogen werden: Aufwertung des EUR gegenüber dem USD und die Abwertung des EUR gegenüber dem USD. 3) Ausweitungs- oder Verringerungsgrad von Spreads bei Indizes, an welche die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind 57. Hinsichtlich des Grades der Ausweitung oder Verringerung der Spreads bei Indizes, an welche die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind (Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe e der Geldmarktfondsverordnung), sollten die Geldmarktfondsverwalter gestresste Marktparameter entsprechend den folgenden Vorgaben anwenden: • Geldmarktfondsverwalter sollten die in Abschnitt 5 der Leitlinien angegebenen Parameter verwenden. • Für Instrumente, die nicht an einen bestimmten Index gebunden sind, verwenden Geldmarktfondsverwalter die Referenzzinskurve, die für die Veränderung der Zinsszenarien vorgesehen ist. • Wenn die Tabelle nicht die Laufzeit entsprechend der Restlaufzeit des Instruments enthält, sollten Geldmarktfondsverwalter den am besten geeigneten Parameter in der Tabelle verwenden (z. B. den nächstgelegenen). 4) Ergebnisse 58. Geldmarktfondsverwalter sollten ihr Portfolio unter Berücksichtigung der neuen Parameter (Zinssätze, Wechselkurse, Referenzzinssätze) erneut bewerten. Die Verwalter sollten die Auswirkung aller Risikofaktoren als Prozentsatz des Nettoinventarwerts wiedergeben, indem sie Folgendes berechnen: 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 − 𝐠𝐞𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐭𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 𝐀𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠 𝐝𝐞𝐬 𝐑𝐢𝐬𝐢𝐤𝐨𝐟𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫𝐬 (%) = 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 Anmerkungen: ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 17 Die Kalibrierung finden Sie in Abschnitt 5 der Leitlinien. 4.8.4 Rückgabebeträge 59. In Bezug auf die in Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe d der Geldmarktfondsverordnung genannten Rückgabebeträge sollten die Verwalter von Geldmarktfonds die folgenden gestressten Rückgabeszenarien anwenden: einen umgekehrten Liquiditätsstresstest, einen wöchentlichen Liquiditätsstresstest und einen Konzentrationsstresstest. 1) Umgekehrte Liquiditätsstresstests 60. Der umgekehrte Liquiditätsstresstest umfasst folgende Schritte: • Geldmarktfondsverwalter müssen für jeden Vermögenswert den wöchentlichen handelbaren Betrag (einschließlich fällig werdender Vermögenswerte) messen. • Geldmarktfondsverwalter sollten den wöchentlich maximal handelbaren Betrag messen, der liquidiert werden kann, wobei die Portfolioallokation weiterhin allen aufsichtsrechtlichen Anforderungen des Geldmarktfonds entspricht, ohne die Portfolioallokation zu verzerren. 𝐌𝐚𝐱𝐢𝐦𝐚𝐥𝐞𝐫 𝐰ö𝐜𝐡𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐜𝐡 𝐡𝐚𝐧𝐝𝐞𝐥𝐛𝐚𝐫𝐞𝐫 𝐁𝐞𝐭𝐫𝐚𝐠, 𝐝𝐞𝐫 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐢𝐞𝐫𝐭 𝐰𝐞𝐫𝐝𝐞𝐧 𝐤𝐚𝐧𝐧 𝐨𝐡𝐧𝐞 𝐕𝐞𝐫𝐳𝐞𝐫𝐫𝐮𝐧𝐠 𝐝𝐞𝐫 𝐏𝐨𝐫𝐭𝐟𝐨𝐥𝐢𝐨𝐚𝐥𝐥𝐨𝐤𝐚𝐭𝐢𝐨𝐧 𝐄𝐫𝐠𝐞𝐛𝐧𝐢𝐬 (%) = 𝐍𝐞𝐭𝐭𝐨𝐢𝐧𝐯𝐞𝐧𝐭𝐚𝐫𝐰𝐞𝐫𝐭 Anmerkungen: • Für jeden Vermögenswert soll der wöchentliche handelbare Betrag auf der Einschätzung des Verwalters über das Fondsportfolio basieren, der innerhalb einer Woche liquidiert werden kann. Diese Vermögensabtretung sollte auf dem kürzesten Zeitraum basieren, in dem eine solche Position vernünftigerweise zu oder nahe an ihrem Buchwert liquidiert werden könnte.4 • Die maximale Größe der Abflüsse, die der Fonds in einer Arbeitswoche ohne Verzerrung der Portfolioallokation verzeichnen kann, wird bestimmt durch 1) die Summe der wöchentlich handelbaren Beträge; und 2) die Fähigkeit des Fonds, die aufsichtsrechtlichen Anforderungen zu erfüllen. • Zu diesem Zweck sollten die aufsichtsrechtlichen Anforderungen zumindest Folgendes umfassen: 4 Die Definition finden Sie unter den Leitlinien zu Meldepflichten gemäß Artikel 3 Absatz 3 Buchstabe d und Artikel 24 Absätze 1, 2 und 4 der AIFM-Richtlinie ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 18 o Diversifizierung (Artikel 17 der Geldmarktfondsverordnung); o Konzentration (Artikel 18 der Geldmarktfondsverordnung); o Portfolioregeln für kurzfristige Geldmarktfonds (Artikel 24 der Geldmarktfondsverordnung) und für Standard-Geldmarktfonds (Artikel 25 der Geldmarktfondsverordnung), insbesondere maximal zulässige gewichtete durchschnittliche Zinsbindungsdauer (WAM); maximal zulässige gewichtete durchschnittliche Restlaufzeit (WAL), täglich fällige Vermögenswerte und wöchentlich fällige Vermögenswerte. • Wenn beispielsweise 50 % eines LVNAV-Geldmarktfondsvermögenswertes innerhalb einer Woche gehandelt werden kann, sein WAM jedoch 60 Tage nach dem Verkauf von 30 % übersteigt, sollte der Verwalter 30 % melden. Die Kalibrierung finden Sie in Abschnitt 5 der Leitlinien. 