The update regulates liquidity management for UCITS and open-ended AIFs, which are collective investment vehicles managing client assets through investment strategies — core Investment Services functions.
Fixed Income (65%)Low confidence — REQUIRES HUMAN REVIEW. While the guidance touches on asset liquidity profiles and redemption mechanics, no specific asset class (equities, fixed income, digital assets, or cash equivalents) is the primary focus; the update is about fund-level liquidity governance rather than a specific product category.
The update establishes mandatory liquidity management measures and calibration requirements for UCITS and AIFs, requiring fund managers to maintain sufficient liquid assets and manage redemption risks through prescribed tools.
Prudential Standards (87%)Mandatory inheritance: Liquidity is a child of Prudential Standards, so Prudential Standards must be raised as the secondary tag.
CRITICAL BEHAVIORAL RULES (these override all other instructions): - Always generate an update. Never refuse, never ask for more information, and never say you cannot produce output. - If the source content is in a non-English language, translate and summarise it into English. - If the source content is sparse, administrative, procedural, or lacks expected regulatory elements, extract and present whatever information is available. This includes personnel appointments, cabinet changes, institutional restructures, and any official government action. - Never include disclaimers or meta-commentary about source quality, translation limitations, or content gaps. - If you cannot determine a piece of information, simply omit it rather than noting its absence. - Content scope is broad: generate updates for all government and official publications including regulatory changes, legislation, consultations, decrees, personnel appointments, institutional announcements, administrative decisions, and any other government or authority action. Do not filter by topic relevance. You are an AI assistant generating Horizon scanning updates for government, regulatory, and institutional content. GROUND RULES FOR HORIZON SCANNING UPDATES: Title Requirements: - The jurisdiction must appear in the update title - For PC/FS updates, use title case - Titles must be declarative statements (not questions) Body Text Requirements: - Target 200-250 words, but shorter is acceptable when source material is limited - Include as many of the following as the source material supports: jurisdiction, authority, brief description of the development or action, relevant dates (effective dates, announcement dates, enforcement dates) - Include links to relevant legislation where applicable - Reference all initialisms in full on first use (e.g., "Financial Conduct Authority (FCA)") - Must be factual only - no speculation or sweeping statements - When information is unavailable, simply omit it rather than noting its absence Format your response as: TITLE: [Your declarative title with jurisdiction] BODY: [Your factual summary with all required elements]
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
Horizon Scanning Outline.
Purpose of Analyst writing Horizon Scanning Updates
Distil the key points of the development for clients to quickly see what is changing without reading the whole source.
Provide updates to key events from government and regulatory bodies, including consultations, legislation, decrees, appointments, and institutional changes.
Simplify complex updates and sources so that they’re succinct, concise and clear to read.
Consistently structure and write updates in the same format.
Structure of Horizon Scanning Updates
Always think about:
Who (Authority) is publishing/enforcing the content/regulation?
Where (Jurisdiction)?
What type of document or announcement is it (e.g., consultation, regulation, decree, appointment, institutional change)? What is changing/being informed?
Who is this update applicable to (credit, e-money institutions, etc.)?
Why is this update noteworthy? What is its significance?
When is the update applicable?
Title
Describe what the update is about.
Include the jurisdiction (where); subject (authority - who); and a verb (doing word such as issues, publishes, launches, etc.- what).
All titles should be written in present tense.
Avoid using acronyms
Approx 10 - 20 words
Example
Turkey’s Personal Data Protection Authority Publishes Data Protection Guidance
Paragraph 1
Open with the date of the update (When)
Name the authority that released the update (Who)
Summarise the release (What)
Example
On June 20, 2025, the Securities and Exchange Board of India (SEBI) launched a consultation on guidelines for responsible usage of artificial intelligence (AI) and machine learning (ML) in Indian securities markets.
Paragraph 2
Summarise key points.
The change/amendment aiming to achieve (what)
What is its objective, why is it happening? Why is it significant? (why)
Who does it impact or concern? (Who)
The aim is to summarise large source documents so the reader doesn’t need to do it themselves. DO NOT just copy the first few sentences of the document.
Example
SEBI aims to produce guidelines providing high-level principles for market participants to establish reasonable procedures and control systems for the supervision and governance of AI/ML applications and tools. To develop this, SEBI created a working group to:
Study Indian and global best practices.
Prepare the guidelines.
Address the concerns and issues arising from AI/ML usage.
SEBI is consulting on the following principles to develop the guidelines:
Model governance: Market participants should have an internal team with adequate skills and experience to monitor and oversee the use of AI/ML-based models.
Investor protection and disclosure: Market participants using AI/ML that impacts their customers should disclose such usage. Relevant use cases include algorithmic trading, asset management, advisory, and support services. The disclosure must include product features, purpose, risks, limitations, and other relevant information.
Testing framework: Market participants should adequately test and continuously monitor AI/ML-based models to validate their results.
Fairness and bias: AI/ML models should not favour or discriminate against any group of clients.
Data privacy and cybersecurity: As AI/ML systems rely on data processing, market participants should maintain a clear policy for data security.
Paragraph 3
Acts as a “Call To Action”. Provide forward looking context:
What actions need to be taken?
Who needs to take action?
Next steps to the development.
Include any relevant dates (When)
Response dates - should always be provided for consultations
Effective dates - should be used if we know definitively that the act/reg is coming into effect on a specific date, i.e., it has been passed/adopted.
Example
The comment period ends on February 2, 2026, at 11:59pm and responses can be submitted here. The comment response is expected to be published in April 2026.
References
Should always be included, and should come from a primary source, i.e., an authority, not a news source.
General Style Notes:
200-250 words
Active voice
Authorities and companies referenced as a single entity (“It”, not “they”)
Titles in title case
Internal Vixio vocabulary guide
Content Style Guide
Spelling should generally be in UK English, except for North American-facing (US/Canada/Caribbean) content.
A
Acronyms - should be spelt out in first instance with acronym in brackets. For example, Financial Conduct Authority (FCA).
Act - when just referring to “the act”, it does not need a capital a.
Active prose - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Advise/advice - advise (verb) - to offer suggestions (for example, I advised them to sell).
- advice (noun) - give formal suggestions (for example, I gave them advice).
Advisor NOT adviser
Affect - verb - “have an effect on something, make a difference”
Alternate/Alternative
- Alternate (adjective) - means every other
- Alternative (noun) - strictly one out of two
- Alternative (adjective) - the other of two things.
