Money market funds are explicitly defined as cash-equivalent products in the taxonomy, and ESMA's stress testing guidelines directly regulate MMF portfolios and liquidity management under the MMF Regulation.
Investment Services (90%)Mandatory inheritance: Cash Equivalents as the primary tag requires Investment Services as the secondary tag, as MMF managers are investment service providers managing client assets through fund structures.
The update establishes mandatory stress testing guidelines and methodologies that MMF managers and competent authorities must apply, which constitutes regulatory reporting and supervisory requirements for prudential assessment.
Supervision (89%)Mandatory inheritance: Regulatory Reporting is a child of Supervision, so Supervision must be raised as the secondary tag.
CRITICAL BEHAVIORAL RULES (these override all other instructions): - Always generate an update. Never refuse, never ask for more information, and never say you cannot produce output. - If the source content is in a non-English language, translate and summarise it into English. - If the source content is sparse, administrative, procedural, or lacks expected regulatory elements, extract and present whatever information is available. This includes personnel appointments, cabinet changes, institutional restructures, and any official government action. - Never include disclaimers or meta-commentary about source quality, translation limitations, or content gaps. - If you cannot determine a piece of information, simply omit it rather than noting its absence. - Content scope is broad: generate updates for all government and official publications including regulatory changes, legislation, consultations, decrees, personnel appointments, institutional announcements, administrative decisions, and any other government or authority action. Do not filter by topic relevance. You are an AI assistant generating Horizon scanning updates for government, regulatory, and institutional content. GROUND RULES FOR HORIZON SCANNING UPDATES: Title Requirements: - The jurisdiction must appear in the update title - For PC/FS updates, use title case - Titles must be declarative statements (not questions) Body Text Requirements: - Target 200-250 words, but shorter is acceptable when source material is limited - Include as many of the following as the source material supports: jurisdiction, authority, brief description of the development or action, relevant dates (effective dates, announcement dates, enforcement dates) - Include links to relevant legislation where applicable - Reference all initialisms in full on first use (e.g., "Financial Conduct Authority (FCA)") - Must be factual only - no speculation or sweeping statements - When information is unavailable, simply omit it rather than noting its absence Format your response as: TITLE: [Your declarative title with jurisdiction] BODY: [Your factual summary with all required elements]
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
---
Now, given the above instructions and style guide, please generate a horizon scanning
update based on the following webpage content. Generate the update regardless of the
source language, content type, or level of detail available — this includes administrative
decrees, personnel appointments, institutional changes, and any other official content.
Use whatever information is present.
26/03/2026 ESMA50-481369926-30848 Retningslinjer Vedrørende stresstestscenarier i henhold til MMF-forordningen Indholdsfortegnelse 1 Anvendelsesområde ..................................................................................................... 3 2 Formål ........................................................................................................................... 3 3 Overholdelse og rapporteringsforpligtelser ................................................................... 5 3.1 Retningslinjernes status ......................................................................................... 5 3.2 Rapporteringskrav .................................................................................................. 5 4 Retningslinjer for stresstestscenarier i henhold til artikel 28 i MMF-forordningen (deltagere på det finansielle marked har ikke pligt til at rapportere resultater af stresstest omhandlet i afsnit 4.1-4.7 nedenfor) ..................................................................................... 6 4.1 Retningslinjer for visse generelle aspekter vedrørende pengemarkedsforeningernes stresstestscenarier ............................................................. 6 4.2 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske ændringer i likviditetsniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje ........ 9 4.3 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske ændringer i kreditrisikoniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje, herunder kredithændelser og ratinghændelser ................................................................. 9 4.4 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske bevægelser i rentesatserne og valutakurserne .................................................................................. 10 4.5 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske indløsningsniveauer ........................................................................................................ 10 4.6 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske udvidelser eller indsnævringer i spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet ....................................................................................... 11 4.7 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed .................................. 12 4.8 Retningslinjer vedrørende opstilling af yderligere fælles referencestresstestscenarier, hvis resultater bør anføres i indberetningsformularen som omhandlet i artikel 37, stk. 4, i MMF-forordningen .......................................................... 12 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 1 4.8.1 Omfang af ændringer i likviditetsniveau ........................................................... 12 4.8.2 Omfang af ændringer i kreditrisiko ................................................................... 14 4.8.3 Omfanget af ændringer i rentesatserne og valutakurserne og omfanget af ændringer i udvidelsen eller indsnævringen af spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet ........................................................... 16 4.8.4 Indløsningsniveau ............................................................................................ 17 4.8.5 Makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed .................... 20 5 Kalibrering ................................................................................................................... 22 5.1 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske ændringer i likviditetsniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje ......................................................................................................................... 23 5.2 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske ændringer i kreditrisikoniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje, herunder kredithændelser og ratinghændelser .............................................. 27 5.3 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske bevægelser i rentesatserne ............................................................................................ 31 5.4 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske bevægelser i valutakurserne ........................................................................................... 36 5.5 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske udvidelser eller indsnævringer i spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet ....................................................................................... 41 5.6 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske indløsningsniveauer ........................................................................................................ 42 5.7 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed .................................. 45 6 Tillæg .......................................................................................................................... 49 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 2 1 Anvendelsesområde Hvem? 1. Disse retningslinjer finder anvendelse på kompetente myndigheder, pengemarkedsforeninger og forvaltere af pengemarkedsforeninger som defineret i MMF- forordningen1. Hvad? 2. Disse retningslinjer finder anvendelse i forhold til artikel 28 i MMF-forordningen og fastlægger de fælles referenceparametre for de stresstestscenarier, der skal indgå i de stresstest, som udføres af pengemarkedsforeninger eller forvaltere af pengemarkedsforeninger i henhold til samme artikel. Hvornår? 3. Disse retningslinjer træder i kraft to måneder efter datoen for deres offentliggørelse på ESMA's hjemmeside på alle EU's officielle sprog (med hensyn til dele med rødt – retningslinjernes øvrige dele gælder allerede fra de datoer, der er fastsat i artikel 44 og 47 i MMF-forordningen). 2 Formål 4. Formålet med disse retningslinjer er at sikre fælles, ensartet og konsekvent anvendelse af bestemmelserne i artikel 28 i MMF-forordningen. Især, og som anført i artikel 28, stk. 7, i MMF-forordningen, fastlægger de fælles referenceparametre for de stresstestscenarier, der skal indgå i stresstest under hensyntagen til følgende faktorer, der er angivet i artikel 28, stk. 1, i samme forordning: a) hypotetiske ændringer i likviditetsniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje b) hypotetiske ændringer i kreditrisikoniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje, herunder kredithændelser og ratinghændelser c) hypotetiske bevægelser i rentesatserne og valutakurserne 1 Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EF) 2017/1131 af 14. juni 2017 om pengemarkedsforeninger (EUT L 169 af 30.6.2017, s. 8). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 3 d) hypotetiske indløsningsniveauer e) hypotetiske udvidelser eller indsnævringer i spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet f) hypotetiske makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed. 5. I overensstemmelse med artikel 28, stk. 7, i MMF-forordningen ajourføres disse retningslinjer mindst årligt under hensyn til den seneste markedsudvikling. I 2025 blev afsnit 5 i disse retningslinjer ajourført, så forvalterne af pengemarkedsforeninger råder over de nødvendige oplysninger til at udfylde de relevante felter i indberetningsformularen som omhandlet i artikel 37 i MMF-forordningen og som præciseret i Kommissionens gennemførelsesforordning (EU) 2018/7082. Disse oplysninger omfatter specifikationer for de typer af stresstest, der er nævnt i afsnit 5, og deres kalibrering. 2 Kommissionens gennemførelsesforordning (EU) 2018/708 af 17. april 2018 om gennemførelsesmæssige tekniske standarder vedrørende det skema, der skal anvendes af forvaltere af pengemarkedsforeninger ved indberetning til de kompetente myndigheder, jf. artikel 37 i Europa-Parlamentets og Rådets forordning (EU) 2017/1131 (EUT L 119 af 15.5.2018, s. 5). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 4 3 Overholdelse og rapporteringsforpligtelser 3.1 Retningslinjernes status 6. I henhold til artikel 16, stk. 3, i ESMA-forordningen skal de kompetente myndigheder og deltagerne på det finansielle marked bestræbe sig bedst muligt på at efterleve disse retningslinjer. 7. De kompetente myndigheder, som disse retningslinjer gælder for, bør efterleve dem ved at indarbejde dem i deres nationale retlige rammer og/eller tilsynssystemer, herunder også når særlige retningslinjer primært er rettet mod deltagere på det finansielle marked. I dette tilfælde bør de kompetente myndigheder gennem deres tilsyn sikre, at deltagere på det finansielle marked efterlever retningslinjerne. 3.2 Rapporteringskrav 8. De kompetente myndigheder, som disse retningslinjer finder anvendelse på, skal – senest to måneder efter datoen for offentliggørelsen af retningslinjerne på ESMA's websted på alle officielle EU-sprog – underrette ESMA om, hvorvidt de i) efterlever, ii) ikke efterlever, men agter at efterleve, eller iii) ikke efterlever og ikke agter at efterleve retningslinjerne. 9. I tilfælde af manglende efterlevelse skal de kompetente myndigheder – ligeledes senest to måneder efter datoen for offentliggørelsen af retningslinjerne på ESMA's websted på alle officielle EU-sprog – underrette ESMA om årsagerne til, at de ikke efterlever retningslinjerne. 10. Der findes en skabelon til disse underretninger på ESMA's websted. Når skabelonen er udfyldt, skal den sendes til ESMA. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 5 4 Retningslinjer for stresstestscenarier i henhold til artikel 28 i MMF-forordningen (deltagere på det finansielle marked har ikke pligt til at rapportere resultater af stresstest omhandlet i afsnit 4.1-4.7 nedenfor) 4.1 Retningslinjer for visse generelle aspekter vedrørende pengemarkedsforeningernes stresstestscenarier Omfanget af de foreslåede stresstestscenariers indvirkning på pengemarkedsforeninger 11. Ifølge artikel 28, stk. 1, i MMF-forordningen skal pengemarkedsforeninger indføre "solide stresstestningsprocesser, der giver mulighed for at identificere mulige hændelser eller fremtidige ændringer i de økonomiske forhold, der kan have ugunstige konsekvenser for pengemarkedsforeningen". 12. Dette giver mulighed for fortolkning af den nøjagtige betydning af "konsekvenser for pengemarkedsforeningen", såsom: - indvirkningen på pengemarkedsforeningens portefølje eller nettoaktivværdi - indvirkningen på minimumsmængden af likvide aktiver med udløb inden for en dag eller en uge, jf. artikel 24, litra c)-h), og artikel 25, litra c)-e), i MMF-forordningen - indvirkningen på forvalteren af pengemarkedsforeningens evne til at imødekomme investorernes indløsningskrav - indvirkningen på forskellen mellem den konstante nettoaktivværdi pr. andel eller kapitalandel og nettoaktivværdien pr. andel eller kapitalandel (som udtrykkeligt nævnt i artikel 28, stk. 2, i MMF-forordningen, i tilfælde af pengemarkedsforeninger med konstant nettoaktivværdi (CNAV) og pengemarkedsforeninger med nettoaktivværdi med lav volatilitet (LVNAV)) - indvirkningen på forvalterens evne til at overholde de forskellige diversificeringsregler som omhandlet i artikel 17 i MMF-forordningen. 13. Ordlyden i artikel 28, stk. 1, i MMF-forordningen omfatter forskellige mulige definitioner. Navnlig skal stresstestscenarierne i artikel 28 i MMF-forordningen teste indvirkningen af de forskellige faktorer, der er nævnt i artikel 28, stk. 1, i MMF-forordningen, på såvel i) pengemarkedsforeningens portefølje eller nettoaktivværdi og ii) pengemarkedsforeningens likviditetskurv/-kurve og/eller forvalteren af pengemarkedsforeningens evne til at imødekomme investorernes indløsningskrav. Denne brede fortolkning er i overensstemmelse med FAIF-direktivets rammer for stresstest, som omfatter begge betydninger i artikel 15, stk. 3, litra b), og artikel 16, stk. 1. Specifikationerne i afsnit 4.2-4.7 gælder derfor for stresstestscenarier for begge ovennævnte aspekter. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 6 14. Hvad angår likviditeten skal det bemærkes, at likviditetsrisikoen kan skyldes: i) betydelige indløsninger, ii) forringelse af aktivernes likviditet eller iii) en kombination af de to. Historiske scenarier og hypotetiske scenarier 15. Hvad angår både stresstestscenarier for i) pengemarkedsforeningens portefølje eller nettoaktivværdien af pengemarkedsforeningen og ii) pengemarkedsforeningens likviditetskurv/-kurve og/eller forvalterens evne til at imødekomme investorernes indløsningskrav, kan forvalterne anvende de angivne faktorer i afsnit 4.2-4.7 ved hjælp af historiske og hypotetiske scenarier. 16. Historiske scenarier genskaber parametrene fra tidligere hændelser eller kriser og ekstrapolerer den indvirkning, de ville have haft på pengemarkedsforeningens nuværende portefølje. 17. Ved anvendelse af historiske scenarier bør forvalterne bruge forskellige tidsintervaller for at behandle flere forskellige scenarier og undgå stresstestresultater, som er alt for afhængige af et vilkårligt tidsinterval (f.eks. en periode med lav rente og en anden med højere renter). Visse almindeligt anvendte scenarier henviser f.eks. til tvivlsomme værdipapirer ("junk bonds") i 2001, subprimelån i 2007, den græske krise i 2009 og det kinesiske børskrak i 2015. Disse scenarier kan omfatte uafhængige eller indbyrdes relaterede chok afhængigt af modellen. 18. Hypotetiske scenarier har til formål at forudsige en bestemt hændelse eller krise på baggrund af bestemte parametre og forudsige indvirkningen på pengemarkedsforeningen. Hypotetiske scenarier kan f.eks. være scenarier baseret på økonomiske og finansielle chok, landerisici eller virksomhedsrisici (f.eks. statsbankerot eller sammenbrud af en industrisektor). Til denne type scenarie kan det være nødvendigt at opstille en oversigt over alle ændrede risikofaktorer og et korrelationsmatrix samt vælge en finansiel adfærdsmodel. Den omfatter også sandsynlige scenarier baseret på den implicitte volatilitet. 19. Disse scenarier kan være scenarier med en eller flere faktorer. Faktorerne kan enten være ukorrelerede (fast indtjening, aktier, modpart, forex, volatilitet, korrelation osv.) eller korrelerede: et bestemt chok kan sprede sig til alle risikofaktorer afhængigt af den anvendte korrelationstabel. Samling af stresstest 20. Under visse omstændigheder kan forvaltere desuden anvende samlede stresstestscenarier på en række pengemarkedsforeninger eller endda på samtlige pengemarkedsforeninger, som den pågældende forvalter. De samlede resultater vil give et overblik og kan f.eks. vise den samlede mængde aktiver i en bestemt position i de pengemarkedsforeninger, som den pågældende forvalter, og den potentielle indvirkning, hvis en række porteføljer samtidigt sælger ud af denne position under en likviditetskrise. Omvendt stresstest ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 7 21. Udover de nævnte stresstestscenarier i dette afsnit kan det også være en fordel at anvende omvendte stresstest. Hensigten med en omvendt stresstest er at udsætte pengemarkedsforeningen for stresstestscenarier, til den bliver nødlidende, herunder i et sådant omfang, at de fastsatte tærskler i MMF-forordningen, f.eks. dem i artikel 37, stk. 3, litra a), overskrides. Det vil give forvalteren af pengemarkedsforeningen endnu et værktøj til at undersøge eventuelle sårbarheder samt foregribe og fjerne disse risici. Kombinationen af de forskellige faktorer i afsnit 4.2-4.7 med investorernes indløsningskrav 22. Alle faktorer, der er nævnt i afsnit 4.2-4.7, bør testes med flere indløsningsniveauer. Dette betyder ikke, at forvalterne ikke også først bør teste dem hver for sig (uden at kombinere dem med test med indløsningsniveauer) for at kunne identificere de tilhørende respektive indvirkninger. Den måde, hvorpå kombinationen af de forskellige faktorer i afsnit 4.2-4.7 og investorernes indløsningskrav kan gennemføres, er beskrevet yderligere i hvert enkelt afsnit. 23. I den sammenhæng kan det være nødvendigt at gøre visse antagelser om forvalterens adfærd med hensyn til at opfylde indløsningskravene. 