2) Wöchentlicher Liquiditätsstresstest: 61. Der wöchentliche Liquiditätsstresstest schätzt die Fähigkeit des Fonds ein, Abflüsse mit verfügbaren wöchentlichen liquiden Mitteln zu decken, die als Summe aus hochliquiden Mitteln und wöchentlich fälligen Mitteln betrachtet werden und umfasst die folgenden Schritte: • Geldmarktfondsverwalter sollten ein gestresstes Rückgabeszenario anwenden, bei dem der Fonds wöchentliche Nettorücknahmeforderungen von 40 % der professionellen Anleger und 30 % der Kleinanleger erhält. • Geldmarktfondsverwalter sollten die verfügbaren wöchentlichen liquiden Mittel messen, um die Rücknahmeforderungen gemäß der folgenden Tabelle zu erfüllen: Vermögenswerte Artikel Bonitätsstufe Vermögenswerte im Sinne von Artikel 17 Absatz 7 5 der Geldmarktfondsverordnung, die hochliquide sind, innerhalb eines 17(7) 1 Arbeitstages getilgt und abgewickelt werden können sowie eine Restlaufzeit von bis zu 190 Tagen haben. Barmittel, das unter Einhaltung einer Frist von fünf Arbeitstagen 24(1) ohne Abzug einer Vertragsstrafe abgehoben werden kann 25(1) 24(1) Wöchentlich fällig werdende Vermögenswerte 25(1) 5 Getrennt oder gemeinsam ausgestellte oder verbürgte Geldmarktinstrumente von der Union, den nationalen, regionalen und lokalen Verwaltungen der Mitgliedstaaten oder ihrer Zentralbanken, der Europäischen Zentralbank, der Europäischen Investitionsbank, dem Europäischen Investitionsfonds, dem Europäischen Stabilitätsmechanismus, der Europäischen Finanzstabilisierungsfazilität, einer Zentralbehörde oder Zentralbank eines Drittlandes, dem Internationalen Währungsfonds, der Internationalen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung, der Entwicklungsbank des Europarates, der Europäischen Bank für Wiederaufbau und Entwicklung, der Bank für Internationalen Zahlungsausgleich oder einer anderen relevanten internationalen Finanzinstitution oder -organisation, zu der ein oder mehrere Mitgliedstaaten gehören. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 19 Umgekehrte Pensionsgeschäfte, die unter Einhaltung einer Frist 24(1) von fünf Arbeitstagen gekündigt werden können 25(1) x100 % = Wöchentliche liquide Mittel (Gruppe 1) Vermögenswerte gemäß Artikel 17 Absatz 7 der Geldmarktfondsverordnung, die innerhalb einer Arbeitswoche 17(7) 1,2 zurückgezahlt und abgewickelt werden können. Geldmarktinstrumente oder Anteile an anderen Geldmarktfonds, 24(1) die innerhalb von fünf Arbeitstagen zurückgenommen und 1,2 25(1) abgewickelt werden können. Zulässige Verbriefungen und durch Vermögenswerte gesicherte 9(1)(b) 1 Wertpapiere (ABCPs). x85 % = Wöchentliche liquide Mittel (Gruppe 2) • Geldmarktfondsverwalter sollten die Deckung der Abflüsse durch wöchentliche liquide Mittel in Prozent wie folgt berechnen: 𝐖ö𝐜𝐡𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐜𝐡𝐞 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞 𝐕𝐞𝐫𝐦ö𝐠𝐞𝐧𝐬𝐰𝐞𝐫𝐭𝐞 𝐄𝐫𝐠𝐞𝐛𝐧𝐢𝐬 (%) = 𝐖ö𝐜𝐡𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐜𝐡𝐞 𝐀𝐛𝐟𝐥ü𝐬𝐬𝐞 Anmerkungen: • Wöchentliche liquide Mittel werden entsprechend ihrer Kategorie und Bonität in zwei Gruppen (Gruppe 1 und 2) eingeteilt. Bonitätsstufe bezieht sich auf „Bonitätseinstufung“ im Sinne der DURCHFÜHRUNGSVERORDNUNG (EU) 2016/1799 DER KOMMISSION6. • Die Summe der gewichteten wöchentlichen liquiden Mittel wird in Prozent eines Rückgabeschocks ausgedrückt. Wenn ein Fonds beispielsweise einen Rücknahmeschock von 30 % mit 20 % der liquiden Mittel aus Gruppe 1 und 45 % der gesamten wöchentlichen liquiden Mittel (Gruppe 1 und 2) aufweist, sollte der Verwalter das Verhältnis (Wöchentliche liquide Mittel) / (Wöchentliche Abflüsse) als Ergebnis melden: o 20 %/30 % = 67 % (Gruppe 1); und o 45 %/30 % = 150 % (Gruppe 1 und 2). • Wichtig zu beachten ist, dass die Liquidität sämtlicher Vermögenswerte immer in geeigneter Weise überprüft werden sollte. Wenn Zweifel an der Liquidität eines Wertpapiers bestehen, sollten Geldmarktfondsverwalter dies nicht in die wöchentlichen liquiden Mittel miteinbeziehen. Die Kalibrierung finden Sie in Abschnitt 5 der Leitlinien. 6 https://eur-lex.europa.eu/legal- content/EN/TXT/?toc=OJ%3AL%3A2016%3A275%3ATOC&uri=uriserv%3AOJ.L_.2016.275.01.0003.01.ENG ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 20 3) Konzentrationsstresstest 62. Der Konzentrationsstresstest ist ein Szenario, in dem der Geldmarktfonds Rücknahmeforderungen seiner beiden wichtigsten Anleger gegenübersteht. Die Auswirkungen des Stresstests sollten nach der wöchentlichen Liquiditätsstresstestmethode bewertet werden. 𝐖ö𝐜𝐡𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐜𝐡𝐞 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞 𝐕𝐞𝐫𝐦ö𝐠𝐞𝐧𝐬𝐰𝐞𝐫𝐭𝐞 𝐄𝐫𝐠𝐞𝐛𝐧𝐢𝐬 (%) = 𝐀𝐧𝐥𝐚𝐠𝐞𝐛𝐞𝐭𝐫𝐚𝐠 𝐝𝐞𝐫 𝐛𝐞𝐢𝐝𝐞𝐧 𝐰𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐬𝐭𝐞𝐧 𝐀𝐧𝐥𝐞𝐠𝐞𝐫 Anmerkung: Die Kalibrierung finden Sie in Abschnitt 5 der Leitlinien. 4.8.5 Makrosystemische Schocks mit Auswirkungen auf die Gesamtwirtschaft 63. In Bezug auf die Feststellung makroökonomischer Schocks, welche die Gesamtwirtschaft gemäß Artikel 28 Absatz 1 Buchstabe f der Geldmarktfondsverordnung betreffen, sollten die Geldmarktfondsverwalter die folgenden Schritte unternehmen: • Messung der Auswirkungen eines Marktschocks, indem verschiedene Risikoparameter entsprechend der nachstehenden Tabelle kombiniert werden; • Einschätzung der Auswirkungen eines Rückgabeschocks im Anschluss an den Marktschock; Vermögenswerte, die in Reaktion auf den Rückgabeschock verkauft werden, führen zu zusätzlichen Verlusten, wie im Liquiditätsstresstest festgelegt; • Berechnung des Ergebnisses als Prozentsatz des Nettoinventarwerts; • Berechnung des Wertes der wöchentlichen liquiden Mittel