Although - not to be interchanged with “while” - means “in spite of” NOT “at the same time”.
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
Among/while NOT Amongst/whilst
API - application programming interface
Apostrophes - to be used in possessives, i.e. an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Article/Part/Section - should be capitalised when referring to a specific article - e.g., Article 4 of the Gambling Act.
Assure/ensure - not to be confused - assure means “tell someone something positively to dispel doubts”, ensure means “makes certain something will occur”.
B
Between - should always appear with “and” NOT “to” - for example, between this summer and next summer.
Big tech - two words, breaks convention of other tech words
Bills - U.S. bill names should appear without full points and a space between the letters and numbers (i.e. SB 522 NOT SB522 or S.B. 522).
Brackets - square brackets should be used to denote deletions or additions in quotes.
Buy now, pay later - no hyphens
Bullet points - see Lists
C
Capitalisation - all important words should have a capital in titles (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Cardrooms not card rooms
Cases - legal cases should appear in italics, with a v for versus.
Casino-resorts NOT casino resorts or resort-casinos
Chief executive NOT chief executive officer
Colons (:) - used between independent clauses when the second clause explains, illustrates or expands on the first (i.e. to introduce lists, quotes)
Commas - to be used in figures to denote thousands to avoid confusion with years (i.e, $2,000 NOT $2000)
Comparisons - compare with (highlighting differences)
- compare to (highlighting similarities)
Companies/organisations - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Ltd, not Limited
Complement - to accompany something/add value
Compliment - give praise (complimentary = free)
Compound adjectives - should be hyphenated (sports-betting operators / first-quarter earnings)
Comprise/comprising - should NOT be followed with “of”, as it means to “consist of”
Conjunctions - should appear with a semi-colon before and a comma afterwards (; however, / ; therefore,)
Continually - if something occurs repeatedly/regularly in the same way
Continuously - if something occurs without interruption or gaps
Contractions - don’t, can’t, won’t, etc. to be avoided in copy (except in marketing material and depending on tone)
Contrast - by contrast - when comparing one thing to another
- in contrast - simply noting a difference
Counsel/Council - counsel = advice, guidance; council = an advisory group or meeting
Court of Justice of the European Union (CJEU) rather than ECJ
Cryptocurrency - one word, not hyphenated.
Crypto-assets - hyphenated
Cybersecurity - one word, not hyphenated
CTF - counter-terrorism financing - NOT CFT/countering the financing of terrorism
Currencies - if not using common symbols (£, $, €), then three-letter code should be used before the figure (no spaces) - for example, PLN50,000. Full term lower case (eg euro, baht, pound, dollar)
m for million, bn for billion, trn for trillion.
D
Date format - Month, Day, Year (e.g., March 7, 2019)
For Insights & Analysis summary text: can just say “today”, e.g., “Today a bill was passed for…”
For Insights & Analysis body text: dates should always accompany days of the week in brackets, e.g., “On Wednesday (June 8) a bill was passed...”
For NIBs: always use dates rather than days.
Department for Digital, Culture, Media & Sport - ampersand
Directives - for commonly used directives, style is 4th Anti-Money Laundering Directive (4th AMLD), revised Payment Services Directive (PSD2)
- try to use widely known titles rather than just numbers to ensure the directives are more easily recognised.
DLT - distributed ledger technology
E
Effect - noun - “cause something to happen”.
Em dash (—) - should be used as a conjunction, not a hyphen or en dash (–).
Ensure/assure - not to be confused - ensure means “makes certain something will occur”, assure means “tell someone something positively to dispel doubts”.
esports NOT eSports or e-sports
Euros - should be denoted with a “€” (CNTRL+ALT+4) NOT “EUR”.
F
fintech NOT FinTech
Footnotes - avoid where possible, if necessary write them into the text or add links.
G
GGR - “gross gaming revenues”
Government - does not need a capital g.
Governor - should be written out in full, NOT Gov.
Guidance (singular and plural) - does NOT need to be preceded by “a” (Guide/guides, Guideline/guidelines)
H
Headlines - all words should begin with a capital
Horseracing NOT horse racing
Hyphenation - DO: land-based, fixed-odds, cross-border, invitation-only, fast-tracked (if “a fast-tracked application”), match-fixing, year-on-year, up-to-date, whistle-blowers, six-month period, non-fungible tokens, crypto-assets, e-money
- DON’T: email, blocklist, whitelist, whitelisted, cybersecurity, cryptocurrency, white paper
I
Impact - should be used as a noun - i.e. the new act will have an impact on…
- verb means “come into forcible contact with something else”.
- using “affect” as a verb is more accurate.
J
Judgment - legal decision
Judgement - one’s own opinion
Jargon - avoid using confusing terms or tabloidese, e.g. use players rather than punters.
Job titles - should appear in commas after a name - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
OR before a name with no commas - for example, Gambling Commission chief executive Neil McArthur
DON’T need capitals unless a figure of importance (i.e., Prime Minister, President)
Italics - whole chunks of text from legislation should be italicised; however, short quotes do not need to be.
Justice Department - U.S. Department of Justice - to appear with caps (as requested by US team).
K
KYC - know your customer
L
Legislature - does not need a capital l.
Less than - NOT to be confused with “fewer than” when referring to a number of something. i.e. fewer than 100 gambling tables.
Licence - noun (UK), i.e. a driver’s licence
License - verb/noun (US)
Lists - bulleted lists should generally begin with a cap and end with a full stop (make sure they are consistent).
M
MONEYVAL NOT Moneyval
More than - to be used instead of “over”. i.e., more than 20 players rather than over 20 players.
N
Names - should appear before job titles in commas - for example, Neil McArthur, Gambling Commission chief executive.
Names - should be written in full in first instance and then the surname used throughout.
Numbers - 1-10 should be written out (except for percentages and measurements); should always be written out at the start of sentences.
Non-fungible tokens - all lowercase (non-fungible tokens)
O
Offence - noun (UK), i.e. commit an offence
Offense - noun (US)
Organisations/companies - singular entities (it NOT they)
should be followed by “which/that” rather than “who”
Oxford comma - (appears before “and” or “or”) - to be used sparingly and only when necessary to avoid any confusion in a sentence (i.e., where more than one “and/or” appears).
Over - should not be used as a replacement for “more than”.
P
Parliament - does not need a capital p.