24. Et praktisk eksempel på en mulig gennemførelse er beskrevet i tillægget. Stresstest i forbindelse med pengemarkedsforeninger med konstant nettoaktivværdi og pengemarkedsforeninger med nettoaktivværdi med lav volatilitet 25. I henhold til artikel 28, stk. 2, i MMF-forordningen skal stresstestene i artikel 28, stk. 1, for forskellige scenarier desuden give et skøn over forskellen mellem den konstante nettoaktivværdi pr. andel eller kapitalandel og nettoaktivværdien pr. andel eller kapitalandel. Ved vurderingen af denne forskel, og hvis forvalteren af pengemarkedsforeningen anser dette for at være nyttige supplerende oplysninger, kan det også være relevant at give et skøn over, hvilken indvirkning de pågældende faktorer i afsnit 4.2-4.7 vil få på porteføljens volatilitet eller på volatiliteten af foreningens nettoaktivværdi. De nævnte faktorer i afsnit 4.2-4.7 er ikke udtømmende 26. De angivne faktorer i afsnit 4.2-4.7 er minimumskrav. Forvalteren forventes at tilpasse fremgangsmåden til de særlige forhold, der gør sig gældende for pengemarkedsforeningen, og tilføje eventuelle faktorer eller krav, som han anser for nyttige i stresstesten. Eksempler på andre faktorer, der kan tages hensyn til, er bl.a. reporenten i betragtning af, at pengemarkedsforeninger er vigtige aktører på dette marked. 27. Mere overordnet bør forvalteren opstille en række scenarier med forskellige alvorlighedsgrader, som kombinerer alle de relevante faktorer (dvs. at der ikke kun bør udføres separate stresstest for den enkelte faktor – der henvises endvidere til afsnit 4.2- 4.7). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 8 4.2 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske ændringer i likviditetsniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje 28. Hvad angår omfanget af ændringer i likviditetsniveauet for aktiverne, som omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra a), i MMF-forordningen, kan forvaltere overveje parametre som f.eks.: - forskellen mellem købs- og salgskurser - handelsvolumen - aktivernes løbetidsprofil - antallet af modparter, som er aktive på det sekundære marked. Dette vil afspejle det faktum, at manglende likviditet for aktiver kan skyldes problemer relateret til det sekundære marked, men kan også være relateret til aktivets løbetid. 29. Forvalteren kan også overveje et stresstestscenarie, som afspejler en ekstrem hændelse med manglende likviditet på grund af pludselige indløsninger, ved at kombinere likviditetsstresstesten med et kursspænd multipliceret med en bestemt faktor, og idet der antages en vis indløsningsprocent for nettoaktivværdien. 4.3 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske ændringer i kreditrisikoniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje, herunder kredithændelser og ratinghændelser 30. Med hensyn til omfanget af ændringen i kreditrisikoen for aktivet, som omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra b), bør vejledningen for denne faktor ikke være for præskriptiv, da udvidelsen eller indsnævringen af kreditspændene normalt er baseret på hurtigt skiftende markedsforhold. 31. Forvaltere kan dog f.eks. overveje: - nedjustering eller misligholdelse af særlige værdipapirpositioner i porteføljen, der hver især udgør relevante eksponeringer i pengemarkedsforeningens portefølje - misligholdelse af den største position i porteføljen kombineret med en nedjustering af ratingen for aktiverne i porteføljen - parallelle forskydninger i kreditspændene af en vis størrelsesorden for alle aktiver i porteføljen. 32. For så vidt angår disse stresstest, der vedrører omfanget af ændringen af kreditrisikoen for aktivet, er det også relevant at overveje, hvilke konsekvenser sådanne stresstest har på ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 9 vurderingen af kreditkvaliteten for det tilsvarende aktiv i forbindelse med den metode, der er beskrevet i artikel 19 i MMF-forordningen. 33. Med henblik på at kombinere forskellige faktorer bør forvalteren kombinere ændringer i kreditrisikoniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje, med bestemte indløsningsniveauer. Forvalteren kan overveje et stresstestscenarie, som afspejler en ekstrem stresshændelse på grund af usikkerhed om markedsdeltageres solvens, som vil føre til øgede risikopræmier og en flugt mod kvalitetsinvesteringer. Dette stresstestscenarie vil kombinere misligholdelse af en vis procentdel af porteføljen med spænd på vej op samtidig, idet der antages en vis indløsningsprocent for nettoaktivværdien. 34. Forvalteren kan også overveje et stresstestscenarie, der kombinerer en vis procentdel af porteføljens værdi med en stigning i den korte rente og en vis indløsningsprocent for nettoaktivværdien. 4.4 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske bevægelser i rentesatserne og valutakurserne 35. Med hensyn til omfanget af ændringer i rentesatserne og valutakurserne som omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra c), i MMF-forordningen kan forvaltere overveje stresstest af parallelle skift på et vist niveau. Mere specifikt kan forvaltere afhængigt af den særlige karakter af deres strategi overveje: i. en forhøjelse af den korte rente, hvor 1-måneds- og 3-månedslikviditetsprocenten stiger samtidigt, og med en antagelse af en vis indløsningsprocent ii. en gradvis stigning i den lange rente for statsobligationer iii. en parallel og/eller ikkeparallel ændring i rentekurven, som ændrer den korte, mellemlange og lange rente iv. bevægelser i valutakursen (noteringsvaluta vs. andre valutaer). 36. Forvalteren kan også overveje et stresstestscenarie, der afspejler et ekstremt tilfælde af høje rentesatser, som kombinerer en stigning i den korte rente med en vis indløsningsprocent. Forvalteren kan også overveje et matrix af renter og kreditspænd. 4.5 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske indløsningsniveauer 37. Med hensyn til de indløsningsniveauer, der er omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra d), i MMF- forordningen, kan forvaltere overveje indløsningsstresstest på grundlag af historiske eller hypotetiske indløsningsniveauer, eller hvor indløsning er det højeste af enten en vis procentdel af nettoaktivværdien eller de vigtigste investorers fravalg af muligheden for indløsning. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 10 38. Stresstest af indløsninger bør omfatte specifikke foranstaltninger, som pengemarkedsforeningen har den egentlige beføjelse til at iværksætte (f.eks. gates og meddelelser om indløsning). 39. Simuleringen af indløsninger bør kalibreres på grundlag af en stabilitetsanalyse af passiverne (dvs. kapitalen), som igen afhænger af investortypen (institutionel, privat, privat bank osv.) og koncentrationen af passiverne. Passivernes særlige kendetegn og eventuelle konjunkturudsving for indløsninger vil skulle tages i betragtning ved opstillingen af indløsningsscenarier. Der er imidlertid mange måder at teste passiver og indløsninger på. Eksempler på væsentlige indløsningsscenarier omfatter i) indløsninger af en procentdel af passiverne, ii) indløsninger svarende til den største indløsning, der nogensinde er sket, iii) indløsninger, der er baseret på en investoradfærdsmodel. 40. Indløsninger af en procentdel af passiverne kan defineres ud fra den hyppighed, hvormed nettoaktivværdien beregnes, en eventuel frist for meddelelser om indløsning og investortypen. 41. Det skal bemærkes, at afvikling af positioner uden at fordreje en portefølje kræver en teknik kaldet "slicing", hvorved den samme procentdel af hvert aktiv (eller hver likviditetsklasse, hvis aktiverne er opdelt efter likviditet, også kaldet "bucketing") sælges, i stedet for at sælge de mest likvide aktiver først. Ved opstillingen og udførelsen af stresstesten bør der tages hensyn hertil, og det bør præciseres, om der anvendes en "slicing(cid:143)"-tilgang eller en vandfaldstilgang (dvs. sælge de mest likvide aktiver først). 42. For så vidt angår den eller de største investorers indløsning af andele, kan forvaltere, i stedet for at definere en vilkårlig indløsningsprocentdel som i det foregående tilfælde, bruge oplysninger om pengemarkedsforeningens investorbase til at gøre stresstesten mere detaljeret. Navnlig det scenarie, hvor de største investorer indløser andele, bør kalibreres ud fra koncentrationen af foreningens passiver og forholdet mellem forvalteren og pengemarkedsforeningens vigtigste investorer (og i hvor høj grad investorernes adfærd anses for volatil). 43. Forvaltere kan også stressteste scenarier, som omfatter indløsninger svarende til den største indløsning, der nogensinde er sket i en gruppe af lignende pengemarkedsforeninger (geografisk eller mht. type) eller på tværs af alle de foreninger, som den pågældende forvalter. Den største indløsning, der er sket tidligere, er dog ikke nødvendigvis en pålidelig indikator for den værste indløsningssituation, der kan opstå i fremtiden. 44. Et praktisk eksempel på en mulig gennemførelse er beskrevet i tillægget. 4.6 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske udvidelser eller indsnævringer i spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet 45. For så vidt angår omfanget af en udvidelse eller indsnævring i spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet, som omhandlet i artikel ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 11 28, stk. 1, litra e), i MMF-forordningen, kan forvaltere overveje spændudvidelser i forskellige sektorer, som pengemarkedsforeningens portefølje eksponeres for, i kombination med forskellige større aktionærindløsninger. Forvaltere kan i særdeleshed overveje spændudvidelser, der er opadgående. 4.7 Retningslinjer for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed 46. Med hensyn til identifikation af makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed, som omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra f), i MMF-forordningen, bør vejledningen til dette punkt ikke være præskriptiv, da valget af systemiske hypotetiske makrosystemiske rystelser i vid udstrækning afhænger af den seneste markedsudvikling. 47. ESMA er dog af den opfattelse, at forvaltere kan bruge et negativt stresstestscenarie i forhold til BNP. Forvaltere kan også gentage makrosystemiske rystelser, der tidligere har ramt økonomien som helhed. 48. Eksempler på sådanne globale stresstestscenarier, som forvalteren kan overveje, er anført i tillægget. 