The update establishes supervisory guidelines for liquidity management instruments used by UCITS and AIF fund managers to manage redemption risk and investor liquidity, which is a core investment services function involving client asset handling and fund management.
Cash Equivalents (75%)Cash Equivalents is secondary because liquidity management instruments—including redemption gates, notice periods, and NAV pricing mechanisms—are tools used to preserve the cash-equivalent or liquid nature of fund assets during stress scenarios.
The update establishes supervisory guidelines requiring fund managers to implement liquidity management instruments and risk controls, which falls under prudential standards for asset managers.
Governance (85%)Mandatory inheritance: Prudential Standards requires Governance as a parent tag, reflecting the framework's governance and risk management oversight dimensions.
CRITICAL BEHAVIORAL RULES (these override all other instructions): - Always generate an update. Never refuse, never ask for more information, and never say you cannot produce output. - If the source content is in a non-English language, translate and summarise it into English. - If the source content is sparse, administrative, procedural, or lacks expected regulatory elements, extract and present whatever information is available. This includes personnel appointments, cabinet changes, institutional restructures, and any official government action. - Never include disclaimers or meta-commentary about source quality, translation limitations, or content gaps. - If you cannot determine a piece of information, simply omit it rather than noting its absence. - Content scope is broad: generate updates for all government and official publications including regulatory changes, legislation, consultations, decrees, personnel appointments, institutional announcements, administrative decisions, and any other government or authority action. Do not filter by topic relevance. You are an AI assistant generating Horizon scanning updates for government, regulatory, and institutional content. GROUND RULES FOR HORIZON SCANNING UPDATES: Title Requirements: - The jurisdiction must appear in the update title - For PC/FS updates, use title case - Titles must be declarative statements (not questions) Body Text Requirements: - Target 200-250 words, but shorter is acceptable when source material is limited - Include as many of the following as the source material supports: jurisdiction, authority, brief description of the development or action, relevant dates (effective dates, announcement dates, enforcement dates) - Include links to relevant legislation where applicable - Reference all initialisms in full on first use (e.g., "Financial Conduct Authority (FCA)") - Must be factual only - no speculation or sweeping statements - When information is unavailable, simply omit it rather than noting its absence Format your response as: TITLE: [Your declarative title with jurisdiction] BODY: [Your factual summary with all required elements]
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
---
Now, given the above instructions and style guide, please generate a horizon scanning
update based on the following webpage content. Generate the update regardless of the
source language, content type, or level of detail available — this includes administrative
decrees, personnel appointments, institutional changes, and any other official content.
Use whatever information is present.