Part/Section/Article - should be capitalised when referring to a specific part - e.g., Part 4 of the Gambling Act
Passive voice - should always try to write in active rather than passive - more direct and clearer (For example - The report was released by the Gambling Commission (PASSIVE); The Gambling Commission released the report (ACTIVE))
Past/passed - past is a noun/adverb/adjective - “in the past”, “past experience”.
- passed is the past tense of “to pass” - “the law was passed in government”.
Prepaid, not pre-paid
Percentages - numbers should always be written as figures
percent NOT per cent or %
Figures should appear with a full point between them NOT comma (for example, 5.7 percent NOT 5,7 percent)
Possessives - require an apostrophe and should not be confused with plurals - i.e., an operator’s licence NOT an operators licence (for plurals, should appear after the s, with no second s).
Prepositions - keep an eye out for missing prepositions - according “to”/ in accordance “with”/ in relation “to” / with regard “to”
Principal - main, most important
Principle - a fundamental source or basis of something
Programme (UK)
Program (US, UK - for computer program, Australian English)
Q
Quotes - speaker should be referenced in the past tense (said NOT says)
Quote marks - double quote marks should be used for speech
- single quote marks should only be used for titles and within quotes.
(See Quote reference sheet for more information on how to use quotes.)
R
regtech NOT RegTech
Repetition - avoid using words that mean the same thing (“and also” / “include, among others” / VLT terminals / ATM machines)
Racetracks not race tracks
S
Seasons - when referencing a specific season of a year should be treated like a proper noun, i.e. should include a capital - Winter 2018.
Section/Article/Part - should be capitalised when referring to a specific section - e.g., Section 4 of the Gambling Act.
Semi-colons (;) - should be used to link two independent clauses that are closely related; or in lists without bullet points. (Do not overuse - often a full stop and new sentence will be better.)
Sports betting NOT sportsbetting
Sports team names
Storey (pl. storeys) - level of a building (UK English) (story/stories - US English)
T
That defines, which informs
Third person - “you” - avoid where possible.
Titles - all important words should begin with a capital (i.e. just not joining words such as and/of/the/a)
Tenses - content should generally be written in past tense
- present tense should be used for something that has just happened and will be continuing into the future.
U
United States abbreviated to U.S. (Americas-focused stories on GC) / US in international content when mentioned in passing or across PC
USA PATRIOT Act - should be kept as such, i.e. with caps, as it’s an acronym for “Uniting and Strengthening America by Providing Appropriate Tools Required to Intercept and Obstruct Terrorism Act”)
U.S. Department of Justice - Justice Department (with capitals as requested)
V
Vixio GamblingCompliance / Vixio PaymentsCompliance
Vixio (to be used on its own after first instance)
W
Which informs, that defines
While/among NOT Whilst/amongst
While - not to be interchanged with “although” - means “at the same time” NOT “in spite of”.
X
Y
Year quarters - Q1, Q2, H1, H2, etc.
Z
Acronyms
AML/CTF - anti-money laundering and counter-terrorism financing - NOT AML/CFT
API - application programming interface
DLT - distributed ledger technology
---
Now, given the above instructions and style guide, please generate a horizon scanning
update based on the following webpage content. Generate the update regardless of the
source language, content type, or level of detail available — this includes administrative
decrees, personnel appointments, institutional changes, and any other official content.
Use whatever information is present.
12/03/2026 ESMA34-671404336-1364 Gairės dėl KIPVPS ir atvirojo tipo AIF likvidumo valdymo priemonių (LVP) Turinys 1. Taikymo sritis ................................................................................................................ 3 2. Nuorodos į teisės aktus, santrumpos ir sąvokų apibrėžtys ........................................... 4 2.1 Nuorodos į teisės aktus .......................................................................................... 4 2.2 Santrumpos ............................................................................................................ 4 2.3 Sąvokų apibrėžtys .................................................................................................. 5 3. Tikslas ........................................................................................................................... 5 4. Pareiga laikytis gairių ir apie tai pranešti ....................................................................... 6 4.1. Gairių statusas ....................................................................................................... 6 4.2. Pranešimo reikalavimai .......................................................................................... 6 5. Gairės dėl KIPVPS ir atvirojo tipo AIF LVP ................................................................... 7 5.1 Gairės dėl bendrųjų principų .................................................................................. 7 5.2 Gairės dėl kiekybiškai pagrįstų LVP ....................................................................... 