4.8 Retningslinjer vedrørende opstilling af yderligere fælles referencestresstestscenarier, hvis resultater bør anføres i indberetningsformularen som omhandlet i artikel 37, stk. 4, i MMF-forordningen 49. Ud over de stresstests, som forvaltere af pengemarkedsforeninger udfører under hensyn til afsnit 4.1-4.7 i disse retningslinjer, bør forvaltere af pengemarkedsforeninger gennemføre fælles referencestresstestscenarier, og resultaterne heraf skal anføres i indberetningsformularen, der er omhandlet i artikel 37, stk. 4, i MMF-forordningen. 4.8.1 Omfang af ændringer i likviditetsniveau 50. Hvad angår omfanget af ændringer i likviditetsniveauet for aktiverne som omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra a), i MMF-forordningen: • Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør anvende de diskonteringsfaktorer, der er anført i afsnit 5 i retningslinjerne3, til at afspejle stigningen i likviditetspræmier som følge af de forringede markedslikviditetsbetingelser i et stressscenarie. 3 Diskonteringsfaktoren er kalibreret efter kursspænd. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 12 • Samtidig bør forvaltere af pengemarkedsforeninger antage indløsningskrav og simulere salget af en vertikal del af foreningens portefølje, hvorved den samme procentdel af hvert aktiv sælges for at opfylde indløsningerne. Indløsningskravene er kalibreret i henhold til det indløsningsscenarie, der er anført i afsnit 5 i retningslinjerne. • Salg af aktiver vil påvirke aktivpriserne. "Priselasticitetsparameteren" er påvirkningen af prisen på et aktiv for en given mængde salg. Jo mere foreningen sælger et aktiv, jo mere påvirker det prisen på det pågældende aktiv ("priselasticitetsfaktor"). Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør for hvert aktiv anvende den priselasticitetsparameter, der er anført i afsnit 5 i retningslinjerne: 𝐏𝐫𝐢𝐬𝐞𝐥𝐚𝐬𝐭𝐢𝐜𝐢𝐭𝐞𝐭𝐬𝐟𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫 = 𝐩𝐫𝐢𝐬𝐞𝐥𝐚𝐬𝐭𝐢𝐜𝐢𝐭𝐞𝐭𝐬𝐩𝐚𝐫𝐚𝐦𝐞𝐭𝐞𝐫∗𝐬𝐚𝐥𝐠 𝐚𝐟 𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐞𝐫 • For hvert relevant værdipapir bør forvaltere af pengemarkedsforeninger anvende og faktorerne for priselasticitet på den pris, der bruges til at værdiansætte pengemarkedsforeningen på rapporteringstidspunktet (𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞) i overensstemmelse med artikel 29, stk. 3, litra a), afhængigt af deres type og løbetid, med henblik på at få en justeret pris (𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 ): 𝐚𝐝𝐣 𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 = (𝟏−𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐢𝐭𝐞𝐭𝐬𝐝𝐢𝐬𝐤𝐨𝐧𝐭𝐞𝐫𝐢𝐧𝐠𝐬− 𝐨𝐠 𝐩𝐫𝐢𝐬𝐞𝐥𝐚𝐬𝐭𝐢𝐜𝐢𝐭𝐞𝐭𝐬𝐟𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫)∗𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 𝐚𝐝𝐣 • Indvirkningen af likviditetsdiskonteringen bør vurderes for alle aktiver, herunder følgende (ikke-udtømmende liste over) investerbare aktiver: statsobligationer, virksomhedsobligationer, omsætningspapirer, indskudsbeviser, gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver og investerbare securitiseringer. • Forvalteren af pengemarkedsforeningen bør vurdere indvirkningen af de potentielle tab ved a) at værdiansætte den resterende investeringsportefølje til den beregnede justerede pris, 𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 , for at fastlægge nettoaktivværdien i stresstesten, b) at værdiansætte 𝐚𝐝𝐣 aktiver solgt til den udledte justerede pris, 𝐕𝐏𝐫𝐢𝐜𝐞 , og c) at indberette indvirkningen som 𝐚𝐝𝐣 en procentdel af den indberettede nettoaktivværdi: 𝐈𝐧𝐝𝐯𝐢𝐫𝐤𝐧𝐢𝐧𝐠 𝐚𝐟 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐢𝐭𝐞𝐭𝐬𝐫𝐢𝐬𝐢𝐤𝐨 𝐩å 𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯 (%) 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢−(𝐍𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 𝐢 𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐭𝐞𝐬𝐭+𝐬𝐚𝐥𝐠 𝐚𝐟 𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐞𝐫) = 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 Noter: ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 13 Følgende aktiver bør stresses, ved hjælp af de diskonteringsfaktorer, der er anført i afsnit 5 i retningslinjerne: • Statsobligationer opdelt på landeniveau • Virksomhedsobligationer, herunder omsætningspapirer udstedt af finansielle og ikkefinansielle virksomheder og indskudsbeviser, der som minimum skelner mellem investeringsgrad og instrumenter med højt afkast • Gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver og investerbare securitiseringer baseret på parametre for virksomhedsobligationer. • Kapitalandele udstedt af andre pengemarkedsforeninger baseret på parametre for virksomhedsobligationer (når der er en forskel mellem finansielle og ikkefinansielle, er det parametrene for finansielle virksomhedsobligationer). • Andre aktiver (navnlig genkøbsaftaler) baseret på parametre for virksomhedsobligationer (når der er en forskel mellem finansielle og ikkefinansielle, er det parametrene for finansielle virksomhedsobligationer). Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør antage indløsningskrav og simulere salget af en vertikal del af foreningens portefølje, hvorved den samme procentdel af hvert aktiv sælges for at opfylde indløsningerne. Salg af aktiver vil påvirke aktivpriserne. I henhold til den priselasticitetsparameter, der er anført i afsnit 5 i retningslinjerne: • Hvis en forening f.eks. oplever et indløsningschok på 30 %, forventes den at sælge for 30 % af hvert aktiv (af konsekvenshensyn skal dette forstås i snæver forstand, og forvalteren bør simulere salget af 30 % af hvert værdipapir eller nærmeste) • Hvis foreningerne ligger inde med 500 mio. EUR i omsætningspapirer udstedt af banker, forventes de at sælge for 150 mio. EUR af dem (=30 %*500 000 000) • Hvis den tilsvarende priselasticitetsfaktor er 8E-13, er den resulterende priselasticitet for dette aktiv 0,01 % (=8E-13*150 000 000) Kalibreringen er omhandlet i afsnit 5 i retningslinjerne. 4.8.2 Omfang af ændringer i kreditrisiko 51. Med hensyn til omfanget af ændringen i kreditrisikoen for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje, herunder kredithændelser og ratinghændelser, i overensstemmelse med artikel 28, stk. 1, litra b), i MMF-forordningen: ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 14 1) Stresstest af kreditspænd 52. Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør måle indvirkningen af en stigning i kreditspændet efter følgende specifikationer: • For hvert værdipapir bør den stigning i spændet, der er anført i afsnit 5 i retningslinjerne, anvendes. • For hvert værdipapir bør den tilsvarende ændring i spændet omsættes til et haircut. • Indvirkningen af de akkumulerede haircuts i procent af den rapporterede nettoaktivværdi bør beregnes. 𝐈𝐧𝐝𝐯𝐢𝐫𝐤𝐧𝐢𝐧𝐠 𝐩å 𝐤𝐫𝐞𝐝𝐢𝐭𝐫𝐢𝐬𝐢𝐤𝐨 (%) 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢−𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 = 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 2) Stresstest af koncentration 53. Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør også simulere misligholdelse af deres to største eksponeringer. Den resulterende indvirkning på nettoaktivværdien bør derefter beregnes som en procentdel: 𝐈𝐧𝐝𝐯𝐢𝐫𝐤𝐧𝐢𝐧𝐠 𝐚𝐟 𝐤𝐨𝐧𝐜𝐞𝐧𝐭𝐫𝐚𝐭𝐢𝐨𝐧𝐬𝐫𝐢𝐬𝐢𝐤𝐨 (%) 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢−𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 = 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 Noter: Scenariet for koncentrationsrisiko afhænger af karakteristikaene for eksponeringen. Den modtagne sikkerhed (eller enhver anden reduktion, f.eks. kreditderivater) bør medregnes. Hvis der ikke er stillet sikkerhed, eller hvis sikkerheden er utilstrækkelig til at dække eksponeringen, bør følgende tab i tilfælde af misligholdelse anvendes: • Ikke-efterstillede eksponeringer: 45 %; • Efterstillede eksponeringer: 75 %. Kalibreringen er omhandlet i afsnit 5 i retningslinjerne. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 15 4.8.3 Omfanget af ændringer i rentesatserne og valutakurserne og omfanget af ændringer i udvidelsen eller indsnævringen af spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet 54. Med hensyn til omfanget af ændringer i rentesatserne og valutakurserne som omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra c), i MMF-forordningen, bør forvaltere af pengemarkedsforeninger anvende følgende stressede markedsparametre baseret på de parametre, der er anført i afsnit 5 i retningslinjerne, for a) rentechok, der svarer til bevægelser i rentesatserne, og b) FX-chok, der svarer til bevægelser i valutakurserne. 1) Omfang af ændringer i rentesatserne 55. Med hensyn til omfanget af ændringer i rentesatserne bør forvaltere af pengemarkedsforeninger anvende den samme referencerentekurve for alle instrumenter i en bestemt valuta, og referencerenteløbetiden bør tilpasses instrumentets restløbetid. Instrumenter med flydende kurs kan kontraktligt være knyttet til en bestemt referencerente, i hvilket tilfælde renten anses for at bevæge sig parallelt med referencerentekurven. Hvis løbetiden svarende til instrumentets restløbetid ikke er angivet i tabellen, bør forvaltere af pengemarkedsforeninger anvende den mest hensigtsmæssige parameter i tabellen (f.eks. den nærmeste). 2) Omfang af ændringer i valutakurserne 56. Med hensyn til omfanget af ændringer i valutakurserne bør to scenarier anvendes i beregningerne: appreciering af EUR i forhold til USD og depreciering af EUR i forhold til USD. 3) Omfang af udvidelser eller indsnævringer i spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet 57. Med hensyn til omfanget af en udvidelse eller indsnævring i spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet som omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra e), i MMF-forordningen, bør forvaltere af pengemarkedsforeninger anvende stressede markedsparametre i overensstemmelse med følgende specifikationer: • Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør anvende de parametre, der er anført i afsnit 5 i retningslinjerne. • For instrumenter, der ikke er knyttet til et bestemt indeks, bør forvaltere af pengemarkedsforeninger anvende den referencerentekurve, der er anført for ændringer i rentescenariet. • Hvis løbetiden svarende til instrumentets restløbetid ikke er angivet i tabellen, bør forvaltere af pengemarkedsforeninger anvende den mest hensigtsmæssige parameter i tabellen (f.eks. den nærmeste). 