nach dem Marktschock als Prozentsatz der Abflüsse. Risikofaktoren Für die Kalibrierung verwendete Parameter - Wechselkurs - EUR/USD usw. - Zinssatz - Swapsatz Marktschock - Kreditrisiko - Renditen/Spreads von Staatsanleihen - Spreads bei Indizes, an die die Zinssätze von - Renditen/Spreads von Portfoliowertpapieren gebunden Unternehmensanleihen sind Rücknahmeschock - Rückgabemenge - Abflüsse in % ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 21 - Liquidität der Vermögenswerte - Geld-Brief-Spanne (Abzinsungsfaktor) - % Nettoinventarwert Ergebnisse - Wöchentlich liquide Vermögenswerte/ Abflüsse Vermerke - Abflüsse in % 64. Die Auswirkungen des Makrostresstests sollten unter Berücksichtigung des Marktschocks und der Auswirkungen von Abflüssen auf die Liquidität bewertet werden. Die gemeldeten Auswirkungen sollten nicht die Abflüsse enthalten. 𝐀𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠𝐞𝐧 𝐝𝐞𝐬 𝐌𝐚𝐤𝐫𝐨𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐭𝐞𝐬𝐭𝐬 (%) 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 − 𝐌𝐚𝐫𝐤𝐭𝐬𝐜𝐡𝐨𝐜𝐤−𝐀𝐮𝐬𝐰𝐢𝐫𝐤𝐮𝐧𝐠𝐞𝐧 𝐯𝐨𝐧 𝐀𝐛𝐟𝐥ü𝐬𝐬𝐞𝐧 𝐚𝐮𝐟 𝐝𝐢𝐞 𝐋𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐢𝐭ä𝐭 = 𝐌𝐞𝐥𝐝𝐞𝐩𝐟𝐥𝐢𝐜𝐡𝐭𝐢𝐠𝐞𝐫 𝐍𝐀𝐕 65. Die Auswirkungen des Rückgabeschocks sollten nach der wöchentlichen Liquiditätsstresstestmethode bewertet werden. 𝐖ö𝐜𝐡𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐜𝐡𝐞 𝐥𝐢𝐪𝐮𝐢𝐝𝐞 𝐕𝐞𝐫𝐦ö𝐠𝐞𝐧𝐬𝐰𝐞𝐫𝐭𝐞 𝐄𝐫𝐠𝐞𝐛𝐧𝐢𝐬 (%) = 𝐖ö𝐜𝐡𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐜𝐡𝐞 𝐀𝐛𝐟𝐥ü𝐬𝐬𝐞 Anmerkungen: Das Szenario sieht die folgenden Umstände vor: • Der Geldmarktfonds ist von einem Schock betroffen, der einen ungünstigen Wechselkurschock mit einem Anstieg der Zinssätze wie Swapsatz, Renditen von Staatsanleihen und Renditen von Unternehmensanleihen kombiniert. Das Kreditrisiko ist im Renditeschock enthalten. Geldmarktfondsverwalter sollten ihre internen Modelle verwenden, um die kombinierten Auswirkungen zu messen. Die Kalibrierung des Schocks basiert auf einem von der ESMA und des ESRB bereitgestellten Makroszenario und kombiniert Schocks aus den anderen Szenarien. • Als Folge des Schocks verlangen die Anleger die Rücknahme. Die Abflüsse werden ähnlich wie beim Rücknahmeszenario berechnet, indem zwischen ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 22 professionellen Anlegern und Kleinanlegern unterschieden wird, d. h. die Kalibrierung in Tabelle 14 in Abschnitt 5. • Um die Rücknahmeforderungen zu erfüllen, verkauft der Fonds Vermögenswerte in einem gestressten Umfeld, das durch eine Ausweitung der Geld-Brief-Spannen gemäß dem Liquiditätsstresstest gekennzeichnet ist. Für die Zwecke des Stresstests wird der Verlust vollständig von verbleibenden Anlegern (und nicht von den ausgestiegenen Anlegern) getragen. • Die Auswirkungen auf den Nettoinventarwert ergeben sich aus dem Marktschock und dem Liquiditätsschock. • Die Auswirkungen auf die Liquidität werden anhand der wöchentlichen Liquiditätsstresstestmethode berechnet. Die Kalibrierung finden Sie in Abschnitt 5 der Leitlinien. 5 Kalibrierung 66. Der folgende Abschnitt enthält die Kalibrierung von 2025 für die Geldmarktfonds- Stresstests, deren Ergebnisse gemäß Artikel 37 der Geldmarktfondsverordnung gemeldet werden müssen und die in Abschnitt 4.8 aufgeführt sind. 67. Die ESMA hat bei der jährlichen Kalibrierung der Risikoparameter mit dem ESRB und der EZB zusammengearbeitet. Die meisten Parameter wurden aus dem neuen ungünstigen Szenario des ESRB aktualisiert. Darüber hinaus wurden einige Parameter von der ESMA in Abschnitt 5 hinzugefügt und unterstrichen. Wenn Verwalter einen Parameter benötigen, der in diesem Abschnitt nicht angegeben ist, können sie das ungünstige Szenario auf der Website des ESRB heranziehen7. 68. Schließlich sollten die Verwalter im Falle von Unstimmigkeiten zwischen den Leitlinien und dem ESRB-Szenario die in den Leitlinien angegebenen Werte verwenden. 7 Stress testing (europa.eu) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 23 5.1 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Veränderungen bei der Liquidität der Vermögenswerte im Geldmarktfonds-Portfolio Geltungsbereich des Szenariums GMF-VO Liquidität Typische Vermögenswerte Zulässige Vermögenswerte Gestresst Parameter - Einlagenzertifikate (CD) Ja Tabelle 3, 4 - Commercial Papers (CP) Ja Tabelle 3, 4 (a) Geldmarktinstrumente - Staatsanleihen, Schatzwechsel und Ja Tabelle 1,2, 4 Kommunalobligationen - Unternehmensanleihen Ja Tabelle 3, 4 (b) Zulässige Verbriefungen und - Zulässige Verbriefungen Ja Tabelle 3, 4 forderungsgedeckte Geldmarktpapiere (ABCP) - ABCP Ja Tabelle 3, 4 (c) Einlagen bei Kreditinstituten - Einlagen, davon Festgeldanlagen Nein - Auf geregeltem Markt gehandelte Nein Finanzderivate (d) Finanzderivate - Außerbörslich gehandelte Finanzderivate Nein ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 24 (e) Pensionsgeschäfte - Repogeschäfte Ja 4 (f) Umgekehrte Pensionsgeschäfte - Reverse-Repogeschäfte Ja 4 Hochrechnung der Ergebnisse auf (g) Anteile an anderen Geldmarktfonds - Von anderen Geldmarktfonds ausgegebene von anderen Ja Anteile Geldmarktfonds ausgegebene Anteile Tabelle 1 Tabelle 2 Liquiditätsabschlagsfaktor - Staatsanleihen nach Liquiditätsabschlagsfaktor - Staatsanleihen