12/03/2026 ESMA34-671404336-1364 Pamatnostādnes par PVKIU un atvērtu AIF likviditātes pārvaldības instrumentiem (LPI) Saturs 1. Piemērošanas joma ...................................................................................................... 3 2. Normatīvās atsauces, saīsinājumi un definīcijas .......................................................... 4 2.1. Normatīvās atsauces ............................................................................................. 4 2.2. Saīsinājumi ............................................................................................................ 4 2.3. Definīcijas .............................................................................................................. 5 3. Mērķis ............................................................................................................................ 5 4. Atbilstība un ziņošanas prasības .................................................................................. 6 4.1. Pamatnostādņu statuss ......................................................................................... 6 4.2. Ziņošanas prasības ................................................................................................ 6 5. Pamatnostādnes par PVKIU un atvērtu AIF likviditātes pārvaldības instrumentiem (LPI) 7 5.1. Pamatnostādnes par vispārējiem principiem ......................................................... 7 5.2. Pamatnostādnes par kvantitatīviem LPI ................................................................ 8 5.2.1. Pamatnostādnes par parakstīšanās, atpirkšanas un atpakaļpirkšanas apturēšanu (“apturēšana”) ............................................................................................ 8 5.2.2. Pamatnostādnes par atpakaļpirkšanas ierobežojumiem ................................ 9 5.2.3. Pamatnostādnes par brīdinājuma termiņu pagarināšanu ............................. 10 5.2.4. Pamatnostādnes par atpakaļpirkšanu natūrā (RiK) ...................................... 11 5.3. Pamatnostādnes par vērtības samazinājuma novēršanas instrumentiem (ADT kopums) .......................................................................................................................... 11 5.3.1. Pamatnostādnes par atpakaļpirkšanas maksām .......................................... 12 5.3.2. Pamatnostādnes par mainīgu cenu noteikšanu ............................................ 13 5.3.3. Pamatnostādnes par divējādu cenu noteikšanu ........................................... 13 5.3.4. Pamatnostādnes par vērtības samazinājuma novēršanas maksu (ADL) ..... 14 5.4. Pamatnostādnes par norobežotajiem kontiem ..................................................... 15 ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 2 1. Piemērošanas joma Kam piemēro šīs pamatnostādnes? 1. Šīs pamatnostādnes piemēro kompetentajām iestādēm un fondu pārvaldniekiem. Kas ir noteikts šajās pamatnostādnēs? 2. Šīs pamatnostādnes attiecas uz PVKIU direktīvas 18.a panta 2. punktu un AIFPD 16. panta 2.b un 2.c punktu. Kad šīs pamatnostādnes stājas spēkā? 3. Šīs pamatnostādnes sāk piemērot no PVKIU direktīvas 18.a panta 3. punktā un AIFPD 16. panta 2.g punktā minētās RTS piemērošanas dienas. 4. Atkāpjoties no pirmās daļas, attiecībā uz fondu, kas pastāvēja pirms minētajā daļā norādītā piemērošanas datuma, šīs pamatnostādnes sāk piemērot divpadsmit mēnešus pēc minētā datuma. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 3 2. Normatīvās atsauces, saīsinājumi un definīcijas 2.1. Normatīvās atsauces PVKIUD Direktīva 2009/65/EK (2009. gada 13. jūlijs) par normatīvo un administratīvo aktu koordināciju attiecībā uz pārvedamu vērtspapīru kolektīvo ieguldījumu uzņēmumiem (PVKIU)1 AIFPD Direktīva 2011/61/ES (2011. gada 8. jūnijs) par alternatīvo ieguldījumu fondu pārvaldniekiem un par grozījumiem Direktīvā 2003/41/EK, Direktīvā 2009/65/EK, Regulā (EK) Nr. 1060/2009 un Regulā (ES) Nr. 1095/2010 2 ESMA regula Eiropas Parlamenta un Padomes Regula (ES) Nr. 1095/2010 (2010. gada 24. novembris), ar ko izveido Eiropas Uzraudzības iestādi (Eiropas Vērtspapīru un tirgu iestādi), groza Lēmumu Nr. 716/2009/EK un atceļ Komisijas Lēmumu 2009/77/EK3 2.2. Saīsinājumi ADL Vērtības samazinājuma novēršanas maksa ADT Vērtības samazinājuma novēršanas instruments AIF Alternatīvo ieguldījumu fonds AIFP Alternatīvo ieguldījumu fonda pārvaldnieks LPI Likviditātes pārvaldības instruments NAV Neto aktīvu vērtība PVKIU Pārvedamu vērtspapīru kolektīvo ieguldījumu uzņēmums 1 OV L 302, 17.11.2009., 32. lpp. 2 OV L 174, 01.07.2011., 1. lpp. 3 OV L 331, 15.12.2010., 84. lpp. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 4 2.3. Definīcijas Fonda pārvaldnieks a) pārvaldības sabiedrība (kā definēts PVKIU direktīvas 2. panta 1. punkta b) apakšpunktā); b) ieguldījumu sabiedrība, kas nav izraudzījusies pārvaldības sabiedrību, kura ir pilnvarota saskaņā ar PVKIU direktīvu, kā noteikts PVKIU direktīvas 30. panta pirmajā daļā; c) AIFP, kā definēts AIFPD 4. panta 1. punkta b) apakšpunktā, kas pārvalda atvērtu AIF ADT kopums atpakaļpirkšanas maksas, mainīgu cenu noteikšana, divējādu cenu noteikšana, ADL Izvēlētie LPI LPI, kurus fonda pārvaldnieks izvēlējies no tiem, kas iekļauti PVKIU direktīvas IIA pielikuma 2.–8. punktā un AIFPD V pielikuma 2.–8. punktā, t. i., atpakaļpirkšanas ierobežojums, brīdinājuma termiņu pagarināšana, atpakaļpirkšanas maksa, mainīgu cenu noteikšana, divējādu cenu noteikšana, vērtības samazinājuma novēršanas maksa, atpakaļpirkšana natūrā Ārkārtas apstākļi neparedzēti notikumi, darbības vide vai regulatīvā vide, kuri būtiski ietekmē fonda spēju izpildīt standarta darījumdarbības funkcijas, kas uz laiku neļautu fonda pārvaldniekam izpildīt finansēšanas saistības, kuras izriet no bilances saistībām 3. Mērķis 5. Šīs pamatnostādnes ir publicētas saskaņā ar pilnvarojumiem, kas noteikti AIFPD grozošajā direktīvā un PVKIU direktīvā (Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva (ES) 2024/9274). Konkrētāk, PVKIU direktīvas 18.a panta 4. punktā un AIFPD 16. panta 2.h punktā noteiktās pilnvaras paredz, ka ESMA izstrādā pamatnostādnes par PVKIU un AIFP paredzēto likviditātes pārvaldības instrumentu 4 Eiropas Parlamenta un Padomes Direktīva (ES) 2024/927 (2024. gada 13. marts), ar ko Direktīvas 2011/61/ES un 2009/65/EK groza attiecībā uz vienošanos par deleģēšanu, likviditātes riska pārvaldību, uzraudzības pārskatu sniegšanu, depozitāriju un turētājbanku pakalpojumu sniegšanu un aizdevumu izsniegšanu, ko veic alternatīvo ieguldījumu fondi (OV L 2024/927, 26.3.2024.). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 5 izvēli un kalibrēšanu likviditātes riska pārvaldībai un finanšu stabilitātes risku mazināšanai. 6. Šīs pamatnostādnes ir sagatavotas, pamatojoties uz ESMA regulas 16. panta 1. punktu. 7. Lai arī galvenā atbildība par LPI ir PVKIU un AIFP, šo pamatnostādņu mērķis ir izveidot konsekventu, efektīvu un konstruktīvu uzraudzības praksi un nodrošināt Savienības tiesību aktu, jo īpaši PVKIU direktīvas 18.a panta 2. punkta un AIFPD 16. panta 2.b un 2.c punkta, vienotu, vienveidīgu un konsekventu piemērošanu saistībā ar LPI atlasi, aktivizēšanu un kalibrēšanu. 4. Atbilstība un ziņošanas prasības 4.1. Pamatnostādņu statuss 8. Saskaņā ar ESMA regulas 16. panta 3. punktu kompetentās iestādes un finanšu tirgus dalībnieki dara visu iespējamo, lai nodrošinātu atbilstību šīm pamatnostādnēm. 9. Kompetentajām iestādēm, uz kurām attiecas šīs pamatnostādnes, ir jānodrošina atbilstība, attiecīgi iekļaujot tās savas valsts tiesiskajā regulējumā un/vai uzraudzības sistēmā, tostarp gadījumos, kad konkrētas pamatnostādnes galvenokārt paredzētas finanšu tirgus dalībniekiem. Šajā gadījumā kompetentajām iestādēm, veicot uzraudzību, jānodrošina, ka finanšu tirgus dalībnieki ievēro pamatnostādnes. 4.2. Ziņošanas prasības 10. Divu mēnešu laikā pēc pamatnostādņu publicēšanas kompetentajām iestādēm, uz kurām attiecas šīs pamatnostādnes, ir jāinformē ESMA, vai tās ievēro vai plāno ievērot pamatnostādnes, norādot neievērošanas iemeslu. Ja atbilde netiks sniegta šajā termiņā, tiks uzskatīts, ka kompetentās iestādes neievēro prasības. Paziņojuma veidne ir pieejama ESMA tīmekļa vietnē. 11. Finanšu tirgus dalībniekiem nav jāziņo, vai tie ievēro šīs pamatnostādnes. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 6 5. Pamatnostādnes par PVKIU un atvērtu AIF likviditātes pārvaldības instrumentiem (LPI) 5.1. Pamatnostādnes par vispārējiem principiem 12. Galvenā atbildība par likviditātes riska pārvaldību, kā arī par LPI izvēli, kalibrēšanu, aktivizēšanu un deaktivizēšanu ir fonda pārvaldniekam. Izvēloties atbilstošos LPI, fondu pārvaldniekiem pienācīgi jāņem vērā, ka izvēlētie LPI ļaus efektīvi pārvaldīt fonda likviditātes risku gan parastos, gan saspringtos tirgus apstākļos un ka izvēle ir pēc iespējas visaptveroša, lai risinātu dažādas situācijas. 13. Saskaņā ar PVKIU direktīvas 18.a panta 2. punktu un AIFPD 16. panta 2.b punktu, izvēloties LPI no PVKIU direktīvas II A pielikuma un AIFPD V pielikuma, fondu pārvaldniekiem jānovērtē šo instrumentu piemērotība, ņemot vērā visus attiecīgos faktorus, tostarp vismaz šādus: a) fonda juridiskā struktūra un visas īpašās iezīmes, kas saistītas ar tā struktūras veidu (piemēram, biržā tirgoti fondi (ETF), galvenā-pakārtotā struktūra); b) fonda ieguldījumu stratēģija un ieguldījumu politika; c) fonda darījumu noteikumi, citstarp par minimālo brīdinājuma termiņu, bloķēšanas periodu, norēķinu periodu, atpakaļpirkšanas politiku un darījumu biežumu; d) fonda un tā pamatā esošo aktīvu likviditātes profils, tostarp visas paredzamās likviditātes prasības, ņemot vērā ieguldītāju atpakaļpirkšanas pieprasījumus un citus iespējamos likviditātes riska avotus fonda bilances saistību pusē (piemēram, drošības rezerves pieprasījumus) parastos un saspringtos tirgus apstākļos un LPI aktivizēšanas ietekmi uz fonda likviditātes profilu; e) likviditātes stresa testa rezultāti; f) fonda ieguldītāju bāzes raksturlielumi; g) fonda peļņas sadales politika; h) jebkādi citi būtiski darbības šķēršļi un sarežģījumi, kas var ietekmēt noteiktu LPI ieviešanas iespējamību. 14. Lai gan PVKIU direktīvā un AIFPD ir noteikts, ka no PVKIU direktīvas II A pielikumā un AIFPD V pielikumā iekļautajiem sarakstiem jāizvēlas vismaz divi piemēroti LPI, pārvaldnieki var izvēlēties vairāk nekā divus LPI, kā arī papildu likviditātes ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 7 pasākumus, lai nodrošinātu fonda vispārējo noturību un spēju pārvaldīt tā likviditāti gan parastos, gan saspringtos tirgus apstākļos. Izvēloties papildu LPI vai likviditātes pasākumus, fondu pārvaldniekiem jānovērtē to piemērotība, ņemot vērā visus būtiskos faktorus, tostarp vismaz iepriekšējā punktā minētos faktorus. 15. Izvēloties vismaz divus obligātos LPI, fondu pārvaldniekiem attiecīgā gadījumā jāapsver vismaz viena kvantitatīva LPI (t. i., atpakaļpirkšanas ierobežojumi, brīdinājuma termiņa pagarināšana) un vismaz viena ADT (t. i., atpakaļpirkšanas maksas, mainīgu cenu noteikšana, divējādu cenu noteikšana, ADL) izvēles lietderība, ņemot vērā fonda ieguldījumu stratēģiju, atpakaļpirkšanas politiku un likviditātes profilu, kā arī tirgus apstākļus, kādos LPI varētu tikt aktivizēts. Šajā kontekstā fondu pārvaldnieki var apsvērt, vai izvēlēties vienu LPI izmantošanai parastos tirgus apstākļos un vienu LPI izmantošanai saspringtos tirgus apstākļos. 16. Apsverot LPI aktivizēšanu, fondu pārvaldniekiem jānovērtē, vai LPI aktivizēt atsevišķi vai kombinācijā ar papildu LPI vai citiem likviditātes pasākumiem. 17. Fondu pārvaldniekiem pēc kompetentās iestādes pieprasījuma jāspēj pierādīt, ka izvēlēto LPI aktivizēšana un kalibrēšana ir visu ieguldītāju interesēs un ir piemērota un efektīva, ņemot vērā tirgus apstākļus un attiecīgās fonda iezīmes (piemēram, likviditātes profilu, pamatā esošo aktīvu veidu, ieguldītāju bāzi). 18. Fondu pārvaldniekiem jānodrošina, ka saņemtie parakstīšanās un atpakaļpirkšanas rīkojumi tiek apstrādāti tādā veidā, lai izvairītos no tā, ka daži ieguldītāji gūst labumu no informācijas par LPI aktivizēšanas iespējamību (piemēram, atpakaļpirkšanas ierobežojumu gadījumā var tikt sasniegtas aktivizēšanas robežvērtības). 