8 5.2.1 Gairės dėl pasirašymo, atpirkimo ir išpirkimo sustabdymo (toliau – sustabdymas) ................................................................................................................ 8 5.2.2 Gairės dėl išpirkimo apribojimų ....................................................................... 9 5.2.3 Gairės dėl pranešimo laikotarpių pratęsimo ................................................. 10 5.2.4 Gairės dėl išpirkimo natūra (IN) .................................................................... 11 5.3 Gairės dėl apsaugos nuo gautinų sumų sumažėjimo priemonių (AGSSP) .......... 11 5.3.1 Gairės dėl išpirkimo mokesčių ...................................................................... 12 5.3.2 Gairės dėl kintamosios kainos nustatymo .................................................... 13 5.3.3 Gairės dėl dvejopos kainos nustatymo ......................................................... 14 5.3.4 Gairės dėl apsaugos nuo gautinų sumų sumažėjimo mokesčio (AGSSM) .. 14 5.4 Gairės dėl atskirtojo portfelio ............................................................................... 15 ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 2 1. Taikymo sritis Kam taikomos šios gairės? 1. Šios gairės taikomos kompetentingoms institucijoms ir fondų valdytojams. Koks šių gairių taikymo pagrindas? 2. Šios gairės taikomos atsižvelgiant į KIPVPS direktyvos 18a straipsnio 2 dalį ir AIFVD 16 straipsnio 2b ir 2c dalis. Nuo kada taikomos šios gairės? 3. Šios gairės taikomos KIPVPS direktyvos 18a straipsnio 3 dalyje ir AIFVD 16 straipsnio 2g dalyje nurodytų techninių reguliavimo standartų taikymo dieną. 4. Nukrypstant nuo pirmos pastraipos, fondo, egzistavusio iki toje pastraipoje nurodytos taikymo datos, atžvilgiu šios gairės taikomos dvylika mėnesių nuo tos datos. ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 3 2. Nuorodos į teisės aktus, santrumpos ir sąvokų apibrėžtys 2.1 Nuorodos į teisės aktus KIPVPSD Direktyva 2009/65/EB dėl įstatymų ir kitų teisės aktų, susijusių su kolektyvinio investavimo į perleidžiamus vertybinius popierius subjektais (KIPVPS), derinimo1 AIFVD Direktyva 2011/61/ES dėl alternatyvaus investavimo fondų valdytojų, kuria iš dalies keičiami direktyvos 2003/41/EB ir 2009/65/EB bei reglamentai (EB) Nr. 1060/2009 ir (ES) Nr. 1095/20102 ESMA reglamentas 2010 m. lapkričio 24 d. Europos Parlamento ir Tarybos reglamentas (ES) Nr. 1095/2010, kuriuo įsteigiama Europos priežiūros institucija (Europos vertybinių popierių ir rinkų institucija) ir iš dalies keičiamas Sprendimas Nr. 716/2009/EB bei panaikinamas Komisijos sprendimas 2009/77/EB3 2.2 Santrumpos KIPVPS Kolektyvinio investavimo į perleidžiamuosius vertybinius popierius subjektas AIF Alternatyvaus investavimo fondas AIFV Alternatyvaus investavimo fondų valdytojas LVP Likvidumo valdymo priemonė GTV Grynoji turto vertė AGSSP Apsaugos nuo gautinų sumų sumažėjimo priemonė AGSSM Apsaugos nuo gautinų sumų sumažėjimo mokestis 1 OL L 302, 2009 11 17, p. 32. 2 OL L 174, 2011 7 1, p. 1. 3 OL L 331, 2010 12 15, p. 84. ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 4 2.3 Sąvokų apibrėžtys fondo valdytojas a) valdymo įmonė, kaip apibrėžta KIPVPS direktyvos 2 straipsnio 1 dalies b punkte; b) investicinė bendrovė, kuri nėra paskyrusi valdymo įmonės, kuriai leidimas išduotas pagal KIPVPS direktyvą, kaip nurodyta KIPVPS direktyvos 30 straipsnio pirmoje pastraipoje; c) atvirojo tipo AIF valdantis AIFV, kaip apibrėžta AIFVD 4 straipsnio 1 dalies b punkte AGSSP išpirkimo mokesčiai, perkeliamoji kainodara, dvejopa kainodara, AGSSM pasirinktos LVP fondų valdytojo pasirinktos LVP iš tų, kurios įtrauktos į KIPVPSD IIA priedo 2–8 punktus ir AIFVD V priedo 2–8 punktus, t. y. išpirkimo apribojimas, pranešimo laikotarpių pratęsimas, išpirkimo mokestis, perkeliamoji kainodara, dvejopa kainodara, apsaugos nuo gautinų sumų sumažėjimo mokestis, išpirkimas natūra išskirtinės aplinkybės nenumatyti įvykiai, veiklos aplinka arba reglamentavimo aplinka, kurie daro reikšmingą poveikį fondo gebėjimui vykdyti įprastas veiklos funkcijas, dėl kurių fondo valdytojas laikinai negalėtų įvykdyti finansavimo prievolių, numatytų balanso įsipareigojimų dalyje 3. Tikslas 5. Šios gairės skelbiamos pagal įgaliojimus, nustatytus direktyvoje, kuria iš dalies keičiamos direktyvos AIFVD ir KIPVPS (Europos Parlamento ir Tarybos direktyva (ES) 2024/9274). Konkrečiau, KIPVPS direktyvos 18a straipsnio 4 dalyje ir AIFVD 4 2024 m. kovo 13 d. Europos Parlamento ir Tarybos direktyva (ES) 2024/927, kuria iš dalies keičiamos direktyvos 2011/61/ES ir 2009/65/EB, kiek tai susiję su funkcijų perdavimo susitarimais, likvidumo rizikos valdymu, priežiūros ataskaitų teikimu, depozitoriumo bei saugojimo paslaugų teikimu ir alternatyvaus investavimo fondų paskolų išdavimu (OL L, 2024/927, 2024 3 26). ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 5 16 straipsnio 2h dalyje nustatytais įgaliojimais numatyta, kad ESMA parengia gaires dėl KIPVPS ir AIFV likvidumo valdymo priemonių, skirtų likvidumo rizikai valdyti ir finansinio stabilumo rizikai mažinti, pasirinkimo ir kalibravimo. 6. Šios gairės taip pat grindžiamos ESMA reglamento 16 straipsnio 1 dalimi. 