nach Bonitätsbeurteilung Restlaufzeit – Vergleichsländer (in %) und Restlaufzeit (in %) 3 M 6 M 1 J 1,5 J 2 J 3 M 6 M 1 J 1,5 J 2 J DE 0,08 0,10 0,12 0,16 0,20 AAA 0,08 0,11 0,14 0,17 0,20 ES 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 AA 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 FR 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 A 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 IT 0,09 0,15 0,17 0,22 0,26 BBB 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 Unter BBB oder 0,08 0,13 0,17 0,19 0,21 0,12 0,22 0,27 0,33 0,38 NL ohne Bewertung Tabelle 3 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 25 Liquiditätsabschlagsfaktor - Unternehmensanleihen nach Bonitätsbeurteilung und Restlaufzeit 3 M 6 M 1 J 1,5 J 2 J AAA 0,39 0,42 0,45 0,49 0,53 AA 0,41 0,43 0,45 0,49 0,53 A 0,41 0,44 0,48 0,52 0,56 BBB 0,41 0,47 0,50 0,53 0,56 Unter BBB oder ohne Bewertung 0,54 0,62 0,64 0,69 0,73 Tabelle Option 4: Preisauswirkungsparameter Preisauswirkungsparameter (in %) Barmittel und Einlagen - Staatsanleihen 1E-13 Unternehmensanleihen (nichtfinanzielle) 4.3E-13 Unternehmensanleihen (finanzielle) 8E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 26 Verbriefungen und ABCP 4E-13 Von anderen Geldmarktfonds ausgegebene Anteile 2.7E-13 Sonstige (einschl. Repogeschäfte) 4.7E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 27 5.2 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Veränderungen beim Kreditrisiko der Vermögenswerte im Geldmarktfonds-Portfolio, einschließlich Kredit- und Ratingereignisse Geltungsbereich des Szenariums Kreditrisiko Kreditrisiko GMF-VO Typische Vermögenswerte (Kredit-Spreads) (2 Hauptgeschäftspartner) Zulässige Vermögenswerte Gestresst Parameter Gestresst Parameter - Einlagenzertifikate (CD) Ja Tabelle 6 Ja Tabelle 7 - Commercial Papers (CP) Ja Tabelle 6 Ja Tabelle 7 (a) Geldmarktinstrumente - Staatsanleihen, Schatzwechsel und Ja Tabelle 5: Ja Tabelle 7 Kommunalobligationen - Unternehmensanleihen Ja Tabelle 6 Ja Tabelle 7 (b) Zulässige Verbriefungen und - Zulässige Verbriefungen Ja Tabelle 6 Ja Tabelle 7 forderungsgedeckte Geldmarktpapiere (ABCP) - ABCP Ja Tabelle 6 Ja Tabelle 7 (c) Einlagen bei Kreditinstituten - Einlagen, davon Festgeldanlagen Nein Nein - Auf geregeltem Markt gehandelte (d) Finanzderivate Nein Nein Finanzderivate ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 28 - Außerbörslich gehandelte Nein Nein Finanzderivate (e) Pensionsgeschäfte - Repogeschäfte Nein Nein (f) Umgekehrte Pensionsgeschäfte - Reverse-Repogeschäfte Nein Nein Hochrechnung Hochrechnung der Ergebnisse der Ergebnisse - Von anderen Geldmarktfonds auf von auf von (g) Anteile an anderen Geldmarktfonds Ja anderen Ja anderen ausgegebene Anteile Geldmarktfonds Geldmarktfonds ausgegebene ausgegebene Anteile Anteile ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 29 Tabelle 5: Schocks auf die Kredit-Spreads von Staatsanleihen Kredit-Spread nach Restlaufzeit – Staatsanleihen (absolute Veränderung – Basispunkte) Geografisches Gebiet Land 3 M 6 M 1 J 2 J EU Österreich 28 32 41 50 EU Belgien 40 46 57 70 EU Bulgarien 37 42 54 68 EU Kroatien 34 39 50 63 EU Zypern 37 42 54 68 EU Tschechische Republik 28 32 41 51 EU Dänemark 21 25 32 40 EU Finnland 28 32 41 51 EU Frankreich 44 52 65 74 EU Deutschland 25 29 37 47 EU Griechenland 59 72 91 110 EU Ungarn 56 69 87 105 EU Irland 25 29 37 48 EU Italien 55 67 81 100 EU Lettland 37 42 54 68 EU Litauen 28 32 41 51 EU Luxemburg 21 25 33 41 EU Malta 29 33 43 53 EU Niederlande 23 27 35 43 EU Polen 51 59 69 80 EU Portugal 50 57 67 77 EU Rumänien 56 68 85 102 EU Slowakei 34 39 50 63 EU Slowenien 32 36 47 59 EU Spanien 51 60 69 81 EU Schweden 21 25 33 41 Euro-Währungsgebiet Euro-Währungsgebiet (gewichtete (gewichtete 38 45 55 67 Durchschnitte) Durchschnitte) EU (gewichtete EU (gewichtete 38 45 55 66 Durchschnitte) Durchschnitte) Hochentwickelte Vereinigtes Königreich 32 40 52 66 Volkswirtschaften Hochentwickelte Schweiz 25 31 33 37 Volkswirtschaften Hochentwickelte Norwegen 30 37 39 47 Volkswirtschaften Hochentwickelte Vereinigte Staaten Volkswirtschaften 42 54 61 79 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 30 Hochentwickelte Japan Volkswirtschaften 11 13 19 21 Hochentwickelte Hochentwickelte Volkswirtschaften Volkswirtschaften Nicht-EU und Nicht-US 25 30 36 43 Wachstumsmärkte 95 120 135 144 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 31 Tabelle 6: Schocks auf Unternehmensanleihen- und ABS-Kredit-Spreads (alle Laufzeiten) Unternehmenskredit-Spreads (absolute Veränderung – Basispunkte) Finanziell Bonitätsbeurteilung Nichtfinanziell Finanziell ABS abgedeckt AAA 116 87 111 110 AA 128 104 129 126 A 154 116 156 187 BBB 196 157 194 254 BB 356 273 224 271 B 356 342 284 339 ≤CCC 356 385 322 382 Tabelle 7: Verlust bei Ausfall Verlust bei Ausfall (%) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 32 Vorrangige Forderung 45 Nachrangige Forderung 75 5.3 Gemeinsame Referenzparameter der Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Wechselkursschwankungen Geltungsbereich des Szenariums IR GMF-VO Typische Vermögenswerte (Zinsswap) Zulässige Vermögenswerte Gestresst Parameter - Einlagenzertifikate (CD) Ja Tabelle 8, 9 - Commercial Papers (CP) Ja Tabelle 8, 9 (a) Geldmarktinstrumente - Staatsanleihen, Schatzwechsel und Ja Tabelle 8, 9 Kommunalobligationen - Unternehmensanleihen Ja Tabelle 8, 9 (b) Zulässige Verbriefungen und - Zulässige Verbriefungen Ja Tabelle 8, 9 forderungsgedeckte Geldmarktpapiere (ABCP) - ABCP Ja Tabelle 8, 9 (c) Einlagen bei Kreditinstituten - Einlagen, davon Festgeldanlagen Ja Tabelle 8, 9 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 33 - Auf geregeltem Markt gehandelte Ja Tabelle 8, 9 Finanzderivate (d) Finanzderivate - Außerbörslich gehandelte Finanzderivate Ja Tabelle 8, 9 (e) Pensionsgeschäfte - Repogeschäfte Nein (f) Umgekehrte Pensionsgeschäfte - Reverse-Repogeschäfte Ja Tabelle 8, 9 (g) Anteile an anderen - Von anderen Geldmarktfonds Hochrechnung der Ergebnisse auf Geldmarktfonds ausgegebene Anteile Ja von anderen Geldmarktfonds ausgegebene Anteile ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 34 Tabelle 8: Swapsätze-Schocks Zinsrenditeschocks absolute Änderungen (Basispunkte) Geografisches Gebiet Land Beschreibung 1 M 3 M 6 M 1 J 2 J Euro-Währungsgebiet EU Zinsswap auf EUR (Euro) 83 88 97 100 106 Bulgarien EU Zinsswap auf BGN (Bulgarischer Lew) 143 154 166 174 180 Tschechische Republik EU Zinsswap auf CZK (Tschechische Krone) 104 110 123 130 136 Dänemark EU Zinsswap auf DKK (Dänische Krone) 86 93 100 103 108 Ungarn EU Zinsswap auf HUF (Ungarischer Forint) 115 123 137 152 170 Polen EU Zinsswap auf PLN (Polnischer Zloty) 121 129 138 148 159 Rumänien EU Zinsswap auf RON (Rumänischer Leu) 143 154 166 174 180 Schweden EU Zinsswap auf SEK (Schwedische Krone) 84 91 100 106 112 Übriges Europa Vereinigtes Königreich Zinsswap auf GBP (Britisches Pfund) 95 100 109 127 137 Übriges Europa Norwegen Zinsswap auf NOK (Norwegische Krone) 95 98 102 106 110 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 35 Übriges Europa Russland Zinsswap auf RUB (Russischer Rubel) 231 257 286 319 355 Übriges Europa Schweiz Zinsswap auf CHF (Schweizer Franken) 56 66 78 88 97 Übriges Europa Türkei Zinsswap auf TRY (Türkische Lira) 114 122 132 141 152 Nordamerika Kanada Zinsswap auf CAD (Kanadischer Dollar) 102 108 116 132 141 Nordamerika Vereinigte Staaten Zinsswap auf USD (US-Dollar) 118 122 128 140 164 Australien und Pazifik Australien Zinsswap auf AUD (Australischer Dollar) 101 107 114 125 138 Australien und Pazifik Neuseeland Zinsswap auf NZD (Neuseeland-Dollar) 101 107 118 126 135 Süd- und Mittelamerika Chile Zinsswap auf CLP (Chilenischer Peso) 164 180 198 206 213 Süd- und Mittelamerika Kolumbien Zinsswap auf COP (Kolumbianischer Peso) 237 255 268 274 289 Süd- und Mittelamerika Mexiko Zinsswap auf MXN (Mexikanischer Peso) 164 180 198 206 213 Asien China Zinsswap auf CNY (Chinesischer Renminbi Yuan) 35 40 44 46 51 Asien Hongkong Zinsswap auf HKD (Hongkong-Dollar) 114 122 131 140 144 Asien Indien Zinsswap auf INR (Indische Rupie) 114 130 143 150 168 Asien Japan Zinsswap auf JPY (Japanischer Yen) 8 9 16 19 25 Asien Korea Zinsswap auf KRW (Südkoreanischer Won) 97 103 109 112 122 Asien Malaysia Zinsswap auf MYR (Malaysischer Ringgit) 108 110 113 124 130 Asien Singapur Zinsswap auf SGD (Singapur-Dollar) 101 103 107 116 129 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 36 Asien Thailand Zinsswap auf THB (Thailändischer Baht) 102 103 107 117 125 Afrika Südafrika Zinsswap auf ZAR (Südafrikanischer Rand) 147 160 171 189 219 Tabelle 9 Swapsätze-Schocks (Standardwerte für Länder, die nicht in Tabelle 8 aufgeführt sind) Zinsrenditeschocks absolute Veränderungen (Basispunkte) Geografisches Gebiet Beschreibung 1 M 3 M 6 M 1 J 2 J EU Standardwert für Länder, die nicht in Tabelle 8 aufgeführt sind 110 118 129 136 144 Andere hochentwickelte Standardwert für Länder, die nicht in Tabelle 8 aufgeführt sind Volkswirtschaften 84 89 96 105 114 Übrige Wachstumsmärkte Standardwert für Länder, die nicht in Tabelle 8 aufgeführt sind 153 166 180 192 207 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 37 5.4 Gemeinsame Referenzparameter der Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Wechselkursschwankungen Geltungsbereich des Szenariums Wechselkurse Wechselkurse GMF-VO Typische Vermögenswerte (Aufwertung des EUR) (Abwertung des EUR) Zulässige Vermögenswerte Gestresst Parameter Gestresst Parameter - Einlagenzertifikate (CD) Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 - Commercial Papers (CP) Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 (a) Geldmarktinstrumente - Staatsanleihen, Schatzwechsel und Kommunalobligationen Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 - Unternehmensanleihen Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 (b) Zulässige Verbriefungen und - Zulässige Verbriefungen Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 forderungsgedeckte Geldmarktpapiere (ABCP) - ABCP Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 (c) Einlagen bei Kreditinstituten - Einlagen, davon Festgeldanlagen Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 - Auf geregeltem Markt gehandelte Finanzderivate Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 (d) Finanzderivate - Außerbörslich gehandelte Finanzderivate Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 