5.2. Pamatnostādnes par kvantitatīviem LPI 5.2.1. Pamatnostādnes par parakstīšanās, atpirkšanas un atpakaļpirkšanas apturēšanu (“apturēšana”) 19. Fondu pārvaldniekiem jāapsver apturēšana tikai ārkārtas apstākļos un gadījumos, kad tas ir pamatoti, ņemot vērā to ieguldītāju intereses. Ārkārtas apstākļi, kādos fonda pārvaldnieks var apsvērt apturēšanu, ir šādi (uzskaitījums nav izsmeļošs): aktīvu novērtēšanas grūtības, nopietnas likviditātes problēmas (piemēram, saistībā ar papildu nodrošinājuma pieprasījumiem, līdzekļu būtisku izņemšanu), ja pamatā esošo aktīvu pārdošana varētu izraisīt fonda likviditātes problēmas (piemēram, aktīvu realizācija par būtiski samazinātu cenu, negatīva ietekme uz ieguldītāju atlikušo līdzekļu vērtību), kritisks kiberincidents, kas ietekmē fondu, fonda pārvaldnieku un/vai fonda pakalpojumu sniedzēja spēju darboties, neparedzēta tirgus slēgšana, ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 8 tirdzniecības ierobežojumi, tirdzniecības vietu slēgšana, smaga finanšu un/vai politiskā krīze, ievērojamas krāpšanas atklāšana, dabas katastrofa. 20. Apturēšana var ietvert NAV aprēķināšanas apturēšanu, jo īpaši gadījumā, ja novērtējums ir neskaidrs un nav iespējams aprēķināt fonda(-u) NAV. Citos gadījumos un, ja iespējams, fonda pārvaldniekam jāturpina novērtēt fonda aktīvi un publicēt NAV, lai nodrošinātu, ka ieguldītājiem tiek sniegta atbilstoša informācija, tostarp par to, ka ir slēgta iespēja veikt parakstīšanos, atpirkšanu un atpakaļpirkšanu attiecībā uz fondu. 21. Lai gan dažos gadījumos apturēšanu var veikt, kamēr fonda pārvaldnieks lemj par fonda likvidēšanu, fonda pārvaldniekiem jānodrošina, ka apturēšana notiek tikai uz laiku (t. i., ar mērķi fondu atkal atvērt, nevis apturēt tā darbību pastāvīgi, vai ar mērķi noteiktā brīdī pēc vajadzības likvidēt vai aktivizēt norobežotos kontus). 22. Fondu pārvaldniekiem jāapsver attiecīga apturēšanas kalibrēšana, iekļaujot: a) kritērijus apturēšanu izraisošo apstākļu novērtēšanai un uzraudzībai; b) kritērijus apturēšanas lēmuma pārskatīšanai un iespējamai grozīšanai, kā arī jaunus apstākļus, kas to pamatotu. 5.2.2. Pamatnostādnes par atpakaļpirkšanas ierobežojumiem 23. Fondu pārvaldniekiem jāapsver atpakaļpirkšanas ierobežojumu izvēle visiem fondiem, jo visiem aktīviem saspringtos tirgus apstākļos varētu rasties likviditātes problēmas, un šā LPI aktivizēšana var būt noderīga, lai izvairītos no apturēšanas. 24. Atpirkšanas ierobežojumu izvēle īpaši jāapsver šādām personām: a) tādu fondu pārvaldniekiem, kam ir koncentrēta ieguldītāju bāze, ja ievērojama apjoma atpakaļpirkšana varētu radīt fondam likviditātes problēmas un ietekmēt ieguldītājus, jo īpaši atlikušos ieguldītājus; b) tādu fondu pārvaldniekiem, kuru aktīvi varētu būt mazāk likvīdi vai ir vai varētu kļūt nelikvīdi saspringtos tirgus apstākļos un/vai kuru aktīvu pārdošana varētu aizņemt ilgāku laiku. 25. Fondu pārvaldniekiem jāapsver iespēja piemērot atpakaļpirkšanas ierobežojumus atpakaļpirkšanas pieprasījumu gadījumos, kad ir pārsniegta robežvērtība. Atpakaļpirkšanas ierobežojumi var būt mazāk piemēroti gadījumos, kad fondam ir novērtēšanas problēmas, un šādā gadījumā pārvaldnieks var apsvērt citu LPI izmantošanu (piemēram, apturēšanu kopā ar NAV aprēķināšanas apturēšanu). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 9 26. Fondu pārvaldniekiem jākalibrē aktivizēšanas robežvērtība ar mērķi nodrošināt, ka tā darbojas efektīvi, lai atpakaļpirkšanas ierobežojumu varētu piemērot ikreiz, kad pārvaldniekam ieguldītāju interesēs ir jāierobežo atpakaļpirkšana. Kalibrējot šo robežvērtību, pārvaldniekiem pienācīgi jāņem vērā: a) NAV aprēķina biežums; b) fonda ieguldījumu mērķis; c) pamatā esošo aktīvu likviditāte; d) pašreizējie tirgus apstākļi; e) paredzamās naudas plūsmas. 