4) Resultater 58. Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør revurdere deres portefølje ud fra hver af de nye parametre: renter, valutakurser og benchmarks. De bør udtrykke indvirkningen af hver risikofaktor som en procentdel af nettoaktivværdien ved at beregne følgende: ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 16 𝐉𝐮𝐬𝐭𝐞𝐫𝐢𝐧𝐠 𝐚𝐟 𝐫𝐢𝐬𝐢𝐤𝐨𝐟𝐚𝐤𝐭𝐨𝐫 (%) 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢−𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 = 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 Noter: Kalibreringen er omhandlet i afsnit 5 i retningslinjerne. 4.8.4 Indløsningsniveau 59. Med hensyn til de indløsningsniveauer, der er omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra d), i MMF- forordningen bør forvaltere af pengemarkedsforeninger anvende følgende stressede indløsningsscenarier: en omvendt likviditetsstresstest, en ugentlig likviditetsstresstest og en stresstest af koncentration. 1) Omvendt likviditetsstresstest 60. Den omvendte likviditetsstresstest består af følgende trin: • For hvert aktiv bør forvaltere af pengemarkedsforeninger måle det ugentlige omsættelige beløb (herunder aktiver med udløb inden for en uge). • Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør måle det maksimale ugentlige omsættelige beløb, der kan realiseres, mens porteføljen stadig opfylder alle lovgivningskrav, der gælder for pengemarkedsforeninger, uden at fordreje porteføljen. 𝐃𝐞𝐭 𝐦𝐚𝐤𝐬𝐢𝐦𝐚𝐥𝐞 𝐮𝐠𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐠𝐞 𝐨𝐦𝐬æ𝐭𝐭𝐞𝐥𝐢𝐠𝐞 𝐛𝐞𝐥ø𝐛, 𝐝𝐞𝐫 𝐤𝐚𝐧 𝐫𝐞𝐚𝐥𝐢𝐬𝐞𝐫𝐞𝐬 𝐮𝐝𝐞𝐧 𝐚𝐭 𝐟𝐨𝐫𝐝𝐫𝐞𝐣𝐞 𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐟ø𝐥𝐣𝐞𝐧 𝐑𝐞𝐬𝐮𝐥𝐭𝐚𝐭 (%) = 𝐍𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 Noter: • For hvert aktiv baseres det ugentlige omsættelige beløb på forvalterens vurdering af foreningens portefølje, som kan realiseres inden for en uge. Denne vurdering bør baseres på den korteste periode, hvori en sådan position med rimelighed kan realiseres til eller tæt på dens regnskabsmæssige værdi4. 4 Med hensyn til dens definition, se retningslinjerne for oplysningsforpligtelser i henhold til artikel 3, stk. 3, litra d), og artikel 24, stk. 1, 2 og 4, i AIFMD ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 17 • De udgående pengestrømme, som foreningen højst kan have i en uge uden at fordreje porteføljen, afhænger af 1) summen af de ugentlige omsættelige beløb og 2) foreningens kapacitet til at overholde lovgivningskravene. • I denne forbindelse er lovgivningskravene ikke begrænset til, men omfatter mindst: o diversificering (artikel 17 i MMF-forordningen) o koncentration (artikel 18 i MMF-forordningen) o porteføljebestemmelser for pengemarkedsforeninger med kort løbetid (artikel 24 i MMF-forordningen) og for standardpengemarkedsforeninger (artikel 25 i MMF-forordningen), navnlig maksimal vægtet gennemsnitlig løbetid (WAM), maksimal vægtet gennemsnitlig levetid (WAL), aktiver med udløb inden for en dag og aktiver med udløb inden for en uge. • Hvis f.eks. 50 % af aktiverne i en pengemarkedsforening er omsættelige inden for en uge, mens dens WAM overstiger 60 dage efter salg af 30 %, bør forvalteren rapportere 30 %. Kalibreringen er omhandlet i afsnit 5 i retningslinjerne. 2) Ugentlig likviditetsstresstest: 61. Den ugentlige likviditetsstresstest vurderer foreningens kapacitet til at imødekomme de udgående pengestrømme med de tilgængelige aktiver, der kan realiseres inden for en uge, dvs. summen af de højlikvide aktiver og aktiverne med udløb inden for en uge, og består af følgende trin: • Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør anvende et stresset indløsningsscenarie, hvor foreningen modtager ugentlige nettoanmodninger om indløsning fra 40 % af de professionelle investorer og 30 % af detailinvestorerne. • Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør måle de tilgængelige aktiver, der kan realiseres inden for en uge, for at imødekomme indløsningsanmodningerne i overensstemmelse med følgende tabel: Aktiver Artikel Kreditkvalitetstrin Aktiver omhandlet i artikel 17, stk. 75, i MMF-forordningen, som er højlikvide og kan indløses og afregnes inden for en 17, stk. 7 1 arbejdsdag og har en restløbetid på op til 190 dage. 5 Pengemarkedsinstrumenter, som særskilt eller i fællesskab er udstedt eller garanteret af Unionen, medlemsstaternes nationale, regionale og lokale myndigheder eller deres centralbanker, Den Europæiske Centralbank, Den Europæiske Investeringsbank, Den Europæiske Investeringsfond, den europæiske stabilitetsmekanisme, den europæiske finansielle stabilitetsfacilitet, en central ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 18 Kontanter, der kan hæves med et forudgående varsel på fem 24, stk. 1 arbejdsdage uden omkostninger. 25, stk. 1 24, stk. 1 Aktiver med udløb inden for en uge 25, stk. 1 Omvendte genkøbsaftaler, der kan opsiges med et forudgående 24, stk. 1 varsel på fem arbejdsdage 25, stk. 1 x100 % = aktiver, der kan realiseres inden for en uge (kurv 1) Aktiver omhandlet i artikel 17, stk. 7, i MMF-forordningen, som 17, stk. 7 1,2 kan indløses og afregnes inden for en arbejdsuge. Pengemarkedsinstrumenter eller andele eller kapitalandele i 24, stk. 1 andre pengemarkedsforeninger, som de kan indløse og afregne 1,2 25, stk. 1 inden for fem arbejdsdage. Investerbare securitiseringer og gældsbreve med sikkerhed i 9, stk. 1, litra 1 konkrete aktiver. b) x85 % = aktiver, der kan realiseres inden for en uge (kurv 2) • Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør beregne dækningen af udgående pengestrømme ved aktiver, der kan realiseres inden for en uge, som en procentdel på følgende måde: 𝐀𝐤𝐭𝐢𝐯𝐞𝐫,𝐝𝐞𝐫 𝐤𝐚𝐧 𝐫𝐞𝐚𝐥𝐢𝐬𝐞𝐫𝐞𝐬 𝐢𝐧𝐝𝐞𝐧 𝐟𝐨𝐫 𝐞𝐧 𝐮𝐠𝐞 𝐑𝐞𝐬𝐮𝐥𝐭𝐚𝐭 (%) = 𝐔𝐠𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐠𝐞 𝐮𝐝𝐠å𝐞𝐧𝐝𝐞 𝐩𝐞𝐧𝐠𝐞𝐬𝐭𝐫ø𝐦𝐦𝐞 Noter: • Aktiver, der kan realiseres inden for en uge, er opdelt i to kurve (kurv 1 og 2) efter deres kategori og kreditkvalitet. Kreditkvalitetstrin som omhandlet i Kommissionens gennemførelsesforordning (EU) 2016/17996. • Summen af vægtede aktiver, der kan realiseres inden for en uge, udtrykkes som en procentdel af indløsningschokket. Hvis en forening f.eks. opfylder et indløsningschok på 30 % med 20 % af de likvide aktiver i kurv 1 og 45 % af de samlede aktiver, der kan realiseres inden for en uge (kurv 1 og 2), bør forvalteren rapportere forholdet (aktiver, der kan realiseres inden for en uge)/(ugentlige udgående pengestrømme) som resultat: o 20 %/30 % = 67 % (kurv 1) og o 45 %/30 % = 150 % (kurv 1 og 2). myndighed eller centralbank i et tredjeland, Den Internationale Valutafond, Den Internationale Bank for Genopbygning og Økonomisk Udvikling, Europarådets Udviklingsbank, Den Europæiske Bank for Genopbygning og Udvikling, Den Internationale Betalingsbank eller enhver anden relevant international finansiel institution eller organisation, som én eller flere medlemsstater tilhører. 6 https://eur-lex.europa.eu/legal- content/EN/TXT/?toc=OJ%3AL%3A2016%3A275%3ATOC&uri=uriserv%3AOJ.L_.2016.275.01.0003.01.ENG ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 19 • Det skal bemærkes, at alle aktivers likviditet altid skal kontrolleres på en hensigtsmæssig måde. Hvis der er tvivl med hensyn til et værdipapirs likviditet, bør forvaltere af pengemarkedsforeninger ikke medtage det i de aktiver, der kan realiseres inden for en uge. Kalibreringen er omhandlet i afsnit 5 i retningslinjerne. 3) Stresstest af koncentration 62. Stresstesten af koncentration er et scenarie, hvor pengemarkedsforeningen står over for indløsningsanmodninger fra to hovedinvestorer. Indvirkningen af stresstesten bør vurderes efter metoden for ugentlige likviditetsstresstest. 𝐀𝐤𝐭𝐢𝐯𝐞𝐫,𝐝𝐞𝐫 𝐤𝐚𝐧 𝐫𝐞𝐚𝐥𝐢𝐬𝐞𝐫𝐞𝐬 𝐢𝐧𝐝𝐞𝐧 𝐟𝐨𝐫 𝐞𝐧 𝐮𝐠𝐞 𝐑𝐞𝐬𝐮𝐥𝐭𝐚𝐭 (%) = 𝐃𝐞 𝐭𝐨 𝐡𝐨𝐯𝐞𝐝𝐢𝐧𝐯𝐞𝐬𝐭𝐨𝐫𝐞𝐫𝐬 𝐢𝐧𝐯𝐞𝐬𝐭𝐞𝐫𝐞𝐝𝐞 𝐛𝐞𝐥ø𝐛 Bemærk: Kalibreringen er omhandlet i afsnit 5 i retningslinjerne. 4.8.5 Makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed 63. Med hensyn til identifikation af makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed, som omhandlet i artikel 28, stk. 1, litra f), i MMF-forordningen, bør forvaltere af pengemarkedsforeninger gøre følgende: • måle indvirkningen af et markedschok ved at kombinere forskellige risikoparametre ud fra tabellen nedenfor • vurdere indvirkningen af et indløsningschok efter markedschokket. Aktiver, der sælges som reaktion på indløsningschokket, vil føre til yderligere tab som defineret i likviditetsstresstesten • beregne resultatet som en procentdel af nettoaktivværdien • beregne værdien af aktiver, der kan realiseres inden for en uge, efter markedschokket som en procentdel af de udgående pengestrømme. Risikofaktorer Parametre, der anvendes til kalibreringen - Valutakurs - EUR/USD osv. Markedschok - Rente - Swap-rentesats - Kredit - Afkast af statsobligationer/spænd ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 20 - Spænd mellem indekser, som - Afkast af rentesatserne for virksomhedsobligationer/spænd porteføljepapirerne er tilknyttet - Indløsningsniveau - % udgående pengestrømme Indløsningschok - Aktivets likviditet - Kursspænd (diskonteringsfaktor) - % nettoaktivværdi Resultater - Aktiver, der kan realiseres inden for en uge/udgående pengestrømme Memo - % udgående pengestrømme 64. Indvirkningen af makrostresstesten bør vurderes under hensyntagen til markedschokket og indvirkningen på likviditeten fra de udgående pengestrømme. Den rapporterede indvirkning bør ikke omfatte de udgående pengestrømme. 𝐈𝐧𝐝𝐯𝐢𝐫𝐤𝐧𝐢𝐧𝐠 𝐚𝐟 𝐦𝐚𝐤𝐫𝐨𝐬𝐭𝐫𝐞𝐬𝐬𝐭𝐞𝐬𝐭 (%) 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢−𝐦𝐚𝐫𝐤𝐞𝐝𝐬𝐜𝐡𝐨𝐤−𝐢𝐧𝐝𝐯𝐢𝐫𝐤𝐧𝐢𝐧𝐠 𝐩å 𝐥𝐢𝐤𝐯𝐢𝐝𝐢𝐭𝐞𝐭 𝐟𝐫𝐚 𝐮𝐝𝐠å𝐞𝐧𝐝𝐞 𝐩𝐞𝐧𝐠𝐞𝐬𝐭𝐫ø𝐦𝐦𝐞 = 𝐑𝐚𝐩𝐩𝐨𝐫𝐭𝐞𝐫𝐞𝐭 𝐧𝐞𝐭𝐭𝐨𝐚𝐤𝐭𝐢𝐯𝐯æ𝐫𝐝𝐢 65. Indvirkningen af indløsningschokket bør vurderes efter metoden for ugentlige likviditetsstresstest. 