38 (e) Pensionsgeschäfte - Repogeschäfte Nein Nein (f) Umgekehrte Pensionsgeschäfte - Reverse-Repogeschäfte Ja Tabelle 10 Ja Tabelle 11 Hochrechnung Hochrechnung der Ergebnisse der Ergebnisse - Von anderen Geldmarktfonds auf von auf von (g) Anteile an anderen Geldmarktfonds ausgegebene Anteile Ja anderen Ja anderen Geldmarktfonds Geldmarktfonds ausgegebene ausgegebene Anteile Anteile Tabelle 10 FX-Schocks (Aufwertung des EUR gegenüber dem USD) relative Veränderungen (%) Bezeichnung des Geografisches Gebiet Beschreibung Schock Wechselkurses EU EURCZK entspricht 1 EUR pro x CZK (Tschechische Krone) EURCZK 6 EU EURHUF entspricht 1 EUR pro x HUF (Ungarischer Forint) EURHUF 18 EU EURPLN entspricht 1 EUR pro x PLN (Polnischer Zloty) EURPLN 15 EU EURRON entspricht 1 EUR pro x RON (Rumänischer Leu) EURRON 3 EU EURSEK entspricht 1 EUR pro x SEK (Schwedische Krone) EURSEK 11 Übriges Europa EURRSD entspricht 1 EUR pro x RSD (Serbischer Dinar) EURRSD 2 Übriges Europa EURNOK entspricht 1 EUR pro x NOK (Norwegische Krone) EURNOK 9 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 39 Übriges Europa EURGBP entspricht 1 EUR pro x GBP (Britisches Pfund) EURGBP 10 Übriges Europa EURCHF entspricht 1 EUR pro x CHF (Schweizer Franken) EURCHF 5 Übriges Europa EURRUB entspricht 1 EUR pro RUB (Russischer Rubel) EURRUB 45 Übriges Europa EURTRY entspricht 1 EUR pro x TRY (Türkische Lira) EURTRY 21 Nordamerika USDCAD entspricht 1 USD pro x CAD (Kanadischer Dollar) USDCAD -6 Nordamerika EURUSD entspricht 1 EUR pro x USD (US-Dollar) EURUSD 9 Australien und Pazifik AUDUSD entspricht 1 AUD pro x USD (Australischer Dollar) AUDUSD 9 Australien und Pazifik NZDUSD entspricht 1 NZD pro x USD (Neuseeland-Dollar) NZDUSD 8 Süd- und Mittelamerika USDARS entspricht 1 USD pro x ARS (Argentinischer Peso) USDARS -17 Süd- und Mittelamerika USDBRL entspricht 1 USD pro x BRL (Brasilianischer Real) USDBRL -18 Süd- und Mittelamerika USDMXN entspricht 1 USD pro x MXN (Mexikanischer Peso) USDMXN -7 USDCNY entspricht 1 USD pro x CNY (Chinesischer Renminbi Asien USDCNY -4 Yuan) Asien USDHKD entspricht 1 USD pro x HKD (Hongkong-Dollar) USDHKD -1 Asien USDINR entspricht 1 USD pro x INR (Indische Rupie) USDINR -2 Asien USDJPY entspricht 1 USD pro x JPY (Japanischer Yen) USDJPY -8 USDKRW entspricht 1 USD pro x KRW (Südkoreanischer Asien USDKRW -10 Won) Asien USDMYR entspricht 1 USD pro x MYR (Malaysischer Ringgit) USDMYR -5 Asien USDSGD entspricht 1 USD pro x SGD (Singapur-Dollar) USDSGD -5 Asien USDTHB entspricht 1 USD pro x THB (Thailändischer Baht) USDTHB -6 USDTWD steht für 1 USD pro x TWD (Neuer Taiwan- -3 Asien Dollar) USDTWD ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 40 Afrika USDZAR entspricht 1 USD pro x ZAR (Südafrikanischer Rand) USDZAR -11 Tabelle 11 FX-Schocks (Abwertung des EUR gegenüber dem USD) relative Veränderungen (%) Bezeichnung des Geografisches Gebiet Beschreibung Schock Wechselkurses EU EURCZK entspricht 1 EUR pro x CZK (Tschechische Krone) EURCZK -5 EU EURHUF entspricht 1 EUR pro x HUF (Ungarischer Forint) EURHUF -7 EU EURPLN entspricht 1 EUR pro x PLN (Polnischer Zloty) EURPLN -4 EU EURRON entspricht 1 EUR pro x RON (Rumänischer Leu) EURRON -2 EU EURSEK entspricht 1 EUR pro x SEK (Schwedische Krone) EURSEK -2 Übriges Europa EURRSD entspricht 1 EUR pro x RSD (Serbischer Dinar) EURRSD -1 Übriges Europa EURNOK entspricht 1 EUR pro x NOK (Norwegische Krone) EURNOK -8 Übriges Europa EURGBP entspricht 1 EUR pro x GBP (Britisches Pfund) EURGBP -5 Übriges Europa EURCHF entspricht 1 EUR pro x CHF (Schweizer Franken) EURCHF -9 Übriges Europa EURRUB entspricht 1 EUR pro RUB (Russischer Rubel) EURRUB -40 Übriges Europa EURTRY entspricht 1 EUR pro x TRY (Türkische Lira) EURTRY -4 Nordamerika USDCAD entspricht 1 USD pro x CAD (Kanadischer Dollar) USDCAD 9 Nordamerika EURUSD entspricht 1 EUR pro x USD (US-Dollar) EURUSD -12 Australien und Pazifik AUDUSD entspricht 1 AUD pro x USD (Australischer Dollar) AUDUSD -13 Australien und Pazifik NZDUSD entspricht 1 NZD pro x USD (Neuseeland-Dollar) NZDUSD -13 Süd- und Mittelamerika USDARS entspricht 1 USD pro x ARS (Argentinischer Peso) USDARS 18 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 41 Süd- und Mittelamerika USDBRL entspricht 1 USD pro x BRL (Brasilianischer Real) USDBRL 14 Süd- und Mittelamerika USDMXN entspricht 1 USD pro x MXN (Mexikanischer Peso) USDMXN 12 USDCNY entspricht 1 USD pro x CNY (Chinesischer Renminbi Asien USDCNY 7 Yuan) Asien USDHKD entspricht 1 USD pro x HKD (Hongkong-Dollar) USDHKD 1 Asien USDINR entspricht 1 USD pro x INR (Indische Rupie) USDINR 8 Asien USDJPY entspricht 1 USD pro x JPY (Japanischer Yen) USDJPY 14 USDKRW entspricht 1 USD pro x KRW (Südkoreanischer Asien USDKRW 11 Won) Asien USDMYR entspricht 1 USD pro x MYR (Malaysischer Ringgit) USDMYR 6 Asien USDSGD entspricht 1 USD pro x SGD (Singapur-Dollar) USDSGD 5 Asien USDTHB entspricht 1 USD pro x THB (Thailändischer Baht) USDTHB 9 USDTWD steht für 1 USD pro x TWD (Neuer Taiwan- 7 Asien Dollar) USDTWD Afrika USDZAR entspricht 1 USD pro x ZAR (Südafrikanischer Rand) USDZAR 17 5.5 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf eine hypothetische Ausweitung oder