27. Fondu pārvaldnieki nedrīkst ierobežot atpakaļpirkšanas ierobežojumu izmantošanu attiecībā uz maksimālo laika posmu, kurā tos var izmantot (maksimālais atpakaļpirkšanas ierobežojumu ilgums), vai maksimālo reižu skaitu, kad atpakaļpirkšanas ierobežojumus var piemērot (maksimālā atpakaļpirkšanas ierobežojumu izmantošana), kamēr vien atpakaļpirkšanas ierobežojumiem ir pagaidu raksturs. Šie lēmumi jāpieņem fonda pārvaldniekam, katru gadījumu izskatot atsevišķi. 27.a AIF fondu pārvaldniekiem, kuriem nav privāto ieguldītāju un kuriem ir ierobežots skaits profesionālo ieguldītāju, jāapsver ieguldītāju līmeņa atpakaļpirkšanas ierobežojumi, ko piemēro atsevišķi vai kopā ar fonda līmeņa ierobežojumiem, lai mazinātu iniciatora priekšrocības. 5.2.3. Pamatnostādnes par brīdinājuma termiņu pagarināšanu 28. Fondu pārvaldniekiem jāapsver iespēja pagarināt brīdinājuma termiņus visiem fondiem, taču, tā kā šis LPI nodrošina papildu laiku pamatā esošo aktīvu likvidēšanai, īpaša uzmanība šim LPI jāpievērš attiecībā uz: a) fondiem, kuru likviditāte var īpaši pasliktināties tirgus spriedzes apstākļos; b) AIF, kuri iegulda mazāk likvīdos aktīvos, un jo īpaši nekustamā īpašuma un privātā kapitāla fondiem, kuriem jau vajadzētu būt atbilstošam atpakaļpirkšanas biežumam atbilstoši to aktīvu likviditātes līmenim parastos tirgus apstākļos. 29. Fondu pārvaldniekiem jāapsver iespēja pagarināt brīdinājuma termiņus gan parastos, gan saspringtos tirgus apstākļos, ņemot vērā to, ka noteiktos apstākļos tas var būt īpaši noderīgi, piemēram, atpakaļpirkšanas spiediena gadījumā. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 10 30. Fondu pārvaldniekiem rūpīgi jāizvērtē, vai brīdinājuma termiņu pagarināšana ir piemērota PVKIU parastos tirgus apstākļos, ņemot vērā to aktīvu likviditāti un ieguldītāju intereses. 31. Lai nepieļautu atpakaļpirkšanas pieprasījumu skaita pieaugumu, fondu pārvaldniekiem rūpīgi jākalibrē brīdinājuma termiņu pagarinājuma ilgums, ņemot vērā laiku, kas nepieciešams pienācīgai pamatā esošo instrumentu likvidācijai ieguldītāju interesēs. 5.2.4. Pamatnostādnes par atpakaļpirkšanu natūrā (RiK) 32. Izvēloties RiK, fondu pārvaldniekiem jāņem vērā: a) fonda struktūra; b) ieguldītāju koncentrācija; c) aktīvu veidi un d) piemērojamie ierobežojumi, kas attiecas uz RiK izmantošanu, ko veic tikai profesionāli ieguldītāji saskaņā ar PVKIU direktīvas 18.a panta 2. punktu un AIFPD 16. panta 2.b punktu. 5.3. Pamatnostādnes par vērtības samazinājuma novēršanas instrumentiem (ADT kopums) 33. Fondu pārvaldniekiem jāapsver ADT kopuma izvēle visiem fondu veidiem, lai mazinātu būtisku vērtības samazināšanos ieguldītājiem un potenciālo ieguvumu, ko gūst pirmie ieguldītāji, kuri izpērk ieguldījumu daļas. 34. Fondu pārvaldniekiem rūpīgi jāizvērtē dažādie ADT kopuma aktivizēšanas līmeņi fonda līmenī un iepriekš jānosaka un regulāri jāpārskata piemērotas un piesardzīgas aktivizēšanas robežvērtības, lai izvairītos no būtiska vērtības samazinājuma ietekmes uz ieguldītājiem gan parastos, gan saspringtos tirgus apstākļos, kā arī atkarībā no ieguldījumu stratēģijas, pārvaldītajiem aktīviem, lieluma un portfeļa īpašībām, aplēstajām likviditātes izmaksām, ieguldītāju profila, katra fonda likviditātes profila un vēsturiskajām fonda plūsmām. 35. Fondu pārvaldniekiem jāņem vērā, ka ADT kopuma aktivizēšana noteiktos apstākļos var būt sarežģītāka, piemēram, ja tirgus likviditāte ir ierobežota un/vai novērtējums ir neskaidrs. Šādos gadījumos fondu pārvaldnieki var apsvērt iespēju papildus ADT kopumam izmantot citus LPI (piemēram, kvantitatīvus LPI). ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 11 36. Fondu pārvaldniekiem jānodrošina, ka ADT kopuma aktivizēšana neietekmē fonda pārvaldnieka pienākumu vienmēr novērtēt visus aktīvus godīgi un atbilstoši. 