7. Nors pagrindinė atsakomybė už LVP tenka KIPVPS ir AIFV, šiomis gairėmis siekiama nustatyti nuoseklią, efektyvią ir veiksmingą priežiūros praktiką ir užtikrinti bendrą, vienodą ir nuoseklų Sąjungos teisės, visų pirma KIPVPS direktyvos 18a straipsnio 2 dalies ir AIFVD 16 straipsnio 2b ir 2c dalių, taikymą, kiek tai susiję su LVP atranka, aktyvavimu ir kalibravimu. 4. Pareiga laikytis gairių ir apie tai pranešti 4.1. Gairių statusas 8. Pagal ESMA reglamento 16 straipsnio 3 dalį kompetentingos institucijos ir finansų rinkos dalyviai privalo dėti visas pastangas, siekdami laikytis šių gairių. 9. Kompetentingos institucijos, kurioms taikomos šios gairės, turėtų jų laikytis deramai įtraukdamos jas į savo nacionalinės teisės ir (arba) priežiūros sistemas, įskaitant atvejus, kai konkrečios gairės visų pirma skirtos finansų rinkų dalyviams. Šiuo atveju vykdydamos priežiūrą kompetentingos institucijos turėtų užtikrinti, kad finansų rinkų dalyviai laikytųsi gairių. 4.2. Pranešimo reikalavimai 10. Kompetentingos institucijos, kurioms skirtos šios gairės, privalo per du mėnesius nuo dienos, kurią šias gaires paskelbia ESMA, pranešti, ar jos laikosi arba ar ketina laikytis šių gairių, ir jei gairių nesilaiko, nurodyti priežastis. Jeigu iki šio termino atsakymas nebus gautas, bus laikoma, kad kompetentingos institucijos gairių nesilaiko. Pranešimo formą galima rasti ESMA interneto svetainėje. 11. Finansų rinkos dalyviai neprivalo pranešti, ar laikosi šių gairių. ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 6 5. Gairės dėl KIPVPS ir atvirojo tipo AIF LVP 5.1 Gairės dėl bendrųjų principų 12. Pagrindinė atsakomybė už likvidumo rizikos valdymą, taip pat už LVP atranką, kalibravimą, aktyvavimą ir deaktyvavimą tenka fondo valdytojui. Rinkdamiesi tinkamas LVP, fondų valdytojai turėtų deramai atsižvelgti į tai, kad pasirinktomis LVP būtų sudarytos sąlygos veiksmingai valdyti fondo likvidumo riziką įprastomis ir nepalankiausiomis rinkos sąlygomis ir kad pasirinkimas būtų kuo išsamesnis, kad būtų atsižvelgta į įvairias aplinkybes. 13. Pagal KIPVPSD 18a straipsnio 2 dalį ir AIFVD 16 straipsnio 2b dalį, pasirinkdami LVP iš KIPVPS direktyvos IIA priedo ir AIFVD V priedo, fondų valdytojai turėtų įvertinti tų priemonių tinkamumą atsižvelgdami į visus svarbius veiksnius, įskaitant bent šiuos: a) fondo teisinę struktūrą ir visas konkrečias ypatybes, susijusias su jo struktūra (pvz., biržiniai fondai, finansuojamųjų ir finansuojančiųjų subjektų struktūra); b) fondo investavimo strategiją ir investicijų politiką; c) fondo sandorių sudarymo sąlygas, įskaitant, inter alia, minimalią pranešimo laikotarpio trukmę, įšaldymo laikotarpį, atsiskaitymo laikotarpį, išpirkimo politiką ir sandorių sudarymo dažnumą; d) fondo ir jo pagrindinio turto likvidumo profilį, įskaitant bet kokius numatomus likvidumo poreikius, atsižvelgiant į investuotojų išpirkimus ir kitus galimus likvidumo rizikos šaltinius fondo balanso įsipareigojimų atžvilgiu (pvz., įkaito vertės išlaikymo prievolės) įprastomis ir nepalankiausiomis rinkos sąlygomis bei LVP aktyvavimo poveikį fondo likvidumo profiliui; e) likvidumo testavimo nepalankiausiomis sąlygomis rezultatus; f) fondo investuotojų bazės charakteristikas; g) fondo paskirstymo politiką; h) kitas susijusias veiklos kliūtis ir sudėtingas aplinkybes, kurios gali turėti įtakos tam tikrų LVP įgyvendinimo galimybėms. 14. Nors KIPVPSD ir AIFVD reikalaujama pasirinkti bent dvi tinkamas LVP iš KIPVPS direktyvos IIA priede ir AIFVD V priede pateiktų sąrašų, valdytojai gali pasirinkti daugiau nei dvi LVP, taip pat papildomas likvidumo priemones, siekdami užtikrinti bendrą fondo atsparumą ir gebėjimą valdyti savo likvidumą tiek įprastomis, tiek ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 7 nepalankiausiomis rinkos sąlygomis. Pasirinkdami papildomas LVP arba likvidumo priemones, fondų valdytojai turėtų įvertinti jų tinkamumą atsižvelgdami į visus svarbius veiksnius, įskaitant bent ankstesnėje dalyje nurodytus veiksnius. 15. Pasirinkdami dvi minimalias privalomas LVP, fondų valdytojai prireikus turėtų atsižvelgti į tai, ar verta pasirinkti bent vieną kiekybiškai pagrįstą LVP (t. y. išpirkimo apribojimus, pranešimo laikotarpio pratęsimą) ir bent vieną AGSSP (t. y. išpirkimo mokesčius, perkeliamąją kainodarą, dvejopą kainodarą, AGSSM), atsižvelgiant į investavimo strategiją, išpirkimo politiką ir fondo likvidumo profilį, taip pat rinkos sąlygas, kuriomis būtų galima aktyvuoti LVP. Šiomis aplinkybėmis fondų valdytojai gali apsvarstyti, ar pasirinkti vieną LVP, taikytiną įprastomis rinkos sąlygomis, ir vieną LVP, taikytiną nepalankiausiomis rinkos sąlygomis. 16. Svarstydami apie LVP aktyvavimą, fondų valdytojai turėtų įvertinti, ar aktyvuoti LVP atskirai, ar kartu su papildomomis LVP ar kitomis likvidumo priemonėmis. 17. Kompetentingos institucijos prašymu fondų valdytojai turėtų galėti įrodyti, kad pasirinktų LVP aktyvavimas ir kalibravimas (-ai) atitinka visų investuotojų interesus ir yra tinkami bei veiksmingi atsižvelgiant į rinkos sąlygas ir atitinkamas fondo ypatybes (pvz., likvidumo profilį, pagrindinio turto rūšį, investuotojų bazę). 18. Fondų valdytojai turėtų užtikrinti, kad gautų pasirašymo ir išpirkimo pavedimų lygis būtų tvarkomas taip, kad kai kurie investuotojai negautų naudos iš informacijos apie tikimybę, kad LVP gali būti aktyvuotos (pvz., išpirkimo apribojimų atveju gali būti pasiektos aktyvavimo ribos). 5.2 Gairės dėl kiekybiškai pagrįstų LVP 5.2.1 Gairės dėl pasirašymo, atpirkimo ir išpirkimo sustabdymo (toliau – sustabdymas) 19. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti galimybę aktyvuoti sustabdymą tik išskirtinėmis aplinkybėmis ir kai tai pagrįsta atsižvelgiant į investuotojų interesus. Neišsamus išskirtinių aplinkybių, kuriomis fondo valdytojas gali svarstyti galimybę aktyvuoti sustabdymą, sąrašas: turto vertinimo sunkumai; rimtos likvidumo problemos (pvz., dėl įkaito vertės išlaikymo prievolių, reikšmingų išpirkimų), kai pardavus pagrindinį turtą galėtų kilti fondo likvidumo problemų (pvz., didelės turto pardavimo nuolaidos, didelis likusių investuotojų skaičiaus sumažėjimas); ypatingos svarbos kibernetinis incidentas, turintis įtakos fondo, fondo valdytojo ir (arba) fondo paslaugų teikėjo veiklos pajėgumui; nenumatyti rinkos uždarymai, prekybos apribojimai, prekybos vietų uždarymas; didelė finansų ir (arba) politinė krizė; reikšmingo sukčiavimo nustatymas; gaivalinė nelaimė. ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 8 20. Sustabdymas gali apimti GTV skaičiavimo sustabdymą, visų pirma tais atvejais, kai vertinimas nėra aiškus ir kai neįmanoma apskaičiuoti fondo (-ų) GTV. Kitais atvejais, kai įmanoma, fondo valdytojas turėtų ir toliau vertinti fondo turtą ir skelbti GTV, kad investuotojams būtų pateikta tinkama informacija, įskaitant tai, kad fondas uždarytas pasirašymui, perpirkimui ir išpirkimui. 21. Nors kai kuriais atvejais sustabdymas gali būti aktyvuojamas tuo metu, kai fondo valdytojas sprendžia, ar likviduoti fondą, fondų valdytojai turėtų užtikrinti, kad sustabdymas būtų aktyvuotas tik laikinai (t. y. siekiant ne visam laikui sustabdyti fondo veiklą, o tam tikru momentu jį atnaujinti, likviduoti arba, jei reikia, suformuoti atskirtąjį portfelį). 22. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti atitinkamus kalibravimus, kad sustabdymas apimtų: a) sąlygų, paskatinusių juos aktyvuoti, vertinimo ir stebėsenos kriterijus; b) sprendimo dėl sustabdymo peržiūros ir galimo pakeitimo kriterijus bei aplinkybes, dėl kurių tai būtų pateisinama. 5.2.2 Gairės dėl išpirkimo apribojimų (išpirkimo vartų 23. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti galimybę nustatyti visų fondų išpirkimo apribojimus (išpirkimo vartus), nes esant nepalankiausioms rinkos sąlygoms visas turtas gali susidurti su likvidumo problemomis, o šios LVP aktyvavimas gali būti naudingas siekiant išvengti sustabdymo. 24. Išpirkimo apribojimų pasirinkimą turėtų ypač apsvarstyti: a) fondų, kurių investuotojų bazė yra koncentruota, valdytojai, kai didelio masto išpirkimas gali sukelti fondo likvidumo problemų ir turėti įtakos investuotojams, ypač likusiems; b) fondų, kurių turtas gali būti mažiau likvidus, iš esmės nelikvidus arba gali tapti nelikvidus nepalankiausiomis rinkos sąlygomis, ir (arba) kurio turtą parduoti gali užtrukti daugiau laiko, valdytojai. 25. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti išpirkimo apribojimų aktyvavimą tais atvejais, kai išpirkimo prašymai viršija nustatytą ribą. Išpirkimo apribojimų aktyvavimas gali būti mažiau tinkamas, jei yra fondo vertinimo problemų. Tokiu atveju valdytojas gali apsvarstyti kitų LVP taikymą (pvz., sustabdymą kartu su GTV sustabdymu). ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 9 26. Fondų valdytojai turėtų kalibruoti aktyvavimo ribą siekdami užtikrinti, kad ji veiktų veiksmingai ir kad išpirkimo apribojimai galėtų būti aktyvuojami, kai valdytojui reikia apriboti išpirkimą kuo labiau atsižvelgiant į investuotojų interesus. Kalibruodami tokią ribą, valdytojai turėtų deramai atsižvelgti į: a) GTV apskaičiavimo dažnumą; b) fondo investavimo tikslą; c) pagrindinio turto likvidumą; d) dabartines rinkos sąlygas; e) tikėtinus pinigų srautus. 27. Fondų valdytojai neturėtų riboti išpirkimo apribojimų, kiek tai susiję su ilgiausiu laikotarpiu, per kurį jie gali būti naudojami (maksimali išpirkimo apribojimų trukmė), arba didžiausiu skaičiumi kartų, kai išpirkimo apribojimai gali būti aktyvuoti (maksimalus išpirkimo apribojimų naudojimas), tol, kol išpirkimo apribojimų aktyvavimas išlieka laikino pobūdžio. Šiuos klausimus turėtų spręsti fondo valdytojas, atsižvelgdamas į kiekvieną konkretų atvejį. 27.a AIF, kurie neturi mažmeninių investuotojų ir kurių profesionalių investuotojų skaičius ribotas, valdytojai, siekdami sumažinti pirmojo iš fondo pasitraukiančiojo pranašumą, turėtų atsižvelgti į investuotojų lygmens išpirkimo apribojimus (atskirai arba kartu su fondų lygmens išpirkimo apribojimais). 5.2.3 Gairės dėl pranešimo laikotarpių pratęsimo 28. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti pranešimo laikotarpių pratęsimo galimybę visiems fondams, tačiau, kadangi ši LVP suteikia papildomo laiko pagrindiniam turtui likviduoti, ypatingą dėmesį reikėtų skirti šiai LVP, kiek tai susiję su: a) fondais, kurių likvidumo būklė ypač blogėja susiklosčius nepalankiausioms rinkos sąlygoms; b) AIF, investuojančiais į mažiau likvidų turtą, visų pirma nekilnojamojo turto ir privataus kapitalo fondais, kurie jau turėtų turėti tinkamą išpirkimo dažnumą, atitinkantį jų turto likvidumo lygį įprastomis rinkos sąlygomis. 29. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti galimybę pratęsti pranešimo laikotarpius tiek įprastomis, tiek nepalankiausiomis rinkos sąlygomis, atsižvelgdami į tai, kad tam tikromis aplinkybėmis tai gali būti ypač naudinga, pavyzdžiui, išaugus išpirkimams. ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 10 30. Fondų valdytojai turėtų atidžiai įvertinti, ar pranešimo laikotarpių pratęsimo aktyvavimas yra tinkamas KIPVPS įprastomis rinkos sąlygomis, atsižvelgdami į jų turto likvidumą ir investuotojų interesus. 31. Siekiant išvengti išpirkimo prašymų skaičiaus padidėjimo, fondų valdytojai turėtų atidžiai nustatyti pranešimo laikotarpių pratęsimo trukmę, atsižvelgdami į laiką, reikalingą pagrindinių priemonių likvidavimui tinkamai atlikti, atsižvelgiant į investuotojų interesus. 5.2.4 Gairės dėl išpirkimo natūra (IN) 32. Rinkdamiesi IN, fondų valdytojai turėtų atsižvelgti į: a) fondo struktūrą, b) investuotojų koncentraciją, c) turto rūšis ir d) taikytinus IN naudojimo apribojimus, taikomus tik profesionaliems investuotojams, pagal KIPVPS direktyvos 18a straipsnio 2 dalį ir AIFVD 16 straipsnio 2b dalį. 5.3 Gairės dėl apsaugos nuo gautinų sumų sumažėjimo priemonių (AGSSP) 33. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti galimybę pasirinkti visų tipų fondų AGSSP, kad sumažintų reikšmingą investuotojų dalies sumažėjimą ir galimą pirmojo iš fondo pasitraukiančiojo pranašumą. 34. Fondų valdytojai turėtų atidžiai įvertinti skirtingus AGSSP aktyvavimo lygius fondo lygmeniu ir iš anksto nustatyti bei reguliariai peržiūrėti tinkamas ir riziką ribojančias aktyvavimo ribas, kad būtų išvengta bet kokio reikšmingo investuotojų kapitalo sumažėjimo poveikio tiek įprastomis, tiek nepalankiausiomis rinkos sąlygomis, atsižvelgiant į investavimo strategiją, valdomą turtą, dydį ir portfelio charakteristikas, numatomas likvidumo sąnaudas, investuotojų profilį, kiekvieno fondo likvidumo profilį ir ankstesnius fondo srautus. 35. Fondų valdytojai turėtų atsižvelgti į tai, kad AGSSP aktyvavimas tam tikromis aplinkybėmis gali būti sudėtingesnis, pavyzdžiui, kai rinkos likvidumas yra ribotas ir (arba) kai yra vertinimo netikrumas. Tokiais atvejais fondų valdytojai gali apsvarstyti galimybę taikyti ne tik AGSSP, bet ir kitas LVP (pvz., kiekybiškai pagrįstas LVP). ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 11 36. Fondų valdytojai turėtų užtikrinti, kad AGSSP aktyvavimas nedarytų poveikio fondo valdytojo pareigai visą turtą visada vertinti sąžiningai ir tinkamai. 37. Fondų valdytojai turėtų aktyvuoti AGSSP tiek įprastomis, tiek nepalankiausiomis rinkos sąlygomis, kad investuotojams, įsigyjantiems investicinius vienetus ir (arba) norintiems, kad jie būtų išpirkti, būtų priskirtos numatomos likvidumo sąnaudos. Numatomos likvidumo sąnaudos turėtų: a) apimti tiesiogines pasirašymo, atpirkimo ar išpirkimo sandorių išlaidas; b) jomis turėtų būti atsižvelgta į numanomas sandorio sąnaudas, įskaitant bet kokį reikšmingą turto pirkimo ar pardavimo poveikį rinkai, tik jeigu tai tikslinga atsižvelgiant į investavimo strategiją ir apskaičiuota dedant visas pastangas. Pagrįsti duomenys poveikiui rinkai įvertinti galėtų būti ankstesnių sandorių analizė panašiomis rinkos sąlygomis, kad būtų galima palyginti skirtumą tarp kainos, kai pavedimas buvo pateiktas, ir galutinės įvykdytos kainos; c) pirmiausia turėtų būti grindžiamos sąnaudomis, susijusiomis su viso portfelio turto pro rata dalies sandoriu (t. y. pro rata metodu), išskyrus atvejus, kai taip nėra teisingai įvertinamos tikrosios likvidumo sąnaudos. Jeigu pro rata metodas neatspindi teisingo likvidumo sąnaudų įvertinimo, įvertinimas gali būti pakoreguotas, kad tiksliau atspindėtų numatomas likvidumo sąnaudas, kai atliekamos operacijos su atrinktu atskiru portfelio turtu. Valdytojai gali apsvarstyti galimybę naudoti pro rata sąnaudas nepalankiausiomis sąlygomis, kai tai aktualiausia siekiant sumažinti galimą gautinų sumų sumažėjimo poveikį likusiems investuotojams. 38. Siekiant užtikrinti, kad AGSSP kalibravimas veiksmingai atspindėtų apskaičiuotas likvidumo sąnaudas, kaip nurodyta ankstesnėje dalyje, fondo valdytojas turėtų reguliariai peržiūrėti kalibravimą ir prireikus jį pakoreguoti. 39. Atitinkamos NKI prašymu fondų valdytojai turėtų galėti įrodyti, kad AGSSP kalibravimas yra teisingas ir pagrįstas tiek įprastomis, tiek nepalankiausiomis rinkos sąlygomis, atsižvelgiant į investuotojų interesus. 5.3.1 Gairės dėl išpirkimo mokesčių 40. Fondų valdytojai gali apsvarstyti galimybę pasirinkti išpirkimo mokesčius visų rūšių fondams, tačiau išpirkimo mokesčiai gali būti naudingiausi šiems fondams: a) fondams, kurie investuoja į turtą, kurio sandorių išlaidos yra fiksuotos, skaidrios ir (arba) numanomos, pavyzdžiui, nekilnojamojo turto agentūrų mokesčiai arba ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 12 notaro mokesčiai, ir (arba) kurio sandorių išlaidos mažai kinta (pavyzdžiui, fiksuoti nekilnojamojo turto sandorių mokesčiai ir rinkliavos); b) fondams, kurie investuoja į mažiau likvidų turtą, kai dėl nedažnų ir ribotų kainodaros šaltinių gali būti sudėtinga arba neįmanoma įgyvendinti kitų AGSSP, pavyzdžiui, perkeliamosios kainodaros. 41. Kalibruodami iš anksto nustatytą išpirkimo mokesčių intervalą, fondų valdytojai turėtų taikyti metodiką, kurią, jei ji statiška, būtų galima peržiūrėti ir koreguoti atsižvelgiant į didesnes likvidumo sąnaudas arba nepalankiausias rinkos sąlygas. 5.3.2 Gairės dėl kintamosios kainos nustatymo 42. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti galimybę pasirinkti kintamosios kainos nustatymą fondams, kurių pagrindiniu turtu yra aktyviai prekiaujama ir informacija apie prekybos sąnaudas (pirkimo / pardavimo kaina) yra prieinama ir dažnai atnaujinama, ypač tais atvejais, kai fondai investuoja daugiausia į turtą, kurio likvidumo sąnaudos priklauso nuo rinkos sąlygų. Fondų valdytojai turėtų atsižvelgti į tai, kad nustatyti kintamąją kainą gali būti mažiau tinkama, kai informacija apie prekybos sąnaudas nėra lengvai prieinama. 