𝐀𝐤𝐭𝐢𝐯𝐞𝐫,𝐝𝐞𝐫 𝐤𝐚𝐧 𝐫𝐞𝐚𝐥𝐢𝐬𝐞𝐫𝐞𝐬 𝐢𝐧𝐝𝐞𝐧 𝐟𝐨𝐫 𝐞𝐧 𝐮𝐠𝐞 𝐑𝐞𝐬𝐮𝐥𝐭𝐚𝐭 (%) = 𝐔𝐠𝐞𝐧𝐭𝐥𝐢𝐠𝐞 𝐮𝐝𝐠å𝐞𝐧𝐝𝐞 𝐩𝐞𝐧𝐠𝐞𝐬𝐭𝐫ø𝐦𝐦𝐞 Noter: Følgende omstændigheder ligger til grund for scenariet: • Pengemarkedsforeningen er påvirket af et chok, der kombinerer et negativt valutachok og en rentestigning, herunder swap-rentesatsen, afkastet af statsobligationer og afkastet af virksomhedsobligationer. Kreditrisikoen er medtaget i afkastchokket. Forvaltere af pengemarkedsforeninger bør anvende deres interne modeller til at måle den kombinerede indvirkning. Kalibreringen af ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 21 chokket er baseret på et makroscenarie, der er opstillet af ESMA og ESRB, og kombinerer chok fra de øvrige scenarier. • I kølvandet på markedschokket ønsker investorerne indløsning. De udgående pengestrømme beregnes på samme måde som i indløsningsscenariet ved at differentiere mellem professionelle investorer og detailinvestorer, dvs. den kalibrering, der er tilgængelig i tabel 14 i afsnit 5. • For at imødekomme indløsningsanmodningerne sælger foreningen aktiver i et stresset miljø, der er kendetegnet ved en udvidelse af kursspændet som defineret i likviditetsstresstesten. I forbindelse med stresstesten bæres tabet alene af de tilbageværende investorer (og ikke af de indløsende investorer). • Indvirkningen på nettoaktivværdien er resultatet af markedschokket og likviditetschokket. • Indvirkningen på likviditeten beregnes efter metoden for ugentlige likviditetsstresstest. Kalibreringen er omhandlet i afsnit 5 i retningslinjerne. 5 Kalibrering 66. Det følgende afsnit indeholder 2025-kalibreringen for de MMF-stresstest, hvis resultater skal rapporteres i overensstemmelse med artikel 37 i MMF-forordningen, og som er beskrevet i detaljer i afsnit 4.8 ovenfor. 67. ESMA har samarbejdet med ESRB og ECB om den årlige kalibrering af risikoparametrene. De fleste af parametrene er blevet opdateret fra ESRB's nye negative scenarie. Derudover har ESMA tilføjet nogle parametre i afsnit 5, som er understreget. Hvis forvaltere har brug for en parameter, der ikke er anført i dette afsnit, kan de se det negative scenarie på ESRB's websted7. 68. Endelig bør forvaltere i tilfælde af uoverensstemmelse mellem retningslinjerne og ESRB- scenariet anvende de værdier, der er angivet i retningslinjerne. 7 Stresstest (europa.eu) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 22 5.1 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske ændringer i likviditetsniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje Anvendelsesområde for scenariet MMF-forordningen Likviditet Typiske aktiver Investerbare aktiver Stresset Parametre - Indlånsbevis (CD) Ja Tabel 3, 4 - Omsætningspapir (CP) Ja Tabel 3, 4 (a) pengemarkedsinstrumenter - Statsobligationer, kortfristede statsobligationer og kortfristede gældsbeviser udstedt af lokale Ja Tabel 1,2, 4 myndigheder - Virksomhedsobligationer Ja Tabel 3, 4 (b) investerbare securitiseringer og gældsbreve - Investerbare securitiseringer Ja Tabel 3, 4 med sikkerhed i konkrete aktiver - Gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver Ja Tabel 3, 4 (c) indlån i kreditinstitutter - Indlån, herunder aftaleindlån Nej - Afledte finansielle instrumenter, der handles på (d) afledte finansielle instrumenter Nej et reguleret marked ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 23 - Afledte finansielle instrumenter, der handles Nej OTC (e) genkøbsaftaler - Repotransaktioner Ja 4 (f) omvendte genkøbsaftaler - Omvendte repotransaktioner Ja 4 Ekstrapolation af (g) andele eller kapitalandele i andre - Kapitalandele udstedt af andre resultaterne til pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger Ja kapitalandele udstedt af andre pengemarkedsforeninger Tabel 1 Tabel 2 Likviditetsdiskonteringsfaktor – Statsobligationer efter Likviditetsdiskonteringsfaktor – Statsobligationer efter vurdering og restløbetid – Referencelande (i %) restløbetid (i %) 3 mdr. 6 mdr. 1 år 1,5 år 2 år 3 mdr. 6 mdr. 1 år 1,5 år 2 år DE 0,08 0,10 0,12 0,16 0,20 AAA 0,08 0,11 0,14 0,17 0,20 ES 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 AA 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 FR 0,08 0,11 0,12 0,17 0,21 A 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 IT 0,09 0,15 0,17 0,22 0,26 BBB 0,10 0,17 0,21 0,25 0,29 Under BBB eller 0,08 0,13 0,17 0,19 0,21 0,12 0,22 0,27 0,33 0,38 NL ikke-rated ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 24 Tabel 3 Likviditetsdiskonteringsfaktor – Virksomhedsobligationer efter vurdering og restløbetid (i %) 3 mdr. 6 mdr. 1 år 1,5 år 2 år AAA 0,39 0,42 0,45 0,49 0,53 AA 0,41 0,43 0,45 0,49 0,53 A 0,41 0,44 0,48 0,52 0,56 BBB 0,41 0,47 0,50 0,53 0,56 Under BBB eller ikke-rated 0,54 0,62 0,64 0,69 0,73 Tabel mulighed 4: Priselasticitetsparameter Priselasticitetsparameter (%) Kontanter og indskud - Statsobligationer 1E-13 Virksomhedsobligationer (ikkefinansielle) 4.3E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 25 Virksomhedsobligationer (finansielle) 8E-13 Securitisering og gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver 4E-13 Kapitalandele udstedt af andre pengemarkedsforeninger 2.7E-13 Andre (inkl. genkøbsaftaler) 4.7E-13 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 26 5.2 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske ændringer i kreditrisikoniveauet for de aktiver, som pengemarkedsforeningen har i sin portefølje, herunder kredithændelser og ratinghændelser Anvendelsesområde for scenariet Kredit Kredit MMF-forordningen Typiske aktiver (kreditspænd) (to hovedmodparter) Investerbare aktiver Stresset Parametre Stresset Parametre - Indlånsbevis (CD) Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 - Omsætningspapir (CP) Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 - Statsobligationer, kortfristede (a) pengemarkedsinstrumenter statsobligationer og kortfristede Ja Tabel 5 Ja Tabel 7 gældsbeviser udstedt af lokale myndigheder - Virksomhedsobligationer Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 (b) investerbare securitiseringer - Investerbare securitiseringer Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 og gældsbreve med sikkerhed i - Gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver Ja Tabel 6 Ja Tabel 7 konkrete aktiver (c) indlån i kreditinstitutter - Indlån, herunder aftaleindlån Nej Nej ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 27 - Afledte finansielle instrumenter, Nej Nej der handles på et reguleret marked (d) afledte finansielle instrumenter - Afledte finansielle instrumenter, Nej Nej der handles OTC (e) genkøbsaftaler - Repotransaktioner Nej Nej (f) omvendte genkøbsaftaler - Omvendte repotransaktioner Nej Nej Ekstrapolation af Ekstrapolation af (g) andele eller kapitalandele i - Kapitalandele udstedt af andre resultaterne til resultaterne til andre pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger Ja kapitalandele udstedt af Ja kapitalandele udstedt af andre andre pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 28 Tabel 5: Chok for kreditspænd for statsobligationer Kreditspænd efter restløbetid – Statsobligationer (absolutte ændringer – basispoint) Geografisk område Land 3 mdr. 6 mdr. 1 år 2 år EU Østrig 28 32 41 50 EU Belgien 40 46 57 70 EU Bulgarien 37 42 54 68 EU Kroatien 34 39 50 63 EU Cypern 37 42 54 68 EU Tjekkiet 28 32 41 51 EU Danmark 21 25 32 40 EU Finland 28 32 41 51 EU Frankrig 44 52 65 74 EU Tyskland 25 29 37 47 EU Grækenland 59 72 91 110 EU Ungarn 56 69 87 105 EU Irland 25 29 37 48 EU Italien 55 67 81 100 EU Letland 37 42 54 68 EU Litauen 28 32 41 51 EU Luxembourg 21 25 33 41 EU Malta 29 33 43 53 EU Nederlandene 23 27 35 43 EU Polen 51 59 69 80 EU Portugal 50 57 67 77 EU Rumænien 56 68 85 102 EU Slovakiet 34 39 50 63 EU Slovenien 32 36 47 59 EU Spanien 51 60 69 81 EU Sverige 21 25 33 41 EA (vægtede EA (vægtede 38 45 55 67 gennemsnit) gennemsnit) EU (vægtede EU (vægtede 38 45 55 66 gennemsnit) gennemsnit) Avancerede økonomier Det Forenede Kongerige 32 40 52 66 Avancerede økonomier Schweiz 25 31 33 37 Avancerede økonomier Norge 30 37 39 47 Avancerede økonomier USA 42 54 61 79 Avancerede økonomier Japan 11 13 19 21 Avancerede økonomier Avancerede økonomier ikke-EU og ikke-USA 25 30 36 43 Nye markeder 95 120 135 144 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 29 Tabel 6: Chok for kreditspænd for virksomhedsobligationer og ABS (alle løbetider) Kreditspænd efter restløbetid (absolutte ændringer – basispoint) Vurdering Ikkefinansiel Dækket finansiel Finansiel ABS AAA 116 87 111 110 AA 128 104 129 126 A 154 116 156 187 BBB 196 157 194 254 BB 356 273 224 271 B 356 342 284 339 ≤CCC 356 385 322 382 Tabel 7: Tab ved misligholdelse Tab ved misligholdelse (%) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 30 Ikke-efterstillet eksponering 45 Efterstillet eksponering 75 5.3 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske bevægelser i rentesatserne Anvendelsesområde for scenariet IR MMF-forordningen Typiske aktiver (renteswap) Investerbare aktiver Stresset Parametre - Indlånsbevis (CD) Ja Tabel 8, 9 - Omsætningspapir (CP) Ja Tabel 8, 9 (a) pengemarkedsinstrumenter - Statsobligationer, kortfristede statsobligationer og kortfristede gældsbeviser udstedt af lokale Ja Tabel 8, 9 myndigheder - Virksomhedsobligationer Ja Tabel 8, 9 (b) investerbare securitiseringer og - Investerbare securitiseringer Ja Tabel 8, 9 gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver - Gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver Ja Tabel 8, 9 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 31 (c) indlån i kreditinstitutter - Indlån, herunder aftaleindlån Ja Tabel 8, 9 - Afledte finansielle instrumenter, der handles på Ja Tabel 8, 9 et reguleret marked (d) afledte finansielle instrumenter - Afledte finansielle instrumenter, der handles Ja Tabel 8, 9 OTC (e) genkøbsaftaler - Repotransaktioner Nej (f) omvendte genkøbsaftaler - Omvendte repotransaktioner Ja Tabel 8, 9 (g) andele eller kapitalandele i - Kapitalandele udstedt af andre Ekstrapolation af resultaterne til andre pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger Ja kapitalandele udstedt af andre pengemarkedsforeninger ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 32 Tabel 8: Swaprentechok Renteafkastchok absolutte ændringer (basispoint) Geografisk område Land Beskrivelse 1 md. 3 mdr. 6 mdr. 1 år 2 år Euroområdet EU Renteswap på EUR (euro) 83 88 97 100 106 Bulgarien EU Renteswap på BGN (bulgarske lev) 143 154 166 174 180 Tjekkiet EU Renteswap på CZK (tjekkiske koruna) 104 110 123 130 136 Danmark EU Renteswap på DKK (danske kroner) 86 93 100 103 108 Ungarn EU Renteswap på HUF (ungarske forint) 115 123 137 152 170 Polen EU Renteswap på PLN (polske zloty) 121 129 138 148 159 Rumænien EU Renteswap på RON (rumænske leu) 143 154 166 174 180 Sverige EU Renteswap på SEK (svenske kroner) 84 91 100 106 112 Resten af Europa Det Forenede Kongerige Renteswap på GBP (britiske pund) 95 100 109 127 137 Resten af Europa Norge Renteswap på NOK (norske kroner) 95 98 102 106 110 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 33 Resten af Europa Rusland Renteswap på RUB (russiske rubel) 231 257 286 319 355 Resten af Europa Schweiz Renteswap på CHF (schweizerfranc) 56 66 78 88 97 Resten af Europa Tyrkiet Renteswap på TRY (tyrkiske lira) 114 122 132 141 152 Nordamerika Canada Renteswap på CAD (canadiske dollar) 102 108 116 132 141 Nordamerika USA Renteswap på USD (amerikanske dollar) 118 122 128 140 164 Australien og Stillehavet Australien Renteswap på AUD (australske dollar) 101 107 114 125 138 Australien og Stillehavet New Zealand Renteswap på NZD (new zealandske dollar) 101 107 118 126 135 Syd- og Mellemamerika Chile Renteswap på CLP (chilenske pesos) 164 180 198 206 213 Syd- og Mellemamerika Colombia Renteswap på COP (colombianske pesos) 237 255 268 274 289 Syd- og Mellemamerika Mexico Renteswap på MXN (mexicanske pesos) 164 180 198 206 213 Asien Kina Renteswap på CNY (kinesiske yuan) 35 40 44 46 51 Asien Hongkong Renteswap på HKD (hongkongske dollar) 114 122 131 140 144 Asien Indien Renteswap på INR (indiske rupee) 114 130 143 150 168 Asien Japan Renteswap på JPY (japanske yen) 8 9 16 19 25 Asien Korea Renteswap på KRW (sydkoreanske won) 97 103 109 112 122 Asien Malaysia Renteswap på MYR (malaysiske ringgit) 108 110 113 124 130 Asien Singapore Renteswap på SGD (singaporeanske dollar) 101 103 107 116 129 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 34 Asien Thailand Renteswap på THB (thailandske baht) 102 103 107 117 125 Afrika Sydafrika Renteswap på ZAR (sydafrikanske rand) 147 160 171 189 219 Tabel 9 Swaprentechok (standardværdier for lande, der ikke er omfattet af tabel 8) Renteafkastchok absolutte ændringer (basispoint) Geografisk område Beskrivelse 1 md. 3 mdr. 6 mdr. 1 år 2 år EU Standardværdi for lande, der ikke er omfattet af tabel 8 110 118 129 136 144 Andre avancerede økonomier Standardværdi for lande, der ikke er omfattet af tabel 8 84 89 96 105 114 Andre markeder i fremvækst Standardværdi for lande, der ikke er omfattet af tabel 8 153 166 180 192 207 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 35 5.4 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske bevægelser i valutakurserne Anvendelsesområde for scenariet FX FX MMF-forordningen Typiske aktiver (appreciering af EUR) (depreciering af EUR) Investerbare aktiver Stresset Parametre Stresset Parametre - Indlånsbevis (CD) Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 - Omsætningspapir (CP) Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 - Statsobligationer, kortfristede (a) pengemarkedsinstrumenter statsobligationer og kortfristede Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 gældsbeviser udstedt af lokale myndigheder - Virksomhedsobligationer Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 (b) investerbare securitiseringer og - Investerbare securitiseringer Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 gældsbreve med sikkerhed i - Gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 konkrete aktiver (c) indlån i kreditinstitutter - Indlån, herunder aftaleindlån Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 36 - Afledte finansielle instrumenter, der Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 handles på et reguleret marked (d) afledte finansielle instrumenter - Afledte finansielle instrumenter, der Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 handles OTC (e) genkøbsaftaler - Repotransaktioner Nej Nej (f) omvendte genkøbsaftaler - Omvendte repotransaktioner Ja Tabel 10 Ja Tabel 11 Ekstrapolation af Ekstrapolation af (g) andele eller kapitalandele i - Kapitalandele udstedt af andre resultaterne til resultaterne til andre pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger Ja kapitalandele udstedt af Ja kapitalandele udstedt af andre andre pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger Tabel 10 FX-chok (appreciering af EUR i forhold til USD) relative ændringer (%) Betegnelse for Geografisk område Beskrivelse Chok valutakurs EU EURCZK repræsenterer 1 EUR pr. x CZK (tjekkiske koruna) EURCZK 6 EU EURHUF repræsenterer 1 EUR pr. x HUF (ungarske forint) EURHUF 18 EU EURPLN repræsenterer 1 EUR pr. x PLN (polske zloty) EURPLN 15 EU EURRON repræsenterer 1 EUR pr. x RON (rumænske leu) EURRON 3 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 37 EU EURSEK repræsenterer 1 EUR pr. x SEK (svenske kroner) EURSEK 11 Resten af Europa EURRSD repræsenterer 1 EUR pr. x RSD (serbiske dinar) EURRSD 2 Resten af Europa EURNOK repræsenterer 1 EUR pr. x NOK (norske kroner) EURNOK 9 Resten af Europa EURGBP repræsenterer 1 EUR pr. x GBP (britiske pund) EURGBP 10 Resten af Europa EURCHF repræsenterer 1 EUR pr. x CHF (schweizerfranc) EURCHF 5 Resten af Europa EURRUB repræsenterer 1 EUR pr. x RUB (russiske rubel) EURRUB 45 Resten af Europa EURTRY repræsenterer 1 EUR pr. x TRY (tyrkiske lira) EURTRY 21 Nordamerika USDCAD repræsenterer 1 USD pr. x CAD (canadiske dollar) USDCAD -6 Nordamerika EURUSD repræsenterer 1 EUR pr. x USD (amerikanske dollar) EURUSD 9 Australien og Stillehavet AUDUSD repræsenterer 1 AUD pr. x USD (australske dollar) AUDUSD 9 NZDUSD repræsenterer 1 NZD pr. x USD (new zealandske Australien og Stillehavet NZDUSD 8 dollar) Syd- og Mellemamerika USDARS repræsenterer 1 USD pr. x ARS (argentinske pesos) USDARS -17 Syd- og Mellemamerika USDBRL repræsenterer 1 USD pr. x BRL (brasilianske real) USDBRL -18 Syd- og Mellemamerika USDMXN repræsenterer 1 USD pr. x MXN (mexicanske pesos) USDMXN -7 USDCNY repræsenterer 1 USD pr. x CNY (kinesiske yuan Asien USDCNY -4 renminbi) USDHKD repræsenterer 1 USD pr. x HKD (hongkongske Asien USDHKD -1 dollar) Asien USDINR repræsenterer 1 USD pr. x INR (indiske rupee) USDINR -2 Asien USDJPY repræsenterer 1 USD pr. x JPY (japanske yen) USDJPY -8 USDKRW repræsenterer 1 USD pr. x KRW (sydkoreanske Asien USDKRW -10 won) Asien USDMYR repræsenterer 1 USD pr. x MYR (malaysiske ringgit) USDMYR -5 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 38 USDSGD repræsenterer 1 USD pr. x SGD (singaporeanske Asien USDSGD -5 dollar) Asien USDTHB repræsenterer 1 USD pr. x THB (thailandske baht) USDTHB -6 USDTWD repræsenterer 1 USD pr. x TWD (ny taiwansk -3 Asien dollar) USDTWD Afrika USDZAR repræsenterer 1 USD pr. x ZAR (sydafrikanske rand) USDZAR -11 Tabel 11 FX-chok (depreciering af EUR i forhold til USD) relative ændringer (%) Betegnelse for Geografisk område Beskrivelse Chok valutakurs EU EURCZK repræsenterer 1 EUR pr. x CZK (tjekkiske koruna) EURCZK -5 EU EURHUF repræsenterer 1 EUR pr. x HUF (ungarske forint) EURHUF -7 EU EURPLN repræsenterer 1 EUR pr. x PLN (polske zloty) EURPLN -4 EU EURRON repræsenterer 1 EUR pr. x RON (rumænske leu) EURRON -2 EU EURSEK repræsenterer 1 EUR pr. x SEK (svenske kroner) EURSEK -2 Resten af Europa EURRSD repræsenterer 1 EUR pr. x RSD (serbiske dinar) EURRSD -1 Resten af Europa EURNOK repræsenterer 1 EUR pr. x NOK (norske kroner) EURNOK -8 Resten af Europa EURGBP repræsenterer 1 EUR pr. x GBP (britiske pund) EURGBP -5 Resten af Europa EURCHF repræsenterer 1 EUR pr. x CHF (schweizerfranc) EURCHF -9 Resten af Europa EURRUB repræsenterer 1 EUR pr. x RUB (russiske rubel) EURRUB -40 Resten af Europa EURTRY repræsenterer 1 EUR pr. x TRY (tyrkiske lira) EURTRY -4 Nordamerika USDCAD repræsenterer 1 USD pr. x CAD (canadiske dollar) USDCAD 9 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 39 Nordamerika EURUSD repræsenterer 1 EUR pr. x USD (amerikanske dollar) EURUSD -12 Australien og Stillehavet AUDUSD repræsenterer 1 AUD pr. x USD (australske dollar) AUDUSD -13 NZDUSD repræsenterer 1 NZD pr. x USD (new zealandske Australien og Stillehavet NZDUSD -13 dollar) Syd- og Mellemamerika USDARS repræsenterer 1 USD pr. x ARS (argentinske pesos) USDARS 18 Syd- og Mellemamerika USDBRL repræsenterer 1 USD pr. x BRL (brasilianske real) USDBRL 14 Syd- og Mellemamerika USDMXN repræsenterer 1 USD pr. x MXN (mexicanske pesos) USDMXN 12 USDCNY repræsenterer 1 USD pr. x CNY (kinesiske yuan Asien USDCNY 7 renminbi) USDHKD repræsenterer 1 USD pr. x HKD (hongkongske Asien USDHKD 1 dollar) Asien USDINR repræsenterer 1 USD pr. x INR (indiske rupee) USDINR 8 Asien USDJPY repræsenterer 1 USD pr. x JPY (japanske yen) USDJPY 14 USDKRW repræsenterer 1 USD pr. x KRW (sydkoreanske Asien USDKRW 11 won) Asien USDMYR repræsenterer 1 USD pr. x MYR (malaysiske ringgit) USDMYR 6 USDSGD repræsenterer 1 USD pr. x SGD (singaporeanske Asien USDSGD 5 dollar) Asien USDTHB repræsenterer 1 USD pr. x THB (thailandske baht) USDTHB 9 USDTWD repræsenterer 1 USD pr. x TWD (ny taiwansk 7 Asien dollar) USDTWD Afrika USDZAR repræsenterer 1 USD pr. x ZAR (sydafrikanske rand) USDZAR 17 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 40 5.5 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske udvidelser eller indsnævringer i spændet mellem de indekser, som rentesatserne for porteføljepapirerne er tilknyttet Anvendelsesområde for scenariet IR MMF-forordningen Typiske aktiver (renteswap) Investerbare aktiver Stresset Parametre - Indlånsbevis (CD) Ja Tabel 8, 9 - Omsætningspapir (CP) Ja Tabel 8, 