37. Fondu pārvaldniekiem jāaktivizē ADT kopums gan parastos, gan saspringtos tirgus apstākļos, lai piemērotu aplēstās likviditātes izmaksas ieguldītājiem, kuri parakstās un/vai veic atpakaļpirkšanu. Aplēstajām likviditātes izmaksām: a) jāietver skaidri noteiktas darījumu izmaksas par parakstīšanos, atpirkšanu vai atpakaļpirkšanu; b) jābūt tādām, kurās ņemtas vērā netiešās darījumu izmaksas, tostarp jebkāda būtiska aktīvu pirkšanas vai pārdošanas ietekme uz tirgu, bet tikai tad, ja tas atbilst ieguldījumu stratēģijai un tiek aprēķināts pēc iespējas rūpīgāk. Piemērota informācija ietekmes uz tirgu novērtēšanai varētu būt iepriekšējo darījumu analīze līdzīgos tirgus apstākļos, lai salīdzinātu starpību starp cenu tad, kad tika izdots rīkojums, un galīgo cenu izpildes laikā; c) sākotnēji jābūt balstītām uz izmaksām, kas saistītas ar to aktīvu proporcionālo daļu portfelī, ar kuriem tiek veikti darījumi (t. i., “proporcionālā pieeja”), ja vien tas neatspoguļo patieso likviditātes izmaksu godīgu novērtējumu. Ja proporcionālā pieeja neatspoguļo likviditātes izmaksu godīgu novērtējumu, aplēsi var koriģēt, lai precīzāk atspoguļotu paredzamās likviditātes izmaksas, veicot darījumus atsevišķās portfeļa daļās. Pārvaldnieki var apsvērt proporcionālo izmaksu izmantošanu stresa apstākļos, ja tā ir vispiemērotākā pieeja, lai mazinātu iespējamās vērtības samazināšanās ietekmi uz atlikušajiem ieguldītājiem. 38. Lai nodrošinātu, ka ADT kopuma kalibrēšana faktiski atspoguļo aplēstās likviditātes izmaksas, kā minēts iepriekšējā punktā, fonda pārvaldniekam regulāri jāpārskata kalibrēšana un vajadzības gadījumā tā jāpielāgo. 39. Fondu pārvaldniekiem pēc attiecīgās VKI pieprasījuma jāspēj pierādīt, ka ADT kopuma kalibrēšana ir taisnīga un pamatota gan parastos, gan saspringtos tirgus apstākļos, ņemot vērā ieguldītāju intereses. 5.3.1. Pamatnostādnes par atpakaļpirkšanas maksām 40. Fondu pārvaldnieki var apsvērt atpakaļpirkšanas maksu izvēli visu veidu fondiem, bet atpakaļpirkšanas maksas var būt visnoderīgākās šādiem fondiem: a) fondiem, kas iegulda aktīvos, kuriem ir fiksētas, pārredzamas un/vai paredzamas darījuma izmaksas, piemēram, nekustamā īpašuma aģentūru maksas vai notāru maksas, un/vai kuriem ir mazmainīgas darījuma izmaksas (piemēram, fiksētas nodokļu likmes un nodevas par darījumiem ar nekustamo īpašumu); ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 12 b) fondiem, kas iegulda mazāk likvīdos aktīvos, kur citu ADT kopumu, piemēram, mainīgu cenu noteikšanu, var būt sarežģīti vai neiespējami īstenot cenu noteikšanai izmantoto avotu retuma un ierobežotās pieejamības dēļ. 41. Kalibrējot iepriekš noteikto atpakaļpirkšanas maksu diapazonu, fondu pārvaldniekiem jāpiemēro metodika, kas, ja tā ir statiska, ļauj to pārskatīt un koriģēt, lai atspoguļotu augstākas likviditātes izmaksas vai saspringtus tirgus apstākļus. 5.3.2. Pamatnostādnes par mainīgu cenu noteikšanu 42. Fondu pārvaldniekiem jāapsver mainīgu cenu noteikšanas izvēle fondiem, kuru pamatā esošie aktīvi tiek aktīvi tirgoti un informācija par tirdzniecības izmaksām (pirkšanas/pārdošanas cena) ir pieejama un tiek bieži atjaunināta, jo īpaši gadījumos, kad fondi galvenokārt iegulda aktīvos ar no tirgiem atkarīgām likviditātes izmaksām. Fondu pārvaldniekiem jāņem vērā, ka mainīgu cenu noteikšana var būt mazāk piemērota, ja informācija par tirdzniecības izmaksām nav viegli pieejama. 43. Fondu pārvaldniekiem lēmums par konkrēta mainīgu cenu noteikšanas modeļa (t. i., pilnīga, daļēja ar vienotu vai pakāpenisku mainīgo koeficientu) piemērošanu un mainīgā koeficienta kalibrēšanu jāpieņem, ņemot vērā tirgus apstākļus un pamatojoties uz fonda pārvaldnieka noteikto metodiku. 44. Kalibrējot mainīgu cenu noteikšanu, fondu pārvaldniekiem jānodrošina, ka, ņemot vērā tirgus apstākļus un saskaņā ar 37. punktā minētajiem principiem mainīgajā koeficientā tiek iekļautas aplēstās likviditātes izmaksas, tostarp, ja nepieciešams, jebkāda nozīmīga darījumu ietekme uz tirgu. 45. Fondu pārvaldnieki var noteikt maksimālo mainīgo koeficientu. Ja mainīgā koeficienta korekcija pārsniedz maksimālo mainīgo koeficientu, tad fonda pārvaldniekam jāspēj ex post pamatot piemērotais mainīgais koeficients, ja to pieprasa kompetentā iestāde. 