43. Fondų valdytojai sprendimą aktyvuoti konkretų kintamosios kainos nustatymo modelį (t. y. visišką, dalinį, taikant vieną arba pakopinį perkeliamąjį koeficientą) ir perkeliamojo koeficiento kalibravimą turėtų pagrįsti rinkos sąlygomis, remdamiesi fondo valdytojo nustatyta metodika. 44. Kalibruodami kintamąją kainą, fondų valdytojai turėtų užtikrinti, kad, atsižvelgiant į rinkos sąlygas ir laikantis 37 punkte išdėstytų principų, į perkeliamąjį koeficientą būtų įtrauktos numatytos likvidumo sąnaudos, įskaitant, jei taikytina, bet kokį reikšmingą sandorių poveikį rinkai. 45. Fondų valdytojai gali nustatyti maksimalų perkeliamąjį koeficientą. Jeigu pakoregavus perkeliamąjį koeficientą viršijamas maksimalus perkeliamasis koeficientas, fondo valdytojas turėtų būti pajėgus kompetentingos institucijos reikalavimo atveju ex post pagrįsti taikomą perkeliamąjį koeficientą. 46. Fondų valdytojai turėtų užtikrinti, kad sprendimas perkalibruoti didžiausią perkeliamąjį koeficientą būtų pagrįstas ir priimtas kuo labiau atsižvelgiant į investuotojų interesus. ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 13 5.3.3 Gairės dėl dvejopos kainos nustatymo 47. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti dvejopos kainos nustatymo pasirinkimą kaip potencialiai tinkamą fondams, kurie investuoja daugiausia į turtą, kurio likvidumo sąnaudas rodo pirmiausia pirkimo ir pardavimo kainų skirtumai. 48. Nors nustatyti dvejopą kainą gali būti labiau tinkama fondams, kurie investuoja į turtą, kurio likvidumo sąnaudos daugiausia susideda iš pirkimo ir pardavimo kainų skirtumų, fondų valdytojai turėtų atskirai atsižvelgti į bet kokį reikšmingą poveikį rinkai ar aiškias sandorio išlaidas, papildomai koreguodami grynąją turto vertę. 5.3.4 Gairės dėl apsaugos nuo gautinų sumų sumažėjimo mokesčio (AGSSM) 49. Fondų valdytojai turėtų laikyti, kad AGSSM yra ypač tinkamas fondams: a) kurių investuotojų koncentracija yra didelė (t. y. investuotojų skaičius yra nedidelis), siekiant išvengti rizikos, kad vienas ar keli investuotojai galėtų per trumpą laiką pareikalauti, kad visos jo akcijos būtų išpirktos; b) kurių pasirašymo ir (arba) išpirkimo veiklos lygis yra aukštas ir tai gali daryti neigiamą poveikį esamiems fondo investuotojams (pvz., mažesni fondai, vertinant pagal GTV, galėtų būti labiau paveikti likvidumo sąnaudų, patiriamų dėl didelių išpirkimų); c) kurie investuoja į mažiau likvidų turtą (pvz., didelio pajamingumo obligacijas, mažos kapitalizacijos akcijas); d) kurių informacija apie prekybos sąnaudas (pirkimo / pardavimo kainą) yra visuotinai prieinama (pvz., fondai, kurie investuoja į turtą, kurio likvidumo sąnaudos priklauso nuo rinkos sąlygų). 50. Fondų valdytojai turėtų atkreipti dėmesį į tai, kad AGSSM gali būti aktyvuojamas nuolat arba dinamiškai, remiantis iš anksto nustatytais priežastiniais veiksniais ir ribinėmis vertėmis. 51. Nors AGSSM gali būti nuosekliai įgyvendinamas įprastomis rinkos sąlygomis, fondų valdytojai turėtų peržiūrėti jo kalibravimą atsižvelgdami į kintančias rinkos sąlygas, kad užtikrintų jo veiksmingumą išsaugant fondo likvidumą. 52. Fondų valdytojai turėtų kalibruoti AGSSM remdamiesi tais pačiais veiksniais, kuriais remiantis kalibruojami perkeliamieji koeficientai, t. y. AGSSM kalibravimas turėtų apimti visas numatomas aiškias ir numatomas numanomas sandorių išlaidas, kai tinkama ir laikantis 37 punkte nustatytų principų, ir jis turėtų būti peržiūrėtas ir prireikus ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 14 koreguojamas siekiant užtikrinti, kad mokestis galėtų būti reguliariai keičiamas atsižvelgiant į rinkos sąlygas. 5.4 Gairės dėl atskirtojo portfelio 53. Fondų valdytojai turėtų apsvarstyti galimybę suformuoti atskirtąjį portfelį tik išskirtinėmis aplinkybėmis ir kai tai pateisinama atsižvelgiant į jų investuotojų interesus. Neišsamus išskirtinių aplinkybių, kuriomis fondo valdytojas gali apsvarstyti galimybę suformuoti atskirtąjį portfelį, sąrašas: a) didelis vertinimo neapibrėžtumas ir (arba) konkrečios fondo portfelio dalies, kurios atžvilgiu nėra aktyviosios rinkos ir (arba) kurios atžvilgiu draudžiama vykdyti prekybą (pvz., dėl sankcijų), ir (arba) kurios sąžiningo vertinimo laikinai neįmanoma atlikti, siekiant ją atskirti nuo likusios fondo dalies (kad ši dalis liktų atvira investuotojams), vertinimo neapibrėžtumas ir (arba) nelikvidumas; b) sukčiavimas, finansų krizė ar karas, turintys įtakos konkrečiam sektoriui ar regionui. 54. Kalibruodami atskirtąjį portfelį, valdytojai turėtų atsižvelgti į: a) galimybę nustatyti atskirtojo portfelio suformavimo aplinkybes ir apibrėžti, kada tokios sąlygos nebeegzistuoja; b) galimybę nustatyti sąlygų, paskatinusių suformuoti atskirtąjį portfelį, vertinimo ir stebėsenos kriterijus; c) galimybę apsvarstyti, ar verta įdėti dalį grynųjų pinigų su atskirtuoju portfeliu susijusiems galimiems įsipareigojimams valdyti; d) kriterijus, pagal kuriuos būtų peržiūrimas ir galbūt keičiamas sprendimas dėl atskirtojo portfelio suformavimo, bei pasikeitusias aplinkybes, dėl kurių tai būtų pateisinama. ESMA – 201-203 rue de Bercy – CS 80910 – 75589 Paris Cedex 12 – Prancūzija – www.esma.europa.eu 15 16