9 (a) pengemarkedsinstrumenter - Statsobligationer, kortfristede statsobligationer og kortfristede gældsbeviser udstedt af lokale Ja Tabel 8, 9 myndigheder - Virksomhedsobligationer Ja Tabel 8, 9 (b) investerbare securitiseringer og gældsbreve - Investerbare securitiseringer Ja Tabel 8, 9 med sikkerhed i konkrete aktiver - Gældsbreve med sikkerhed i konkrete aktiver Ja Tabel 8, 9 (c) indlån i kreditinstitutter - Indlån, herunder aftaleindlån Ja Tabel 8, 9 - Afledte finansielle instrumenter, der handles på et Ja Tabel 8, 9 reguleret marked (d) afledte finansielle instrumenter - Afledte finansielle instrumenter, der handles OTC Ja Tabel 8, 9 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 41 (e) genkøbsaftaler - Repotransaktioner Nej (f) omvendte genkøbsaftaler - Omvendte repotransaktioner Ja Tabel 8, 9 Ekstrapolation af (g) andele eller kapitalandele i andre - Kapitalandele udstedt af andre resultaterne til pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger Ja kapitalandele udstedt af andre pengemarkedsforeninger 5.6 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske indløsningsniveauer Anvendelsesområde for scenariet Indløsning Indløsning Indløsning MMF-forordningen (ugentlig Typiske aktiver (omvendt likviditetsstresstest) likviditetsstresstest) (to hovedinvestorer) Investerbare aktiver Stresset Parametre Stresset Parametre Stresset Parametre - Indlånsbevis (CD) Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 - Omsætningspapir (CP) Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 - Statsobligationer, kortfristede (a) pengemarkedsinstrumenter statsobligationer og kortfristede gældsbeviser udstedt af lokale Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 myndigheder - Virksomhedsobligationer Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 42 (b) investerbare securitiseringer og - Investerbare securitiseringer Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 gældsbreve med sikkerhed i konkrete - Gældsbreve med sikkerhed i aktiver konkrete aktiver Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (c) indlån i kreditinstitutter - Indlån, herunder aftaleindlån Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 - Afledte finansielle instrumenter, der handles på et reguleret marked Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (d) d) afledte finansielle instrumenter - Afledte finansielle instrumenter, der handles OTC Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (e) genkøbsaftaler - Repotransaktioner Ja Selvvurdering Nej Tabel 12, 13 Nej Tabel 12 (f) omvendte genkøbsaftaler - Omvendte repotransaktioner Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 (g) andele eller kapitalandele i andre - Kapitalandele udstedt af andre pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger Ja Selvvurdering Ja Tabel 12, 13 Ja Tabel 12 Tabel 12 Tabel 13 Aktiver Artikel Kreditkvalitetstrin Udgående nettopengestrømme (%) Aktiver omhandlet i artikel 17, stk. 7, som er højlikvide og kan 17, stk. 1 Erhvervsinvestor 40 indløses og afregnes inden for en arbejdsdag og har en restløbetid 7 på op til 190 dage Kontanter, der kan hæves med et forudgående varsel på fem 24, stk. Privat investor 30 arbejdsdage uden omkostninger 1 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 43 25, stk. 1 24, stk. 1 25, stk. Aktiver med udløb inden for en uge 1 24, stk. 1 Omvendte genkøbsaftaler, der kan opsiges med et forudgående 25, stk. varsel på fem arbejdsdage 1 x100 % = aktiver, der kan realiseres inden for en uge (kurv 1) Aktiver omhandlet i artikel 17, stk. 7, som kan indløses og afregnes 17, stk. 1,2 inden for en arbejdsuge 7 24, stk. Pengemarkedsinstrumenter eller andele eller kapitalandele i andre 1 pengemarkedsforeninger, som de kan indløse og afregne inden for 1,2 25, stk. fem arbejdsdage 1 9, stk. Investerbare securitiseringer og gældsbreve med sikkerhed i 1, litra 1 konkrete aktiver b) x85 % = aktiver, der kan realiseres inden for en uge (kurv 2) ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 44 5.7 Fælles referenceparametre for stresstestscenarierne i forbindelse med hypotetiske makrosystemiske rystelser, der påvirker økonomien som helhed Anvendelsesområde for scenariet MMF-forordningen Makro Typiske aktiver Investerbare aktiver Stresset Parametre - Indlånsbevis (CD) Ja Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 - Omsætningspapir (CP) Ja Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 (a) pengemarkedsinstrumenter - Statsobligationer, kortfristede statsobligationer og kortfristede gældsbeviser Ja Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 udstedt af lokale myndigheder - Virksomhedsobligationer Ja Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 - Investerbare securitiseringer Ja Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, (b) investerbare securitiseringer og gældsbreve 12, 14 med sikkerhed i konkrete aktiver - Gældsbreve med sikkerhed i konkrete Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, Ja aktiver 12, 14 (c) indlån i kreditinstitutter - Indlån, herunder aftaleindlån Ja Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 - Afledte finansielle instrumenter, der handles (d) afledte finansielle instrumenter Ja Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, på et reguleret marked 12, 14 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 45 - Afledte finansielle instrumenter, der handles Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, Ja OTC 12, 14 (e) genkøbsaftaler - Repotransaktioner Nej Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 (f) omvendte genkøbsaftaler - Omvendte repotransaktioner Ja Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, 12, 14 (g) andele eller kapitalandele i andre - Kapitalandele udstedt af andre Tabel 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 10, 11, pengemarkedsforeninger pengemarkedsforeninger Ja 12, 14 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 46 Tabel 14 Udgående nettopengestrømme (%) Erhvervsinvestor 20 Privat investor 10 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 47 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Frankrig - Tlf. +33 (0) 1 58 36 43 21 - www.esma.europa.eu 48 ESMA ALMINDELIG BRUG 6 Tillæg A. Eksempel på stress, som kombinerer de forskellige faktorer i afsnit 4.2-4.7 med investorernes indløsningskrav Et praktisk eksempel på en mulig gennemførelse af afsnittet "Kombination af de forskellige faktorer i afsnit 4.2-4.7 med investorernes indløsningskrav" er vist nedenfor. Nedenstående tabel anslår tabene, som pengemarkedsforeningen har pådraget sig i tilfælde af indløsninger eller markedsstress (kredit- eller rentechok). Første scenarie: kreditpræmiechok på 25 bps Andet scenarie: rentechok på 25 bps Tre største Meget stabil investorer Investorer (25 %) (15 %) ↓ ↓ Indløsninger 0 % 10 % 20 % 30 % 40 % 50 % 60 % 70 % 80 % 90 % Oprindelig 11 12 2 bps 3 bps 5 bps 6 bps 8 bps 9 bps portefølje bps bps Første 13 18 24 32 45 66 110 236 7 bps 9 bps scenarie bps bps bps bps bps bps bps bps Andet 12 16 21 28 38 85 3 bps 4 bps 6 bps 9 bps scenarie bps bps bps bps bps bps VGL (dage) 105 117 131 149 169 192 219 249 290 320 Denne stresstest viser, at en indløsning foretaget af de tre største investorer (25 % af nettoaktiverne) vil skubbe den vægtede gennemsnitlige levetid (VGL) ud over den 120-dages lovmæssige grænse (for en kortfristet pengemarkedsforening) og medføre et tab i porteføljen på ca. 2-3 bps under normale forhold. Samme niveau af kumulative indløsninger med en 25 bps stigning i kreditpræmien vil medføre et tab på omkring 13-18 bps. 49 ESMA ALMINDELIG BRUG B. Eksempel på indløsninger baseret på en model for investoradfærd i overensstemmelse med fordelingen af forpligtelser efter investorkategori. Dette indebærer en simulering af hver type investors adfærd og opstiller en simulering baseret på sammensætningen af pengemarkedsforeningens forpligtelser. Eksempel på Registrer indløsninger for denne investorklassifikation og investortype simulering af deres adfærd (de viste tal er ikke reelle): Investortype Over en Over en uge Over en dag måned Stor institution 25 % 75 % 100 % Koncernenhed (bank, 20 % 40 % 40 % forsikring, selvstændig) Investeringsfond 20 % 65 % 100 % Lille institution 10 % 25 % 40 % Privat banknetværk 15 % 40 % 75 % Privatinvestor med 5 % 10 % 20 % distributør A Privat investor med 7 % 15 % 20 % distributør B Stressede indløsninger for denne investorkategori Stor institution 75 % Koncernenhed 0 % (bank, forsikring, (Efter aftale med selvstændig) porteføljeadministr ationsselskabet) Investeringsfond 65 % Lille institution 25 % Privat 40 % banknetværk Privatinvestor 10 % med distributør A Privat investor 15 % med distributør B For at opstille en simulering af denne art skal forvalteren gøre antagelser om den enkelte investortypes adfærd, delvist baseret på historiske indløsninger. I eksemplet ovenfor har forvalteren konstateret, at de private investorer, der har investeret gennem en distributør, historisk set er længere om at afvikle i tilfælde af vanskeligheder, men at de udviser samme 50 ESMA ALMINDELIG BRUG adfærd over en måned som private investorer, der har investeret gennem distributør B. Dette fiktive eksempel viser en mulig klassificering, som forvalteren kan bruge, baseret på de tilgængelige data for pengemarkedsforeningens passiver og dens investorers adfærd. C. Eksempler på globale stresstestscenarier, som forvalteren kan overveje: i. Lehman Brothers' hændelse med kalibrering af alle relevante faktorer én måned før virksomhedens sammenbrud ii. A) et scenarie med en kombination af følgende tre faktorer: i) en parallel ændring i renten (x), ii) et skift i kreditspændet (y) og iii) et indløsningsstress (z)) iii. B) et scenarie med en kombination af følgende tre faktorer: i) en parallel ændring i renten (x), ii) et skift i kreditspændet (y) og iii) et indløsningsstress (z)), hvor variabel x, y og z er de værste tal/skift, som foreningen har oplevet, på et uafhængigt grundlag, inden for de sidste 12 måneder. 51