Verringerung von Spreads bei Indizes, an die die Zinssätze von Portfoliowertpapieren gebunden sind Geltungsbereich des Szenariums GMF-VO Typische Vermögenswerte IR ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 42 (Zinsswap) Zulässige Vermögenswerte Gestresst Parameter - Einlagenzertifikate (CD) Ja Tabelle 8, 9 - Commercial Papers (CP) Ja Tabelle 8, 9 (a) Geldmarktinstrumente - Staatsanleihen, Schatzwechsel und Ja Tabelle 8, 9 Kommunalobligationen - Unternehmensanleihen Ja Tabelle 8, 9 (b) Zulässige Verbriefungen und - Zulässige Verbriefungen Ja Tabelle 8, 9 forderungsgedeckte Geldmarktpapiere (ABCP) - ABCP Ja Tabelle 8, 9 (c) Einlagen bei Kreditinstituten - Einlagen, davon Festgeldanlagen Ja Tabelle 8, 9 - Auf geregeltem Markt gehandelte Ja Tabelle 8, 9 Finanzderivate (d) Finanzderivate - Außerbörslich gehandelte Finanzderivate Ja Tabelle 8, 9 (e) Pensionsgeschäfte - Repogeschäfte Nein (f) Umgekehrte Pensionsgeschäfte - Reverse-Repogeschäfte Ja Tabelle 8, 9 Hochrechnung der - Von anderen Geldmarktfonds ausgegebene (g) Anteile an anderen Geldmarktfonds Ja Ergebnisse auf von Anteile anderen Geldmarktfonds ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 43 ausgegebene Anteile 5.6 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische Rückgabemengen Geltungsbereich des Szenariums Rückgabe Rückgabe Rückgabe GMF-VO (wöchentliche) Typische Vermögenswerte (umgekehrte Liquidität ST) (2 wichtigste Anleger) Liquidität ST Zulässige Vermögenswerte Gestresst Parameter Gestresst Parameter Gestresst Parameter - Einlagenzertifikate (CD) Ja Eigene Ja Tabelle 12, Ja Tabelle 12 Beurteilung 13 - Commercial Papers (CP) Ja Eigene Ja Tabelle 12, Ja Tabelle 12 Beurteilung 13 (a) Geldmarktinstrumente - Staatsanleihen, Schatzwechsel und Ja Eigene Ja Tabelle 12, Ja Tabelle 12 Beurteilung 13 Kommunalobligationen - Unternehmensanleihen Ja Eigene Ja Tabelle 12, Ja Tabelle 12 Beurteilung 13 (b) Zulässige Verbriefungen - Zulässige Verbriefungen Ja Eigene Ja Tabelle 12, Ja Tabelle 12 und forderungsgedeckte Beurteilung 13 Geldmarktpapiere (ABCP) - ABCP Ja Eigene Ja Tabelle 12, Ja Tabelle 12 Beurteilung 13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 44 (c) Einlagen bei - Einlagen, davon Eigene Tabelle 12, Kreditinstituten Festgeldanlagen Ja Beurteilung Ja 13 Ja Tabelle 12 - Auf geregeltem Markt gehandelte Ja Eigene Ja Tabelle 12, Ja Tabelle 12 (d) (d) derivative Finanzderivate Beurteilung 13 Finanzinstrumente - Außerbörslich gehandelte Eigene Tabelle 12, Ja Ja Ja Tabelle 12 Finanzderivate Beurteilung 13 (e) Pensionsgeschäfte - Repogeschäfte Ja Eigene Nr. Tabelle 12, Nr. Tabelle 12 Beurteilung 13 (f) Umgekehrte Pensionsgeschäfte - Reverse-Repogeschäfte Ja E B i e g u e r n te e i lung Ja T 13 a belle 12, Ja Tabelle 12 - Von anderen (g) Anteile an anderen Geldmarktfonds Geldmarktfonds Ja E B i e g u e r n te e i lung Ja T 13 a belle 12, Ja Tabelle 12 ausgegebene Anteile Tabelle 12 Tabelle 13 Vermögenswerte Artikel Bonitätsstufe Nettokapitalabfluss (%) Vermögenswerte im Sinne von Artikel 17 Absatz 7, die 17(7) 1 Professionelle Anleger 40 hochliquide sind, innerhalb eines Arbeitstages ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 45 zurückgezahlt und abgewickelt werden können und eine Restlaufzeit von bis zu 190 Tagen haben Barmittel, das unter Einhaltung einer Frist von fünf 24(1) Arbeitstagen ohne Abzug einer Vertragsstrafe abgehoben Kleinanleger 30 25(1) werden kann 24(1) Wöchentlich fällig werdende Vermögenswerte 25(1) 24(1) Umgekehrte Pensionsgeschäfte, die unter Einhaltung einer Frist von fünf Arbeitstagen gekündigt werden können 25(1) x100 % = Wöchentliche liquide Mittel (Gruppe 1) Vermögenswerte gemäß Artikel 17 Absatz 7, die innerhalb einer Arbeitswoche zurückgezahlt und abgewickelt werden 17(7) 1,2 können Geldmarktinstrumente oder Anteile an anderen 24(1) Geldmarktfonds, die innerhalb von fünf Arbeitstagen 1,2 25(1) zurückgenommen und abgewickelt werden können Zulässige Verbriefungen und forderungsgedeckte 9(1)(b) 1 Geldmarktpapiere (ABCP) x85 % = Wöchentliche liquide Mittel (Gruppe 2) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 46 5.7 Gemeinsame Referenzparameter für die Stresstestszenarien in Bezug auf hypothetische makrosystemische Schocks, die sich auf die Gesamtwirtschaft auswirken Geltungsbereich des Szenariums GMF-VO Makro Typische Vermögenswerte Zulässige Vermögenswerte Gestresst Parameter - Einlagenzertifikate (CD) Ja Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, 14 - Commercial Papers (CP) Ja Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, 14 (a) Geldmarktinstrumente - Staatsanleihen, Schatzwechsel und Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, Ja Kommunalobligationen 14 - Unternehmensanleihen Ja Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, 14 (b) Zulässige Verbriefungen und - Zulässige Verbriefungen Ja Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, forderungsgedeckte Geldmarktpapiere 14 (ABCP) - ABCP Ja Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, 14 (c) Einlagen bei Kreditinstituten - Einlagen, davon Festgeldanlagen Ja Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, 14 - Auf geregeltem Markt