46. Fondu pārvaldniekiem jānodrošina, ka lēmums pārskatīt maksimālo mainīgo koeficientu ir pamatots un tiek pieņemts ieguldītāju interesēs. 5.3.3. Pamatnostādnes par divējādu cenu noteikšanu 47. Fondu pārvaldniekiem jāuzskata divējādu cenu noteikšana par potenciāli piemērotu fondiem, kas galvenokārt iegulda aktīvos, kuru likviditātes izmaksas lielākoties atspoguļo pirkšanas un pārdošanas cenas starpība. 48. Lai gan divējādu cenu noteikšana var būt piemērotāka fondiem, kas iegulda aktīvos, kuru likviditātes izmaksas galvenokārt veido pirkšanas un pārdošanas cenas starpība, ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 13 fondu pārvaldniekiem ir atsevišķi jāuzskaita jebkāda nozīmīga tirgus ietekme vai skaidras darījumu izmaksas, veicot papildu NAV korekcijas. 5.3.4. Pamatnostādnes par vērtības samazinājuma novēršanas maksu (ADL) 49. Fondu pārvaldniekiem jāuzskata, ka ADL ir īpaši piemērota fondiem: a) ar augstu ieguldītāju koncentrāciju (t. i., nelielu ieguldītāju skaitu), lai novērstu risku, ka viens vai vairāki ieguldītāji varētu īsā laikā pilnībā atpakaļpirkt savas akcijas; b) ar ievērojamu parakstīšanās un/vai atpakaļpirkšanas līmeni, kas varētu negatīvi ietekmēt fonda esošos ieguldītājus (piemēram, NAV ziņā mazākus fondus varētu vairāk ietekmēt lielu atpakaļpirkšanas darījumu radītās likviditātes izmaksas); c) kuri iegulda mazāk likvīdos aktīvos (piemēram, augsta ienesīguma obligācijās, mazas kapitalizācijas akcijās); d) kuriem informācija par tirdzniecības izmaksām (pirkšanas/pārdošanas cenu) ir vispārpieejama (piemēram, fondiem, kuri iegulda aktīvos ar no tirgus atkarīgām likviditātes izmaksām). 50. Fondu pārvaldniekiem jāņem vērā, ka ADL var piemērot pastāvīgi vai dinamiski, pamatojoties uz iepriekš noteiktiem izraisītājiem un robežvērtībām. 51. Lai gan ADL var ieviest konsekventi parastos tirgus apstākļos, fondu pārvaldniekiem jāpārskata tās kalibrēšana attiecībā uz mainīgiem tirgus apstākļiem, lai nodrošinātu ADL efektivitāti fonda likviditātes saglabāšanā. 52. Fondu pārvaldniekiem jākalibrē ADL, pamatojoties uz tiem pašiem faktoriem, ko izmanto, lai kalibrētu mainīgos koeficientus, t. i., ADL kalibrēšanai attiecīgā gadījumā jāietver visas aplēstās tiešās un netiešās darījumu izmaksas saskaņā ar 37. punktā minētajiem principiem un tā jāpārskata un vajadzības gadījumā jāpielāgo, lai nodrošinātu, ka maksa var regulāri mainīties, ņemot vērā tirgus apstākļus. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 14 5.4. Pamatnostādnes par norobežotajiem kontiem 53. Fondu pārvaldniekiem jāapsver iespēja izmantot norobežotos kontus tikai ārkārtas apstākļos un tad, ja tas ir pamatoti, ņemot vērā ieguldītāju intereses. Neizsmeļošs ārkārtas apstākļu, kādos fonda pārvaldnieks var apsvērt norobežoto kontu izmantošanu, saraksts ietver: a) ievērojamu novērtēšanas nenoteiktību un/vai tādas fonda portfeļa konkrētas daļas nelikviditāti, kurai nav aktīva tirgus un/vai kuras tirdzniecība ir aizliegta (piemēram, sankciju dēļ), un/vai kurai īslaicīgi nav pieejams godīgs novērtējums, lai to atdalītu no pārējā fonda (lai šī daļa paliktu atvērta ieguldītājiem); b) krāpšanu, finanšu krīzi vai karu, kas skar konkrētu nozari vai reģionu. 54. Norobežoto kontu kalibrēšanā pārvaldniekiem jāapsver: a) norobežoto kontu izmantošanas apstākļu noteikšana, definējot, kad šādi apstākļi pārstāj pastāvēt; b) kritēriju noteikšana to apstākļu novērtēšanai un uzraudzībai, kas pamudināja izmantot norobežotos kontus; c) vai ir lietderīgi ieguldīt līdzekļus, lai pārvaldītu norobežoto kontu iespējamās saistības; d) kritēriji lēmumu par norobežotajiem kontiem pārskatīšanai un iespējamai grozīšanai, kā arī jaunie apstākļi, kas to pamatotu. ESMA - 201-203 rue de Bercy - CS 80910 - 75589 Paris Cedex 12 - Francija - www.esma.europa.eu 15 16