gehandelte Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, Ja Finanzderivate 14 (d) Finanzderivate - Außerbörslich gehandelte Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, Ja Finanzderivate 14 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 47 (e) Pensionsgeschäfte - Repogeschäfte Nein Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, 14 (f) Umgekehrte Pensionsgeschäfte - Reverse-Repogeschäfte Ja Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, 14 - Von anderen Geldmarktfonds (g) Anteile an anderen Geldmarktfonds Ja Tabellen 1,2,3,4,5,6,7,8,10,11, 12, ausgegebene Anteile 14 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 48 Tabelle 14 Nettokapitalabfluss (%) Professionelle Anleger 20 Kleinanleger 10 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 49 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - France - Tel. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 50 ESMA REGULÄRE VERWENDUNG 6 Anlage A. Beispiel für Stress bei Kombination der verschiedenen in den Abschnitten 4.2 bis 4.7 genannten Faktoren mit Rücknahmeforderungen der Anleger Im Folgenden wird anhand eines Praxisbeispiels veranschaulicht, wie der Abschnitt „Kombination der verschiedenen in den folgenden Abschnitten 4.2 bis 4.7 genannten Faktoren mit Rücknahmeforderungen von Anlegern“ umgesetzt werden könnte. In der nachfolgenden Tabelle werden die geschätzten Verluste des Geldmarktfonds im Falle von Rückgaben oder Marktbelastungen (Kredit- oder Zinsschocks) wiedergegeben. Szenario 1: Kreditprämienschock – 25 bp Szenario 2: Zinsschock – 25 bp Die drei Sehr stabile größten Anleger Anleger (25 %) (15 %) ↓ ↓ Tilgungen 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % Startportfolio 2 bp 3 bp 5 bp 6 bp 8 bp 9 bp 11 bp 12 bp Szenario 1 7 bp 9 bp 13 bp 18 bp 24 bp 32 bp 45 bp 66 bp 110 bp 236 bp Szenario 2 3 bp 4 bp 6 bp 9 bp 12 bp 16 bp 21 bp 28 bp 38 bp 85 bp WAL (in 105 117 131 149 169 192 219 249 290 320 Tagen) Wie dieser Stresstest zeigt, hätte eine Rückgabe durch die drei größten Anleger (25 % des Nettovermögens) eine Verschiebung der gewichteten durchschnittlichen Restlaufzeit (WAL) über die (für einen kurzfristigen Geldmarktfonds) gesetzlich vorgeschriebene Schwelle von 120 Tagen hinaus zur Folge und würde unter normalen Umständen Portfolioverluste von etwa 2 bis 3 bp nach sich ziehen. Kumulative Rückgaben in gleicher Höhe würden bei einem Anstieg der Kreditprämie um 25 bp zu Verlusten um 13 bis 18 bp führen. 51 ESMA REGULÄRE VERWENDUNG B. Beispiel für Rückgaben basierend auf einem Anlegerverhaltensmodell entsprechend der Aufteilung der Verbindlichkeiten nach Anlegerkategorien. Dies beinhaltet die Verhaltenssimulation jedes Anlegertyps und erstellt eine Simulation basierend auf der Zusammensetzung der Verbindlichkeiten des Geldmarktfonds. Beispiel für Rückgabe-Höchstwerte bei diesem Anlegerklassifizierung und Anlegertyp Simulation des Anlegerverhaltens (die angegebenen Werte sind nicht real): Anlegertyp Innerhalb Innerhalb Innerhalb eines einer Woche eines Monats Tages Große institutionelle 25 % 75 % 100 % Anleger Konzerngesellschaft 20 % 40 % 40 % (Bank, Versicherung, Eigenhandel) Investmentfonds 20 % 65 % 100 % Kleine institutionelle 10 % 25 % 40 % Anleger Private-Banking-Netz 15 % 40 % 75 % Kleinanleger über 5 % 10 % 20 % Vertriebsunternehmen A Kleinanleger über 7 % 15 % 20 % Vertriebsunternehmen B Rückgaben unter Stressbedingungen bei diesem Anlegertyp Große 75 % institutionelle Anleger Konzerngesellsc 0 % haft (Bank, (im Versicherung, Einvernehmen Eigenhandel) mit der Vermögensverwa ltungsgesellschaf t) Investmentfonds 65 % Kleine 25 % institutionelle Anleger 52 ESMA REGULÄRE VERWENDUNG Private-Banking- 40 % Netz Kleinanleger über 10 % Vertriebsunterne hmen A Kleinanleger über 15 % Vertriebsunterne hmen B Um eine solche Simulation zu entwickeln, muss der Verwalter – u. a. auf der Grundlage historischer Rückgabedaten – Annahmen zum Verhalten jedes Anlegertyps treffen. Im vorstehenden Beispiel hat der Verwalter festgestellt, dass sich die Kleinanleger, die über Vertriebsgesellschaft A investiert haben, bei Verwerfungen in der Vergangenheit langsamer zurückgezogen haben, sich aber im Verlauf eines Monats ebenso verhalten wie die Kleinanleger, die über Vertriebsgesellschaft B investiert haben. Dieses fiktive Beispiel verdeutlicht eine mögliche Klassifizierung, welche der Verwalter anhand von Daten über die Verbindlichkeiten des Geldmarktfonds und das Verhalten seiner Anleger zugrunde legen könnte. C. Beispiele für globale Stresstestszenarien, die der Verwalter betrachten könnte: i. Lehman Brothers-Krise mit Kalibrierung aller relevanten Faktoren einen Monat vor der Insolvenz des Unternehmens; ii. A) Szenario mit Kombination der folgenden drei Faktoren: i) parallele Verschiebung bei Zinssatz (x), ii) Verschiebung der Kredit-Spreads (y) und iii) Rückgabestress (z); iii. B) Szenario mit Kombination der folgenden drei Faktoren: i) parallele Verschiebung bei Zinssatz (x), ii) Verschiebung der Kredit-Spreads (y) und iii) Rückgabestress (z); die Variablen x, y und z entsprechen den schlechtesten, jemals bei dem Fonds während der vorangegangenen 12 Monate sowie unabhängig voneinander verzeichneten Werten/Verschiebungen. 53